【机构研究】 华鑫证券：南华仪器合理股价区间为25.9-29.6元
公司是国内机动车检测用分析系统龙头。公司是一家专业从事机动车环保和安全检测用分析仪器及系统研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括机动车排放物检测仪器、机动车排放物检测系统、机动车安全检测仪器及机动车安全检测系统等。
“环保”和“保有量”双驱动。汽车保有量是机动车排放物与安全检测行业发展的基础，随着汽车保有量的增加，在用车车检需求和维修需求不断增加，从而带动机动车排放物及安全检测产品需求的增长。机动车是大气环境的主要污染源之一，未来随着国内机动车保有量的不断增加，环保压力越来越大，政府可能会进一步提高机动车尾气排放限制标准，这也将促进机动车检测产品的发展。
募投项目扩产并进入新产品领域。公司本次募集1.64亿元，将充分利用公司在气体检测领域的技术研发优势，生产市场前景广阔的新产品，增强公司主营业务盈利能力；同时，通过研发中心建设增强公司研发实力，进一步提高公司的市场竞争实力和抵御市场风险的能力。本次募集资金投资于“年产600 套机动车环保安全检测系统生产项目”(机动车环保安全检测系统即机动车排放物及安全检测系统)、“年产310 台(套)红外烟气分析仪器及系统生产项目”、“企业研发中心建设项目”。
盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为1.46、1.70、2.04亿元， EPS分别为0.74、0.83和0.94元(考虑IPO发行后股本为4080万股)。公司属于仪器仪表类上市公司，因为细分行业无类似上市，因此我们选取部分专业仪器仪表上市公司(特别是环保相关公司)，参考公司2014年PE为49.9倍，我们给予公司35-40倍估值，合理股价区间为25.9-29.6元。
风险提示：1、行业政策变化风险；2、市场竞争加剧风险；3、客户相对分散风险等。
永艺股份(603600)
【基本信息】
| 股票代码 | 603600 | 股票简称 | 永艺股份 |
| 申购代码 | 732600 | 上市地点 | 上海证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 10.22 | 发行市盈率 | 22.71 |
| 市盈率参考行业 | 家具制造业 | 参考行业市盈率 | 34.61 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 2.56 |
| 网上发行日期 | 2015-01-15 (周四) | 网下配售日期 | 2015-1-14、1-15 |
| 网上发行数量(股) | 22,500,000 | 网下配售数量(股) | 2,500,000.00 |
| 老股转让数量(股) | | 回拨数量(股) | 12,500,000.00 |
| 申购数量上限(股) | 10000.00 | 总发行数量(股) | 25,000,000 |
| 顶格申购需配市值(万元) | | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【申购状况】
| 中签号公布日期 | 2015-01-20 (周二) | 上市日期 | 2015-01-23 (周五) |
| 网上发行中签率(%) | 0.45 | 网下配售中签率(%) | 0.34 |
| 网上冻结资金返还日期 | 2015-1-20 周二 | 网下配售认购倍数 | 296.52 |
| 初步询价累计报价股数(万股) | 86580.00 | 初步询价累计报价倍数 | 57.72 |
| 网上每中一签约(万元) | 226 | 网下配售冻结资金(亿元) | 75.76 |
| 网上申购冻结资金(亿元) | 508.20 | 冻结资金总计(亿元) | 583.96 |
| 网上有效申购户数(户) | 917017 | 网下有效申购户数(户) | 54 |
| 网上有效申购股数(万股) | 497264.00 | 网下有效申购股数(万股) | 74130.00 |
【公司简介】
家具及配件、办公用品制造、销售；五金配件加工、销售；自营进出口业务。(
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| 筹集资金将用于的项目 | 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 偿还银行贷款项目 | 3000 |
