蓝盾股份:进军电磁安防,切入军工领域
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：孔令峰,李响日期：2014-11-05
　　事件:
　　公司公告:公司拟向广州华炜科技股份有限公司张远鹏、史利民等全体17名股东发行股份及支付现金购买其合计持有的华炜科技100%股权,同时拟向柯宗庆、柯宗贵和蓝盾信息安全技术股份有限公司-第一期员工持股计划发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%,即不超过13,000万元,主要用于支付本次交易中的现金对价、中介机构费用以及用于本次发行完成后补充华炜科技的业务发展所需流动资金。发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价,即17.96元/股。
　　评论:
　　电磁安防成为信息安全重要领域,华炜科技是国内电磁安防领域领先企业。
　　电磁波成为计算机及其网络系统泄密、被攻击干扰的最重要的途径之一,人为产生的高能电磁脉冲的电磁脉冲武器和设备等已经成为现代战争乃至恐怖袭击中的重要手段。电磁安防作为保护数据安全与物理安全的重要手段已经成为信息安全至关重要的范畴与重要环节,也能够让信息安全的防护级别大幅升级。电磁安防已经成为信息安全保障体系三大方面的重点之一。华炜科技国内领先的电磁安防整体解决方案提供商,主要产品由专业特种电磁安防产品和通用电磁安防产品构成,前者主要面向军工及航空航天、轨道交通、通信等行业进行定制开发,后者主要针对民用领域,目前收入占比较低。华炜科技2013年实现营业收入1.57亿元,净利润1,703万元。
　　收购将为蓝盾股份带来三方面提升。一、丰富产品线,补充信息安全技术。蓝盾股份产品涵盖了边界安全、安全审计、安全管理、应用安全、终端安全等较为全面的应用类信息安全产品。而华炜科技则是国内电磁安防领域领先的优势企业之一,具有成熟的电磁安防整体解决方案。收购将帮助蓝盾股份丰富信息安全产品线,使得公司构建了数据安全+物理安全完整的安全体系。二、客户互为补充。蓝盾股份来自于政府与教育的行业客户收入接近60%,现有业务领域行业集中度相对较高。而华炜科技80%收入来自于航天军工、轨道交通、通信行业。通过收购将帮助蓝盾股份将自身产品逐渐渗透军工及航空航天、轨道交通等新兴业务领域,降低行业集中度较高的风险。同时,华炜科技的通用电磁安防产品也已经能够覆盖民用、政府、金融、教育等多个行业,收购有利于行业拓展。三、提升盈利能力。华炜科技2012年-2013年的净利率分别为11.18%、10.84%,要高于蓝盾股份2013年8.09%的净利率。根据业绩承诺,华炜科技在利润补偿期(2014年-2017年)实现的净利润总额不低于16,200万元,且2014年度净利润不低于2,800万元,2015年度净利润不低于3,600万元,2016年度净利润不低于4,500万元,2017年度净利润不低于5,300万元。华炜科技承诺的未来几年20%的复合增速将有助于持续提升上市公司的整体盈利能力。
　　行业信息安全解决方案不断完善。信息安全行业细分领域众多,包括终端安全、数据安全、安全管理平台、防火墙、防病毒等。大多数信息安全厂商专注于某一个领域的产品,难以满足客户构建全方位信息安全防御体系的需求;传统的系统集成商可能会承接一些与信息安全相关的集成项目,但因其自身并无信息安全方面的技术和产品储备,项目毛利率较低,在提供后期维护等附加服务方面也较为欠缺,客户粘性不高。相比这两类公司,蓝盾股份不但拥有品类完善的自有产品线,同时也可以为客户提供一站式安全解决方案,目前已经在交通、教育、金融、医疗、政府等行业得到成功应用。同时,公司的自有信息安全产品线正在不断完善。1)年初投资设立子公司蓝盾移动,与参股子公司纹歌科技为公司拓展移动互联网安全业务打下基础;2)超募资金项目互联网舆情分析平台空间广阔,政府部门对舆情掌控需求强烈,蓝盾在政府级涉密信息系统上具备产品和市场优势,项目收益值得期待。
　　给予增持评级。暂不考虑华炜科技并表影响,预计公司2014-2016年的全面摊薄EPS分别为0.18元、0.25元、0.32元,对应PE分别为95.8倍、69倍、53.8倍,给予增持评级。
　　风险提示。规模扩张与人才不足的风险;收购失败风险;创业板大幅下跌风险。
　　

　　中科曙光新股报告:技术优势突出的高端计算机厂商
