中兴通讯:2014年净利润大幅增长94%
　　结论与建议:
　　公司公布业绩快报,2014年实现净利润26.36亿元,YOY增长94.17%,每股EPS为0.77元,业绩表现基本符合预期。公司2014年实现营收812亿元,YOY增长7.99%,增长主要来自于国内TD-LTE和FDD-LTE系统设备,以及国际4G和3G手机。公司加强合同盈利管理,销售规模和毛利率同比提升。
　　同时,财务费用也有较大幅度的下降。
　　展望2015年,国内4G建设继续高歌猛进,公司传统通信业务板块有望稳定增长。公司新能源车无线充电技术获得突破,与宇通、东风等多家整车厂签署战略合作协议,未来有望成为新的增长点。我们预计公司2014-2015年实现净利润26.36亿元和33.11亿元,YOY+94%和26%,每股EPS为0.77元和0.96元,P/E为23倍和19倍。维持“买入投资建议,目标价24元(15年25倍)。
　　2014年净利26.36亿,YOY+94%:公司公布业绩快报,2014年实现净利润26.36亿元,YOY增长94.17%,每股EPS为0.77元。公司净利润指标略低于我们预测的27.24亿元约3个百分点,业绩表现基本符合预期。
　　其中,4Q14公司实现营收224亿元,YOY增长9.07%,净利8.04亿元,与上年同期持平。
　　国内4G网络建设拉动收入增长:公司2014年实现营收812亿元,YOY增长7.99%,主要来自于国内TD-LTE和FDD-LTE系统设备,以及国际4G和3G手机收入的增长。实现营业利润1.05亿元,YOY增长107.02%;利润总额36.29亿元,YOY增长98.54%;归属于上市公司股东的净利润为26.36亿元,YOY增长94.17%。公司加强合同盈利管理,销售规模和毛利率同比提升。同时,公司加强财务费用管控,减少利息支出和汇率波动的影响,财务费用有较大幅度的下降。
　　15年国内4G建设继续高歌猛进:展望2015年,国内运营商全面展开4G网络建设,中移动加快落实LTE三期建设,联通和电信FDD试验网试点城市规模进一步扩大,FDD牌照一旦发放,其在LTE领域的投资也将加快落实。手机业务方面,公司成立了独立运营的终端事业部,向消费市场和互联网营销转型,公司将强化4G终端产品和电商管道布局,市场份额有望提升。我们预计公司15年传统通信业务板块有望继续稳定增长。
　　创新业务值得关注:公司在电动车车无线充电关键技术领域获得突破,继与蜀都客车、东风汽车达成战略合作之后,14年底又与宇通客车签署战略合作协议,共同推进无线充电技术在新能源汽车领域的应用。一旦该技术得到整车厂的认可,并实现大规模商用,有望成为公司新的业务增长点。
　　盈利预测:我们预计公司2014-2015年实现净利润26.36亿元和33.11亿元,YOY+94%和26%,每股EPS为0.77元和0.96元,P/E为23倍和19倍。
　　群益证券(香港)



　　亚厦股份:3D打印建筑成品问世,合作项目体现市场认可
　　公司参股公司盈创拟与亿利沙材料科技有限公司和黄山幸福新世界合作建立3D打印建筑工厂:盈创将与亿利沙在中国沙漠地区及京津冀地区建立12个沙漠梦工厂,亿利沙向盈创购买建设所需的12套设备,总价3.96亿元,并在24个月内完成工厂建设。盈创与黄山幸福新世界签订框架协议,共同建设3D打印梦工厂,预计投资5.36亿元,幸福新世界将在项目公司成立后7日内采购1.2亿元的打印设备一套。
　　下调盈利预测,维持“增持”评级:鉴于对地产产业链的判断,下调盈利预测,预计公司14/15/16年净利润为10.38亿/11.95亿/14.04亿,增速分别为16%/15%/18%(原来为23%/18%/18%);14年和15年EPS为1.17元/1.34元,对应PE分别为18.5X/16.1X,维持增持评级。
