中电环保：再次中标污水处理大单，PPP助力污水处理高速发展
　　类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司
　　事件：
　　1月9日，我们前往中电环保调研，与公司董秘周安翔、证券事务代表张维进行了交流。
　　核电重启及“走出去”战略有望推动核电业务超预期
　　1、从行业竞争状况来看，核电工业水处理领域主要竞争对手有3-4 家，以公司与华电工程市场占有率较高均为35%左右，且竞争格局较为稳定，市占率波动小。
　　2、按照目前国家核电中长期发展规划，如果15 年重启核电则每年约开工6 台百万级别核电机组，对应水处理市场6 亿左右，公司按目前市占率每年约分到2 亿订单，较之11-13 每年约1 亿订单有大幅增长。考虑未来国家核电有望继续上调装机总量以及目前以中广核为代表的核电龙头有“走出去”的预期，且公司有巴基斯坦等地核电成功项目经验，公司未来核电订单有望超预期。
　　中标南京江宁污水处理大单，积极备战PPP 项目
　　1、公司12 月中标南京江宁污水处理厂大单，合同金额1.43 亿。这是继去年5 约银川BOT 项目之后的又一1 亿以上大单，至此公司14 年污水处理厂订单突破3.5 亿，较去年大幅增长100%，预计15 年市政污水处理业务收入及订单有望双双实现超预期增长，收入突破1.3 亿增长70%以上。
　　2、公司高度认可PPP 模式，14 年8 月江苏省成为国内首批试点省份，放出15 个项目约875 亿规模，其中就涵盖污水处理项目。公司作为南京唯一环保上市平台近年来市政污水处理发展迅猛，有望在15 年参与PPP 项目斩获订单。
　　参股南京环保产业创新中心，“产、学、研”结合可持续发展
　　公司13 年参股南京环保产业创新中心，持股35%。公司此举意在加强公司研发部门与高校研发团队的互动，加速优秀研究成果的产业化，成为优秀环保创新性企业的孵化器。目前含油废水、高浓度有机废水的成果转化正有条不紊的进行，有望为公司打开壁垒较高的石化、医药行业的工业污水处理，寻求新的利润增长点。
　　维持“增持”评级
　　公司所处节能环保行业处在发展早期，未来空间巨大。公司核电工业水处理业务稳定增长，市政污水业务处于高速增长期，未来收入结构的变化将提升公司综合毛利率。计2014-2016 年公司EPS 为0.55、0.80、1.24 元/股，同比增长34.94%、45.07%、54.42%。维持“增持”评级。


　　太龙药业：重组顺利过会，步入新的发展阶段
　　类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司
　　事件：
　　太龙药业发布公告：“公司2015年1月9日收到证监会通知，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2015年第3次工作会议审核，获得无条件通过。公司股票自2015年1月12日开市起复牌。”
　　点评：
　　收购资产质地优良，业绩增长可期。根据公司并购重组预案，公司拟以6.85元/股的价格发行股份并配套融资收购新领先100%股权，收购桐君堂49%的少数股东权益。新领先是一家从事新药研发的CRO公司，所在行业发展速度快，同时公司具有丰富的品种开发经验，储备项目丰富，且有一大批优质药企客户资源，业绩有望保持较快增长。桐君堂主要从事饮片生产销售业务，规模已经位居浙江省前列，在行业保持快速增长的环境下，借助老字号的品牌优势，成为区域性龙头指日可待。
　　管理层参与定增，引入激励机制，激活企业发展动力。此次重组在收购资产的同时，对董事长在内的13名高管及其他核心人员进行了定向融资，13名核心管理人员以6.85元/股的价格认购了292万股，合计2000万元左右。在国企改革的大背景下，高管持股不仅顺应政策发展方向，而且引入激励机制后，企业发展动力进一步激活，有利于经营效率和盈利能力的不断提升。
