太安堂（002433）:再推定增方案 彰显发展信心
　　公司公告非公开发行预案,拟向公司控股股东太安堂集团发行股份不超过4529万股,募集资金总额不超过5亿元,全部用于补充流动资金。
　　事件评论.
　　大股东全额参与增发彰显坚定信心:本次非公开发行的发行对象为公司控股股东太安堂集团,非公开发行股票数量不超过4529万股,发行价格初定为市价9折即11.04元/股,募集资金总额不超过5亿元,筹集资金全部用于补充公司流动资金。增发完成后,控股股东太安堂集团合计持股比例由目前的28.22%上升为32.46%,进一步提高了控股股东对公司的掌控力。同时,大股东巨额现金参与增发,彰显对公司未来发展的坚定信心。
　　此前,公司实施了2次定增,分别于2012年12月筹资7.7亿元、2014年8月筹资15.6亿元,先后投资实施生产线扩充升级、长白山人参产业园、亳州特色中药材产业园、通过收购康爱多进军医药电商等,实现大健康产业的初步布局。此次定增后,公司资金实力可进一步增强,有利于“内生+外延”双轮驱动战略的顺利实施,公司未来发展的步伐有望加快。
　　上下游各项业务增势良好:2014年,预计公司业绩增长40-50%。其中:(1)药品业务总体稳健增长,其中不孕不育类独家品种麒麟丸收入增长较快,预计超过30%;(2)人参、饮片业务已成为重要增长点,前三季度人参、饮片等中药材类业务收入超过3亿元,全年有望实现翻番增长;(3)3.5亿元收购康爱多(有望于2014年11月并表),有利于公司缩短电商业务培育时间,快速提升公司线上业务的规模和影响力,促进公司OTC类药品、药妆(“柯医师”药妆系列)、人参和饮片等业务的发展。
　　随着政策不断鼓励,网售处方药未来也有望开禁,公司主营的常见病(如皮肤病)、慢性病(如心脑血管类)等药品可能最先受益。
　　维持“推荐”评级:公司产品结构不断优化,形成了中药皮肤药、心脑血管类、不孕不育类等优势产品线,进军人参产业和中药饮片领域,拓展新的增长点。公司积极推动营销建设,线上线下齐头并进,有望实现持续快速增长。按增发股份的数量上限计算,此次定增摊薄总股本约6%,但募集资金所减少的财务费用基本可抵消股本摊薄对业绩带来的影响,我们维持原有盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.28元、0.38元、0.50元,维持“推荐”评级。长江证券


　　齐峰新材（002521）:未来4年产能复合增速20%
　　国内装饰原纸行业绝对龙头,14年市占率34%。公司拥有装饰原纸(素色装饰原纸、可印刷装饰原纸)、表层耐磨纸、无纺布壁纸原纸三大系列产品。13年全国装饰原纸行业总需求68.9万吨,公司市占率32%。我们预计到2014年底公司各类纸总产能达27.5万吨,预计销量27万吨,市场占有率提高至34%,稳居行业第一。
　　大股东持股比例降至25.59%,进一步减持空间极小。公司IPO前,控股股东李学峰持有公司41.67%股权,IPO后李学峰持股比例降至31.19%,13、14年分别减持至30.58%、25.59%。我们认为,当前大股东持股比例已相对较低,尤其是此次可转债转股后,估计其持股比例不到22%;考虑到公司未来发展的资金需求、员工充分激励可能带来的股权稀释,大股东进一步减持空间极小。
　　装饰原纸行业需求增速较快,产能相对集中,公司在财务成本、盈利能力等方面优势明显。行业增速在13年大幅提升至17%(之前几年仅10%)主要源于装饰原纸在应用领域的扩展。我们预计14、15、16年行业总需求规模同比增15%、14%及14%。行业产能相对集中,前七大企业占行业总产能77%,齐峰作为绝对龙头,产能为第二名夏王纸业的两倍。作为唯一一家上市公司和竞争对手相比财务成本、盈利能力等方面优势明显。
　　布局无纺壁纸行业,为公司长期成长打开空间。壁纸在中国的墙面装饰材料中占比仅为5%-10%(发达国家60%-80%)。受益于消费升级,中国壁纸行业潜力巨大。从细分市场来看,国内80%市场是PVC壁纸,无纺布壁纸占比不到20%。无纺壁纸具有PVC壁纸无法比拟的环保性能优、透气性好、易于替换等优点,只是价格较高难以广泛应用。我们认为随着近年来无纺壁纸成本大幅下降,未来对PVC壁纸的替代是大势所趋。国内壁纸行业产能分散,最大供应商就是山东鲁南和齐峰新材,但鲁南作为县办国营企业,公司的管理能力和生产效率等和齐峰差距较大,盈利状况(估计毛利率20%)也远不如齐峰(毛利率30%)。
　　产能逐步投建驱动收入稳增,盈利能力提升受益于原料价格下跌。产能扩张是公司业绩的主要驱动力,公司产能在15年中期投产7万吨,可转债项目至17年前投产11.8万吨,2015-2017年三年间产能复合增速达20%。而主要原料木浆(成本占比38%)和钛白粉(成本占比32%)价格弱势保证了公司的盈利空间。
　　投资评级:维持推荐评级。公司2014年股价上涨了近50%,但主要是业绩增长驱动带来的收益。结合公司产能投放(2015年中期7万吨,可转债项目至2017年前投产11.8万吨),以及下游市场需求,我们认为2015-2017年三年间量增复合增速20%;考虑到2015年钛白粉价格下行,以及可转债转股对利息的节约等,2015年业绩同比增35%,2016、2017年20%+、20%。结合公司业绩增速,按2015年20倍估值,公司合理价值16元,在当前12元股价基础上有近30%+提升空间。银河证券