　　关键假设:主业保持稳定增长;互联网家装、3D建筑打印、智能家居业务进展符合预期。
　　我与大众的不同:
　　(1)盈创拥有自主研发的全球领先的3D打印建筑技术,样板房已经打印成型:盈创是全球第一家实现一体化建筑3D打印集成技术的公司,并用该技术在全球首次打印出完整建筑,前天公司在苏州工厂展示了打印完成的一座1100平方米的别墅和一栋6层高的住宅,住宅由同济大学做了设计,中建八局做了安装,安全性符合国家标准。
　　(2)盈创的3D打印建筑具有成本低,环保等多重优势,应用前景广阔。前天盈创3D打印全球发布会上还与美国一财团合资成立Winsun Global,将在全球20个国家建立3D打印梦工厂,梦工厂的意思是在就地安装打印机,就地取材,满足周边200公里以内的建筑打印需求;
　　中铁24局有意向要合作至少5个梦工厂,包括上海青浦区张江总部项目,俄罗斯综合园区项目等;中建8局有意向共同建立盈创3D打印建筑设计院;中国房地产数据研究院作为盈创全国开发商业务推进代表;韩国KDC株式会社拿到韩国经营权。这些签约显示两点:a)3D打印建筑对于沙漠、旅游地产、低层保障房、工业园区、展览馆等是很有开发空间的;b)建筑公司与一些开发商已经意识到该技术可能的颠覆性意义并积极开始与盈创合作。那么将来可以期待更多的梦工厂合同落地。
　　(3)3D建筑打印整套技术实现首次商业化,盈创价值将得到重估。假设公告的两个合作均在今年顺利执行,仅设备和油墨销售15年的收入达3.18亿元,未来还有专利授权费和产品销售收入,盈创有可能对建筑行业产生颠覆性影响,其背后的巨大价值将被市场重新挖掘。
　　(4)盈创技术研发能力很强而且董事长对技术很执着,相信未来还会有不断有产品的迭代更新,打开新的估值空间。
　　(5)盈创是亚厦股份在数字化生产上的一个布局,用现在流行的概念来说就是工业4.0。我们相信未来在家装和智能家居领域,也会看到亚厦在工业4.0上的推进。用数字化的生产方式减少对人的依赖,就解决了建筑装饰行业由于依赖人带来的规模负效应问题,前景远大。
　　申银万国证券


　　捷顺科技业绩快报点评:业绩略超预期,15年转型提速
　　1.事件
　　1月19日晚间,公司发布业绩快报,2014年年度实现归属于母公司所有者的净利润为9982.08万元,较上年同期增38.14%;营业收入为5.49亿元,较上年同期增19.06%;基本每股收益为0.3385元,较上年同期增37.99%。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)、业绩略超市场预期,公司竞争力提升是主因
　　2014年,公司净利润同比增长38%,每股EPS为0.34元,接近业绩预告上限,比我们的盈利预测高0.01元,也略超市场预期。我们认为,公司业绩增速相比过去3年有明显提高,与同行相比竞争优势进一步扩大是最主要原因,直接表现是收入增速和毛利率提升。
　　(二)、收入加速增长,新技术产品是主要拉动因素
　　2014年,公司收入同比增长19%,4季度单季度收入增长26%。收入增速相比过去两年有明显提升,新技术产品高速增长是最主要原因,我们预计,平台能力拉开与其他同行的差距,公司单体订单规模有明显提升,智能停车场收入贡献或将达到数千万。
　　(三)、毛利率提升是利润增长快于收入的重要原因
　　2014年,公司利润增速明显快于收入增速,我们预计毛利率提升是重要原因。随着公司竞争力的提升,预计新技术产品收入占比明显提高,而传统机电类产品收入绝对值或已下降,从而带来毛利率提升,我们预计这一趋势有望延续。
　　(四)、费用增速低于收入,规模效应开始体现