　　内生业务预计持续向好，外延并购有望持续。在进行资产收购的同时，公司进行了一系列营销改革，新产品开始步入高增长阶段，老产品也再次焕发新生机。此外，公司通过设立子公司不仅盘活了内部低效资产，同时优化了业务板块，有助于采用灵活多样的方式进行资产管理，资产利用效率将会不断提升。借助自身一系列的改革，预计内生业务的盈利方面有望持续改善。此次并购完成后，我们预计公司围绕“一核两翼多平台”战略的外延性并购有望继续。
　　盈利预测和评级。公司作为otc领域的品牌企业，随着内部营销和管理整合的不断完善，内生业务的盈利能力有望不断提升，同时外延方面也值得期待。重组过会后，压制股价上涨的短期因素解除。预计公司14年-16年的EPS分别为0.07、0.22和0.28元，对应的PE分别为97、32和26倍，12个月目标价10元，对应15年PE为45倍，维持买入评级。


　　科伦药业：可立袋获奖 助力输液业务保持稳步增长
　　类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司
　　事件：
　　公司发布公告，在1月9日召开的2014年度国家科学技术奖励大会上，公司的“新型直立式聚丙烯医用输液袋制造技术与产业化”项目获得2014年度国家科学技术进步二等奖。
　　点评：
　　可立袋兼具安全性和便捷性，代表着输液包材的发展方向。目前临床使用的主要输液包材包括玻璃瓶、塑瓶、软袋和直立软袋(统称为直立式聚丙烯输液袋，科伦药业的同类产品称为可立袋？)，可立袋作为国家药监局批准的第四类输液包材，具有高排空、无回血和可直立的特点。与玻瓶和塑瓶相比，无需导入外界空气，可以有效避免输液过程中的二次污染，安全性更高。与软袋相比，能够直立摆放，使临床配液等操作更为便捷，大大提高医护人员的工作效率，且在特殊情况下，可以进行空投使用，具有极高的临床应用价值。包材升级替代是大输液行业的发展趋势，目前，欧美国家软塑化率已经超过90%，国内只有60%左右，随着输液包材的不断升级替代，集安全性和便捷性于一体的可立袋类产品代表了行业发展方向，必将成为临床常用输液产品。
　　可立袋获得国家科技进步二等奖，助力公司输液业务保持健康稳定增长。公司可立袋于2005年11月获得国家药监局Ⅰ类药品包材批文，2006年12月通过国家药监局的GMP认证检查，2007年初可立袋产品上市销售。上市以来可立袋销量保持了高速增长，目前，公司已有11家子公司的数十条生产线具有可立袋生产资质，应用于86个输液产品，在全国近四千家家医疗机构使用，并已经出口多个国家。此次可立袋获得国家大奖不仅是对公司创新能力的肯定，同时也是对可立袋临床价值的认可。目前，尽管国内已有多家企业陆续取得了直立式聚丙烯输液袋的包材批文，但凭借公司可立袋在品牌、产能及品种结构等方面的先发优势，外加获得国家科技进步二等奖，我们认为公司在可立袋领类产品领域的竞争优势更加明显，领导地位无可撼动。以可立袋为主的包材升级替代是公司输液板块维持较快增长的重要看点。
　　包材创新是行业发展的重要驱动力，公司的包材创新继续引领行业。输液作为临床应用最广最重要的治疗手段，其安全性与包装形式和材质有着极其紧密的关系。自50年代玻瓶输液出现以来，包材创新及更新换代成为行业发展的重要驱动力。可立袋在临床的广泛使用及近期获得国家大奖，充分体现公司在包材领域的创新力和行业领导力。目前，公司已经布局多个高端输液技术和产品项目，双腔袋输液(氨基酸和脂肪乳)、三腔袋输液(氨基酸、脂肪乳、葡萄糖)及液固双腔软袋输液等进展顺利，且处于领先地位。此外，公司的塑料安瓿已经产业化，也走在国内前列。凭借行业领先的研发布局及丰富的产品储备，我们认为公司输液业务未来仍有巨大成长空间。
　　盈利预测及评级。受塑瓶竞争激烈及价格下降影响，我们下调2014年盈利预测，预计14-16年EPS分别为1.44、1.66和2.03元，对应的PE分别为21、19和15倍，维持增持评级。
