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大禹节水：坚定推进土地流转，打造甘肃黑枸杞产业化标杆
我们的分析与判断
(一)种植黑果枸杞可实现“经济效益+社会效益”双丰收
黑果枸杞是我国特种经济植物资源之一，具有药食同源型滋补功能。其味甘、性平，富含蛋白质、枸杞多糖、氨基酸、维生素、矿物质、微量元素等多种营养成分。具有抵抗衰老，改善睡眠、美容养颜和防止糖尿病等功效。黑果枸杞主要生长在我国的西北部地区，并且在人类无法生存的荒山野岭、河床沙滩，拥有着极强的生命力。但随着人类对大自然的开发，黑果枸杞的生存空间愈来愈少，目前市场上干黑枸杞销售价格非常昂贵，大多在1600-3000元/公斤之间。目前干黑枸杞普遍收购价在500元/公斤附近，2013年在当地收购价曾一度达到1000元/公斤。
从公开资料了解到，黑枸杞一般三年挂果，5年进入盛果期。每亩产干果大约为80-110公斤(10斤鲜果可以晾晒1斤干果，干、鲜果比例为1:10)。从目前市场销售价来看，终端零售价约1500元/公斤，而田间收购价约500元/公斤。若种植收获进入稳定期，干枸杞田间收购价按400元/公斤，每亩干果50公斤，种植净收益率按30%来计算，每亩净利润可达6000元。
种植黑果枸杞社会效益明显。通过黑果枸杞基地建设，经济灌木林扩大，具有大幅提高林、草植被的覆盖度，减少水土流失，增强防风固沙、保持水土、净化空气，降低风速、吸纳沙尘等生态功能。减少风沙的危害，有利于遏制荒漠化土地的蔓延势头，有利于生态环境的保护和恢复。
(二)甘肃省政府牵手公司开发黑果枸杞高效节水灌溉意在打造甘肃省特色产业
项目规划：本次项目规划种植黑果枸杞50万亩，配套建设滴灌工程并套种苜蓿，其中核心试验基地2万亩，标准化示范区10万亩，辐射带动区38万亩。每5年由政府补贴更换1次滴灌设施。
资金筹措：项目总投资为25.15亿元，其中企业自筹9.14亿元；争取国家开发银行或农业发展银行贴息贷款6亿元；申请财政补助和其他建设资金100,100万元。全部投资分为12年使用，其中2014-2020年为建设投资，投资金额约为114,400.82万元(含建设期利息)。后期为流动资金投资，投资额约为137,111.49万元。
根据《甘肃省“十二五”农牧业发展规划》，枸杞已定为甘肃今后发展的重点特色产业。陇药产业协会编写的《聚焦大品种，打造百亿产业--甘肃枸杞产业发展规划及政策建议》中指出：力争在2018年将甘肃枸杞产值做到100亿元以上。同时，甘肃省委、省政府高度重视，成立了枸杞专业委员会，着力运作打造甘肃枸杞产业，并制定了特色产业发展相关优惠政策。
(三)继广西项目后，公司再次打造高效节水农业标杆
公司2014年与崇左市江州区人民政府签署《农村土地承包经营权转包(租赁)框架协议书》，公司在广西崇左市江州区流转承包共计20万亩土地，分5年转包(租赁)给公司，在新型高效糖蔗种植生产经营等领域开展全面合作。该模式意在要求公司5年内整合20万亩甘蔗用地，全部配套滴灌设施，然后交给公司经营。
本次黑果枸杞项目是继广西甘蔗项目后，公司再一次尝试现代农业产业化的运作。由于项目由于实施期长达6年(2014～2020年)，对公司当年财务影响不大。黑枸杞一般三年挂果，5年进入盛果期。每亩产干果大约为80-110公斤(10斤鲜果可以晾晒1斤干果，干、鲜果比例为1:10)。从目前市场销售价来看，终端零售价约1500元/公斤，而田间收购价约500元/公斤。若种植收获进入稳定期，干枸杞田间收购价按400元/公斤，每亩干果50公斤，种植净收益率按30%来计算，每亩净利润可达6000元。
经公司估算，本项目全部建成达产后，正常年可实现销售收入1,745,753万元，正常年利润总额为152,488万元，税后利润为114,366万元(平均每亩净利2287元/亩)。投资回收期(含建设期)为13.59年,总投资收益率为20.84%。
盈利预测和投资建议
我们预计公司2014/15/16年EPS为0.25/0.5/0.8元，增速分别为300%/100%/60%，对应当前股价PE为44x/22x/13x，考虑未来国家将对节水灌溉投资加大，13年公司扩张布局基本结束，14年公司主要任务是释放产能，随公司订单量不断增长，业绩拐点将至；另随着公司广西土地流转项目及甘肃黑果枸杞项目的顺利推进，公司将是A股市场中唯一的高效节水农业标杆标的，也是土地流转的成功典范。若将公司的运营模式大规模推广，公司市值成长空间巨大。我们给予“推荐”评级。
