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导读：
货币政策稳中偏松资本趋利搬家A股市场 经济学家与券商首席研究员共话2015
突破10000点也是大概率事件 2015投资宝典预告版 牛人思维
贺宛男：资产重组还会是市场香饽饽吗？
郭施亮：管理层鼓励价值投资 红利税有望取消
陈实：2015年中国股市的运行格局和机会
顾铭德：不要夸大统计口径变动的影响
李志林：2014完美收官的后顾与前瞻
桂浩明：市场终将回归均衡
应健中：2015年 选市、选时、选股 想不赚钱都难
水皮:从未如此迫切希望早一天进入2015
货币政策稳中偏松资本趋利搬家A股市场 经济学家与券商首席研究员共话2015
2014年，中国经济呈现的“新常态”，国际上存在两种声音，看衰者认为中国将面临硬着陆风险，看好者则认为中国经济依然领跑全世界。另一方面，2014年A股市场以冠绝全球主要股市的涨幅吸引了海内外投资者的目光。
那么，2015年，中国经济在“新常态”下如何结构调整？A股的牛气还能延续多久？本期金融投资报浓缩《2015投资宝典》，为投资者把脉经济走势，分析A股趋势。
2015投资宝典预告版 宏观经济
1中央财经大学证券期货研究所所长 贺强
全面降准势在必行 房地产不会再火爆
2015年我国的货币政策将呈现出“稳中偏松”的格局，首先需要“稳”。绝不能像2009年那样一下子就释放“4万亿”出来；其次需要“略微偏松”。同时建议全面降低存款准备金率。
其一，有其客观必然性。由于小微企业规模较小、信誉不高、创利能力低、抵抗风险能力差，往往成为商业银行惜贷的对象，在流动性普遍偏紧的情况下贷款更是难上加难。
其二，也有其可行性。一方面，目前我国的存款准备金率高达20%的比例，这是我国历史上最高比例的存款准备金率，有足够的下降空间；另一方面，目前我国通胀水平不高，特别是工业品出厂价格指数已经长期处于“负增长”状态。
至于是否继续降息，此次降息是在宏观经济形势不太好的背景下进行的，正由于此，当企业赚钱难度越来越大，对未来的预期不佳时，不少企业会对贷款持观望态度。如果宏观经济形势有所好转，企业对未来的预期向好，那么可以考虑继续降息，这样才能有的放矢，否则就是无效动作，失去了实质意义。
而对于房地产，2015年我国房地产市场不会再现“火爆”现象。 一方面，购房者对其预期发生了根本性的变化，不再认为“房价必涨”了；另一方面，目前高企的房地产空置率制约着房价的上涨。
2亚洲开发银行驻中国代表处首席经济学家 汤敏
降低基准利率并不代表货币政策转向
对于2015年我国货币政策走向，目前比较流行的一种说法是，以此次降息为契机，我国的货币政策将转向宽松。但降低基准利率并不代表货币政策的转向。虽然经济增速面临一定下行压力，但就业情况良好，经济结构调整也取得积极进展，没有必要采取强刺激措施。
那么，2015年我国宏观经济的增量将来自何方？将来自经济发展的“新常态”：第一，来自基础设施互联互通和一些新技术、新产品、新业态、新商业模式，如建设“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”、长江经济带，以及新型城镇化建设等。
第二，将来自渐成主流的个性化、多样化消费，如现代服务业，包括金融业、养老、休闲服务业等，因此要更加注重市场和消费心理分析，更加注重引导社会预期。
第三，将来自内需与外需的平衡、进口与出口的平衡、引进外资与对外投资的平衡之中。上海自由贸易试验区经验将被推广到全国许多地方，扩容将给经济增量带来不少的机会。
此外，投资者不能再指望房地产来支撑经济的高速增长了，火爆多年后的房地产正处于调整过程中，房价一旦下跌过快，会对经济和金融带来巨大冲击。从亚洲金融危机到美国的次债危机，再到欧债危机，都与房地产崩盘不无关系。认真看一看2014年下跌的所有数据，几乎都与房地产投资的下降、房地产的不景气有关。
3中国银行首席经济学家 曹远征
最好的政策是“松紧适度”
经济“新常态”的重要标志之一就是经济“转型升级”，传统意义上的经济增长模式，如房地产支撑经济增长已经力不从心，而战略性新兴产业将成为拉动经济增长新的火车头，物流业、互联网、服务业、健康产业、养老产业等行业正成为中国经济的新增长行业。新常态下最好的货币政策就是“松紧适度”的货币政策。
虽然央行降息了，但并不意味着货币政策转向宽松，因为从M2来看，并没有增加多少。2015年的货币政策走向将呈现出“稳中偏松”的现象，将体现在以下几个方面：第一，由于2015年仍将维持低通胀状态，全年居民消费价格上涨大约在2%左右，这在客观上给了再次降息一定的空间，利率有可能小幅下调，反映在频率上，全年将有一次降息；
第二，2015年央行降准的概率很低。因为流动性的缺口并没有那么大；同时，2014年以来央行实施的几次“定向降准”行为的“累积效应”将逐渐体现出来。“货币政策的放松旨在提高总需求，但现在就业问题并不严重，今年前三季度，就业人数已达1082万人，已经超过了全年1000万人就业的目标，因此目前并不需要刺激总需求的货币政策。”
4兴业证券首席策略分析师 张忆东
大小盘指数都涨 互联网模式更有创造性
2015年改革、创新、“中国梦”逐渐成为新的民众共识和时代洪流，至少阶段性提升对于中国的信心。在这种情况下，2015年货币政策将更加积极、灵活，将明显增加价格型工具的使用，并且积极推进资产证券化，从而降低社会融资成本。因此2015年大、小盘指数都会上涨，只是阶段性涨多涨少的相对收益不同而已；而蓝股是“风口上的猪”，要趁势而为，趁势在的时候往往一鼓作气、很猛烈，但价值重估过程中会不断出现“天花板阻力”，因此快涨之后是较长时间休整。
