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　　涂力磊 谢盐 泰禾集团  海通证券

　　事件: 公司前期于1月10日起停牌,近日公告非公开增发方案,拟不低于13.83元/股融资40亿。1月22日公司正式复牌。 投资建议: 公司正式启动非公开增发。本次非公开发行股票预计募集资金额不超过40亿元人民币,发行数量不超过28922.64万股。除偿还金融机构贷款和补充流动资金供给8亿元外,公司本次定向发行拟募集资金计划32亿元用于福州东二环泰禾广场东区、厦门院子、宁德红树林项目建设。根据公司非公开发行股票预案披露,上述三项目合计销售收入146.88亿元,预计总净利润达到14.4亿元。 看好地产复苏理应看好一线,看好一线复苏理当选泰禾。 1)货量集中一线核心城市。公司目前储备项目权益建筑面积在714万平,分布在福建、厦门、北京、天津、上海、南京和福建省内其他城市。从货量结构看,预计公司以上项目总货值不低于1200亿。从货值分布角度看,目前北京、福州和上海为公司三大货值分布区,占比分别为45%、24%和12%。在当前上市公司京内区域项目储备中公司排名前列。从绝对货值情况看,北京区域总货值不低于500亿,上海区域总货值不低于140亿。按照当前161亿市值看,一线货值占市值比约4X,A股地产上市公司中排名领先。 2)一旦市场复苏,销售、业绩具备充足弹性。目前一二线主流城市房地产销售市场呈现快速复苏趋势。从销售面积看2014年岁末开始,十大一线城市销售面积已经创历史新高。从去化周期看,目前一线城市开始逐步回归到12个月附近、二线回归到25个月上下。我们看好2015年行业逐步复苏,同时认为一线城市复苏力度应该更明显。按照以上逻辑,泰禾大部分项目分布北京、上海、福州的特点将使公司2015年销售增速极具弹性。 3)融资意义重大,有望保证公司继续保持跨越式发展。根据中国指数研究院2014年房地产行业销售排行榜显示,泰禾集团2014年实现销售金额230亿,处于中国房地产销售前30强。公司2012年销售规模不到50亿,仅用2年左右时间实现企业本质性飞跃。我们认为本次融资对于降低企业杠杆,增强未来发展动力至关重要。一旦融资成功,公司有望保持跨越式发展,直接迈入一线开发商行列。 参股东兴证券,预计企业上市后可增厚泰禾不低于1.87元/股。公司持有7000万股的东兴证券目前已进入IPO阶段。根据当前券商股估值水平,我们预计泰禾集团持股东兴证券的合理估值均值为17.84亿元,对应每股泰禾集团持有东兴证券的价值为1.87元/股。 投资建议:泰禾速度,有质量的高增长,维持“买入”评级。泰禾立足福建、面向全国,坚持高品质、高周转驱动高成长的跨越发展正在逐步实现。公司属处于高速成长阶段的进攻品种。当前市场复苏预期升温,有利后期股价表现。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.13和1.66元,RNAV在26.74元。截至1月9日,公司收盘于15.88元,对应2014年PE为14.05倍,2015年PE为9.57倍。考虑到公司高成长性,给予2015年15倍市盈率,对应目标价格24.9元,维持“买入”评级。(合规提示:海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【泰禾集团000732】超过总股本1%。) 风险提示:行业基本面下行风险。

