|
苏交科(300284)享受基建稳长环境，加快外延布局海外
外延式发展模式， 做深市场做宽领域。苏交科以外延式发展为主线，先后在进军全国交通、路桥、铁路、环保等工程施工设计领域，突破业务在行业和地域上的限制。近期，公司以员工计划方式参与增发，在有效解决激励机制和补充流动性的同时，为延续发展模式奠定股权基础，后续公司有望参照AECOM 国际工程设计巨头发展路径，在智能交通、环保节能等新领域寻求新发展。我们维持盈利预测不变，2014/15 年EPS 0.49、0.62元，给予公司2015 年PE 27 倍，维持增持评级，维持目标价17 元。
基建投资对冲经济下行，政策助力环保崛起。在GDP 增速下行，房地产投资放缓背景下，2015 年政府将积极采取基建投资对冲下行压力，基建投资增速将有望维持14 年20%左右，给予公司传统业务平稳增长环境。此外，新环保法已开始正式实施，“水十条”等相关配套政策近期有望落地，随着相关政策对污染治理要求的提升、对环保事业投资和污染处罚力度的加大，我国环保工程事业有望迎来快速发展。此举将有望加速公司以子公司交科能源为平台或以并购等其他方式向环保端转型升级的步伐。
顺应一带一路，加速对外扩张。公司海外收入占比从2010 年1.2%逐渐提升至2013 年7%，2014 年为顺应一带一路政策发展，公司加速海外扩张，10 月完成马来西亚海外子公司的注册，12 月先与澳大利亚知名工程设计公司SMEC 建立战略合作，后与斯里兰卡HRL 公司签署保障房项目，公司拟采取“资本+管理”模式参与项目设计、融资、建造等业务。随着未来我国加大对外投资，公司有望通过各种模式提升外海收入占比。
风险提示：并购难以整合、海外扩张进展缓慢(国泰君安 张琨)
和佳股份(300273)探索进军互联网医疗
探索互联网医疗，构建新盈利模式。2014 年公司累计订单量接近 20亿元，2015 年订单总量有望持续增长，为未来 2~3 年快速增长提供足够保障 （2014~2016） 。 维持 2014~2016 年 EPS 0.46/0.68/0.93 元。中短期来看，公司业绩高成长有订单保障，长期来看，医疗信息化、血液净化、康复医疗和互联网医疗等新业务起步，新模式逐步成型，支撑长远发展。公司的模式和平台优势突出，维持增持评级。目标价30 元。
抓住医疗健康发展新趋势，探索互联网医疗，构建新竞争模式。北京汇医在线定位成为面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务的第三方服务平台。 未来新平台运行稳定后，将通过患者增值服务收费，个人会员注册收费，流量与广告销售，与医院进行诊疗咨询分成等方式实现盈利。公司抓住医疗健康领域新趋势下的机会，从传统医疗器械产业向互联网医疗探索，打造新模式实现业务的持续升级。 未来公司探索的新领域医疗信息化+血液净化+康复医疗+互联网医疗将形成统一整体，构建新的竞争模式。 互联网医疗核心要素是医生，公司长期积累下来的医院客户资源、医生资源也是探索的重要基础。
参股设立，引入激励，风险可控。考虑到新平台建设周期，短期内盈利不确定。此次投资由公司实际控制人郝总牵头， 公司只占 20%股权，财务不并表。此次参与出资还包括董进生等信息化人才，实际控制人占股 55%，也预留了部分激励。
股权激励充分，发展动力充足。2014 年 12 月，公司董事长出资为核心骨干增公司股权，并保底承担风险收益。此次增持人均资金 277 万元，增持均价 21.46 元（不含利息成本），激励力度充足。内部激励优化对公司加速整体建设工程推进，探索新业务领域起到重要作用。
风险提示：互联网医疗探索低于预期；应收账款增长过快风险。（国泰君安 丁丹 胡博新）
东方财富(300059)2014全年净利润增长约30倍，互联网金融入口迅速变现