相比之下，互联网商业模式重新塑造的领域更加有创造力。具体来看，关注三方面行业领域：一是受益于新逻辑、新需求的先进制造业。二是处于金融创新、新一轮资产证券化大潮下的非银金融。三是体育、互联网。“工业4.0是未来大趋势，将推动多个行业的共同发展，包括传感器、软件、通讯、工业自动化设备等；高铁、核电作为中国制造业输出已经被市场认可，后续看新订单；‘一带一路’战略有望带来‘新市场’。对券商战略性看多，保险股估值处于历史低位，2015年股价有望迎来戴维斯双击。”而在体育产业链和互联网方面，他看好在线教育、移动支付、数字营销、在线医疗和车联网领域的相关发展。此外，国企改革、海西、迪士尼、京津冀、“十三五”规划相关以及海外并购等题材概念在2015年亦值得关注。
深化改革 看好产业趋势性变迁行业
从改革角度看，2014年是全面深化改革元年，2015年各项改革将大刀阔斧地向前推进。金融改革、财税体制改革、价格改革、土地改革、国企改革等重大改革可能会迈出关键步伐。这些改革如果进展顺利，将给市场增加动力和信心。总体看，2015年改革政策基本明朗。
从市场结构看，沉寂多时的低估值大盘蓝筹股，在市场利率趋势性下行过程中，面临价值的重估，估值中枢将上移，如银行、地产、钢铁、建筑、交运、家电、汽车、食品饮料等。同时，小盘主题投资需不断更迭。在过去的两年中，成长股的机会很多，但并非一成不变，而是不断创新，成长主题不断更迭。因此，大盘股可能呈现脉冲性波动的特征。
对于板块机会，2015年应该战略性布局经济走向成熟之路的产业趋势性变迁受益的行业，配置的逻辑主线有：制造高端化、消费市民化、科技新动向和资本新思维等。其中，制造高端化包括高铁产业链、军工、装备国产化、新材料、汽车等；而在消费市民化方面则重点关注市民社会的保险深化、消费金融、品牌消费品（食品、服装等）、服务业（文体休闲服务）、土地改革、城市公共服务；从科技新动向来看，则主推机器人、3D打印、新能源汽车、智能生活服务等；资本新思维方面，建议关注混合所有制改革、新三板、创投+并购、员工持股计划等。从主题的角度，2015年重点看好国企改革、一带一路“走出去”、价格改革、土地改革等。（金融投资报）
突破10000点也是大概率事件 2015投资宝典预告版 牛人思维
编者的话:
“牛人”，在股市中指那些能提前预知热点并能从中获取较大收益的人。迈进2015，仔细研读这些牛人对股市的前瞻性分析，想必能化解您在2014满仓踏空或满仓套牢的旧恨。
因此，本期我们特别推出金融投资报2015投资宝典预告版·牛人思维，让您先睹为快。
李志林：2015畅想：股市中国梦还有几许？
展望2015年股市，以下几个要点值得关注。
一、牛市动力依然存在。从股市管理层和政府政策取向看，希望2015年股市持续走牛的意图十分明显，会通过调控，尽量避免“熊长牛短”，乐见牛市能持续两三年，甚至更长。
二、高点或在“两会”前后，很可能落在3200-3500点区间，上涨空间只有10-15%。
三、扩容加速箱体震荡。中国的注册制改革方案是否凸显中国特色？在不确定因素没有明朗之前，奢谈大牛市，高叫5000点、6000点，都不靠谱。大盘后市的走向，只有届时才能作出评判。
四、2015年看好外生成长性板块，主要在二线股中。一个是国资改革板块。另一个是航天军工和船舶海工军工改革板块。包括科研院所注入、军品资产注入、民参军、军转民、吸收合并等。这也是符合国家安全战略、贯穿2015全年的股市主题，有很强的爆发力。
江晖（北京星石投资董事长）：成长性蓝筹将是最大热点
江晖认为这只是一个至少长达5年的牛市，上涨行情还将继续。
首先是全社会大类资产配置的转移。其次是政府投放的新增货币供应量。再次，随着资本市场的对外开放，外资持续流入股市，这将是长期持续的过程。最后，是随着股市收益率上升而来的正反馈资金效应。
对于后市机会，江晖十分看好蓝筹股的机会。“基金、保险、外资等主力资金源源不断地进入股市，必然以蓝筹股为投资重点，因为他们的投资倾向就是符合价值投资标准的股票。”江晖认为，去年基金转向成长股，是因为增量资金不够多，公募基金不愿意配置市值较大的蓝筹股。
星石投资满仓位的投资组合里，占据大半仓位的是蓝筹股，包括证券、保险、化工、食品饮料、医药、交运等行业。江晖强调，所谓的蓝筹股，不是传统意义上的市值较大的股票，而是仍要具有一定的成长性。
余定恒（翼虎投资总经理）：看好金融环保及改革主题
余定恒对2015年A股市场整体趋势表示乐观。信心主要是基于四方面原因：一是改革预期。二是货币政策未来仍然会有放松的预期，利好股市。三是存量资本的再配置。四是油价大幅下跌。
正是基于对2015年市场大势的整体趋势判断，余定恒表示，在操作上将会在积极而又稳健的基础上努力抓住更多的机会。“我们将更注重两个方面：波段运作和风格的平衡。”他说道。
余定恒对金融板块的投资机会态度较为鲜明。在谈及2015年投资机会和热点时，他表示，2015年市场有四方面的机会值得关注。第一，非银金融还有机会，包括券商、保险还有互联网金融。第二，改革涉及的相关领域和板块仍然值得关注，包括国企改革、电力改革、财税改革和用地等方面改革涉及到的领域。第三，涉及节能环保这一大主题的相关标的。第四，关注包括移动医疗、大健康管理、科教文卫体等相关板块的一些投资机会。
刘杰（成都私募）调整资产配置锁定五板块
