电子元器件行业投资评级：维持“推荐”

　　跟随国家改革转型、节能减排来寻找新的增长点，看好LED行业、汽车电子行业、智能终端后时代的国内厂商产业链。

　　2015年度投资策略——新增长点

　　智能终端产业链——智能机普及率已高，后发展时期关注受益国产厂商以及尚有海外替代空间的公司。看好被动元器件类和CNC金属加工领域。

　　LED行业——随着价格剧烈下降和产业整合，行业见底，节能减排政策推动利好下渗透率高速增长。看好渠道品牌优势公司和照明转型较快公司。

　　汽车电子行业——受益国内新能源汽车爆发，电动车产业链存在弯道超车机会。看好切入新能源汽车行业的电子类公司。

　　重点推荐公司

　　顺络电子(002138)、长盈精密(300115)、阳光照明(600261)、 均胜电子(600699)、 横店东磁(002056).

　　个股研究

　　长盈精密：迎接国产机金属化浪潮与收获的2015

　　国产智能机迎来金属机壳加速渗透期。金属机壳凭借强度高、质感好且更顺应智能机大屏、轻薄和窄边框趋势，正逐渐成为中高档手机的标配。以小米和华为引领的国产阵营在14 年加速崛起，并开始在米4、Mate7 和P8 等旗舰机配臵金属机壳以加强竞争力，揭开了国产机金属化的序幕。我们判断15年在4G 换机驱动下，国产智能机有望实现30~40%的增长，而金属机壳渗透率望达20%，对应需求量约1 亿部，同比增长280%，潜在市场超150 亿元。

　　客户结构优化：切入小米、华为等国产龙头主力供应链。由于三星已在走下坡路并通过在越南自建CNC 产能及与比亚迪等合作推进旗舰机金属化，长盈逐渐淡出三星体系并集中发力于趋势向上的国产龙头阵营，在15 年成为小米5、华为P8、VIVO、OPPO、魅族等国产龙头旗舰机的主力供应商，潜在订单超20 亿，超越自身产能，尤其1 月15 日发布的小米5 的超薄高精度金属中框，就有望获得近30%份额，贡献超过9 亿订单，成为15 年第一大客户。

　　盈利能力提升：开工率和良率持续向上。长盈14 年底产能达约2100 台CNC，经过三年的学习曲线，长盈凭借在夹具、阳极氧化及自动化研磨的优势达到了较佳直通良率，15 年在国产订单供不应求局面下将迎来盈利能力大幅提升。单机年产值有望提升至接近60 万元，以全年平均2800 台CNC 机台数计算，金属业务15 年有望贡献近17 亿营收，相对14 年增长超过150%。此外，公司加速扩产达到现有规模后，开始更注重平衡单机效益和扩产进度，我们判断外观件毛利率和净利率望提升至40+%和18+%的水平。

　　传统业务平稳，连接器及智能工厂是未来看点，增发助力新成长。除金属外观件业务之外，传统业务连接器、LED 支架、屏蔽件已回归平稳增长状态。不过公司亦持续投入精密连接器研发，如板对板、Type-C 等值得期待，公司未来亦望输出自动化智能工厂管理方案，成为又一增长看点。公司最新增发方案已通过审核，我们判断春节前有望完成发行，充足资金将缓解财务压力和助力外观件和连接器新成长。

　　首次覆盖“强烈推荐-A”评级，目标价27 元。我们认为从15 年起，长盈精密坐拥天时、地利和人和，金属外观件业务将迎来收获期，成为国产机金属化浪潮的最大受益者。我们预测公司14/15/16 年EPS 为0.56/1.00/1.50 元，当前股价对应PE 为36/19/13 倍，给予目标价27 元，相当于15 年PE 27 倍，或增发摊薄后PE 约30 倍，首次覆盖长盈精密给予“强烈推荐-A”评级！

　　风险因素：1)金属机壳渗透率低于预期：2)产能利用率和良率低于预期；3)竞争导致市场份额和价格下降(招商证券)

　　均胜电子：抢先布局工业4.0引领行业趋势

　　公司股价受市场风格转换拖累，20 元附近可以低吸：在过去 1 个月受市场风格切换到强周期低估值蓝筹的影响，公司股价有所调整，我们认为公司股价的高估值风险有所释放，股价在 20 元附近构成低吸机遇。

　　抓住制造业升级的大趋势，募资扩产机器人产能：前期公司公布募集资金并购 Quin GmbH 的 100%股权，并扩充均胜普瑞工业机器人项目。我们预计此次机器人定增项目达产之后将有助于公司机器人业务做大做强，营收和净利润占比有望得到进一步提升。按照公司预计，国内机器人项目达产之后，营业利润将达到 15%。未来国内制造业升级是大势所趋，公司抢先布局工业 4.0 战略，有望为公司营收和净利润增长带来新一轮增长动力。

　　2015 CES 宝马展示新一代 iDrive 系统，均胜或将获益：2015 年CES(国际消费类电子产品展览会)1.9 在美国拉斯维加斯闭幕，此次会展各大汽车厂商纷纷展示了其智能汽车的最新成果。奥迪 A7“Jack” 自动驾驶汽车在无人干预的情况下行驶了 560 英里，自己从硅谷出发抵达 CES 展会现场；奔驰推出首款自动驾驶概念车型 F015 Luxury in Motion；而宝马展示了其最新的 iDrive 和 TouchCommand 系统，新系统预计将应用在 2016 全新 7 系车型上，宝马最新的 iDrive 具备手势识别技术，通过 3D 感应器捕捉指令。 作为宝马 iDrive 的供应商，我们认为均胜电子仍将明显受益汽车智能化的趋势。

　　盈利预测与估值

　　维持公司 2014/15 年净利润为 3.5/5.4 亿元的预测；摊薄后 EPS 为0.55/0.78 元，同比增长 21.0%/41.4%。 未来公司依然将围绕“新能源、HMI 和工业自动化及机器人”三大战略推进，通过外延式扩张做大做强公司业务，高速增长依然可期。维持推荐评级和 35 元目标价，相当于摊薄后 2015 年 45 倍 P/E.

　　风险

　　新客户开拓和业务转型不达预期。(中金公司)