　　风险提示。输液产品的招标降价风险，原料药及中间体的环保风险。


　　海源达公司投资价值分析：全产业链发展，快速增长可期
　　类别：公司 研究机构：国都证券有限责任公司
　　核心观点
　　1、公司概况：国内较大的铝行业贸易商。海源达主营业务为大宗矿产品及有色金属的贸易，主要贸易商品为铝土矿、氧化铝、铝锭和镍矿等原材料。公司主要业务与铝产业链密切相关，公司是国内较大的铝行业贸易商。铝产业链主要由采矿、冶炼和加工三大部分组成，主要分为生产环节和流通环节。在生产环节中，2.5吨左右铝土矿加工后可获得约1吨氧化铝，1吨氧化铝经过电解处理可获得约0.5吨原铝。因此，下游生产企业对上游原材料需求较大。流通环节就是将各生产环节企业生产的产品销售给下游企业及其他有需求客户，例如公司将铝土矿销售给氧化铝企业，或将氧化铝销售给电解铝企业等。公司主营业务主要涉及铝土矿、氧化铝和铝锭的流通。
　　2、行业特征：收入稳定增长，景气度较高。2005年-2013年中国氧化铝产量整体呈上升趋势。2005年我国氧化铝产量仅为841.75万吨，2006年氧化铝产量开始大幅上升。2008年，由于经济衰退，氧化铝需求减少，产量有一定的下滑，但随着经济好转，氧化铝产量持续上升，2013年全国氧化铝产量4,418.9万吨，同比增长17.29%，随着国民经济的发展和市场对于氧化铝的刚性需求，氧化铝行业的发展前景仍然可观，因此也带动了氧化铝贸易企业的发展。
　　3、主营业务：规模较大及全产业链发展。公司从2008年成立以来业务保持高速增长，业务规模从08年的1000多万增长到2014年的超过40亿，2015年预计将达到70亿的规模。在快速发展的过程中，公司建立了从铝土矿到氧化铝到铝锭遍及整个铝产业链的庞大的供应商网络和销售网络，使得公司能够在铝产业链的多个节点上提供服务、获取利润，并且随着公司业务规模的扩大，资本实力的增强，公司的销售网络和供应商网络呈指数级增长，规模优势逐渐强化。
　　公司已经在巴西、印尼、柬埔寨进行矿产的寻找与合作。2014年10月份，公司与柬埔寨高棉云鼎资源开发有限公司签订代理协议，指定山东海源达国际贸易股份有限公司为中国的独家代理商，代理商品是负责销售矿区生产的所有铜金矿。
　　经过市场调研及可行性财务数据测算，根据柬埔寨方公司的生产能力，海源达在国内月销售量可达10000吨，销售毛利率在百分之三左右，较保守估计，年盈利额约在人民币4000万元-5000万元。将加快公司的营收和利润增速。
　　公司联合国内几家大型铝业公司，拟投资建立一家以新疆为基础的全国氧化铝和电解铝的电子交易平台。电子交易平台将通过市场化运作吸收氧化铝冶炼贸易商，在全球范围内开展氧化铝交易，以市场准确信息，发掘最佳的采购时机，降低国内氧化铝的采购成本，获得较大的利润。通过电子交易平台初步估算可以使海源达氧化铝销售量提高30万吨(收入8-10亿元)左右，电解铝销售量12万吨(产收入20亿元)左右，极大提升海源达的市场影响力和行业地位。
　　4、竞争优势：1)客户和供应商优势。经过多年经营，公司建立了上游供应商、下游客户网络；2)业务链优势。公司业务围绕铝土矿—氧化铝—电解铝展开，可以同时开展铝土矿、氧化铝和铝锭业务。公司对氧化铝和电解铝客户，既可以作为供应商，又可以作为下游客户；公司可以在铝土矿—氧化铝—电解铝业务链条中寻找合适的业务机会，为客户提供多样化的业务便利；3)业务规模优势。公司基于多年业务经验和客户积累，在铝业务链中形成了相当大的业务规模，有利于从上游供应商以优惠价格取得货源，又有利于客户开拓。
　　投资建议：根据公司目前发展情况来看，整体盈利形势比较优秀。我们预计公司2014年全年收入增加15%左右，超过40亿元，由于优越的物流渠道及成本的控制，因此盈利能力大幅提高，预计2014-2016年可实现净利润2550万元、5153万元和6336万元，同比增长115%、102%和23%，EPS分别为0.33元、0.67元和0.82元。当前股价4.1元对应的PE分别是12.42、6.12和5.03倍。