| 2 | 研发检测中心建设项目 | 2800 |
| 3 | 新增年产110万套办公椅技术改造项目 | 16592 |
| | 22392.00 |
| 超额募集资金(实际募集资金-) | 3158.00 |
| 与实际募集资金总额比 | 87.64% |
【机构研究】 国泰君安：永艺股份合理定价区间为15.75-18.75元
作为座椅OEM/ODM 龙头，公司办公家具业务值得期待。2014-16 年EPS 预测为0.75/0.81/0.92 元，合理定价区间为15.75-18.75 元，建议询价为10.22 元。
投资要点：
合理定价区间为15.75-18.75元，建议询价为 10.22元。作为国内座椅OEM 龙头，募投项目将助力公司进一步扩大办公家居市场份额。
我们预测公司2014/15/16 年营业收入分为9.44、10.99、13.10 亿元，EPS 为0.75、0.81、0.92 元。参考可比公司估值及公司发展前景，给予合理定价区间为15.75-18.75 元，对应2014 年PE 倍数为21 倍至25 倍。
携手海外按摩椅龙头，奠定座椅OEM 领跑地位。受益于保健消费升级和人口老龄化等趋势，亚太保健按摩品牌龙头有望进一步巩固领先地位。公司和按摩椅品牌龙头傲胜(OSIM)数十年的椅身供应合作，将助力永艺家具分享下游龙头客户成长。公司优异生产和品质优势为开拓销售奠定了坚实基础，上市后公司有望进一步积累订单响应能力和完善产品拓展实力。
高端办公家具方兴未艾，积极切入培育成长空间。全球办公家具仍处在成长初期，2015 年全球办公椅需求将超224 亿美元。公司通过高端客户合作战略，已顺利切入海外办公家具领域。我们认为，公司同宜家、宜得利、BURO、Staples 等海外知名家具商的OEM/ODM合作，在打开公司盈利空间的同时，还将产生品牌渠道和产品协同效应。未来，公司将进一步精选国内办公系统集成商进行合作，布局国内办公座椅市场，成长前景可期。
募投项目提升办公家具产能，增加业绩弹性。此轮新股拟募集1.93亿，主要投向年产110 万套办公椅生产项目和研发中心建设。其中，办公椅扩产项目达产后将提升70%产能，大幅提升公司在办公家具领域的渗透能力、提升盈利空间。
风险提示：大客户订单集中，募投项目不达预期，海外汇率波动。
华鑫证券：永艺股份合理定价区间18.4-23元
公司是国内主要的办公椅和按摩椅椅身制造企业。公司系由永艺有限整体变更设立的股份有限公司，是一家专业的座椅生产企业，主要从事办公椅和按摩椅椅身研发、设计、生产和销售，并经营部分功能座椅配件及沙发业务。近年来，公司凭借研发设计能力和产品性能与品质，致力于大客户开发，主要客户包括宜家家居(IKEA)、Staples、Office Depot、HNI、俄罗斯BURO、NITORI、伊藤喜(ITOKI)、韩国Hanssem等企业以及按摩椅制造商大东傲胜。
受产能转移影响，目前我国已成为全球重要的家具生产基地。2013 年，全国家具行业规模以上企业总产值6,462.75 亿元，比2012 年同比增长14.30%。出口方面，中国是世界家具生产大国和出口大国。根据中国家具协会统计数据，2013 年，我国家具出口总额达531.01 亿美元，同比增长6.30%。公司主要产品为办公椅和按摩椅椅身，总体来看，公司生产属于家具行业中的座椅制造。我国目前已经为全球主要的办公家具生产国，并且在全球金融危机背景下，经济发达国家特别是北美地区家具产量下降，这有利于加速我国办公家具产量的提升。目前，办公家具占我国家具销售总额20%左右，其中，办公椅占办公家具比重约为10%左右。办公椅消费群主要包括企事业单位、政府机关和居民家庭用户等，现阶段以企事业单位和政府机关为主。
盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为9.42、10.93、12.89 亿元，实现归属母公司净利润0.63、0.92 和1.10 亿元，EPS 分别为0.63、0.92 和1.11 元(考虑IPO 发行后股本为10000 万股计算)。选取了部分可对比公司，选取的可比公司2014 年平均PE 为28 倍，我们认为，给予公司20-25倍估值较为合理，对应的公司合理定价区间18.4-23元。
风险提示： 1、募投项目不达预期；2、行业竞争加剧导致利润率下降