对于2015年，刘杰认为随着市场利率下降、CPI持续走低，资产价值将持续重估。“如果说之前的10年购房者是经济增长的最大受益者的话，那么经济进入了‘新常态’后，资本市场尤其是股票市场的投资者将会是未来的最大赢家，改变资产的配置结构，应是目前每个国人必须认真考虑的问题。”因此刘杰判断，市场整体走好是必然的，每一次下跌尤其是大跌，均是吸纳优质股和确定成长股的机会。
对于2015年的股市机会，刘杰看好以下四大板块：一是在牛市中受益最明显的金融股尤其是券商股、期货股。二是能体现中国地位和强国梦的企业，这主要是以“中”字打头的企业。三是中国独有的一些战略资源企业，如稀土、钨、钼等。四是体现“强国梦”、“大国梦”的装备制造企业，对航空、航天、船舶制造、兵器等行业中的龙头企业要以全新的眼光审视。五是移动互联网作为信息革命的重要组成部分，在行业上、中、下游将催生大量高增长企业。
童第轶（龙赢富泽(北京)总经理）：重点关注核电和风电板块
展望2015年的投资机会和热点，童第轶告诉记者，在行业板块上，重点主要关注新能源当中的核电和风电、汽车行业和通讯行业。“2014年的政策将在2015年逐步兑现，同时2030年碳减排目标的订立预期监管趋严，配套规则和市场建设加快，关注能源结构改革，光伏行业有望受益政策利好和新兴市场需求放量，风电将成长期增量，碳排放交易市场开始全面建立；高端电气设备、核电和风电‘出海’对行业公司拉动大，长周期贡献成长；新增市场主体因也电力体制改革获得新机遇。”他还指出，工业4.0是应对中国制造业困局的战略抉择。以智能制造为主导的第四次工业革命，将工厂转变为一个智能环境，从而提高竞争力。智能汽车便是其中一个重要的板块，涉及的有安全导航、交通服务、行程管理、性能诊断监测、车载网络媒体等。
他还表示，“一带一路”主题也会是2015年的一个重头戏。
王志忠（铭远投顾董事长）：突破10000点也是大概率事件
王志忠判断，2015年行情如果走得极端的话，上探到4000点是很有可能的。而从长期3-5年来看，突破10000点也是大概率事件。
而在这波牛市后续，金融股仍是较好的选择，尤其是非银行金融。“券商在牛市行情中，基本面确定，上升空间很大，而且随着新业务的开展，将迎来爆发。保险公司的保费过去几年收入放缓，现在已经恢复，未来弹性很大。”王志忠说，“银行虽然有坏账担忧，但在牛市中，风险会较低。再加上目前银行股估值很低，在牛市行情中，将迎来估值修复。”
便宜的地产股也被王志忠看好：“现在地产股的股价已经反映了很差的预期。另外，像挖掘、石油、石化等行业的蓝筹也不错。”
王志忠唯一不看好的就是创业板股票，虽然他仍看好新兴经济，但在他看来，现在一些股票的估值已经反映了几十年的良好预期，泡沫很大，未来能不能达到预期还是一个问题；反倒是估值合理的成长股，尤其是非银行金融他十分看好。
冉兰（圆融方德投资董事长）：拿好底部筹码把握四主线
冉兰看好的2015年的重点投资机会在以下几个方面：
一是高铁水利等基建建设。国家战略重心仍在经济建设，可以预见的未来，高铁水利、建筑建材的需求会再度提升。
二是“一带一路”概念。因为“一带一路”是去产能的有效手段，这一招即可以起到去产能的作用，又兼顾发展与就业等社会问题。
三是国企改革。混合所有制并非新鲜事，但目前推进有了新的含义，打破垄断、推进市场化，用高效资本带动低效资本的思路正逐渐成为共识，并且有一些已经进入操作层面。
四是成长股。冉兰认为投资者依然是赚未来的钱，但要保证赚到的不吐回去，基本面坚实的保证很有必要。“成长性的逻辑是长期存在的，只不过当下资金急于找洼地，当所有水坑和洼地填平时，成长股会因为后续成长性的证实而再一次证明自己的价值。”冉兰认为，长期来看，大消费、大健康和环保领域是成长股的温床。
苏渝（资深投资人士）：货币政策宽松四板块最受益
货币政策渐次放松，我们认为，2015年主要有以下板块具有投资价值。
首先，战略性受益类。“一带一路”、京津冀、长江经济带属于重大战略，意义非同小可，具备从概念转向业绩提升阶段。
其次，技术改造受益类。环保将是重中之重，环境保护、节能减排相关板块将会明显受益。
第三，基建。为保持7%左右的GDP增速，微刺激相关政策将延续。近期以来发改委批复了包括铁路、港口、核电、水利等多个重大基建项目，其意也是在于贯彻国务院“微刺激”的政策。我们认为铁路建设和核电重启无疑是其中最为重要的两个方面。
第四，国企改革。重点是几大行业改革、金融改革和国企改革。电改、林改的具体政策和改革规划有望在会议后得到明确，金融改革主要是利率市场化、存款保险制度和民营银行政策，国企改革主要围绕第一批国企改革试点企业的具体改革方案和进一步政策。国企改革为深化改革的最主要方面，建议重点关注。（金融投资报）
贺宛男：资产重组还会是市场香饽饽吗？
“满仓踏空”、“满仓套牢”之后，又来了“复牌跌停”！
贺宛男
随着注册制临近，新三板交投渐趋活跃，好企业肯定选择直接IPO；只有那些中不溜秋的需要借助于各种包装或题材的，才会优先考虑借壳，而类似的重组题材由于信息不对称，通常又是监管部门“卯牢”的对象。
重组，是A股市场永恒的题材，既是上市公司业绩的救星，也是投资者的盛宴，年末岁初更是重组题材大放光芒之际，都是重组最彰显着资本市场的魅力。可是，刚刚过去的2014年，不仅如成飞集成那样重组失败连遭跌停，连重组成功或有望成功的公司居然也来个复牌跌停！
如*ST广夏，11月3日因重大重组停牌，停牌前股价已涨了40-50%，12月30日重组方案出炉，当地一家国资控股企业宁东铁路将作价44.74亿元整体上市。*ST广夏称，宁东铁路资产质量高、现金流量和盈利能力相对较好，通过本次重组将显著提高上市公司资产质量，消除暂停上市甚至退市风险。相关方并承诺，*ST广夏完成本次重组后连续三年净利润合计将不低于10亿元，若实际盈利低于10亿元，宁夏国运公司等将以现金补偿。然而，就是这样一个有望乌鸡变凤凰的个案，公司股票已连续两个跌停。其实稍加测算便可得知，这次重组将增发8.9亿股，加上现有股本6.86亿股，合计近16亿股，按三年净利10亿，每年3.3亿计算，每股不过0.20元，成长性又很一般，2毛钱的税后利润又怎么支撑得了6-7元的股价呢？