　　长高集团（002452）：外延式并购新能源汽车产业链
　　首次覆盖,增持评级。预计公司2014-2016 年EPS 0.37、0.62 和0.81 元,基于对公司与时空汽车合作前景、持续并购转型的看好,结合PE 和PEG 估值法,给予目标价22 元,增持评级。
　　外延式并购布局新能源汽车产业链。公司定增募集不超过5.37 亿元,管理层认购了定增52.6%股份,锁定3 年,彰显对公司转型前景的信心, 时空汽车董事长陈峰参与7.8%,为公司后续与时空汽车全方位深入合作提供足够想象空间。公司以5750 万元收购杭州富特科技,富特客户包括时空、众泰和康迪,拥有稳定的客户和市场地位,预计时空2015 年放量的物流车和乘用车将优先采购富特科技的车载充电系统,富特的市占率有望维持20%,预计2014-2016 年净利润900 万、1800 万和3000 万。根据公司定增预案中的表述,产业并购拟围绕新能源汽车充电机、电机电控及关键基础设施充电桩等领域。我们认为,收购富特科技是公司迈出转型的第一步,预计后续还有持续的外延式并购。
　　试水新能源汽车租赁,探索模式重于短期盈利。公司与时空汽车合资成立新能源汽车运营服务公司,在湖南当地开展新能源汽车租赁业务。目前租赁业务的地域性较强,立足本土、力争拿到补贴才能盈利。如果初期运营几百辆车,利润贡献数百万,弹性较小。但随着新能源汽车放量和租赁业务的跨地域扩张,该业务仍有很大的成长空间。
　　电力设备主业平稳增长。隔离开关增长来自电网系统外和海外市场拓展, 组合电器将快速放量,2015 年收入有望增长100%至2 亿元。国泰君安