(银河证券 吴立,张婧)
杰瑞股份:工程技术服务板块在变革中前行
公司2014 年上半年实现收入22.28 亿,同比增长39.03%,归属于母公司所有者净利润6.45 亿,同比增长56.07%,对应基本每股收益0.68 元,符合预期。上半年新增订单23.15 亿,同比下滑19%,略低于预期。受益于PDVSA订单交付与天然气工程与设备收入的显著提升,设备板块收入达到16.75 亿,同比增长39.85%。服务板块由于国内油服行业景气度下滑收入仅1.7 亿。展望下半年,我们判断随着反腐告一段落,行业景气度将有所回升,期待中石油四川页岩气区块释放新的压裂设备订单和海外钻完井设备订单的突破,以及行业复苏下服务工作量的提升。同时,公司服务板块经营正发生重大变化,期待新的管理团队带来板块中长期发展新动力。由于订单低于预期,我们下调公司2014-16 年每股收益预测至1.43、1.91、2.57 元,下调目标价至47.20元,维持买入评级。
支撑评级的要点。
设备如期增长,能服不达预期。PDVSA 订单交付与天然气工程与设备收入的显著提升,设备板块收入达到16.75 亿,同比增长39.85%,毛利率48.45%与去年同期持平。然而行业景气度的下滑致使服务板块工作量不饱和,板块仅实现收入1.7 亿,毛利率进一步下滑至7.1%,略低于预期。
新接订单下滑,4 季度业绩承压。上半年公司新接订单23.15 亿元,较去年同期下滑19%,减少5.45 亿元;期末在手订单29.15 亿元,较去年同期下滑13%,减少4.35 亿元。我们估计新接订单中服务约3 亿元,配件约3 亿元,天然气设备约3 亿元,剩余约14 亿为钻完井设备。按照设备交货周期规律,订单的下滑将使今年4 季度至明年1 季度业绩承压。
预期行业景气回升,海外拓展预期增强。展望下半年,我们判断随着反腐告一段落,行业景气度将有所回升。随着中石油长宁-威远页岩气区块进入规模钻井,4 季度末对压裂设备的需求将更为明确,同时我们也期待海外钻完井设备大额订单能够得到突破,支撑下半年设备订单的回升。行业的复苏也将带来服务板块工作量的回升,预计全年服务收入有望达到7 亿元。
能服板块在变革中前行,人才引进与收购兼并成看点。反思能服板块长期不达预期,公司正通过积极引进领军人才改变“油气味淡”的现状,推进贴近油田贴身客户的服务理念,调整经营组织,提高技术服务的综合能力。公司对能服板块的经营思路正发生重大转变,正是这种转变让我们对板块中长期发展重拾信心,期待其在新的管理团队下获得新生。
评级面临的主要风险。
油服行业复苏不达预期;中石油页岩气开发低于预期;海外市场拓展不顺;收购兼并进展低于预期。
估值。
我们预测随着行业的复苏预期加强,下半年行业订单下滑有望得到扭转,短期油服板块估值有望反弹,中长期盈利见底回升。给予公司33倍动态市盈率,对应将目标价由53.33 元下调至47.20 元,维持买入评级。
(中银国际证券有限责任公司 研究员：张君平)
粤电力A:业绩同比增长20%,符合预期
14h1净利润16.4亿元,同比增长21.1%
2014年上半年公司实现净利润16.4亿元,同比增长21.1%,占我们全年预测值的53.6%,对应EPS为0.38元。其中二季度单季净利润10.6亿元,环比增长79.8%,但同比仅增长10.0%。利润增长主要来自:1)煤价下跌带来整体毛利率同比上升2.4ppt、2)财务费用同比减少9.7%。
发电量同比增长4.5%,电力收入增长3.0%
上半年公司没有新机组投产,实现发电量355亿千瓦时,同比增长4.5%,占我们全年预测值的49.4%;由于13h2下调了煤电电价,因此14h1电力业务收入增速3.0%低于电量增速。公司参股电厂贡献投资收益2.0亿元,同比略有下降,其中国华台山贡献2.2亿元,同比增长11.2%。
广东省本地火电装机增长空间有限,公司韶关项目进度或加快