　　我们预计2014年费用整体增速在10%左右,低于收入增速。费用增速下降主要是由于渠道相关投入增加已经很少,收入增长和费用增长不再线性相关。费用增长主要来自于研发投入和新模式探索,我们预计未来几年相关投入仍会较大,但整体费用增速预计不会超过收入增速。
　　(五)、15年O2O平台加速推广,入口价值迎来重估
　　公司社区O2O采取B2B2C的商业模式,与物业利益一致,产品把握业主刚需,公司有望低成本快速积累百万级活跃用户。商业地产和小区两大入口可以互相促进,并与城市通用户无缝对接,覆盖最广阔的用户群。公司占据出行和社区两大入口,在o2o浪潮和物业行业变革的大背景下,业务需求扩张和商业模式升级将不断落地,公司的价值正迎来重估。
　　3.投资建议
　　传统业务成长速度超预期,转型思路清晰,15年将大力推广,有望快速积累百万级活跃用户。暂不考虑平台化经营的业绩贡献,我们暂不调整盈利预测,预计公司15、16年EPS为分别0.45/0.63元。维持“推荐”评级,6个月合理估值34元,对应目标市值100亿。
　　4.风险提示
　　转型进度低于预期,竞争加剧
　　银河证券


　　宜华地产公告点评:更名确认公司向健康医疗服务转型
　　1.事件
　　1月19日晚间,公司发布公告,公司董事会同意公司中文名称由原“宜华地产股份有限公司”变更为“宜华健康医疗股份有限公司”。公司变更后的具体名称最终以工商行政管理部门核定的为准。同时提请股东大会授权公司经营管理层办理公司名称变更相关的工商变更登记、各类权证的变更登记等全部相关事宜。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)、更名确认公司向健康医疗服务转型
　　公司成功收购广东众安康后勤集团有限公司100%股权及参股深圳友德医科技有限公司后,公司的业务已经超出了地产的范围,健康医疗服务收入以后将成为公司主要业务收入来源,也将成为公司今后的主要业务发展方向。更名更好地与公司未来的经营范围和发展战略相适应,确认公司向健康医疗服务转型。
　　(二)、网络医院模式实现多方利益一致,前景广阔
　　友德医与广东二院合作的广东省网络医院是全国首家获得卫生计生部门许可的网络医院。网络医院率先将远程医疗的适用范围拓展至日常诊疗,可助力破解医改之困。该模式使老百姓在家门口便捷的获得大型医疗机构的医疗服务,节省时间和金钱,也能满足医药分开的医改需求,给药店带来流量。友德医网络医院盈利模式多样,前期主要以收取网络门诊服务费为主、后期将会增加患者定制的健康管理、家庭医生服务费、广告等收入。友德医是全国首家网络医院实施运行的唯一平台,抢占了市场先机,未来发展空间广阔。公司目前持有友德医20%股权,不排除未来进一步增加投资比例。
　　(三)、众安康专注非诊疗服务,将向养老服务延伸
　　众安康一直致力于医疗后勤管理服务,涉足全方位医疗管理服务。公司业务符合医院专业化分工趋势,预计传统非诊疗服务将稳步增长,而医疗服务为公司布局养老服务提供了基础。
　　(四)、传统地产业务未来有望逐渐退出
　　过去一段时间,公司已经开始将一些盈利能力不太好的项目快速处理,主要保留了汕头的几个比较好的项目。我们预计,公司剩余的地产项目将根据市场情况逐步退出,是公司未来继续投资医疗服务业务的重要资金来源。
　　3.投资建议
　　公司坚定向健康医疗服务转型,网络医院模式国内首创,众安康将向养老服务延伸。我们看好网络医院的独特性以及公司潜在的移动医疗闭环,首次覆盖,给予“推荐”评级。
　　4.风险提示
　　转型进度低于预期
　　银河证券


　　神州泰岳:2015年进入新成长周期
　　神州泰岳2014年业绩预告为,利润为5.95-6.73亿元,同比增长15%-30%。
　　非经常性损益1700万元,对净利润影响较小。
