佳讯飞鸿：加快布局工业互联网 增持评级
　　2015-01-15 类别：公司研究机构：国泰君安研究员：宋嘉吉 王胜
　　[摘要]
　　本报告导读：佳讯飞鸿(300213)公告2014年净利润预计增长60%-80%，达6810-7661万元。我们认为公司横向拓展海关、国防市场，纵向向工业互联网的布局将带动公司业绩持续高增长。
　　投资要点：维持“增持”评级，维持目标价38元。公司横向拓展海关、国防市场，纵向延伸产业链向工业互联网进军的战略逐步进入收获期。我们认为，公司已不仅仅是系统解决方案提供商，而是朝着数据服务提供商的战略目标迈进，将面对千亿级的工业后服务大市场，有望成为国内工业互联网的先行者。公司预告2014年净利润6810-7661万元，我们上调2014-2016年EPS至0.29/0.52/0.8元（2014年上调7%，2015-2016年维持不变），维持2015年73倍PE，维持目标价38元，尚有63%的上涨空间，维持“增持”。
　　布局工业大数据，有望成为中国工业互联网先行者。据招聘网站拉勾网，佳讯飞鸿正在招聘大数据平台架构师，以增强其工业大数据的分析能力。我们认为，公司正在基于铁路防灾传感网络，收购航通智能、参股臻迪智能，积极开拓铁路巡检、电力巡检市场，朝着数据服务提供商的战略目标迈进，有望成为中国工业互联网先行者。我们认为，工业物联网将改变传统设备制造商的商业模式，向运营服务商升级。
　　佳讯飞鸿走在中国工业互联网的最前沿，有望充分受益于千亿级的工业后服务市场。
　　横向拓展海关、国防市场，未来3年业绩复合增速达70%。据公司三季报目前在手订单4.5亿，且通过收购航通智能切入海关信息化领域。
　　我们预计“金关二期”市场规模将达50亿元，作为该市场龙头的航通智能，有望在2012-2019年间获得年均2.5亿元的订单。同时全军装备会议要求大力提升信息化装备水平，对指挥调度系统的需求有望爆发。
　　我们预计，公司2014-2016年业绩复合增速将达70%。
　　催化剂：获得国防和海关大订单；布局工业大数据分析领域。
　　风险提示：“金关二期”建设缓慢；工业大数据市场启动缓慢。


　　莱茵置业：加大并购转型力度 买入评级
　　2015-01-15 类别：公司研究 机构：海通证券(600837)研究员：涂力磊 贾亚童
　　[摘要]
　　事件：公司公告其设立横琴莱茵达能源基金管理有限公司。
　　投资建议：公司公告其设立横琴莱茵达能源基金管理有限公司，有助于借助国家横琴开发区的政策优势及金融环境。公司设立后一方面为公司转型清洁能源项目寻求低成本资金，另一方面有利公司储备更多并购项目。公司依然维持了积极的转型势头。
　　虽然受近期石油价格下跌等外部环境影响，公司前期并购未能达成一致意见，但目前公司在天然气领域的转型依旧积极。
　　预计公司2014、2015年每股收益分别是0.15和0.25元。截至1月14日，公司股价收盘于5.70元，对应2014年PE为38倍，2015年PE为22.8倍。我们以公司RNAV，即7元每股作为目标价，维持“买入”评级。
　　主要内容：1.充分利用自贸区资源，继续加大转型力度：公司于近日在横琴岛设立横琴莱茵达能源基金管理有限公司，目的是为能够更好地把握能源产业投资机会，为公司未来发展储备更多的项目资源，进一步推进公司产业转型升级进程。之所以选址横琴主要是考虑到将充分利用国家横琴开发区的政策优势及金融环境、紧邻港澳的地域优势，积极探索人民币跨境贷款、国际专项贷款等融资工具的利用，争取为莱茵达能源基金提供长期、稳定及低成本的投资资金，并为公司储备并购项目池，降低公司整合并购风险，进一步促进公司转型升级进程。
　　2.公司朝天然气产业方向转型依旧积极：虽然受近期石油价格下跌等外部环境影响，公司前期并购未能达成一致意见，但目前公司在天然气领域的转型依旧积极。2014年3月，公司旗下子公司洛克能源曾公告与八方物流签署合作协议，未来将由洛克能源为八方物流货运车辆提供LNG加气服务。2014年4月，公司先在扬州成立子公司莱茵达能源，意欲通过扬州市场开展业务从而打开江苏市场；其后公司又与杭州奎科石化达成协议，将由公司为其工矿类客户提供“油转气”服务。