　　格力电器（000651）:全年目标完美达成,业绩表现再超预期
　　格力电器今日披露14年度业绩预告:全年实现收入1400.05亿元,同比增长16.63%,实现营业利润162.04亿元,同比增长32.14%,实现归属净利润141.15亿元,同比增长29.84%,实现EPS为4.69元;其中四季度实现收入399.86亿元,同比增长27.82%,实现营业利润44.90亿元,同比增长31.66%,实现归属净利润42.87亿元,同比增长30.23%,四季度单季实现EPS为1.42元。
　　事件评论
　　主营增速大幅回升,收入目标圆满达成:前三季度在地产滞后效应及凉夏天气拖累等负面因素影响下公司收入增速不达预期,使得市场对格力全年实现1400亿目标存在隐忧,不过随着公司四季度“价格战”加速渠道库存消化并助力市占率稳步提升,同时出口端增速在需求好转背景下也有明显改善,当期主营增速大幅提升;考虑到目前行业空间犹在,随着格力价格策略调整及地产预期好转,预计15年达成1600亿收入为大概率事件。
　　净利率仍有改善,业绩表现再超预期:在去年同期高基数背景下,四季度公司营业利润率及归属净利润率仍分别提升0.16及0.04个百分点,从而使得全年业绩再超预期;我们判断公司盈利能力持续提升的主因仍在于“剪刀差”效应显现:一方面,出厂均价在产品结构提升带动下或仍有提升,另一方面,成本端压力则在大宗价格回落背景下持续减缓;考虑到15年行业盈利“剪刀差”预期依旧存在,公司盈利能力或仍有提升空间。
　　当优秀已成为习惯,15年增速仍有信心:近期市场对格力甚至家电龙头的担忧均集中在前期价值重估带动下公司绝对涨幅较高,后续股价或难有乐观表现,我们通过板块间对比可发现在本轮蓝筹行情中家电板块估值提升幅度较小,目前绝对估值仍处偏低水平,安全边际依旧存在,另一方面家电龙头业绩增速预期较为稳定,未来业绩增速大概率仍能维持在15-20%左右;此外从股息率角度看,目前格力股息率在前期明显上涨后仍超过5%,且未来分红率存在持续提升预期,高分红更凸显其投资价值。
　　在质疑中前行,维持“推荐”评级:日前两融“黑天鹅”使得市场情绪波动加剧,公司股价明显回调,但我们认为在市场分化背景下,格力稳健的基本面及较低的绝对估值使其具备较强避险价值,且随着未来国企改制落定,公司在经营风格、分红回购等方面或有新的期待,公司股价有望在高股息率及估值修复预期带动下继续稳步上行,预计公司15、16年EPS为5.54、6.53元,对应目前PE仅为7.22、6.13倍,维持“推荐”评级。长江证券


　　滨化股份（601678）:基本面向好长期趋势不改
　　基本面向好长期趋势不改。公司的主要产品为环氧丙烷和烧碱,近期环氧丙烷一直维持良好的盈利能力,在丙烯的主要下游产品中盈利能力一枝独秀;我们认为主要是原材料丙烯成本下跌、氯醇法环保趋严、下游需求稳定、双氧水法工艺开工不稳定等因素有关。
　　烧碱未来有望受氧化铝行业整合向好。工信部近日公告了第二批49 家符合《铝行业规范条件》企业名单,将全国大多数电解铝产能纳入了行业规范管理,有望对氧化铝行业形成整合。烧碱的价格与氧化铝关联度高,且未来烧碱的隔膜法产能的淘汰和小企业关停有望对烧碱行业带来整合利好。
　　新环保法实施有望控制氯醇法环氧丙烷产量。氯醇法工艺的环氧丙烷生产中会产生大量的废水、废渣;由于我国有约200 万吨的氯醇法产能,2015 年起新环保法的实施有望控制相应环氧丙烷的产量。而公司的氯醇法工艺采用循环经济一体化,以自有水库烯释处理,废渣用于制砖,仍将受益于行业的环保趋严。
　　估值与投资建议:我们预计公司2014-16 年每股收益分别为0.61、0.92、1.12,根据可比公司估值,对应目标价14.64,仍给予公司买入评级。川财证券


　　许继电气（000400）:直流特高压龙头 迎来成长新跨越
　　电网投资增速加快,许继迎来崭新市场空间。
　　电改的推行总体上未对电网企业的收入造成重大影响,未来社会用电量的持续增长,有望带动电网投资维持稳中有升的态势。2015年国网计划投资4202亿元,同比增幅达24%,将在2016年建成“三交一直”,2017年建成“一交四直”工程,许继电气将是特高压尤其是直流特高压及配网建设的最大受益者。
　　特高压直流市场空间远超预期。
　　四条跨国直流线路前期工作的开展,标志着国网全球能源互联战略的正式启动,未来国内有望依托特高压直流建立起坚强智能电网的骨干网架,并向亚欧大陆积极辐射延伸。未来3年不少于4条线路的投资建设,预计将为许继电气带来65.4亿元的收入,特超高压直流输电的建设将持续利好许继电气。
　　配网建设全面铺开在即。
　　国网2015年计划完成30个重点城市市区、30个非重点城市核心区配电网建设改造,重点城市市区配电网自动化覆盖率超50%,按中等城市配电网实施改造的投资以7亿元计,则2015年国网的配网自动化投资有望超300亿元,同比实现翻倍增长。许继电气在配网自动化领域的市场份额近40%,有望深度受益。
　　充电业务领跑“四纵四横”。
　　2015年国网将建成“三线一环”高速公路快充网络,千亿级别的电动汽车充电市场有望迎来“跑马圈地”的投资新时期。许继电气在国内电动汽车充换电领域占据近30%的市场份额,依托其新能源微电网业务带来的商业模式的转型,有望实现新的跨越式发展。
　　盈利预测、估值与评级。
　　预计公司2014-2016年收入增速将分别达到21%/26%/26%,EPS分别为0.95/1.26/1.79元。随着特高压直流在国内外的加速建设,配网及充电设施大规模投资的开启,公司作为在相应领域具有引领者地位的行业龙头,应能享有高于行业平均的估值水平。我们认为公司的合理价值应为30元,对应2015年PE约24倍,目前公司股价对应2015年动态PE仅18倍,维持“强烈推荐”评级。平安证券