　　利润增速季度改善与游戏创新有关。部分投资者担心2014年利润无增长,预告一扫阴霾。2014Q1-Q3的单季度营业利润增速为-33%、-24%、49%,单季度归属于母公司所有者的净利润为-31%、-11%、61%,逐季改善。旧创新飞信的利润占比逐渐减小,新创新手机游戏渐入佳境。2014Q2、Q3投资净收益为0.24、0.47亿元,预计与游戏《刀塔传奇》利润贡献有关。自2014Q4到2015年,游戏《刀塔传奇》和《刀塔帝国》将产生显著利润,源自2012年的游戏孵化。
　　智慧线推广应用将是另一大创新。2014年10月29日,中国矿山物联网协同创新联盟成立大会召开,国家安监总局副局长杨元元、徐州市长朱民参会,神州泰岳子公司奇点国际总经理邵起明作“全开放的隧道移动通讯系统--智慧线”报告。2014年11月29日,矿山物联网顶层设计研讨会在徐州高新区召开,中科院姚建铨院士、安监总局施卫祖专员、神华集团、中煤集团、兖矿集团、淄矿集团、华威科技等大型煤矿企业代表参会。一旦智慧线形成矿山订单收入,2015年利润弹性高,2016-2017年利润也将上调。
　　2015年进入新成长周期。预计2014Q4来自《刀塔传奇》的投资收益为5000万元。剔除该款游戏,2014年利润同比持平,预示平淡一年。2014H2飞信及融合通信招标首次反弹、《刀塔帝国》利润增益、智慧线利润贡献是尚未计入2014年的资产,它们将标志着2015年进入新成长周期。
　　维持“增持”评级并调整利润预测。将《刀塔帝国》收入和利润递延计入2015年,下调2014年利润预测17%并上调2015年利润预测2%。并购批复前暂不考虑摊薄与利润增厚,预计2014-2017年收入为22.2、28.2、33.9和41.4亿元,净利润为6.3、9.3、10.2和12.4亿元,每股收益为0.48、0.70、0.77元。
　　申银万国证券


　　贵人鸟:乘政策东风,加快体育产业转型步伐
　　事件:1)公司公告拟与虎扑文化传播有限公司签署《战略合作框架协议》,双方拟合作成立体育产业基金,基金目标规模20亿元,其中第一期规模为10亿元,公司未来三年分两期向产业基金投入10亿元,其中第一年第一期投入人民币5亿元。2)公司公告参股的盛翔投资拟成立后与泉晟投资签署《投资合作协议》,向泉晟投资提供2.39亿元的借款,用于受虎扑体育部分股权并对虎扑体育增资,交易完成后将持有虎扑体育股权比例不低于15%,成为其第二大股东。
　　虎扑体育是体育垂直领域的龙头,致力于打造活跃用户过亿的O2O体育生态体。虎扑体育成立于2007年,旗下拥有中国领先的体育网站-虎扑体育网(HUPU.com)和“虎扑看球”APP等体育手机应用,全平台活跃用户数超过3500万,在PC和移动互联网平台的体育垂直领域均占据龙头地位,核心用户群体为青年男性体育人群。虎扑体育在线下运营的各类型赛事、体育活动超过10万场,2014年成为参与运营大型商业赛事场次最多的国内企业之一。
　　拟设基金将重点关注O2O体育运营、体育培训与个人健身服务、智能设备、体育网络媒体和社区平台等细分领域。通过与虎扑体育构成战略合作关系,公司可以借助虎扑在专业体育网站方面的优势,推动公司在线上业务的发展;另一方面可以发挥双方优势,把握产业发展趋势和创新模式,推动公司在体育产业的布局。公司也将以此为契机,通过投资、收购等多种方式,推动体育产业化集团目标的实现。
　　投资建议:国务院46号文提出促进体育产业消费,至2025年产业总规模超过5万亿元,我们认为体育产业必将催生大市值公司。公司此次与虎扑合作并通过借款泉晟投资入股虎扑,体育产业战略路线逐渐明朗。后续项目逐步落实、体育政策陆续出台有望成为股价催化剂,我们上调公司2014-2016年EPS分为0.52元/0.62元/0.69元,维持评级为“增持-A”,目标价21.7元,对应15年35倍PE,建议积极关注。
　　风险提示:1)需求恢复低于预期;2)体育产业项目谈判风险
　　安信证券