　　进入2015年5月公司第一个LNG加气站投入商业运营，公司后续瑞安、海宁等地的LNG加气站陆续投入运营。进入2015年之后公司率先在横琴发力，开始进一步开拓海西地区的潜在发展动力，为清洁能源方向的转型更加一把力。
　　3.投资建议：公司公告其设立横琴莱茵达能源基金管理有限公司，有助于借助国家横琴开发区的政策优势及金融环境。
　　公司设立后一方面为公司转型清洁能源项目寻求低成本资金，另一方面有利公司储备更多并购项目。公司依然维持了积极的转型势头。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.15和0.25元。截至1月14日，公司股价收盘于5.70元，对应2014年PE为38倍，2015年PE为22.8倍。我们以公司RNAV，即7元每股作为目标价，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业基本面下行风险。


　　爱迪尔：专注于钻石镶嵌饰品的珠宝品牌企业
　　2015-01-13 类别：新股机构：上海证券 研究员：张凤展
　　[摘要]
　　投资要点公司简介公司是集珠宝首饰产品设计研发、生产加工、品牌连锁为一体的知名珠宝品牌企业，主要采用加盟商加盟销售和非加盟商经销销售相结合的业务模式，开展“IDEAL”品牌珠宝首饰的设计、生产与销售。
　　目前公司主导产品为钻石镶嵌饰品。2014年6月30日，公司已拥有加盟店360家，2家自营实体店。
　　盈利预测主营业务收入预测假设：
　　1、钻石镶嵌饰品整体保持稳定增长，2014-2016年收入同比增速分别为13%、10%、10%，毛利率分别为22.00%、21%、21%。
　　2、成品钻市场竞争日益激烈，收入增速及毛利率下滑，2014-2016年收入同比增速分别为-60.0%、5.0%、5.0%，毛利率分别为2.41%、2.3%、2.3%。
　　3、其他饰品增长快速，2014-2016年收入同比增速分别增长30%、30.0%、30..0%，毛利率分别为14.19%、14.5%、14.5%。
　　4、加盟费2014-2016年收入同比增长分别为1.0%、1.0%、1.0%，毛利率分别为92.62%、92%、92%。
　　公司估值我们选取A股及港股黄金珠宝首饰公司作为行业参照，14年平均市盈率为41倍。通过对公司主营发展的评估，我们认为公司的合理价格区间为21.4-25.68，对应2014年25-30倍PE。


　　聚龙股份：业绩略低于预期 买入评级
　　2015-01-15 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：陈美风 蒋科 34.65
　　[摘要]
　　事件：公司于1月15日公布2014年业绩预告：2014年，公司实现归属于上市公司股东的净利润约35358万元~40798万元，同比增长30%~50%。
　　点评：净利增速约为30%~50%，略低于此前预期。公司预告2014年净利润增速为30%~50%，而根据Wind的统计数据，市场对公司2014年净利增速的预测均值约为57%，业绩预告低于市场预期，也略低于我们之前53%的净利增速预测。
　　业绩增长仍较快，低于预期可能受毛利率下滑影响。公司公告，主营产品销量保持良好增长，市场份额进一步提升，尤其在城商行、农商行、农信社等中小银行市场取得了较快进展；同时，新产品金融物联网人民币流通管理系统、全自动清分环保流水线、硬币兑换机、柜员循环一体机以及新业务清分服务外包业务等市场推进取得了一定效果，部分新产品实现了小批量投放。因此，我们判断业绩低于预期可能是受毛利率下滑影响。根据公司半年报和三季报数据，毛利率分别下滑8.6和5.5个百分点，下滑原因是公司产品价格下降，同时产品结构出现了变化。我们预计全年毛利率水平也出现了一定程度下滑。
