FX168讯 周四(1月15日)瑞士央行[微博]意外宣布放弃欧元兑瑞郎1.20汇率下限，而讽刺的是就在一个月前瑞士央行主席还信誓旦旦表态“要尽最大努力”捍卫欧元兑瑞郎汇率下限。

　　瑞士央行声明之后，外汇市场上瑞郎兑欧元暴涨近30%，美元、欧元跳水；避险资产黄金大涨突破1250美元/盎司；欧元/美元随后重挫逾百点，最低触及1.1600水平，多头已然“无力回天”。

　　瑞士央行对此解释称，“主要央行之间的政策分歧已经显著扩大，而且这一趋势极有可能得到进一步加强。欧元已经兑美元大幅走低，并带动瑞郎兑美元显著回落。在这种形势下，瑞央行认为设定欧元/瑞郎下限的政策已经不合时宜” 。 “进一步下调负利率水平、利率目标区间，是为了防止欧元/瑞郎汇率下限被取消后可能出现的货币环境收紧”。

　　荷兰合作银行分析师称，在瑞士央行做出取消欧元/瑞郎汇率下限的惊人决定之前，瑞郎空头头寸的规模达到18个月来最高水平，美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，瑞郎/美元空头头寸规模创2013年中以来最高纪录。

　　瑞士央行缘何突然翻脸 只因不愿替欧银QE买单

　　市场猜测瑞士央行此举预示了欧洲央行将有大动作，特别可能是QE即将出台，届时可能有大量避险资金涌入瑞士，瑞士央行将无力接盘，与其被迫放弃汇率下限不如先发制人，提前放弃自己维护汇率下限的承诺。

　　瑞士央行数次承诺将不惜代价维护欧元兑瑞郎的1.20汇率下限，以阻止瑞郎升值对瑞士以出口为主的经济造成冲击，事实上欧元/瑞郎汇价也被维持在了这一水平附近长达近三年半，所以本次突然宣布放弃这一下限让市场颇为意外。

　　但是为了维持这一下限，瑞士央行一直在大量买入欧元资产，这给央行的外汇储备带来了巨大压力。

　　本月瑞士央行公布的数据印证了市场对于该行外汇市场上买入大量欧元以阻止本币升值的猜测：瑞士外汇储备12月环比增加了324亿瑞士法郎，即7%。在欧元迅猛的跌势之下，瑞士央行也成为了市场上唯一的欧元“多头”。

　　债券市场上，瑞士央行是欧元区国家主权债券的大买家之一。在保卫瑞士法郎兑欧元汇率上限期间，该行所建立起来的欧元储备中有很大一部分都是通过对政府债券进行投资而得来的。截至2014年第三季度末为止，瑞士央行的外币投资中有45%都是欧元投资，有73%都是对政府债券进行的投资。

　　彭博援引Rabobank策略师Emile Cardon称，瑞士央行放弃欧元/瑞郎汇率下限，可能是因为了解到在欧洲央行实施QE后，再买汇以阻止瑞郎升值的代价会越来越高。

　　瑞银集团策略师Geoffrey Yu表示，“瑞士央行认为有太多资金将流入，特别是因为欧洲央行即将实施量化宽松，因此他们认为有必要实施B计画(编者注：应为B计划)。就让汇价动起来、接着稳定下来，我们将会观察接下来会发生什么事。”

　　瑞士央行放弃入市干预了吗？只是曲线救国而已

　　法国兴业银行(Societe Generale)分析师Kit Juckes指出，如果还在“傻傻的”认为瑞士央行已经就此放弃干预瑞郎上限，那么我们很有可能被瑞士央行暗中忽悠了。

　　在我们看来，瑞士央行只是将干预汇率的直接工具从欧元/瑞郎转移至美元/瑞郎。这也就是说，瑞士央行此番举措或是声东击西，以后可能加大对美元/瑞郎干预力度，从而实现“曲线救国”真正意图。

　　Kit Juckes指出，“在过去两年，尽管欧元区债务危机隐形尚未退去，欧元/瑞郎均衡率依旧偏低。瑞郎因其避险货币属性受到新兴市场及地缘政治冲突带来的避险买盘需求，不少资金流入瑞士。”

　　KitJuckes补充道，“最近此种趋势尤是明显。全球风险资产波动加大，在避险情绪的驱动下，瑞郎汇率一路高升。瑞士央行为了捍卫欧元/瑞郎1.20下限也是付出了不少代价，自外汇储备已经超负荷，到达膨胀水平。瑞士央行外汇储备从2011年中的2000亿攀升至5000亿瑞郎(其中，欧元占据外汇储备的45%)。这相当于瑞士GDP的70%，但在瑞士并不存在异议，从2014年11月30日的瑞士黄金公投就可以看出。”

　　Kit Juckes还表示，“在我看来，瑞士央行并没有放弃干涉瑞郎汇率，而是将调控工具从此前的欧元/瑞郎转向美元/瑞郎。值得注意的是，从贸易加权指数来讲，新兴市场对瑞士奢侈品不断增加。北京和上海对瑞士奢侈品需求要超于法兰克福及巴黎。”

　　Kit Juckes补充道，“但退一步来将，瑞士央行仍将继续发挥利率调控这一工具。随着瑞士央行不断深入负利率领域，这将大大削减瑞郎存款比例。”