而且，就是当初对赌协议铁板钉钉，事后宁当老懒，就是不兑现，也大有人在。台商控股公司金利科技就是这样一个活生生的例子。
2013年2月，金利科技以现金加定向增发股票的方式，出资3.7亿元收购宇瀚光电100%股权，而后者净资产不过7168万元。由于宇瀚光电与美国苹果公司攀上那么一点关系，业绩平平的金利科技便披上了苹果概念的闪亮外衣，再加上交易对手承诺，2011-2014四年中，净利润将不少于4320万元、4014万元、4497万元和4728万元。若未达到，对方将以其取得的定向发行股份优先进行补偿，不足部分再以现金补偿。短短两个月金利股价便从13元涨至24元。谁知当初信誓旦旦，如今就是无法兑现。2014年除夕，金利科技不得不修正年报业绩预告称，由于宇瀚光电业绩未能达到预期，公司对其投资形成的商誉拟计提减值准备11200万元至13200万元，修正后预计2014年度净利润亏损13648万元-10896万元。什么叫“商誉计提减值准备”？就是以3.7亿收购7168万资产，溢价近3亿就是商誉，2014年不过计提了1亿多，还有头2亿好计提呢。那么，当初答应的用股份（666万股）补偿呢？一查，人家早就拿去质押了；至于现金，更是一分钱也无！
类似的例子还可以举出好多。仅2014年12月31日跌幅榜上有名者，相当部分是重组停牌后复牌的股票。如11月11日因重大事项停牌的科泰电源，12月31日方案披露，说是要成立一家新能源汽车公司，市场一看，连比亚迪都在一路下跌，你科泰能源有戏吗？跌停。又如2014年9月29日停牌的广州浪奇，12月29日公布方案当天还是无量涨停，却不料次日也遭跌停，再看看所谓的“重大事项”，不过是定增补充流动资金。再如2014年11月28日停牌的襄阳轴承，复牌即遭跌停；9月22日停牌的理工监测，复牌连跌两天；11月14日停牌的江粉磁材，复牌连跌两天；等等。
目前沪深两市共有近200家公司因筹划重组或重大事项停牌，俗称“关棚”，以往股民盼望自己的股票“进棚”，因为出来至少3个涨停。可2014年就是不一样，在“满仓踏空”、“满仓套牢”之后，又来了个“复牌跌停”！究其原因，一是因为今年涨得好的多是权重股，小盘股本来就少人问津，更遑论业绩不好的重组股。二是随着注册制临近，新三板等交投渐趋活跃，真正好的企业肯定选择直接IPO，只有那些中不溜秋的需要借助于各种包装或题材的，才会优先考虑借壳，而类似的重组题材由于信息不对称，通常又是监管部门“卯牢”的对象。（金融投资报）
郭施亮：管理层鼓励价值投资 红利税有望取消
郭施亮
目前我国证券市场并不具备征收红利税的市场基础，未来应逐步取消红利税征收政策。由此一来，不仅给股市带来更大的想象空间，还能从一定程度上促进价值投资氛围。
最近半年，中国股市可谓“牛气冲天”。据数据统计，以上证指数为例，自2014年7月初以来，指数累计最大涨幅已经达到55%，该涨幅已经超过全球大部分主要市场的同期上涨幅度。在本轮上涨行情中，金融板块表现相当抢眼。其中，券商板块自启动以来累计涨幅已经超过200%；保险板块累计涨幅也高达100%。至于占比权数庞大的银行板块，也出现了55%以上的最大涨幅。
事实上，此轮突如其来的蓝筹股行情，早在郭树清担任中国证监会主席期间也有所暗示。
在郭树清担任中国证监会主席期间，多次强调了现金分红等政策，并多次肯定了蓝筹股的投资价值。与此同时，他也在多个重要场合上鼓励股民坚持价值投资的理念，做中国的巴菲特。
时隔不足两年，近期股市飙涨，蓝筹腾飞也印证了当时郭树清的观点。然而，在这一轮蓝筹股行情中，真正能够赚到钱的股民并不在多数。显然，因多年来价值投资的理念在国内证券市场中遭到了扭曲性的发展，而前期尚处于长期底部区域的蓝筹股，也未能成为多数股民关注的对象。
谈及价值投资，我们不得不联想起现金分红政策。一般而言，一国证券市场的现金分红比例越高，则其越容易反映出市场的核心价值。
不可否认，近年来中国股市的现金分红比例确实呈现出逐年提升的态势。
根据数据统计，2010-2013年间，境内实施现金分红的上市公司家数占比分别为50%、58%、68%以及75%。而从近年来A股上市公司行业平均股息率的变化情况来看，金融、电力、采矿等重点行业的整体股息率明显偏高。其中，金融及电力板块的平均股息率多年保持在较高的水平。
观察本轮行情的主要上涨品种，其中，以金融、电力为主的权重板块表现相对突出。而它们都具备了高股息率、低市盈率等共同特征。显然，本轮蓝筹股行情从一定程度上适应了管理层的思路。
高股息率，本来属于一种优势。然而，在国内证券市场，因红利税的征收额度相对偏高，结合蓝筹股的核心价值长期遭到市场的冷待。因此，高股息率的优势并未受到市场的青睐。更有甚者，陷入了“高股息率高税负”的尴尬。
2005年，我国开始对股票红利税实行减半征收，调整后的税负为10%。到了2013年1月1日，出于鼓励投资者长期投资及价值投资的目的，我国开始实行差别化的红利税政策。
按照具体的政策规定，持股超过1年的，税负减至5%；持股在1个月至1年的，税负保持为10%，即与原有水平保持不变。不过，对于持股时间在1个月以内的，则需要把税负提高至20%，即为原有水平的一倍。
实际上，我国差别化红利税的征收存在税负“明减暗增”的问题。其中，对短期频繁操作的投资者而言，确实增加了一定的成本负担。