今年7月西电送广东电量同比增长43%,已占全省总用电量的35%(去年同期仅28%),这将部分挤占广东省内火电的出力,同时环保压力使得本地火电增长空间有限。公司煤电储备项目中,仅韶关2*600MW、大埔2*600MW和茂名1*600MW三个“上大压小”的项目于去年底获得核准。公司今天宣布增资韶关项目,这意味着项目进度可能加快,我们预计16年起有望贡献利润。
估值:维持“买入”评级,目标价5.87元
我们维持2014/15/16年EPS预测0.70/0.59/0.69元,基于DCF估值方法(假设WACC为7.3%)得到目标价5.87元。
(瑞银证券有限责任公司 研究员：徐颖真,郁威)
上海新阳:定增募投大硅片项目,平台类公司雏形初成
投资要点:
公司拟定增融资3亿,募投大硅片项目。今年5月公司公告与兴森科技、新傲科技、张汝京博士团队合资成立大硅片项目公司。大硅片项目与公司现有业务具有较大差异属于重资产项目,总投资规模为18亿元,其中合资公司注册资本为5亿。本次公司公告拟向不超过5名投资者定向增发融资3亿元,全部用于大硅片项目投资。
大硅片项目大幅提升公司市场地位,预计4Q 正式启动。硅片是集成电路行业最重要的原材料,是IC 材料领域最高技术象征。目前全球仅有不到10家企业具备12寸硅片生产技术,国内现在仍全部依靠进口。本次公司成为国家重点扶持的大硅片项目重要参与者之一,大幅提高公司在全球IC 材料领域的市场地位。预计该项目将于今年4Q 启动,建设期为2年,2017年达产15万片/月。按目前市场价格测算,该项目将实现营业收入12.5亿。未来,该项目建成后经过技改产能可扩产至60万片/月。
IC 材料平台类公司雏形初成,未来持续成长路径明确。公司现在产品已经从最初的传统封装产品拓展到了晶圆制造产品、划片刀、先进封装镀铜液、IC基板镀铜添加剂、12寸大硅片等领域。产品对应的国内潜在市场空间从15亿大幅提升到了105亿,平台类公司雏形初步形成,市场空间已经打开。公司未来成长路径明确,预计今年下半年晶圆制造领域的硫酸铜电镀液和铜制程清洗液将率先起量;2015年划片刀、铝制程清洗液、Bumping 镀铜液上量;2016年TSV 镀铜液、IC 基板镀铜添加剂上量;2017年大硅片项目量产。
重申买入评级。我们维持对公司的盈利预测,预计2014-16年EPS 为0.84元,1.34元,1.82元,目前价格对应14-16年PE 为44.2X,27.7X 和20.5X。考虑到公司半导体材料设备业务未来具有高增长弹性,涂料业务总体较为稳定,我们认为公司未来6个月半导体材料设备业务、涂料业务合理估值水平分别是15年45倍、20倍,对应目标价为47.0元,重申买入评级。
(张騄,邓建 来源：申银万国证券)
秦岭水泥:重组草案盈利预测相对保守,业绩有望超预期
事件
公告重组报告书(草案)
9月24日,公司公告了重大资产重组报告书(草案),拟出售公司全部水泥资产,发行股份购买8家废旧电器电子产品回收利用企业,备考盈利预测14~15年净利润分别为1.76和1.87亿。
简评
一季度8家标的公司共拆解194万台废旧家电,毛利率相比去年有所提高
今年1-3月,8家标的公司共拆解废旧家电194万台,营业收入为2.56亿元,净利润为2137万元。单台营收为132元,相比2013年全年平均单台营收124元有一定上升。1-3月家电拆解业务毛利率为45.6%相比去年全年37.6%提高8个百分点。单台营收的上升和毛利率的提升表明公司的盈利能力相比去年有所提升。
公司预测2014-2015年分别拆解1090和1147万台,我们认为预测拆解数量相对保守
今年一季度拆解194万台,由于一季度有春节的因素,拆解量要明显低于后面几个季度。另外唐山公司刚刚投入运行,拆解量的释放需要一个过程,广东公司一季度还尚未投入生产,预计马上就要投入生产,因此我们预计后面几个季度的拆解量将比一季度有大幅提升。预测今年二~四季度拆解量分别达到300、330、350万台,2014年全年拆解量有望达到1200万台。行业处于快速增长期,而公司预测的拆解量2015年仅同比增长5.2%,我们认为公司预测的拆解量相对保守。
公司重组后2014-2015年备考盈利预测归母净利润分别为1.76和1.87亿元,我们认为盈利预测太过保守
