近期调研公司。 2015 年 1 月 20 日 ，我们跟踪了公司，明确感受到了公司的变化， 海外市场扩张，使得公司再次驶入发展快车道。

　　大国崛起的侧面，更多表现在具体公司行为中。 大国崛起的中国梦，我们已经不止一次的提及，这不是口号，而是实实在在的行动。 不可想象，在全球市场中，中国高附加值产品没有竞争力，一直走不出国门，中国如何崛起。通信行业是少有具有全球竞争力的行业，主设备商华为中兴全球逐鹿，笑傲江湖。 国内的辅助设备厂商也在跟进，逐步进行海外拓展，大浪淘沙，总有少数优秀企业在海外站稳脚跟。另外，从全球来看，中国已经是通信设备的世界制造中心，国外厂商在海外拿单，交给中国企业制造，从中赚取了大量利润。中国辅助厂商正在开拓市场，减少交易环节，直接和海外运营商交易，使得海外运营商和中国制造厂商双方得利。

　　公司一直在努力开拓海外市场。 公司一直在努力，在 2013 年 11 月 23 日和 2014 年 10 月 30 日分别公告，增资香港公司和设立全资子公司，暗示了公司的海外扩张动作， 只不过市场一直没有深入理解公司的行为动机，公司保守的交流方式，也使得市场对公司的海外扩张缺乏预期。另外，公司坚定的做网规网优主业，从逻辑上也需要公司开拓海外市场，国内虽然随着 4G 建设，行业景气向上，但是毕竟空间有限，如全球扩张成功，那将是一个全新空间。

　　海外市场毛利率高，回款快，空间大。 与国内不同，海外市场规范好，关注整个产业链的长期利益，不会单单只考虑价格一个因素，毛利率高，回款较快(一般验收后 30 日 -90 日)。对于公司的现金流和运营成本，都是有较大裨益。 海外订单毛利率一般明显高于国内运营商市场集采的毛利率。另外，以我国邻近最大运营商市场为例， KDDI、软银和 NTT 是日本三大运营商， KDDI 2014 年报显示，收入 421 亿美元，利润 31.29 亿美元，资本支出 55.56 亿美元。总体上不会小于中国联通或是中国电信的体量，软银和 NTT 更是可以和中国移动比肩的巨无霸。除日本外，东南亚、亚太地区都是华为中兴的龙兴之地，它们的海外开拓就是从此起步，公司跟随它们的脚步，学习它们的经验，海外市场开拓成功是大概率事件。公司的市值想象空间和业务想象空间完全打开。

　　返璞归真的华丽转身，专注带来的长期成长。 我们在 2014 年 7 月 4 日的报告《夕阳行业的朝阳公司》中提及，只有烂的公司，没有烂的行业。 公司专注于主业，有限行业扩张。给公司带来长期的成长。 公司没有受到其他公司由于转型带来市值大幅度上升的诱惑， 返璞归真，专注于主业，大力投入研发，开拓相关市场，是一家经得起“糖衣炮弹”考验的公司。公司 DAS 产品可兼容 12 种制式，产品全方位领先，海外市场开拓也非一朝一夕，国内竞争者短期内难以赶上。增资香港公司已有一年，我们推测公司投入海外要远远超过这个时间。 通过此举措，公司将在收入和利润率方面远超竞争对手，摆脱低毛利的低端竞争，进入强者恒强的正反馈循环，龙头格局已经初现。

　　投资建议。 由于公司海外业务有望超出市场预期，打开市值想象空间，我们上调 2014-2016 年的盈利预测为 0.03， 0.40和 0.71 元，同时上调 2015 年估值为 40 倍 PE。维持买入评级，目标价约 16 元。

　　风险提示。 行业发展不达预期，公司发展不达预期，市场系统风险。