纵观全球成熟的股票市场，其红利税的征收模式各有不同。其中，以香港股票市场为例，其早在2011年前已经取消了红利税的征收。但是，对于赴港上市的内地企业，则需要征收10%的红利税，属于代扣性质。以美国股票市场为例，美国股票市场对红利税采取了差别化征收的原则，而其征收模式多给予价值投资者更多的税收优惠。差别化红利税的征收，其本意在于鼓励市场的价值投资，推动市场的健康发展。然而，在实际操作中，却存在着税收“明减暗增”的问题。
对此，笔者认为，长期以来，我国基本是对上市公司的税后利润进行红利税征收，由此存在着重复征收的问题。除此以外，缴纳红利税的纳税人基本属于个人投资者。但是，对于机构投资者而言，却可以享受企业所得税免征的优惠，此举给普通投资者带来了一定的不公。虽说美国等部分成熟证券市场对投资者同样采取差别化的红利税征收模式，但是，因当地市场具备了成熟稳健的市场制度体系，由此也为价值投资者带来了长期稳定的投资回报率。显然，这是其征收红利税的重要基础。相反，在国内证券市场，因相关制度体系建设仍然存在着诸多的漏洞，同时市场无法给予价值投资者长期的稳健回报。因此，在当下管理层鼓励价值投资的大背景下，征收红利税确实影响到价值投资者的参与热情。
因此，笔者认为，目前我国证券市场并不具备征收红利税的市场基础，未来应该逐步取消红利税的征收政策。由此一来，不仅给市场带来更多的想象空间，同时还能够从一定程度上促进市场价值投资的氛围。（金融投资报）
陈实：2015年中国股市的运行格局和机会
陈实
2014年，中国股市出现了5年来最大的上涨行情，上证指数涨幅达53%，年线收出一根大阳线，标志着中国股市七年大熊市的结束，以及新一轮大牛市的开启。
从大周期看，这轮牛市在过去半年来仍处于牛市第一波的运行中，未来3年内，至少都会处于这轮大牛市的运行中。这是最基本的牛市持续时间，因为中国股市在过去走了长达7年的熊市，调整非常充分，故新一轮牛市也必然有数年的运行周期。我们前期分析指出，新一轮牛市必然会突破上一轮牛市的高点6124点，并创出新高。当然，这或许是一两年以后的事。
辞旧迎新，展望2015年，我们认为，中国股市将会呈现如下运行格局：
第一，深化改革必将继续成为大盘和市场走强的最强大推动力，使改革牛市纵深发展。习近平在近日召开的深改组第八次会议强调，2014年是全面深化改革的开局之年，2015年是全面深化改革的关键之年，气可鼓而不可泄，要乘势而上，推动全面深化改革不断取得新成效。这实际上已经指出了2015年股市的大格局，即在2014年股市因改革而初见成效的基础上，在2015年深化改革中，股市必然要再上台阶。只有股市上涨，国有资产大幅增值，投资者大都盈利，企业业绩和融资增长，才能有效推动中国经济实现转型，这才是全赢
第二，沪港通和融资资金将继续为股市提供强大资金支持。沪港通开启了海外资金进入A股的大门，未来，将有更多的海外资金进来，而这些海外资金，都将买进大盘蓝筹股等权重股，从而稳住或推动大盘。融资资金也将不断增加，预计券商将纷纷增资扩股，为投资者提供更多资金。此外，当牛市赚钱效应扩散，房地产资金、居民储蓄将继续入市，形成全民炒股的局面。
第三，新股注册制对市场影响深远。注册制已经定调，预计2015年底实施。因先要出方案，故估计2015年中期注册制将基本明朗，市场也一定会提前反应。注册制将大大增加股票供应，本质上是大利空，特别是对于非蓝筹股、绩差股、创业板等都是致命打击，将会加剧市场已经形成的二八现象。故2015年如果还不能更新投资理念并跟随主流资金操作，收益可能比2014年还惨。
第四，从大盘运行走势看，预计2015年一季度将继续运行牛市第一波，然后转入牛市二浪调整。就上涨指数而言，牛市第一波实际上是从2013年6月的1849 点开始，若涨一倍，就是3700点，这和3478点的上一轮熊市的大B浪反弹比较接近。故这波行情的高点可能在3500-3700点一线，然后可能在注册制等利空打压下转入二浪调整。但是，既然大趋势是牛市，二浪调整以箱体震荡的可能性居大。
第五，市场主流机会将依旧在蓝筹股上，二八现象将成为常态。只有蓝筹股涨幅巨大转入阶段性调整后，才可能轮到非蓝筹股表现。需要再次强调的是，蓝筹股中，券商、银行、保险等金融股依旧是牛市的中坚和支撑，是大资金买进的重点，市场的领涨龙头。其次，周期性二线蓝筹也面临大机会，包括电力、煤炭、钢铁、有色、地产等；消费、医药等非周期性行业也将继续牛市行情。主题投资方面，一带一路和国企改革是重点，军工改制也仍是一大关注点。
我们相信，如果对上述格局有了预期和把握，就会在2015年获得良好的收益。我们说，牛市第一波一定会填平所有估值洼地，所以目前操作重点依旧是低估值的蓝筹股。 （作者介绍：陈实，资深证券专家，中国证监会首批证券咨询执业资格获得者，长期发布诚实基金投资报告，本文为2177期）（金融投资报）
顾铭德：不要夸大统计口径变动的影响
金融观察家 顾铭德
人民银行关于同业存款计入一般存款的规定，严格讲是统计口径的变动，是关于存款及货币定义更精确的统计数据。股市的不少“专家”解读为可释放5.5万亿贷款，中国版的定量宽松等等。实在是大误读。
把同业存款计入一般存款，确实可扩大存贷比指标中的分母，降低存贷比率。但是，决不能由此得出存贷比率会降低的结论。因为如果贷款统计口径也发生相应变化，如果把一般贷款范围也扩大，那么分母和分子同样扩大。在人民银行和银监会还没有进一步明确对存、贷比指标统计口径如何细化计算的情况下，就断言会降低存贷比指标是一个误读。