　　风险因素：(1)金属价格波动的风险；(2)下游需求下降的风险；(3)汇率波动风险。


　　均胜电子：定向增发助推跨越式发展，看好机器人系统集成业务未来增长
　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司
　　公司为汽车电子行业龙头，国际一线汽车品牌优质供应商
　　公司是宝马、奥迪、大众等一线汽车品牌的长期供应商，公司从汽车零部件起家，逐步进入整车厂商的全球供应链体系，现在已经取得稳定的市场份额，在长期的技术积累之下，公司进军汽车人机交互(HMI)、电池管理(BMS)等高端领域有明显的研发优势
　　2012年，公司完成对德国普瑞的收购后，产品线继续拓展，已经变成一家以汽车电子、新能源汽车和工业自动化及机器人为主营的全球化公司。
　　增发收购汽车德国Quin
　　公司拟募集资金约9050万欧元合计6.89亿元收购德国Quin GmbH，Quin是一家主要生产内饰功能件和高端方向盘总成的汽车零部件企业，其核心竞争力是高端的德国生产工艺。 公司收购Quin不仅可以完善全产业链，成为覆盖汽车内外饰、汽车电子、新能源车动力控制系统的汽车零部件集成服务商，还能完善其客户群体，借助收购Quin，使公司间接进入奔驰的供应链体系，可助均胜更快进入奔驰供应商名单和打开欧洲市场。
　　工业机器人系统集成有望成为利润新增长点
　　2014年8月公司收购的IMA，从1975年已经开始从事工业机器人的研究，2013年IMA的销售收入为3400万欧，但净利润仅为134万欧，主要原因是德国员工高昂的人力成本。
　　公司收购IMA看中的是其研发实力而非其目前的盈利能力，未来公司可以依托德国优质的研发团队，再将量产工业机器人生产线搬到国内，从而缩减成本。
　　根据公司定增预案，募集资金中的1.85亿元将用于投资均胜普瑞的工业机器人项目，该项目的总投资为1.9亿元。该项目投产后，第一年具备35条工业机器人的产能，第二年就将达到65条。
　　公司的工业机器人项目主要侧重于开发机器人的系统集成，系统集成是机器人所有零部件中毛利率最高的部分之一，毛利率可达到35%，同时对定制化的能力要求极高，因为系统集成商需要根据客户的不同需求，从而设计出整体性能最优的产品。
　　德国普瑞侧重在工业品领域发展，而IMA侧重在消费和医疗领域发展，公司与德国普瑞和IMA合作后，有望充分发挥机器人不同领域的协同效应，在高端机器人技术路线上做大做强。
　　盈利预测
　　公司主营业务汽车电子经营良好，同时外延式扩张协同效应和扩大产品线值得后续期待，同时参考汽车电子公司的估值在30-40倍左右，我们预计公司2014/15/16年的EPS为0.69元，0.88元，1.13元，最后我们给予公司2014年到2016年25-35倍的PE，对应目标价格为24.15元-39.55元。
　　风险提示
　　海外收购的整合风险。汽车零部件市场不景气的风险。


　　航天信息：增值税升级版系统加速推广，千万企业用户在望
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点：
　　目标价为45元，维持增持评级。维持公司2014-15年EPS为1.30/1.80元的预测。考虑到国税总局有望全面加速推广增值税发票系统升级版，维持45元的目标价，对应2015年PE为25倍，维持增持评级。
　　国税总局有望加速全面推广增值税发票系统升级版，业绩确定性提升。国税总局在1月8~9日的全国税务工作会议上提出“2015年要全面推行增值税发票管理系统升级版，年内覆盖所有增值税纳税人和所有增值税发票”。按照该会议精神，存量增值税小规模纳税人及营改增小规模纳税人亦将在2015年推广使用增值税发票系统升级版。
