深谙基金市场的更了解，基民多数在牛市尾部追涨买入，随后陷入长久的“套牢”，而下一轮牛市起步，反而成了“解套”离场的机会，往往又在牛市的“低腰”飘然离去。

满腹牢骚也罢，浑身是伤也罢，多数基民不赚钱的魔咒，恰恰是因为，多数投资人无法把握住市场的节奏。

幽默的从业者将这个想象调侃成市场“风向标”，基金整体赎回开始了，牛市的节奏也就起步了；当突然申购数量开始大面积超过赎回量，牛市也就看到结尾了。

当然反思这一现象又是一个大工程，之于整个资本市场而言，投资者教育的不到位，散户市场的成熟性不足，价值投资理念的匮乏种种；之于基金公司而言，急功近利的发行，投资引导不足，基金业绩无法战胜市场种种。值得反思的太多，难以赘言。

随着基金四季度报告的披露完成，基金行业作为国内最主要的机构投资人，其配置情况仍是每个季度市场最关注的“指 南针”。21世纪经济报道本期基金周刊基于这一目的，从三个维度对基金业的配置情况进行了梳理，以飨投资人。

不要离开在“黎明”之前，也是本报给予基金行业投资人最真诚的祝愿。

导读

去年三、四季度，偏股型基金的仓位已经维持历史高位。不少原本轻配甚至零配置金融股的基金在四季度大举买入。尤其是去年四季度期间，不少基金快速调仓的举动分外值得关注。

2014年对于公募基金来说，也是难得的幸运年。之前，众基金公司公布的规模数据显示，截至去年年底，公募基金的净值总规模已接近4.5万亿元，创出历史新高。

这一亮眼的数据，背后自然是基金业绩向好，以及投资者对公募基金加大的认可。

天相数据统计显示，去年四季度，A股市场波澜壮阔的“千点行情”，让公募基金交出了一份亮眼的“成绩单”。当期，公募基金合计盈利2990.86亿元，创出自2010年四季度以来行业盈利水平的最高纪录。其中，偏股型基金无疑是所有基金类型中表现最好的、利润贡献最大的。股票型基金和混合型基金分别盈利2043.56亿元和466.62亿元，占基金整体利润的68.3%。

那么，去年四季度期间，偏股型基金具体布局和操作路径又是怎样的？截至2015年1月22日，90多家基金公司旗下基金的2014年四季报均已披露完毕。从季报内容中，上述问题的答案也随之浮出水面。

解码一：高仓位

自去年三季度开始，随着A股市场行情回暖，牛市出现的声音越来越大，偏股型基金便开始大胆加仓，而现在看来，种种数据已经证明，去年三、四季度，偏股型基金的仓位都维持在历史较高位。

Wind数据统计，继去年三季度偏股型基金平均大幅加仓逾5个百分点后，去年四季度，偏股型基金整体仓位仍达到了77.01%，虽较上季度末微降了0.02%，但较去年二季度仍上升超过3个百分点。其中，股票型基金去年四季度末时仓位为85.81%，比去年三季度末微跌1个百分点；而混合型基金去年四季度末时仓位为67.04%，比去年三季度末减少了近3个百分点。

事实上，至去年年末时，不少偏股型基金或见好就收，将部分持股落袋为安；或正在筹谋调仓换股，按惯例减少部分持股的透明度，所以，持股的整体仓位比去年12月中上旬时还要低一些。之前，已有一些统计信息表明，股票型基金整体仓位在一段时间内超过了90%，甚至让基金业内的“88魔咒”一度失灵。

据同花顺iFinD统计的数据，在开放式主动管理偏股型基金中，除去QDII基金，有257只在去年四季度末持有股票的仓位都超过了90%，几近顶配；此外，仓位在80%至90%之间的基金还有逾200只；而仓位控制在60%以下的，集中于偏股混合型基金，仅有60只左右。

具体来看，从公司角度，大摩华鑫、汇添富、国海富兰克林等股票仓位较高，不过，大多数基金公司都有一两只较为激进的基金；从基金角度，易方达新兴成长混合、国泰金鑫股票、浦银安盛价值成长股票、国联安双动力中小板、国富成长动力股票、华商主题精选等股票仓位都超过了95%。

解码二：配金融

A股去年四季度，尤其是11月底开始的单边上涨，说“金融股是最强有力的领导者”估计没有投资者会有反对意见。而对偏股型基金来说，无论是前期就已埋伏，还是后期跟进买入，总之，从去年四季报上看，金融股成为了当期基金最为青睐、最为抢手的标的。不少原本轻配甚至零配置金融股的基金都在去年四季度大举买入。

同花顺iFinD数据统计，去年三季末，偏股型基金整体上对金融股的配置还非常轻，平均不足净值的6%，当到了去年四季度末，却在基金配置行业中举足轻重。数据显示，“金融业”、“房地产业”和“综合”在基金所配置的行业中增仓幅度较大，仓位分别较上一季度上升292.27%、151.18%和108.58%；相对来说，“教育”、“农、林、牧、渔业”和“文化、体育和娱乐业”减仓幅度较大，仓位分别下降61.35%、51.48%和39.02%。

至去年四季度末，有79家基金公司配置了金融股，其中有7家公司是当季从零开始加仓。去年三季度时，有697只偏股型基金配置了金融股，但到了去年四季度末则增加到了961只，增加了近40%。

具体基金方面，基金通乾加仓金融股最为凶猛，其在去年三季末主要重仓制造业，前十大重仓股包括立讯精密(002475.SZ)、长园集团(600525.SH)、恒生电子(600570.SH)、大族激光(002008.SZ)等，但到了去年年底，其头号重仓行业变为金融行业，持有金融股市值达到净值的63.08%，前十大重仓股除了中国建筑(601668.SH)外，其余9只均是银行、券商和保险股。

受金融股这一最具“蓝筹”概念的板块引领，在赚钱效应促发下，其他低估值蓝筹股如房地产、“中”字头建筑股、铁路股也得到了市场的欢迎。当然，也有基金经理表示，对建筑股和铁路股的追捧还源于对“一带一路”概念的看好。

解码三：快调仓

除了上文提到的基金通乾外，其实，信达消费、融通动力去年四季度持有金融股的比例也较大，持股市值分别占基金净值的62.66%和57.74%。而这两只基金去年三季度末时配置金融股的比例也都极低，即也都是在去年四季度期间，快速调仓买入的。

如信达消费，去年三季末持有金融股市值也为零，主要重仓股包括天源迪科(300047.SZ)、宁波华翔(002048.SZ)、莱美药业(300006.SZ)、晋西车轴(600495.SH)等。去年四季度金融股大幅上涨，该基金才开始大举换仓金融股，前十大重仓股有6只券商股和1只银行股。

基金经理之所以换仓比较坚决，主要是出于对去年四季度成长股向大盘蓝筹股风格转换的判断，从不少基金的净值表现中不难发现，这种转换不是单只基金，而是成批转换。

具体统计信息显示，去年四季度，股票型、混合型基金增减持个股中，银行地产板块个股增持较多，其中保利地产(600048.SH)、中国银行(601988.SH)和民生银行(600016.SH)四季度分别增持97,498.41万股、76,013.42万股和73,760.83万股，位居前三；伊利股份(600887.SH)、中国建筑和国电电力(600795.SH)减持较多，四季度分别减持27,733.33万股、24,953.42万股和20,932.77万股。

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