降低存贷比指标与扩大贷款规模是不能等同的。社会贷款总规模是人民银行根据经济发展速度、各商业银行资本金状况、控制物价目标的需要来宏观调控的。规模能否扩大与存贷比指标关联不大，它取决于物价与经济发展。存贷比指标是我国商业银行法规定的，商业银行必须遵守的安全性指标，是由银监会负责监管的，各商业银行能否扩大贷款规模，当然以不超过存贷指标为限，但具体多少，还要看资本金与合意规范的贷款规模。还可以在表内、表外作适当调整，绕开存贷比指标。
把同业存款计入一般存款比作扩大货币供应量，中国版QE（定量宽松）更是风马牛不相及。货币供应量的扩大是人民银行通过再贷款、外汇占款、公开市场业务向社会提供基础货币，通过商业银行各项贷款及业务导致存款及现金扩张的过程。而人民银行发布的387号文件仅仅涉及不同存款的统计口径，与扩大货币供应量没有半点关联。
当然，我们不否认人民银行387号文件对商业银行经营是个中性偏多的题材。商业银行在经营活动中由于存款准备金率比较高（中国通胀压力大），又要受存贷比指标季来考核约束，经常在季末为完成指标到处找拉存款。如果改变统计口径，商业银行可以减缓季末拉找存款压力，使每个季末流动性不会人为紧张，也使货币供应量统计数据更精确。但是，市场把这种利多夸大成货币政策重大措施、重大转变、中国版QE、释放5万亿贷款等等，实在属于大误导。
对于近期股市上涨行情，笔者有一个强烈的感觉，叫牛市进入强驽之末阶段。大盘股从券商、银行、中字头、钢铁、地产基本上都轮个遍了，还有多少空间？对比香港H股价格，已经绝大部分超过H股价格了。理性的投资者从战略上应当考虑撤退了。当然，个股、板块行情永远有。熊市中同样有个股、板块行情。（金融投资报）
李志林：2014完美收官的后顾与前瞻
李志林（忠言）博士
2014年中国股市一举扭转前6年熊冠全球的困局，各指数全面收阳（上证指数涨52.9%、深成指涨35.6%、中小板涨25.9%、创业板涨12.8%），完美收官，摘取了今年全球股市的“牛冠”。
回顾股市惊心动魄一年的成败得失，后顾前瞻，感悟良多。
1、2014年创业板是“小年”
记得在2013年创业板从585点起，我根据国家大力发展信息产业的政策取向，坚定不移地看好创业板，果然收获了创业板585-1571点、168.5%的涨幅。但是，从2014年年初起，我鉴于创业板绝大多数个股累计涨幅过大、估值过高，便根据“高岸为谷，深谷为陵”的高低转换原理，作出了“2014年创业板是小年”的预测。
尽管今年仍有一些创业板高成长股表现不错，但是最终板块涨幅只有12.8%，远远落后与其他三个指数。尤其12月中旬之后，创业板出现了雪崩般的暴跌，从1674-1450点，半月跌幅高达14%，重仓持股者损失惨重。
深刻的教训表明：人们对过往强势热点的惊人表现，对捕捉到黑马个股所取得的的辉煌战绩，从漂亮走势中对未来更美好的憧憬，总是在记忆中打上深深的烙印，并很容易把导致成功的思维凝固化，成为一成不变的思维定势，从而违背了辩证法的矛盾转化原理，在2014年的股市中大大跑输了大盘。
在股市结构多元化，市场主力和资金风格多元化的今天，无论是某一个指数，或者一个炙手可热的热点板块，在大涨之后必然是小涨或下跌；在“大年”之后必然是“小年”。这是值得投资者汲取的股市操作法则。
2、2014年机会主要在主板 这也是我年初对2014年股市作出的一个预判。尽管当初很多人因为看坏经济形势而不予认同，但年终上证指数以52.9%的涨幅遥遥领先（如果从最低点1971点算起涨幅为64%），已予以印证。
虽然，我仅看准了1-11月下旬1971-2500点的中小盘成长股的行情，而对此后一个月的券商股、银行股、中字头大盘股的井喷行情估计不足，也犯了经验主义的毛病。但是，由于有前11个月的成功垫底，又有这一个多月来抓住了国资改革概念股、迪斯尼概念股、军工概念股这些在“二八”和“八二”之间两头逢源的板块，因而从全年的操作思路看，仍然是远远跑赢了大盘。
3、2015年上证指数是“小年”，涨幅有限
我对2015年的行情表示谨慎，认为2015年股市是“小年”，且指数的上涨空间有限。
首先，11月下旬后1个月的快牛行情涨得有点疯。。
从11月24日冲上2500点，到12月31日收3234点，仅28个交易日，上证指数就暴涨了30.1%。速度之快，涨幅之大，上升斜率之陡峭，令人咋舌。
其次，对周期性行业、过剩产业大盘股的炒作，也存在不理性成分。
第三，管理层抑制快牛、疯牛的调控举措正不断推出。
12月初，当首次出现万亿日成交量、冲上3000点后，8月底接连发表9篇和6篇唱多股市文章的新华社、人民日报两大官媒，突然变调，连续发文批评“疯牛”和“高杠杆上创造的神话将股市带入断崖式的风险之中”，措辞可谓严厉。
随后，证监会主席宣布，明年将适时适度增加每月新股的发行量。证监会派出工作组对40家券商的融资总量和客户的融资杠杆比例进行检查，预计会有严格限制融资总量和比例的文件出台；证监会罕见地一次公布18宗股票操纵案公司名单；并抓捕了39名涉案“老鼠仓”的基金经理；宣布全面放开券商的牌照管制。银监会也发文，为期半年的金融大检查，要清查银行信贷资金违规进入股市。财政部也要求商业银行及时核销银行的坏账呆账，挤掉业绩中的水分。
可见，管理层抑制疯牛、为股市降温、强制市场走慢牛的态度，十分明显。
2800点-3200点区间需要补课，进行充分的震荡换手。
我认为，2015年的高点很可能会出现在“两会”前后，落在3200-3500点区间。再高也不会超过3800点，上涨空间也只有10-20%。比之2014年的52.9%的涨幅，差远了。美国股市上世纪九十年代的10年大牛市，以及近五年的牛市，年均涨幅也只有20%。