　　2015年关注新产品和新业务进展，维持“买入”评级。我们预计2015年纸币清分机渗透率将进一步提升，同时公司新产品和新业务将是主要关注点。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.69元、0.99元和1.38元，未来三年年均复合增长率约为40.7%。目前公司股价对应2014年动态市盈率约为42倍，考虑到公司今后三年业绩增速较高，我们维持“买入”的投资评级，6个月目标价为34.65元，对应约35倍的2015年市盈率。
　　主要不确定性。市场竞争加剧的不确定性；新产品推行进度的不确定性；公司业务的季节不均衡性；宏观经济的不确定性。


　　风范股份：未来市值具有较大提升空间 增持评级
　　2014-11-28 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：牛品 房青
　　[摘要]
　　事件：公司公告，拟非公开发行股票不超过20283.97万股，募投资金主要用于阿穆尔-黑河边境油品储运与炼化综合体项目的建设。预计项目投产后，将为公司新增归属母公司净利润9.62亿元以上，是公司2013年度净利润2.15亿元的4.47倍。
　　我们预计该项目利润预测保守，未来盈利能力仍有继续提升的可能，公司市值具有较大提升空间。
　　点评：1.非公开募集30亿元增资梦兰星河，大股东认购10%本次非公开发行股票的数量不超过20283.97万股，发行价格不低于14.79元/股，拟募集资金总额不超过30亿元（含30亿元）。发行对象为包括公司控股股东范建刚先生在内的不超过10名特定投资者，其中，控股股东范建刚先生承诺拟以现金方式认购不低于本次非公开发行A股股票数量的10%。
　　扣除发行费用后计划用于：（1）增资梦兰星河26.5亿元，用于阿穆尔-黑河边境油品储运与炼化综合体项目的建设，增资完成后，公司将成为梦兰星河的控股股东；（2）补充流动资金不超过2.9亿元。
　　2.梦兰星河将在俄罗斯投资600万吨石油炼化厂综合体项目由梦兰星河及其所控制的境外公司阿穆尔能源拟共同建设和运营。综合体项目拟在俄罗斯阿穆尔州新建1座原油加工规模为600万吨的石油炼化厂，配套建设阿穆尔-黑河跨境输油管道3条和1座输油末站。
　　项目总投资79.13亿元，其中600万吨/年的石油炼化厂和俄罗斯境内输油管道由阿穆尔能源负责建设和运营，中国境内输油管道和输油末站由梦兰星河负责建设和运营。
　　3.项目建成后销售无忧项目投产后，石油炼化厂所产产品包括液化气、石脑油、汽油、柴油、石油焦等。其中，100万吨精制柴油在俄罗斯境内销售；500万吨油品将通过输油管道、铁路和公路运往黑河，在中国境内销售。
　　目前，俄罗斯阿穆尔州每年对柴油的需求量超过40万吨，其周边地区，包括雅库特、犹太自治州、赤塔州的柴油年需求量也在120-150万吨。随着上述地区生产的发展，货物运输流的增加等因素，柴油在该地区2015年的需求量将达到300万吨左右。
　　销往中国境内的液化气、石脑油、汽油和石油焦等是东北地区各个石油加工企业所急需的油品，将就近销售给东北的石化企业。梦兰星河为确保本项目市场的落实，已与有关企业签订了购销意向。
　　4.预计项目将年均净利润21亿元以上，有望达到40亿元综合体项目建设周期为3年，计划2014年内完成阿穆尔石油炼化厂建设用地的清表场平工作，2015年正式开工，2018年投产试运营。预计项目建成投产后，生产经营期平均营业收入和净利润将分别达到388.06亿元和21.03亿元。其中，俄罗斯境内9.90亿元，中国境内11.13亿元。我们认为，公司对于项目预测较为保守，主要原因在于公司并没有把俄罗斯的关税优惠考虑在内。
　　近年来，俄罗斯政府通过降低石油产品出口关税来鼓励油品出口。其中，原油出口税率为45%，而成品油出口税率仅为27%。对比风范股份(601700)与中石油，假设二者都从俄罗斯进口500万吨油气，进口价格50美元/桶，其中中石油进口原油、国内加工成成品油，需向俄罗斯缴纳45%税收，对应22.5美元/桶；风范股份直接进口成品油，需向俄罗斯缴纳27%税收，对应13.5美元/桶。如果国内成品油售价相同的话，预计500万吨油气进口将为公司节约20亿元的进口关税。考虑到油气冶炼本身的利润，预计该项目总利润有望达到40亿元。
