华泰证券：客观看待中信事件，看好新龙头崛起

　　关于中信证券涉嫌内幕交易的解读，是市场恐慌之下的意气发泄。我们关注到，市场质疑中信：在两融被罚消息发布之前，大股东减持且做空股指期货，之后其分析师发布看空报告。我们认为，这一连串的行为应当是独立，并不存在关联关系和非内幕交易行为。行业整体黑天鹅之际，独立事件很可能被放大并过度解读。

　　中国中信减持中信证券股权属战略安排，不存在提前预知两融处罚结果。中国中信的减持行为与中信证券两融业务处罚同日公告，引发市场质疑。我们认为，中国中信不太可能预闻调查结果，更不可能因为检查两融而减持股份。目前中国中信仅持有中信证券20.3%，且增发后将进一步摊薄。合理解释是中国中信有更宏大的战略安排。

　　中信证券挂出空单，属正常交易行为。根据对行情的判断，做出多空选择是投资者或证券公司自营的应有之义，其本身是纯市场化行为。方向上的对错也是常有之事。

　　中信证券发布看空证券行业报告，应是针对两融事件的独立判断，与中国中信减持、空单增加无因果关联。两融事件后，中信证券研究团队快速反应，下调证券行业评级至中性。我们尊重同行的判断。但市场质疑其行为存在内幕交易，我们认为是市场过度解读。作为卖方研究，是对事件本身做出独立判断，不可能与股东、自营部门提前勾兑。

　　中信证券仍然是行业龙头，我们持续看好，但更看好新龙头。过往10余年，中信证券通过上市、并购、海外布局等一系列战略运作成为国内当之无愧的行业龙头，其发展路径是国内同行的学习标杆，我们持续看好，不因一时之阴霾而改变初衷。但是，在创新春风扑面而来之际，我们更看好新龙头的崛起。