至于2015下半年还有没有更大的行情和更高点，很大程度上受制于注册制方案和扩容速度是否符合市场的承受度，目前难于预测。
4、2015年最看好的是两大外生成长性板块
一个是国资改革板块。在春节前国家层面的1+N的国资改革方案出台后，央企改革和各地的国企改革将全面启动，加快速度。注入优质资产、整体上市、借壳上市、国资运作平台运作购并重组、混合所有制改革，这将是中国股市又一次制度性变革，能有效改变上市公司基本面，提高企业的核心竞争力和活力。尤其是进入上海和各地国资运作平台的公司，引入民营资本，建立混合所有制的公司，更具爆发力。
国资改革将成为2015年股市最大最持久的热点。混合所有制改革成功与否，将决定2009年的3478点能否有效突破。
同时，央企改革将与“一路一带”的主题结合，也会显示出爆发力。上海国资改革将与迪士尼、自贸区扩大到浦东、首个出境退税城市等概念结合，再创辉煌。
另一个是航天军工和船舶海工军工改革板块。包括科研院所注入、军品资产注入、民参军、军转民、吸收合并等。这也是符合国家安全战略、贯穿2015全年的股市主题，有很强的爆发力。
值此岁末年初，趁前期热点火爆、人们普遍期望明年还将再创辉煌时，正是人们逐步获利了结、加快调仓换股的好时机。股市赢家的奥秘就在于准确预见，超前一步。（金融投资报）
桂浩明：市场终将回归均衡
如果说2014年的股市发生了什么让人想象不到的事情的话，也许有人会说在临近年末的时候股市大涨，在一个半月不到的时间里飙升了700多点。不过，对于有着七年以上投资经历的老股民来说，这实在算不上什么，因为以前还有过股指更大幅度的上涨。而对他们来说，想象不到的是在这段时间，大盘蓝筹股的猛烈上涨，特别是其中金融板块近乎轧空式的上涨，这在过去的确是从来没有过的。因此自然也就是想象不到的了。
我们说，首先应该承认这种状况的出现有其合理性。自1999年8月沪市自3478点调整以来，5年间大盘蓝筹股基本上没有什么好的表现，即便是在高层领导公开表示“蓝筹股有罕见投资价值”后，市场对此也无动于衷。长时间的滞涨，客观上也是在为其以后的超跌反弹积累了动力。在2014年的上半年，银行板块就普遍出现除息后缺口被填的走势，表明蓝筹股已经在跃跃欲试了。而降息的出现，则成为其上涨的一剂催化剂。大家都很清楚，现在实体经济比较弱，因此有关方面有必要放松流动性，而此时市场资金更愿意避实就虚，先在资本市场上去寻找机会，于是一波由资金推动的行情就起来了，而在这过程中，资金杠杆的大量使用又发挥了极大的作用。既然是有足够的资金入市，它们自然会选择绝对价格不高，近来涨幅不大，且业绩还可以的品种，这样一来大盘蓝筹股的炒作就成为一种必然。而由此所产生的其它股票的资金挤出效应，则直接导致了“二八现象”的产生。如果投资者对此没有充分预期，同时也没有及时调整自己的投资思路的话，那么无疑就会错失这波行情，以至于“满仓踏空”，甚至“满仓套牢”。今年11月份以来，股指大涨，金融股暴涨，但是绝大多数股票却不涨反跌。在某种角度来说，这是一种十分少见的非均衡态势，尽管现在这种非均衡态势还没有显露出快要到头的迹象，并且看得出大盘蓝筹股也还有上行空间。但问题在于，从市场运行的规律来说，过大的非均衡态势，只能是暂时的，并且不可能持久。
就以当前的市场而言吧，从政策走向而言，在金融领域是要去杠杆，同时推动金融脱媒，而这显然是对商业银行带来压力的。就实体经济领域来说，现在要加快产业结构的调整和增长模式的转变，这就需要大力发展现代服务业和战略性新兴产业，而不是把重点放在搞什么强周期行业上，某些强周期行情产能过剩十分严重，现在是需要去产能。了解了这样的大背景，人们很容易发现时下的股市热点，其实是与之存在距离的，其更多是带有短期炒作的因素，而不是挖掘出了什么具有长期投资空间的品种。进一步说，现在这种市场热点的分布，完全排除了创新型企业，也拒绝给成长型企业以应有的空间，这不能认为是有充分理性的。有人说，如果大盘蓝筹股的行情是靠天量成交支撑起来的，投资人今天买进明天就卖出，后天再买进，那么这与之前的炒小盘股又有什么本质上的区别呢？既然是炒作，那么早晚就会有熄火的时候，已经有投资者发现，现在尽管股指还在上涨，但是成交量已经开始有点跟不上了，这也就意味着这种过于极端的“二八现象”，已经演绎到了后期。
从大趋势来看，市场终将是要回归均衡状态的，因为非均衡格局并不利于市场的平稳发展，现在这种资金高度聚集在金融板块的状况，也与国家的长期发展战略不相符合，因此改变是必然的。只是由于这波行情的特殊性，人们对于市场回归均衡的过程，不能太乐观，要有行情发生激烈震荡的思想准备。也许，到了明年春天，市场结构会得到一定的改善，大盘向均衡态势的回归也会渐次展开。（金融投资报）
应健中：2015年 选市、选时、选股 想不赚钱都难
2015年市场的起跳点足足比2014年高出1000点，面对当下市场，投资者最需要考虑的是如下的三个问题：
其一是选市。每个阶段都有一个选市的问题，在过往的几年中，深市是主战场，那时不仅扩容绝大多数都在深圳，市场奉行“踢开大盘炒小票”，而小票的炒作是小众的，看股市还处在熊市，许多人却在小票上悄悄地把钱给赚了。到2014年年末，这市场风水轮流转了，坐了几年冷板凳的大盘股咸鱼翻身了，这些大盘股属于大众的，一炒市场就惊天动地。这轮多头行情还没有结束，这种大盘蓝筹股行情独占鳌头的现象就还不会结束，其理由在于：银行股的市盈率还在5倍多点，市净率还在1附近；沪市的成交量是深市的1倍，说明主战场在上海；接下来要开股票期权，热闹的还是沪市。2015年上半年股市的主战场在沪市，但随着IPO的放量推进，深市的小票也不要忽视，当沪市稍息之际，小票依然可以让人悄悄地把钱给赚了，而且大多数人还不以为然。