　　以年均净利润21.03亿元计算，公司新增9.62亿元的归属母公司的净利润，是公司2013年度净利润2.15亿元的4.47倍。若以本次发行股数上限测算，每股收益则由2013年的0.49元增加为1.79元，增幅为266.02%，盈利能力将获得大幅提升。
　　以年均净利润40亿元计算，公司新增18.30亿元的归属母公司的净利润，是公司2013年度净利润2.15亿元的8.51倍。
　　若以本次发行股数上限测算，每股收益则由2013年的0.49元增加为3.12元，增幅为536.73%。
　　5.铁塔行业龙头，特高压受益公司之一公司是国内铁塔行业龙头之一，已成为具备年产输电线铁塔产品超过20万吨能力，每年在国网集中采购中市占率前三。
　　铁塔分为角钢塔与钢管塔两种，其中钢管塔主要用于特高压线路，角钢塔用于其他线路。预计未来几年角钢塔未来需求稳定，钢管塔需求快速增长。
　　由于钢管塔占地面积小、抗风能力强，国家电网计划特高压项目全部采用钢管塔，一条线路需求钢管塔20-30万吨，假设2015-2017年年均建成3条线路，预计钢管塔年需求60-90万吨。目前国内钢管塔产能约45万吨左右，产品供不应求、盈利能力较高。公司钢管塔产能8万吨，是国内产能最大的钢管塔企业之一，钢管塔业务将随特高压投资增加而快速增长。


　　鄂武商A：受益国企改革推进 推荐评级
　　2015-01-16 类别：公司研究 机构：中金公司研究员：樊俊豪 郭海燕
　　[摘要]
　　公司近况鄂武商公告拟向前海开源定增9号资产管理计划、周志聪（广东路卡服装集团有限公司董事长）以及武汉武商集团2015年度员工持股计划非公开发行A股股票，拟发行股票数量不超过1.52亿股，发行价格为13.57元/股，募集资金总额不超过20.65亿元。其中前海开源定增9号资产管理计划拟以现金10.18亿元认购7500万股，占发行后公司总股本的11.37%；周志聪拟以现金2.04亿元认购1500万股，占发行后总股本的2.27%；员工持股计划拟以现金8.44亿元认购6217万股，占发行后总股本的9.43%。
　　公司本次非公开发行股票的募集资金在扣除发行费用后将用于偿还公司银行贷款和补充流动资金。
　　评论1.非公开发行股票后能降低公司资产负债率和财务费用，增强资本实力助力可持续发展。截至2014年9月底，公司资产负债率高达72.32%，较高的负债规模使得公司财务费用较高，抗风险能力与运营资金不足，定增完成后公司财务状况将得到极大改善，节省的利息费用能提升公司盈利规模，奠定公司未来持续扩张基础。预计本次定增完成后，总股本扩大30%，短期内将摊薄每股收益。
　　2.员工持股计划的推出，有助于完善公司治理结构，提高公司凝聚力并调动全体员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起。本员工持股计划参与对象包括董、监、高及其他员工，合计不超过1141人，占公司员工总数的7.46%。
　　3.公司在湖北省的强势市场地位稳固，未来仍有较大成长空间。
　　购物中心业态稳步推进，除了已有的9家购物中心，88家量贩公司（截至2014年9月30日），公司还积极寻找其它城市的外延拓展空间；电商方面“武商网”平台已投入运营，并涉足互联网支付业务，加快创新升级步伐，促进公司线上线下业务协同发展。
　　4.公司是国企改革的长期受益标的。作为湖北国资旗下零售龙头，公司资产质量优质，运营效率、盈利能力提升空间大。
　　公司已推出管理层股权激励方案以及员工持股计划，奠定长期成长基础。
　　估值建议考虑定增仍需股东大会与监管层批准，暂维持原盈利预测。
　　持续推荐。公司受益国企改革推进，员工持股计划能提升未来成长预期，上调目标价10%至20.5元，对应2015年15倍PE。
　　风险消费持续疲软，行业竞争加剧。