公司近况
公司公布 2014 年业务预告，收入同比增速超过 100%，归属母公司股东净利润约 1.55 亿元~1.75 亿元，同比增长 2,999%~3,399%。
评论
净利润增速超出 预期， 2014Q4 A 股异常活跃的市场表现使得公司收入巨量增长。 沪深两市日成交量最高达 1.2 万亿，股票账户与基金账户新开户数大幅增加。受益于此，公司基金第三方销售业务在 2014 下半年取得迅速增长，整体金融电子商务服务业务收入同比增长超过 400%。由于公司 2012~2013 年净利润下滑基数较低，因此 2014 年净利润同比增长异常明显。
收购香港宝华世纪证券继续在互联网金融产业链布局， 实现真正意义上的互联网券商。 随东方财富于 12 月 18 日公告收购香港宝华世纪证券，取得香港市场券商牌照，公司成为真正意义上的互联网券商。由于公司主要市场依然在国内，我们认为公司将继续国内市场为争取券商牌照，以期利用目前积累的庞大用户群开展更广泛的互联网金融业务，实现效用最大化。主动申请未来可能将开放的互联网券商牌照，或继续收购均是公司补充当前业务体系的选择手段之一。
互联网金融市场秩序不断向好，新业态将持续落地并推动传统金融的变革。 央行已于 1 月 5 日初步放开个人征信牌照，李克强总理于 1 月 4 日造方腾讯旗下的微众银行，明确表示将对互联网银行给予“一个使得的条件，温暖的春天”。我们认为有关互联网金融的相关规范性、标准性的政策法规将在 2015 年持续落地，从而促进行业的持续健康发展。 得用户者得天下，东方财富作为互联网金融之入口已经在用户端积累了深厚的基础，随更多互联网金融业态的开放，公司将持续挖掘用户价值，实现入口的变现。
估值建议
上调盈利预测及目标价。 考虑到 A 股市场交易进入活跃期，我们上 调 公司 盈利 预 测， 预计 公 司 2014~2016 年 EPS 分 别 为0.13/0.21/0.28 元，当前股价分别对应 2014~2016 年 P/E 为267x/167/126x。 维持推荐评级，上调目标价至 44.1 元，对 2015年的 EPS 为 210 倍。
风险
市场系统性风险；互联网金融政策落地进度低于预期。（中金公司 卢婷）
沧州明珠(002108)12月新能源汽车产量超预期，上调盈利预测
评论
目前新能源汽车产量快速增长，订单增量好于市场预期。锂电材料中隔膜尤其是湿法隔膜景气度最高，高端湿法隔膜不仅仅是目前高端消费电子电芯材料主流，更是未来动力电芯材料主流。我们预计湿法隔膜有大概率会出现紧缺。
湿法隔膜工艺门槛有三点：技术工艺，国外旭化成和东燃积淀深厚。国内主要是技术拼接，依靠自身实力，高校合作和“海外引进”。设备，主要是东芝、JSW、布鲁克纳和 DMT 等，外资厂只卖设备不卖工艺。专用料，主要旭化成、三井、巴塞尔等，旭化成和东燃有自己专用高分子实验室，国内需要自己研发、配料。
沧州明珠背靠多年深厚的 BOPA 双拉工艺，我们有理由相信在锂电湿法隔膜的双向拉伸上，公司优势明显。
油价回落，沧州传统包装隔膜和管材利润率大概率提升。经敏感性测算如果油价下跌传导至包装隔膜生产成本下降 10%，在销售价格不变情况下，EPS 提升 15%。
估值建议
在成本下降和下游销量利好驱动下，上调公司 14/15/16 盈利预测至 0.51/0.63/0.77 元，幅度+2.8/4.3%/7.9% （考虑增发摊薄） ， 15/16年 P/E 分别是 23 /18.8x，维持推荐。
2015 年新上湿法隔膜有效提振估值。沧州明珠估值回落到合理区间，同时股价更是接近增发价 14.38 元，有较强安全边际。 维持目标价 21 元不变，对应 16 年 P/E 27x。
风险
下游新能源汽车销量不及预期，产品价格再次下跌。（中金公司 高峥 高兵）