其二是选时。2015年的开盘指数就要铸定了，这个比2014年高出1000点的指数位，相信不会是全年的最高指数，也不会是全年的最低指数，当上下影线逐渐拉开之时，选时的问题就来了。笔者一直推崇这样的理念，每年以年开盘作为买入基准，越跌越买，胜算的几率较高，2015年，这个理念依然有效。看大盘如此，做个股也同样如此。现在好多“股神”都是事后诸葛亮，行情起来了，都说自己看行情是如此的准，那2014年年初市场一片萧条之时，怎么就没想到以年初为入市基准而持仓呢？2015年的行情走势以年开盘为基准，还会有30%的上升空间，因此，年初作为选时的时点，赢面概率依然比较大。
其三是选股。要在股市上博弈，就要标配一些股票，特别是资金量大的人，更应该有点基本配置的股票，甚至于要主动买套，你才会获得一定的持股量，那么选择哪些股票作为标配呢？笔者以为可以做如下的考虑：只有5倍多一点的工、农、中、建四大商业银行股票可以作为标配，其优势不仅在于市盈率低，还在于低价，行情一来新股民入市就选这种入市门槛很低的银行股，再说行情要到4000点、5000点，就靠这些股票的拉升；深圳市场上的标配要选择上市时间不久，有高资本公积金的次新股，这种股票博弈的是未来的股本扩张。标配股票既可以博取差价，也可以用手中的股票去申购新股，2015年新股得快马加鞭了，一年发个250，也不算什么离奇的事，那就机会来了，你看看现在新股上市进行的N个涨停板的比赛，想不赚钱都难。所以，2015年一级市场和二级市场的这种财富效应的惯性还是改变不了。
与2014年说声再见了，尽管几乎所有的机构在2014年的预测如同梦呓，但2014年上半年的小盘股行情和下半年爆发的大盘蓝筹股行情，还是给投资者带来了许多机会。2015年这种机会还是会再度以不同的方式显现。因此，选市、选时、选股，就显得十分重要了。（金融投资报）
水皮:从未如此迫切希望早一天进入2015
摘要: 这是一个最坏的时代，也是一个最好的时代。我们都在期盼新一轮的改革红利，殊不知任何改革都是置之死地而后生的选择，既然如此，我们又有什么可忧郁的呢？一切都是瞬间，一切都会过去，而那过去的，就会成为亲切的怀念。
假如生活欺骗了你，
不要悲伤，不要心急！
忧郁的日子里需要镇静；
相信吧，快乐的日子将会来临。
心永远向着未来；
现在却常是忧郁。
一切都是瞬间，
一切都将会过去，
而那过去的，
就会成为亲切的怀念。
这是普希金的诗，题目就是《假如生活欺骗了你》，岁末年初之际，我们感念的并不是生活欺骗了我们，而是心永远向着未来，现在却常是忧郁。
似乎从来都没有像现在这么紧迫地期待着新年的到来，即便世纪之初也没有，因为2015年有着太多的预期等待着我们的验证。
中国的经济增速会不会平稳回升，7%会是上限还是底线，货币政策还是坚持打左灯向右转或者万变不离其宗，中国的股市究竟是跨年度的牛市归来还是昙花一现，答案都只有到2015年才可能发现，它们互为因果又互为转化，听天由命是一种结果，因势利导又是一种结果。如果说中国式的宏观调控在2013年已经结束了历史使命，那么2014年的积极干预毕竟让我们看到了新的转机，毕竟，新常态也是需要牵一发动全身或投一子全盘活的举措才能保证的，事在人为在任何时候都不仅仅是一种人生的态度。
中国经济没有答案，世界经济更是悬念重重，黑天鹅漫天飞舞，警世恒言不绝于耳，而其中最让人震惊的莫过于中国在那些预言家的语境中已经成为世界经济的代名词！不信的话，就让我们来看看来自于格隆的杜撰吧。
黑天鹅一号，看起来最不可能发生，但一发生就是灾难性的；中国GDP增速跌至2%。
黑天鹅二号：不可能的任务？欧元区经济大逆转。
黑天鹅三号：德国国债收益率逆市上升，欧洲被重新推进泥潭？
黑天鹅四号：日不落帝国的黄昏？英国政局大动荡。
黑天鹅五号：黑到底！美元贬值！
黑天鹅六号：最没有人关注的粮食危机。
黑天鹅七号：2015年人民币贬值5%。
黑天鹅八号：美联储上半年加息，甚至一季度加息。
中国经济会跌到2%吗？如果应验，那么巴克莱2013年总结的李克强经济学就歪打正着了，在巴克莱的预测中中国的GDP下降的区间就是3%，但，这的确是不太可能的事件；同样，人民币贬值5%的可能性是存在的，但是和美元贬值又成为一对矛盾，更何况，人民币的升值或贬值是相对而言的，2014年的人民币相对美元是贬值的，但是相对其他的货币却是升值的，比如欧元之类，因此，黑天鹅二号和三号同样是一对矛盾，同时出现的概率为零，单独出现的概率也不会超过40%。黑天鹅五号和八号对于美元的判断也是矛盾的，同时出现的可能为零，单独出现的可能却超过50%，尤其是美联储加息基本上是确定的事件，区别只在于上半年或下半年的月份差异而已，确切地讲，这不是只黑天鹅而是一只大白鹅。
2014年之前中国经济增长的最大动力来自于投资，尤其是房地产的投资，房地产是过去十年中国经济的支柱产业，现在房地产进入了调整期，黄金时代结束了；2014年之前中国政府最担心的是CPI，是通货膨胀，一头猪就可以把中国的经济政策搞得乱七八糟，但是现在情况不一样了，原油期货价格腰斩，粮食价格腰斩，PPI常年走低，通缩已经成为戴在政府头上的紧箍咒，这是对冲吗？如果是，我们又该如何把握？
狄更斯在《双城记》中说，这是一个最坏的时代，也是一个最好的时代。我们都在期盼新一轮的改革红利，殊不知任何改革都是置之死地而后生的选择，既然如此，我们又有什么可忧郁的呢？一切都是瞬间，一切都会过去，而那过去的，就会成为亲切的怀念。（.华.夏.时.报 .水.皮）
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