信息安全板块10大概念股价值解析
　　个股点评：
　　绿盟科技:技术领先、布局未来,成长有望加速
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：陈美风,蒋科日期：2014-12-31
　　国家战略政策推动有望刺激行业需求快速增长。信息安全大国竞争背景下,我国也将网络安全作为重要的国家战略,2014年随着网络信息安全小组的成立,多项政策密集出台,预计2015年政策力度有望加大,从而刺激行业需求快速增长。
　　云安全服务需求强烈,身份和访问管理服务是新兴增长点。Gartner数据显示2013年基于云的安全服务市场规模为21.3亿,而到2017年将达到41亿,增速高于整体信息安全市场。其中又以远程漏洞评估及身份和访问管理(IAM),以及云加密产品增速最为显著,未来年复合增长率将达到28.3%。
　　云应用加大企业数据安全防护需求,金融和医疗行业数据安全成本最高。企业数据泄露的可能性随着云计算的应用被加乘放大,Ponemon Institute调研报告显示,每增加1%的云端服务,企业核心数据资料外泄的几率就上升3.1%。金融和医疗行业的数据安全成本高于其他行业70%,且金融行业更易受APT等新型攻击威胁。
　　长期积累的安全知识库是公司核心竞争优势来源,公司在多领域技术领先。公司多年来在入侵防御系统、抗拒绝服务、远程安全评估、漏洞扫描,Web及应用防护系统等方面有深厚积累。根据IDC统计,公司2013年在这些领域均占据市场份额第一,并在国内安全软件厂商竞争力展望中排在首位。
　　公司云安全战略契合行业发展方向,有效利用技术优势形成产品差异化。公司核心技术产品占收入比重不断提升,其安全产品可满足客户应用难识别、流量不可控等差异化安全需求。公司加大对金融企业客户的开拓力度,并收购亿赛通等企业布局大数据安全领域,拓展企业云安全信息安全产业链。
　　盈利预测与投资建议。我们预测绿盟科技2014~2016年EPS分别为0.99元、1.38元和1.70元,同比增长分别为28.7%、40.4%、22.4%。对比信息安全相关上市公司2015年预计市盈率和估值水平,并参考公司预计净利润增长率,给予公司2015年45-55倍的PE估值,得出合理价值区间为62.10元-75.90元。
　　风险提示:传统信息安全产品市场出现下滑的风险,新产品增长和并购整合不达预期的风险,人力成本上升的风险,市场竞争加剧的风险。
　　

　　卫士通:大股东牵头组建电科网安子集团,打开想象空间
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：范国华,袁煜明,刘泽晶日期：2014-12-11
　　首次覆盖给予增持评级。按并表后2.16亿股本计算,预计公司2014-15年EPS为0.54/0.80元。信息安全行业针对15年平均PE为57倍,考虑到公司大概率成为大股东30所及电科网安集团资产上市平台,给予其2015年100倍PE,首次覆盖给予增持评级,目标价80元。
　　公司大概率成为30所和电科集团信息安全相关资产证券化平台。
　　大股东30所旗下未注入上市公司信息安全资产营收超过8亿元。2014年,公司完成与大股东旗下的三零盛安,三零瑞通和三零嘉微的重组。但30所旗下仍有本部军品业务及上海三零卫士等信息安全资产,2013年收入合计达8亿元。作为30所旗下唯一上市主体,未来信息安全相关资产注入可能性较大。
　　30所牵头组建中国电科网络信息安全子集团,网安子集团2017年目标利润超过10亿元。据中国证券网11月21日报道,30所将主导组建中国电科网络信息安全公司;30所所长兼卫士通董事长将出任该公司董事长。电科网安公司董事长表示,该公司第一步将整合30所、33所、9所和29所及其他中国电科旗下信息安全资产;第二步,网安子集团业务将由信息安全向物理安全、频谱安全等领域延伸,提供行业解决方案。网安子集团目标是2017年收入超过100亿元,净利润超过10亿元。网安公司董事长表示未来不排除集团部分子公司进入上市公司,也不排除通过兼并重组形式,整合社会资源,网安集团最终将实现资产证券化。
　　卫士通作为网安子集团旗下唯一上市公司,将充分受益。
　　风险提示:30所资产或电科集团信息安全资产整合进度不达预期。
　　

　　启明星辰:政府及军队信息安全加速投入,公司将顺风飞扬
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：范国华,袁煜明,刘泽晶日期：2014-12-11
　　投资要点:
　　首次覆盖给予增持评级,目标价35元。政府及军队信息安全投入有望加速增长;平台性渐显,成长进入新阶段。预计公司2014-15年EPS为0.38/0.58元,信息安全子行业针对15年平均PE为57倍,考虑到公司作为行业龙头,市场份额有望上升,给予其15年60倍PE,对应目标价为35元,首次覆盖给予增持评级。
　　政府及军队信息安全投入有望加速增长。一方面,中央网信办成立后先后发布了多号文件,主要内容是关于党政机关网站安全检查等,预计后续可能会有政策出台要求党政机关采购信息安全产品以加强信息安全。另一方面,中央军委发文要求加强军队信息安全工作,且习主席在全军装备工作会议上强调以网络信息体系为抓手,推动我军信息化建设实现跨越式发展,我国军队信息安全投入有望加速增长。公司超过50%收入自政府及军队,将率先充分受益未来两年政府及军队信息安全投入的快速增长。
　　平台性渐显,成长进入新阶段。安全管理平台能够解决系统安全问题,价值逐渐得到用户认可;而安全管理平台的销售亦能带动细分产品的销售。公司在安全管理平台市场连续多年市占率第一,未来有望快速增长且助推公司进入新成长阶段。
　　渠道优势明显,外延并购助力长期增长。公司拥有覆盖全国的渠道和售后服务体系。上市以来,公司先后收购了网御星云、书生电子等企业。被并购企业产品能够借助公司渠道迅速扩展市场,推动公司业绩增长,预计公司战略仍将持续推进。
　　风险提示:信息安全扶持政策低于预期。
　　