中工国际(002051)业绩符合预期，充分受益于″一带一路″
盈利同比增长20.5%，符合预期
公司发布业绩快报，2014 年收入95.2 亿元，同比增长3.1%；净利润8.7 亿元，折合EPS 1.12 元，同比增长20.5%，符合我们预期。其中4 季度收入32.8 亿元，同比下降9.9%；净利润1.6 亿元，同比增长17.9%。
关注要点
工程业务盈利良好，投资业务产生一定拖累。公司白俄罗斯纸浆厂项目、委内瑞拉比西亚火电站项目和厄瓜多尔大型医院建设项目群等项目进展顺利，成为推动业绩增长的主要原因。从净利润增幅远高于利润总额增幅可以推断出少数股东损益为负，意味着非全资持股的投资业务产生一定拖累。
未来两年收入增速有望加快。公司2013 年收入下降，2014 年收入低增长，均由于2011-13 年订单低迷，2012-13 年在手订单几乎无增长所致。公司2014 年新签和在手订单同比大幅增长，预计未来两年收入增速将显着加快。
最大程度受益于“一带一路”。国家大力推动企业“走出去”，政策支持力度空前。发展中国家尤其是“一带一路”国家基建需求巨大，公司作为最早“走出去”的国际工程总承包企业，业务集中在农业、工业、水务、电力和交通等领域和亚非拉等发展中地区，在“一带一路”有先发优势。凭借显着的品牌影响力、商务能力、融资能力和项目管理能力，有望实现订单的持续快速增长。
新业务有望快速成长。公司积极落实工程、投资、贸易三相联动战略，先后收购了普康和沃特尔，未来有望借助充足的现金流、融资及并购能力在投资领域进一步发力。公司近期成立资产管理公司，有助于投融资专业化管理，并为进一步壮大投资业务作充分准备。
估值与建议
上调目标价20%至35.6 元，维持“推荐”。“一带一路”战略的高度和力度均超预期，尽管短期难以反映到业绩上，但显着改善长期增长前景。上调2015 年目标P/E 至24 倍，对应目标价35.6 元，上调幅度为20%，维持“推荐”评级。
风险
大股东或管理层减持影响市场信心；海外业务不确定性较大；人民币汇率上升将导致汇兑损失。（中金公司 丁玥 廖明兵）
新 大 陆(000997)收购智联天地开启快递行业布局，协同加速发展
快递行业布局大幕开启，协同效应显着：智联天地深耕高速发展的快递行业，拥有快递 PDA、电商 ERP、物流行业应用软件三大业务，提供快递行业信息化整体解决方案，对行业有极为深刻的理解和丰富的客户资源。二维码相较一维码应用于快递行业的优点主要包括：1.信息含量高、防伪加密性强；2.有效降低分拣错误率。新大陆和智联天地之间存在巨大协同效应，体现为：1.凭借强大的品牌和渠道能力，使得智联天地在快递 PDA 市场的增速和份额都再上一个新台阶，贡献更多收入和利润； 2.以智联天地深厚的行业积淀为依托，拉动公司二维码识读模组、MPOS 等产品的销售；3.智联天地电商 ERP与新大陆翼码 O2O 营销间的融合有望创造新的盈利模式。
快递员变现能力成为未来看点：以快递员和 PDA 设备为切入点，二维码作为信息载体足以承担连接线上电商 ERP 数据与线下消费者的职责，考虑到全国日包裹量近一亿，且人群覆盖面极广，快递员的变现能力成为未来主要看点。
中标银联 POS 采购项目凸显竞争优势：公司中标 2015 年银联商务 POS 终端采购项目 7 个包中的 5 个，奠定了今年支付业务规模稳步增长的基础。
强烈推荐-A 评级： 由于收购尚未完成， 暂不调整预测， 预计 2014~2016 年的EPS 分别为 0.57、0.82、1.11 元，当前价格对应 14/15/16 年 46 倍/32 倍/24倍 PE，目标价 45.90 元，维持强烈推荐-A 评级。
风险提示：快递行业市场拓展进度低于预期；收购股权尚有不确定性（招商证券 徐文杰 郝彪）
|