　　世联行（002285）:单季代理销售额创新高,并购扩张稳步推进
　　世联行公布2014年四季度代理销售简报,10、11、12月分别实现代理销售额403亿、352亿和405亿。2014年累计实现代理销售额3218亿元,同比增长1.35%。
　　平安观点:
　　单季代理销售额创新高,市占率稳步攀升。受930新政及降息政策促进,公司四季度累计实现代理销售额1160亿,同比增长19.96%,环比大幅增长58.9%。其中10、11、12月分别实现代理销售额403亿、352亿和405亿,四季度和12月分别创历史单季和单月销售新高。全年累计实现代理销售额3218亿元,同比增长1.35%,明显高于平安重点跟踪城市同比下降9%的表现。全国市场占有率也由2013年的3.9%攀升至11月末的4.4%。根据我们年度策略的判断,信贷宽松叠加供需环境的改善,2015年市场大环境将优于2014年。公司作为全国性代理商将明显受益整体环境的改善,加上收购的厦门立丹行和青岛荣置地将贡献销售,预计2015年代理销售额有望保持15%-20%左右增长。
　　把握市场调整良机,持续并购区域龙头。自2009年以来,公司已先后并购山东信立怡高、四川嘉联、重庆纬联,并购区域性龙头已成为公司迅速扩大规模、打开地方市场的重要手段。四季度公司并购扩张再次发力,相继收购厦门立丹行和青岛荣置地,预计将进一步提升当地市占率。我们此前多次强调,尽管公司代理销售额受此轮市场调整波及,但换个角度亦是收购兼并的有利契机。行业承压将加大中小代理商的生存压力,为公司提供更多的优秀收购标,同时也将提升公司谈判时的议价能力。
　　小贷业务稳步增长,P2P方向值得期待。从金融P2P发展来看,基本存在三个阶段,即1)以自有资金为主,主要赚利息差和服务费;2)走规模化和资产证券化道路。通过证券化加大资金规模,降低自有资金占比。3)最后一阶段为P2P阶段。
　　对于P2P盈利模式主要也分三种,即1)通过平台赚利差、2)通过平台赚服务费、3)利差和服务费都赚。公司目前已处于第二阶段,2014年先后招商致远、华润元大、平安汇通签订基础信贷资产转让协议,累计转让信贷资产4.68亿。随着未来步入P2P阶段,公司的小贷业务资金来源、客户资源和盈利来源均有望大幅扩张,带来的业绩贡献值得期待。
　　维持公司”强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.51元、0.61元和0.71元,对应PE分别为29.2倍、24.4倍和20.9倍。公司小贷业务发展迅速,未来P2P方向值得期待,传统代理业务重启收购扩张之路,有望迅速提升区域规模,且公司11月22日降息至今仅上涨1.29%,维持“强烈推荐“评级。平安证券