　　Kit Juckes最后表示，“瑞士央行当然希望在此番作为后，欧元/瑞郎再度在经历初步下跌后逐步回升至1.20水平，但更多的或是希望在接下来的一年里美元/瑞郎能重回至平价上方。”

　　对冲基金此次成为被屠杀对象

　　此次瑞士央行的突然袭击令原本金融市场上呼风唤雨的对冲基金成了受害者，截至上周为止的芝加哥商业交易所(CME)数据显示，杠杆投资者和资产管理公司此前一直都在重大做空瑞郎。毫无疑问，这种做空活动是受到了一种观点的支撑，即瑞士央行承诺将保卫瑞郎兑欧元汇率上限的“铜墙铁壁”。

　　彭博调查显示，没有任何分析师预测到瑞央行将废除这一限制。

　　盛宝银行(Saxo Bank)的市场策略主管Ole Hansen称，截至1月6日，对冲基金的瑞郎空头头寸价值31亿瑞郎。

　　法国巴黎银行债券交易部门分析师固定收益部门高级分析师 Patrick Jacq指出，“这就是一场大屠杀。他们现在不再捍卫1.20底线了”。

　　该分析师并指出，“这意味着瑞士央行不会继续买欧元计价资产来捍卫1.20瑞郎底线。虽然欧洲债务问题是他们要顾虑的，理论上讲瑞士央行应该延续政策防止瑞郎过快上涨。”

　　当然在机构投资者遭遇瑞士央行屠杀，外汇市场哀鸿遍野之际，金融市场也涌现了少数被者意外惊喜给砸中的大赢家。

　　据彭博报道，存托及结算公司(DTCC)上约有50亿欧元(约合58亿美元)未结算的欧元兑法郎看跌期权允许持有者以欧元不低于1.20瑞郎的价格卖出欧元。

　　这些交易都是在下注瑞郎放弃与欧元的下限，从而从中获利的头寸。

　　瑞穗银行伦敦分部对冲基金销售主管Neil Jones对彭博表示，“这对那些下对注的人来说是好事，因为他们将赚得盆满钵满。这就像一场彩票事件，因为并没有多少人能预料到在这个时候发生这样的事。”

　　瑞士央行于2011年对瑞郎汇率采取了限制措施。瑞郎兑欧元仅有一次突破上限，在2012年4月5日升到1.19995瑞郎。期权交易员猜测，随着欧洲央行可能会开始大规模购买政府债券导致欧元贬值，瑞郎可能会选择升值。

　　DTCC数据显示，在上述50亿欧元期权中，有13.8亿欧元的期权将在一个月内到期。

　　实体经济影响瑞士企业首当其冲

　　瑞士央行的这项决定一出，马上就令瑞士企业与其欧元区竞争对手相比的竞争力遭到严重削弱。而在瑞士的出口总额中，面向欧元区的出口所占比例高达50%左右。股票市场也对此作出了反应，推动瑞士市场指数(SMI)收盘重挫8.7%。

　　尽管此前瑞士法郎汇率一直都表现强劲，但瑞士的企业仍旧设法实现了繁荣的发展，而且也很有可能将可经受住当前这一波冲击的考验。但是，除非瑞士法郎在周四大幅升值后出现较大的回落，否则瑞士企业就将在未来一段时间里感受到这种升值所带来的痛苦。

　　金融企业方面，瑞士银行和瑞士信贷集团的股价在周四交易中均下跌逾10%，原因是这些银行以美元和欧元计价的海外盈利的价值因瑞郎升值而受损。

　　瑞郎的走强对Swatch等出口商和瑞士的中小型公司来说，是一个巨大的挑战。瑞士的车间工人拿着欧洲最高的工资。瑞士的钟表业占到了瑞士出口的1/10。瑞士手表的知名品牌包括劳力士、Swatch旗下的欧米茄和历峰集团的卡地亚[微博]。

　　全球最大的水泥生产商Holcim Ltd下跌11%，手表制造商Cie. Financiere Richemont股价下跌15%，而Swatch股价下跌14%。由20家公司组成的瑞士SMI股指下跌10%，造成1270亿瑞郎市值蒸发。

　　瑞士第三大制药公司Actelion Ltd发言人表示Andrew Weiss向彭博新闻社表示，我们是一个出口型的公司。我们有很大一部分收入来自美国和欧洲。现在，这些收入受到了压力。

　　Actelion股价下跌了13%，而瑞士最大的制药公司诺华制药(Novartis AG)和罗氏制药(Roche Holding AG)股价均下跌12%。

　　全球第一大高档巧克力制造商瑞士莲公司(Lindt & Spruengli AG)发言人Sylvia Kaelin表示，瑞士的出口受到了汇率因素带来的负面影响。我们正试图通过提高效率，增加产量来缓和挑战。

　　Bankhaus Lampe KG股市策略师Ralf Zimmermann向彭博新闻社表示，瑞士出口商面临的汇率风险将被加大，因为很少有出口商会对瑞郎走强进行对冲。没有瑞士公司会对外汇风险进行对冲。所有的公司都相信瑞士央行将会继续盯住欧元。现在，瑞郎的走强将会对瑞士公司的盈利造成巨大的冲击。