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：陈美风,蒋科日期：2014-11-06
　　中科曙光是国内综合竞争优势较强的高端计算机信息系统服务商,技术实力突出。未来国内高端计算机市场随着大数据和云计算应用的深化有望迎来蓬勃发展期。公司的业务发展方向符合行业发展趋势,随着IPO募投项目的实施,未来有望进一步扩大行业领先优势,实现业绩较快增长。
　　国内领先的高端计算机设备及服务提供商。公司主要从事高端计算机系统的研究、开发和生产,在高性能计算机市场已连续五年位居国内市场份额第一,具有较强的综合竞争力。公司2013年实现主营业务收入19.99亿元,净利润9669万元。其中高性能计算机是公司的核心业务,收入占比约为38%,毛利占比约为45%。
　　大数据与云计算共同促进高端计算机行业蓬勃发展。未来5年中国的大数据市场将以每年50%的速度增长,到2020年中国数据总量将达到2012年的近23倍;同时云计算市场也以每年超过50%的速度快速增长。而高计算能力提升了信息分析和流动的效率,是云计算和大数据实现应用的必要支撑,作为基础设施的高端计算机行业有望从中受益。
　　评判该行业企业核心竞争力的三项关键因素:技术积累、人才储备、品牌信任。未来具备这三项综合竞争优势的企业才能在激烈的行业竞争中胜出,中科曙光以其突出的技术优势和先发优势,有望在中长期内保持行业领跑地位。
　　IPO募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。中科曙光本次IPO募集的资金主要投向ParaStor300并行分布式云存储项目和CloudView2.0云计算管理系统项目,并计划补充部分营运资金,计划使用募集资金约3.5亿元。我们认为这两个募投项目符合产业未来发展方向,具备良好的市场前景,募投项目的实施是公司未来业绩增长的重要保障。
　　盈利预测与估值。我们测算中科曙光2014~2016年的摊薄每股收益分别为0.41元、0.53元和0.62元,未来三年的年均复合增长率达到24.33%。综合DCF、市盈率两种不同估值方法,我们认为公司合理每股价值区间为12.30-14.35元,对应2014年30-35倍市盈率。
　　主要不确定因素。技术更新风险;核心技术、管理人才流失风险;上游厂商高集中度风险;市场竞争加剧风险。
　　

　　南威软件:国内电子政务信息化综合服务提供商
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：许祥日期：2014-12-30
　　公司是国内电子政务信息化综合服务提供商,主要从事政务、党务、军队、公安、交通、智慧城市等领域的软件研发、系统集成和技术服务,是国家规划布局内重点软件企业。
　　根据国家电子政务十二五规划要求,中央和省级政务部门主要业务信息化覆盖率超过85%,市、县平均分别达到70%、50%以上,政策推动电子政务信息服务需求平稳增长。
　　公司产品主要包括电子政务主要应用系统、社会管理与公共服务系统、行业应用支撑系统等。2013年公司电子政务应用系统、社会管理与公共服务系统、行业应用支撑系统收入比重分别为35.34%、54.09%、9.92%。
　　近几年业绩持续增长,公司2012-2014年1-9月营收分别为2.42亿、2.81亿、1.77亿元,增长率分别为10.47%、16.03%、26.01%,归属于母公司股东的净利润分别为7107万元、7949万元、4333万元,增长率分别为19.04%、11.85%、59.18%。
　　本次IPO实际募集资金37375万元,主要投向政务云应用平台研发项目、智慧型平安城市综合信息平台研发项目、支持国产化的党委信息化解决方案项目、智慧军营综合信息管理平台升级项目等。
　　基于未来3年相关行业需求维持平稳增长的预期,预计2014-2016年公司营业收入分别增长25%、29%、20%,归属母公司股东的净利润分别增长13.97%%、32.58%、21.46%,发行后全面摊薄EPS分别为0.91元、1.20元、1.46元,合理估值区间41-46元,对应2014年PE45-50倍。
　　风险提示:行业需求增长低于预期,公司业务发展低于预期等。
　　

　　航天信息:防伪税控业务仍将保持增长,非税领域成果显著