　　泰禾集团（000732）:百尺竿头更进一步
　　根据克尔瑞数据,2014年泰禾集团实现签约金额约200亿元,同比增60%,整体去化率50%,认购230亿元。预计公司2015年总货值约550~650亿元,我们预判2015年市场回暖,去化率高于2014年年水平,预计2015年公司签约金额300亿元,同比增50%。公司大部分项目从拿地到开盘平均周期8~10个月,快于行业平均,同时并没有因为快周转而牺牲利润率。
　　投资审慎,布局清晰
　　2014年公司土地投资放缓,拿地地价146亿元,为销售规模的73%。经过2013年土地储备补充,公司可售资源充足,把更多的资源投注在销售回款,适当缩减土地投资规模,更好地平衡现金流。公司土地投资布局一直十分清晰,深耕福建大本营、同时向京津冀和长三角区域的重点城市拓展。
　　再融资降低财务杠杆
　　2014年12月,公司拟注册发行25亿元中期票据。公司目前综合平均融资成本约为年9%~10%,中期票据成本较低,有利降低融资成本。2015年1月,公司公告再融资预案,发行数量2.89亿股,发行价格13.83元/股,募集资金40亿元,若再融资方案顺利实施,将有效降低杠杆水平。
　　预计公司14、15年EPS分别为1.10、1.69元,维持“买入”评级
　　公司地产业务战略清晰,执行力强,高杠杆、高周转的模式造就了销售规模的可持续高增长。此次再融资将助力公司规模跨上新台阶。公司持有东兴证券3.49%股权,伴随东兴证券上市预期,股权存在较大升值空间。公司在酒店、化工、矿业和生物医药领域都有布局,未来也存在一定运作空间。广发证券


　　亚厦股份（002375）:盈创建造“梦工厂” 3D打印布局向前进
　　3D打印战略已启动,开创新利润增长点。亚厦股份此前参股盈创把3D打印建筑作为未来发展方向。此次,盈创与亿利沙材料签约、和黄山幸福合作建厂充分说明3D技术已得到市场认可,战略实施向前迈出。未来公司计划在全国建设100个梦工厂和1000个蚂蚁工厂实现核心材料和3D打印机销售,将其打造成公司新利润增长点,但考虑到公司前期受地产投资放缓影响,下调2014/15年EPS 1.20、1.49元(原1.25、1.61元),参照同行装饰估值,给予公司15年19倍PE,维持增持评级,目标价28元。
　　与亿利沙材料合作建厂,志在沙漠生态治理工程。亿利沙材料其股东亿利集团( “全球治沙领导者”、千亿资产)致力于沙漠治理与修复。此次,亿利沙材料与盈创投建12个沙漠梦工厂将借力3D打印技术可取沙治沙之功效(沙配合材料打印固沙结构),实现沙漠治理与产品销售同步。
　　与黄山幸福开展合作,发力旅游地产领域。黄山幸福新世界公司是一家实力强大的旅游地产开发商,在黄山周边拥有几十平方公里待开发土地。此次,盈创与其合作投资5.3亿元建设1家建筑3D打印梦工厂将有助于盈创参与后续复合型旅游地产开发,带动核心材料和定制化墙体销售。根据公告预计该项目建成后将有望贡献33亿元营收,实现3.5亿元净利润。
　　3D打印初试商业化,智能化产业链逐步完善。以盈恒石为主打造定制化异性建筑已具规模化效应,而采取3D打印技术打造整体建筑步入商业化阶段。我们预计,公司在低层建筑具有较强的竞争力,主要体现在施工周期、用材简易。未来,公司将借助各大建筑企业资源(中建八局、中铁二十四局等)逐步实现规模推广,后续有望成为公司潜在增长点。此外,公司转型互联网家装,炫维公司旗下mhome现己设立武汉体验店,家装战略稳步推进,实现与BIM、3D打印、智能家居的协同发展。国泰君安


　　中国海诚（002116）：总包业务承压 关注转型进展
　　简要评述:
　　1.业绩增速符合预期,而收入下滑略低于预期。一方面,公司14年新签订单下降较为明显,另一方面,越南理文项目开工时间推迟(之前预计是3季度末开工,目前拖到了4季度末才开工),导致收入有所下滑。
　　2.毛利率改善和其他非经常性因素带动利润率提升,剔除非经常性因素后估计主营业务利润增长15%。考虑坏账转回的确认以及一季度出售子公司实现投资收益等特殊期后事项影响后14年主业利润增长15%,毛利率和费用率改善是主业维持增长的主因。
　　3.主业承压,关注转型进展。公司2次激励正在实施,动力强劲,传统主业承压,有外延扩张可能,兼具国企改革+机器人+电池隔膜+节能环保概念,预计14-15年EPS为0.65和0.79元,15年估值为22-25倍PE,对应目标价区间为17.38-19.75元,维持“买入”投资评级,继续推荐。海通证券