　　涂力磊 贾亚童 世联行 海通证券

　　事件: 公司公布继续加大小额贷款信贷基础资产转让。 投资建议: 新兴业务快速增长:小贷业务继续扩大,未来公司重要内生增长点:深圳世联行地产顾问股份有限公司及其全资子公司深圳市世联小额贷款有限公司拟与南方资本管理有限公司签署《投资合作协议》,世联信贷拟与南方资本签署《标的资产转让协议》。南方资本拟发起设立资管计划并以资管计划实际募集资金受让经世联信贷确认、南方资本认可的信贷资产不超过人民币15100万元,并以基础资产的全部或部分收入回款买断式循环投资于世联信贷的信贷资产。同时南方资本拟委托世联信贷作为基础资产的服务机构,提供对基础资产的贷后管理服务。 公司小贷业务扩张迅速,累计已有完成6.19亿信贷资产出售。我们认为公司小贷业务目前处于ABS结算,但正在朝P2P方向积极转型。2013年世联代理销售额是3000亿,如果3%客户选择世联家园云贷,那么小贷业务总量将达到约100亿。假设每笔贷款手续费在2%,将创造2亿收入的潜力。我们看好公司以房地产为核心的小贷发展模式,认为一旦公司进入P2P阶段后,该类业务将成为公司后期增长重要动力源。 传统业务有望持续超预期: 1)代理销售保持扩大趋势:公司2014年10月、11月、12月分别实现代理销售金额403亿元、352亿元、405亿元,第四季度累计实现代理销售金额1160亿元,比去年同期增长19.96%。2014年1-12月份公司累计实现代理销售金额3218亿元,比去年同期增长1.35%。公司于2014年12月、10月、11月分别实现史上最高的代理销售金额。截止2014年12月31日,公司代理销售金额超过百亿的地区公司数量13家,与2013年同期持平。上述代理销售金额及百亿公司数量不含2014年10月收购的厦门市立丹行置业有限公司和2014年12月收购的青岛荣置地顾问有限公司。 2)销售复苏预期强烈,公司基础业务有望保持扩大:目前一二线主流城市房地产销售市场呈现快速复苏趋势。从销售面积看2014年岁末开始,十大一线城市销售面积已经创历史新高。如果后期市场销售如期恢复,世联行作为中介代理行业龙头占其营业收入70%以上比例的代理销售业务有望直接受益。 投资建议:维持“买入”评级。我们重申目前公司房地产服务产业链核心标的,长期看好。公司当前资金面优秀,传统经纪业务发展稳定,将为未来兼并收购产业链上下游,实现对产业链的整合和新业务(O2O、P2P、资产服务)拓展提供支持。公司2014和2015年EPS预计在0.55和0.66元。截至1月21日,公司股价在17.2元,对应2014和2015年PE在31.27和26.06倍。考虑新业务发展持续放量,给予2015年30倍市盈率,对应股价19.8元,维持“买入”评级。

　　刘元瑞 中钢国际 长江证券

　　报告要点 事件描述 中钢国际跟踪报告。 事件评论 冶金工程龙头,配套延伸业务跟进:在置入中钢设备全部优质资产后,公司变身国内冶金工程行业龙头,主要业务分为三个部分,包括国内外黑色冶金及矿山、电力、能源、环保等其它非钢领域工程总承包;提供备件供应,针对客户生产备件的实际需求,提供一站式服务;提供包括设备制造监理、工程施工监理、设备安装及监理、试车、开工指导、人员培训等一系列的工程服务及在冶金领域提供各种环保与节能服务。其中工程业务收入约占总收入的90%。 综合优势成强竞争力,积极拓展海外、非钢业务:中钢设备具备在冶金工程总承包领域拥有综合优势并积累了丰富的项目经验,与基地型客户建立了长期合作关系,工程业务与服务业务相互促进、循环发展,形成了独特的核心竞争力。 此外,公司积极拓展盈利能力更强的海外、非钢领域工程项目并确定较好成绩,预计随着公司海外及非钢拓展力度的进一步加强,公司盈利能力将持续稳增。 募投项目增强公司经营能力,提高重组绩效:公司以每股9.01元的发行价格,总共发行12996万股,募资11.71亿元,主要用于两个项目,其中9.71亿元用于开展霍邱铁矿深加工煤气余热发电EPC总承包项目、霍邱铁矿深加工项目空分工程BOT项目等总承包项目;余下的2亿元则用于中钢设备信息化建设项目。此次募投项目目的在于增强公司经营能力、提高重组项目整合绩效。 利润补偿有保障,公司盈利稳步增长:按公司与集团签署的盈利预测补偿协议,整体资产置换重组后,中钢设备2014年、2015年、2016年承诺净利润不低于4.37亿、4.79亿元及5.17亿元,否则中钢集团做公司业绩补偿。按最新股本计算,对应的2014年、2015年EPS分别为0.70元、0.77元。 考虑到资产置换于2014年下半年才完成,上半年仍受原有资产亏损的影响,公司在2014年的年度业绩预测报告中,预计全年累计净利润为1.7亿至2.0亿元,对应的EPS为0.27元至0.32元。 在体量庞大的工程勘察行业稳定增长的背景下,公司将受益于行业增长及集中度提高,同时随着高盈利海外及非钢工程比重提升,公司盈利仍将稳步增长。 按照最新股本计算,预计公司2014年、2015年EPS分别为0.30元、0.85元,维持“推荐”评级。