　　小规模纳税人推广使用增值税发票系统升级版有望为公司带来超过1250万用户，约为目前存量用户3倍。我们预计小规模纳税人数量约为一般纳税人4倍，预计所有增值税纳税人为2450万户，公司有望获得超过70%市场份额，即1715万户，其中新增量为1265万户。
　　公司产品用户有望快速增加，为未来数据变现奠定基础。凭借众多企业用户及电子发票个人用户，公司可以开展众多业务：1)向企业用户销售自己开发的产品，比如航信ERP产品等；2)基于企业增值税纳税数据，开展数据征信、供应链金融、互联网金融等业务；3)基于电子发票数据，开展依托大数据的精准营销分析等。
　　我们预计公司股价拥有众多催化剂：电子发票业务取得进展；国税总局发文推广增值税发票系统升级版；国企改革获推进等。
　　风险因素：小规模纳税人推广增值税发票系统升级版进度低于预期


　　苏交科：享受基建稳长环境，加快外延布局海外
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点：
　　外延式发展模式，做深市场做宽领域。苏交科以外延式发展为主线，先后在进军全国交通、路桥、铁路、环保等工程施工设计领域，突破业务在行业和地域上的限制。近期，公司以员工计划方式参与增发，在有效解决激励机制和补充流动性的同时，为延续发展模式奠定股权基础，后续公司有望参照AECOM国际工程设计巨头发展路径，在智能交通、环保节能等新领域寻求新发展。我们维持盈利预测不变，2014/15年EPS0.49、0.62元，给予公司2015年PE27倍，维持增持评级，维持目标价17元。
　　基建投资对冲经济下行，政策助力环保崛起。在GDP增速下行，房地产投资放缓背景下，2015年政府将积极采取基建投资对冲下行压力，基建投资增速将有望维持14年20%左右，给予公司传统业务平稳增长环境。
　　此外，新环保法已开始正式实施，“水十条”等相关配套政策近期有望落地，随着相关政策对污染治理要求的提升、对环保事业投资和污染处罚力度的加大，我国环保工程事业有望迎来快速发展。此举将有望加速公司以子公司交科能源为平台或以并购等其他方式向环保端转型升级的步伐。
　　顺应一带一路，加速对外扩张。公司海外收入占比从2010年1.2%逐渐提升至2013年7%，2014年为顺应一带一路政策发展，公司加速海外扩张，10月完成马来西亚海外子公司的注册，12月先与澳大利亚知名工程设计公司SMEC建立战略合作，后与斯里兰卡HRL公司签署保障房项目，公司拟采取“资本+管理”模式参与项目设计、融资、建造等业务。随着未来我国加大对外投资，公司有望通过各种模式提升外海收入占比。
　　风险提示：并购难以整合、海外扩张进展缓慢


　　上汽集团：受益上证50ETF期权的推出
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点：
　　事件：1月9日，证监会发布《股票期权交易试点管理办法》，试点产品为上证50ETF 期权，2月9日正式上市交易。
　　维持“增持”。我们认为，上汽集团受益上证50ETF 期权推出后的配臵需求提升，及个股期权推出预期的提升，维持目标价至30元，对应2015年10倍PE。维持2014-15年EPS 为2.58/3.02元的预测。
　　上证50ETF 期权推出，利好上证50成分股，上汽集团权重1.8%，排名第16位。参考成熟资本市场经验，期权产品对应标的证券在期权推出后，交易更加活跃，期权投资者运用多种交易策略，对标的证券的配臵需求大幅提升。我们认为，个股期权推出预期也同时增强，公司参与了2013年的个股期权模拟交易，首批列入个股期权试点可能性高。
　　高估值低分红概念下叠加业绩新增长点。据通用官方平台信息，新SUV 产品昂科威销量猛增至1万台以上，超出市场预期。我们预计昂科威2015年销量仍将继续维持高位，利润贡献显著。
　　风险提示：个股期权推出延期，分红政策调整，市场竞争加剧致毛利率下降。