　　北信源2014年三季报点评:q3单季表现不俗,全年业绩增长可期
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：纵菲日期：2014-10-28
　　业绩总结:2014年前三季度,公司实现营收1.4亿元,同比增长32.4%;归属上市公司股东的净利润为1638万元,同比增长4.8%;基本每股收益0.06元。
　　其中三季度单季,公司实现营收5259万元,同比增长31.3%;归属上市公司股东的净利润为574万元,同比增长168.4%。
　　结算周期的季节性特征明显,下半年占比较重。报告期内,公司营收保持了较快增速,净利润增幅较低,但这并不影响我们此前对全年业绩增速的判断。公司所在信息安全行业具有明显的季节性特征,收入确认主要集中在下半年,但费用全年均分。我们统计了公司2011-2013年的财务数据均值,公司四季度营收和净利润占全年比重分别为50%和78%。从公司营收情况看,我们认为在国家政策推动下,下游行业对于信息安全产品需求旺盛,公司有望保持快速增长势头。
　　毛利率小幅下滑,单季利息收入增加。报告期内,公司综合毛利率为90%,同比下降1.4个百分点。我们认为毛利率下降的原因有二:1、软件产品载体成本上升;2、技术服务业务中硬件占比加重。三季度单季公司净利润增速远高于营收增速的主要原因是公司利息收入同比增长143%(393万元)。
　　7月所签大单为今明两年业绩增长奠定基础。公司在今年7月与某计算机技术研究所签订了规模为5800万元的《内网安全管理系统合作协议》,而报告期内仅确认收入780万元,我们认为主要收入确认将在今年下半年和明年上半年。在国内信息安全政策红利的不断利好下,本土信息安全产品将从深度和广度上实现快速增长,公司作为本土内网安全管理、终端安全管理领域的领先企业,未来将持续受益于下游行业需求的不断释放。
　　我们看好北信源数量级庞大的终端价值和新产品金甲防线的未来潜力。预计公司2014~2016年EPS分别为0.32元、0.40元和0.53元,对应PE分别为67倍、54倍、41倍,维持增持投资评级。
　　风险提示:新产品推广低于预期、海外市场进展较慢、市场竞争加剧。
　　

　　任子行:减持不改信息安全概念股的估值优势
　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：张冰日期：2013-07-03
　　投资要点:
　　6月27日公司发布股东减持公告。公司收到持股5%以上股东天津东方富海股权投资基金减持股份的告知函,天津东方富海于2013年6月25日通过大宗交易和集中竞价方式减持已解禁的任子行流通股160万股。
　　公司于今年6月25日上市一周年,当天就有天津东方富海减持不免给已经估值很高的股价相当大的心理压力。我们认为这类事件不会对公司的股价近期带来影响,而大概率事件是今年网络安全和信息安全的概念火热,催化事件层出不穷,使得像任子行这样的概念股持续在高估值水平。
　　任子行公司自设立以来一直专注于网络信息安全领域,主营业务为网络内容与行为审计和监管产品的研发、生产和销售,并提供安全集成、安全审计相关服务。中国网络内容与行为审计和监管市场发展潜力巨大。2010年,中国网络内容与行为审计市场规模达到6.54亿元,预计2015年市场规模将达到21.8亿元,年均复合增长率达到27.22%。
　　今年,不仅是人大在年初针对加强信息安全管理和个人身份、数据加强使用管理方面的立法使得整个信息安全产业规模在近几年内有望加快发展;而且今年所发生的一系列的国际和国内的网络安全事件,包括年初的韩国互联网瘫痪、中美网络战和近两周的棱境门事件都使得本土安全相关企业有了比以前更大的市场和利润的想象空间。
　　公司12年的低速增长主要是由于通用网络审计和安全设备的订单拖后所致,我们预计去年订单受政府和党的领导人换届的影响会在今年和未来两年中逐步回补,使得这块的订单的短期增速高于平均年行业增速。受到最近中美两国网络安全和棱镜门事件的影响,长期的订单增速也有望超过27%的水平。目前监管部门对非经营性上网场所,如机场、宾馆、酒店、高级会所、洗浴中心等落实网络安全管理比较重视。所以公司在这一主要领域也是大概率能产生突破,并在未来3-4年维持20-30%的年增长速度。
　　预测13-15年EPS分别为0.64、0.87和1.19元,对应增速45%、35%和37%。由于近期股价受安全事件驱动涨幅较大,已经是13年的41倍,未来涨幅空间有限,所以我们维持公司的增持评级。
　　风险提示:非经营性场所的市场拓展不如预期。