　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：齐艳莉日期：2015-01-12
　　投资要点:
　　防伪税控系统为利润主要来源,市场扩容为未来发展奠定基础
　　防伪税控系统及相关产品占公司毛利比重超过40%,是公司利润的主要来源。
　　2014年8月1日起的降价令市场对公司税控业务开始有所担心。但根据国税总局的公告,2015年1月1日起,除一般纳税人外,新办小规模纳税人也应使用增值税发票系统升级版。往年新办一般纳税人规模在50万左右,根据部分省份公布的数据来看,新办小规模纳税人往往是新办一般纳税人规模的4倍左右,因此,预计年新办小规模纳税人规模在200万左右。目前公司在此领域的市场份额达到90%以上,市场的扩容将为公司未来税务领域的发展奠定基础。
　　中标香港出入境管制系统,为公司系统集成业务发展增添信心
　　公司近年来大力发展系统集成业务,近两年公司系统集成业务收入增速维持在20%以上,超过营业收入增速。继2013年公司中标公安部出入境管理局电子往来港澳通行证项目后,公司近期中标香港出入境管制系统,中标金额为10.88亿港元,彰显公司在此领域的业务实力。此项目对公司系统集成业务的发展意义重大,公司击败国内外知名厂商拿下此标,不仅是公司系统集成业务发展的又一成果,也是公司国际化业务的重大突破,同时也是对公司系统集成业务能力的肯定,也为公司系统集成业务未来的发展增添信心。
　　电子发票业务稳步发展,静待商业模式落地
　　目前公司电子发票业务稳步发展,并已与大型电商合作试点电子发票业务。公司在电子发票领域的积极布局将使公司获取先发优势,且公司线下的渠道优势将是其他同类电子发票厂商所不可比拟的。我们认为,未来电子发票可入账报销后,制约电子发票发展的最大阻碍将消除,公司依托于强大的线下渠道优势打通线上线下并配合相应的商业模式落地后,公司的电子发票业务收入将呈现爆发式增长。
　　盈利预测与投资评级
　　公司各项业务均稳定快速发展,增值税系统升级及营改增不断推进将进一步拓展公司的市场空间;中标香港大单彰显公司系统集成业务的实力,特一级资质获批及公司在系统集成领域的积极布局也为公司系统集成业务发展奠定基础;依托于强大的线下渠道优势的电子发票业务在稳步推进,电子发票不可入账报销的障碍消除后,电子发票业务将有望爆发,加之公司在电子发票领域的商业模式落地,公司电子发票业务将值得期待。我们预计公司2014-2016年的EPS为1.33、1.58、1.86元/股,给予买入的投资评级。
　　

　　同方股份:布局全面旗下资源丰富,股权投资收益可持续
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：袁煜明,张晓薇,范国华日期：2013-09-09
　　本报告导读:
　　公司已成为投资平台型公司,旗下众多子公司的价值将逐步被发掘。公司整合资源的综合能力将在智慧城市建设中凸显优势。目标价10.5元,增持。
　　给予公司增持评级,目标价10.5元。公司已成为投资平台型公司,旗下众多子公司的价值将逐步被发掘,在智慧城市领域将大有可为。我们预计13-14年EPS0.38、0.40元,首次覆盖给予增持评级,目标价10.5元,对应13年28倍,仍低于计算机行业平均34倍的PE。
　　股权投资收益可持续业务众多具分拆上市潜力。公司自2011年以来,来自股权投资的收益(包括公允价值变动收益与投资收益)占利润总额比例都超过2/3。由于担心持续性不强,市场对这种并非来自营业收入的利润往往认可度不高。但我们认为,同方已经成为投资平台型公司,形成了投资-孵化-协同发展-(分拆)的良性模式。12年报披露已有56家控股参股子公司。在同方国芯、百视通、同方泰德相继上市后,仍有多家子公司,包括同方环境、同方知网、重庆国信等,均有较强盈利能力或是分拆上市潜力,将为公司带来持续收益。
　　完成并购壹人壹本布局移动互联网。公司已于8月完成了对壹人壹本的并购。壹人壹本以原笔迹书写为核心技术,2012年销售18万套平板电脑;合并后将得以利用同方强大的渠道体系来开拓客户,在商用市场大有可为,将成为同方在移动互联网上布局的重要环节。
　　资源整合综合优势在智慧城市建设中凸显。智慧城市建设方兴未艾,而由于其涉及到多个领域的资源整合与优化,而成为摆在各家参与者面前的难题。同方全面业务布局的优势在此凸显出来。公司在智能建筑、轨道交通、安防、数据资源管理等方面均处于行业领先,将发挥综合优势,分享智慧城市建设的盛宴。