　　上汽集团：2015年销量目标620万辆 买入评级
　　2015-01-12 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：陈实
　　[摘要]
　　上汽集团(600104)2015年销量目标620万辆，同比增长10％上汽集团2015年销量目标约为620万辆，同比增长10％；其中，上海大众190万辆，同比增长13.1％，上海通用190万辆，同比增长8.0％，上汽自主品牌24万辆，同比下降9.4％，上汽通用五菱190万辆，同比增长11.7％。
　　公司目前标准产能为516万辆，产能利用率处于较高水平。
　　SGM和SVW有望受益于新车型的推出合资公司SGM和SVW在2015年的销量增长有望受益于新车型的推出，其中SGM旗下的中型SUV昂科威于14年12月单月实现销量破万，公司或于15年推出1.6T版，我们预计昂科威15年月均销量将突破2万辆。SVW于15年1月推出全新轿跑车凌渡，基于公司对该车营销方面的较大投入，我们预计其15年月均有望突破2万辆。由于有望受益于高毛利率车型的热卖，我们预计公司2015年利润增速将高于收入增速。
　　上汽通用五菱盈利有望提升，自主品牌扭亏尚需时日我们预计受益于五菱730和五菱宏光较高销量，上汽通用五菱的毛利率有望显著提升，将由13年的19%提升至14年的23%。自主品牌方面，14年1-9月扣除研发费用亏损5.9亿元，我们预计15年亏损将延续，自主品牌有望在2018年实现盈亏平衡，届时销量有望实现40万辆。
　　估值：目标价27.5元，重申“买入”评级目标价27.5元基于2015年9.5XPE推导得出。我们认为公司稳定的业绩增长和较高的股息收益率将吸引更多的QFII投资者。


　　兴业银行：盈利能力持续处于同业前 买入评级
　　2015-01-08 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：甘宗卫
　　[摘要]
　　盈利能力持续处同业前列,经营效率较高14年前三季度公司年化ROE达23.4%，盈利能力持续处于同业较高水平。
　　同时，14年上半年成本收入比同比下降2ppt至21.5%，经营效率高于同业。
　　2015年基本面趋势或好于同业，估值具有吸引力我们认为支撑公司基本面的驱动要素主要有两个：1）公司贷款占比相对较低，15年受降息影响的净息差缩窄压力或将小于同业。2）受益于130亿优先股发行落地，公司资本水平得到夯实，短期资本瓶颈解除。同时，目前公司15年PB为1.12倍，低于股份制银行平均水平1.17倍，估值具有吸引力。
　　同业业务及非标监管政策已基本明朗，市场担忧或逐步消除一方面，公司积极进行资产结构调整，14年Q3同业资产同比减3%，占比同比降3ppt至28%。另一方面，我们认为公司在非标业务资本及拨备计提方面已走在行业前列。现阶段监管层对非标及同业监管政策已基本明朗，公司业务已近两年，我们预计市场对同业相关监管风险的担忧或逐步消除。
　　估值：上调目标价至20.29元，重申“买入”评级我们预计受益于降息、降准等催化因素，15年上半年板块估值修复将延续。
　　瑞银策略团队认为15年初流动性将持续宽松。我们认为市场流动性宽松将有助于银行股股权成本率回落，因此下调公司股权成本率至11.2%（原预测12.7%），对应我们上调公司15年目标PB至1.36，较行业平均PB1.15x有18%的溢价（以反映公司中长期预测ROE为13.4%高于行业平均及股权成本率），得到目标价20.29元，对应15年PE为7.05倍。


　　信立泰：持久耐力的低估值优质白马 强烈推荐评级
　　2014-12-15 类别：公司研究 机构：广证恒生 研究员：张伟
　　[摘要]
　　投资要点：氯吡格雷市场空间广阔，泰嘉的竞争优势能享市场扩容氯吡格雷主要用于PCI手术，术前术后使用一年，目前国内PCI手术50万例/年，增速为17%，但相比于欧美国家，PCI手术市场渗透率依然低，PCI手术普及率只有美国的1/9，随着PCI手术的扩容，预计氯吡格雷将维持20%的增长率，而公司泰嘉是氯吡格雷中性价比最高的产品，市场占有率将继续不断扩大，泰嘉的增速有望保持25~30%的增速。预计到2018年实现50亿销售。
　　阿利沙坦酯（信立坦）、比伐卢定（泰加宁）等二线心血管重磅药品的业绩弹性可期。信立坦是1.1类新药，2013年10月获批生产，作为沙坦类降压药，其安全性、耐受性更好、更适合慢性病的长期用药，未来市场空间预计有望突破10亿，公司可把握医保目录增补计划，促使信立坦放量。泰加宁为抗凝血酶药物，和泰嘉共同适用于PCI手术，已完成2000例的四期临床，公司已有销售队伍可利用现有泰嘉的客户关系迅速推广铺开。目前主要受限于招标政策拖延，随着新招标方案的落地，预计其2005年能为公司增加收入6000万，未来几年有望翻倍增长。信立坦与泰加宁为公司成长接力“第二棒”看好公司产品线不断丰富，并购搭建生物制剂平台助于提升估值。公司11月份收购了成都金凯和江苏金盟，分别是国内领先的生物制药开发平台和生物药产业化基地，从而搭建了生物制剂研发与生产平台，收购过程引入了重组人甲状旁腺激素、重组人角质细胞生长因子等产品，预计有望在2017年获批，为公司注入了新血液，丰富了产品线，接力公司成长的“第三棒”。
　　盈利预测与估值：我们预计公司14-16年EPS（考虑配股摊薄）分别为1.61、2.02、2.66元，对应23、18、13倍PE。公司业绩持久高速成长可期，是持久耐力的低估值白马，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：泰嘉市场竞争不达预期，比伐卢定、阿利沙坦酯招标与推广不达预期风险、药品事故风险。


　　沱牌舍得：引领板块机会 推荐评级
　　2015-01-12 类别：公司研究 机构：银河证券研究员：李琰
　　[摘要]
　　1．事件2015年1月9日，公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室《关于四川沱牌舍得(600702)集团有限公司战略重组事项进展情况的通知》，沱牌舍得集团战略重组方案已获遂宁市人民政府批准通过。
　　2．我们的分析与判断（一）公司实际控制权易主2014年9月1日，公司收到实际控制人射洪县人民政府的书面通知，射洪县人民政府拟引进战略投资者对本公司控股股东四川沱牌舍得集团有限公司进行战略重组，并将按国家相关法律法规依法推进该项工作。
　　2015年1月9日，公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室《关于四川沱牌舍得集团有限公司战略重组事项进展情况的通知》，沱牌舍得集团战略重组方案已获遂宁市人民政府批准通过。
　　射洪县人民政府拟向投资者公开挂牌转让所持沱牌舍得集团38.78%股权，同时由受让股权转让的投资者对沱牌舍得集团增资11,844万股。完成战略重组后，投资者持有沱牌舍得集团70%的股权，射洪县人民政府持有沱牌舍得集团30%股权。我们认为，与此前相关白酒企业引入参股民企不同，沱牌舍得的混合制改革重组方案真正实现了国退民进，使投资者获得了大股东地位。
　　（二）复牌有望引领板块新一轮上涨周期随着以茅五为代表的一线高端白酒降价并定位个人消费品的调整逐步深入，导致无论是在产品品质还是价格上，都开始进入挤占竞争对手市场份额的阶段，调整的层层传导使得一系列三线白酒受到了强烈的冲击，分化也越来越严重。我们认为，以沱牌这种省内市场竞争激烈、基地市场不够稳固且品牌推广进程受阻的企业来说，强有力的深入改革，有望加快公司业绩拐点预期实现。特别需要强调的是，随着沱牌的复牌，国企改革预期加速将激发板块大幅表现，白酒板块迎来大机会，目前仍具备相当大的上涨空间。
　　3．投资建议我们预计，公司白酒业务今年将继续面临激烈的市场竞争压力，去库存与重塑产品结构并行，维持2014/15年EPS为0.07/0.1元，“推荐”评级。（公司价值分析请参考深度报告《控股股东引入战投，引发未来想象空间》）。