按照我们全年拆解量1200万台的预测,公司2014年营业收入将达到15.8亿元,与重组报告书中预测的15.26亿相差不大。然而按照一季度数据,公司综合毛利率为44%,而2014年全年公司盈利预测毛利率仅26.1%,我们认为太过保守。假设2014年全年毛利率按至2013年的年平均毛利率30%计算,根据公司备考盈利预测的成本费用率,测算出公司2014年的归母净利润将达到2.27亿元,与我们之前深度报告测算的接近。
内生增长动力充足,外延扩张看点很多
目前家电拆解主要是“四机一脑”5个品种,而未来几年产品目录有望从5种产品扩容至6大类28个品种。另外现在四机一脑中的拆解中80%以上都是电视,随着基金补贴审核规范的出台,电脑拆解即将放量。随着电脑的放量及拆解电子产品的扩容,未来几年拆解量仍将快速增长,预计行业将保持30%以上的速度增长,公司作为行业龙头将受益于行业的快速增长。重组完成后,公司作为中再生唯一的上市平台,有望获得控股股东其他资产的注入,公司未来看点较多。
盈利预测与投资建议
预测公司2014-2016的营业收入分别达到15.8、20.6和25.7亿元,归母净利润达到2.27、2.86和3.51亿元,EPS分别为0.17元、0.21和0.26元,考虑到公司未来的内生增长和外延扩张空间,调高目标价至10元,维持增持评级。
风险提示
1)重组失败;2)市场竞争加剧导致利润下降;5)基金补贴力度下降;
(中信建投证券)
宋城演艺:旅游演艺稳健增长,“泛文旅”产业链格局清晰
宋城演艺(300144.CH/人民币24.67, 买入)发布2014年半年报:公司上半年实现营业收入39,070.23万元,同比增长48.41%;实现归属母公司的净利润17,293.07万元,同比增长28.69%;实现扣非后净利润15,808.19万元,同比增长39.93 %。实现每股收益0.31元,业绩增长符合之前预告。
点评:
1、杭州大本营上半年经营情况基本持平,期待3季度旺季弹性:杭州大本营方面,宋城景区、杭州乐园及烂苹果乐园三项目2014年上半年合计收入24,474万元,与2013年上半年的收入水平24,367万元基本持平(整体毛利率69%)。其中宋城景区2014年上半年收入16,904万元,同比增长约3%;毛利率79.48%,较去年同期增长0.2个百分点。杭州乐园上半年收入4,308万元,同比下降约12%;毛利率34.43%,较去年同期下降4.9个百分点。烂苹果乐园上半年收入3,262万元,同比增长约6%;毛利率61.88%,较去年同期下降1.2个百分点。由于第三季度是传统旅游旺季且杭州乐园、浪浪浪水乐园(门票单独收费)均主打亲水项目,其3季度客流占全年客流40%-50%,3季度宋城景区、杭州乐园、烂苹果乐园均具备较强的业绩释放弹性。
2、三亚项目2季度淡季表现稳定,丽江、九寨项目亮点颇多:异地项目方面,上半年总体收入达到11,552万元,毛利率约72.7%。其中三亚项目贡献了异地项目约70%的收入,达到7,731万元,毛利率73.11%。3月21日正式营业的丽江项目收入2,573万元,毛利率70.54%;5月1日营业的九寨项目收入1,248万元,毛利率75.42%,总体来看,丽江、九寨项目在开业较短的时间内,客流和客单价略超市场预期。三亚项目客流方面,上半年客流量约50万人次(其中1季度客流量在30万人次左右,2季度客流约20万人);客单价方面,上半年平均客单价约155元,其中1季度收入在5,500-6,000万元范围内,平均客单价在183-200元区间;2季度考虑收入在1,731-2,231万元范围内,由于淡季效应,客单价回落至87-112元区间。预计下半年随着九寨、丽江市场的持续培育,以及4季度三亚旅游市场温度回升,下半年异地项目将继续保持高增长态势。我们维持三亚项目全面90-100万客流人次的盈利预测。
3、整合“资本+品牌+人脉”优势,“泛文旅”产业链布局领跑同业:公司公告称,宋城演艺拟使用自有资金3,000万元与七弦投资(宋城集团旗下PE)、自然人黄巧灵先生以及自然人陈佃先生共同投资设立浙江宋城娱乐传媒有限公司。宋城演艺将持有合资公司60%股权,成为其控股股东。陈佃先生作为资深综艺节目制作人,在浙江卫视先后制作了《太可乐了》、《公民行动》、《冲关我最棒》、《为爱向前冲》、《爱情连连看》、《人生第一次》和《十足女神范》等多台综艺节目。我们认为:宋城集团旗下的七弦投资具有深厚产业资源、宋城演艺旗下具有主题公园等线下实景资源、品牌优势、客流基础、牵手陈佃嫁接浙江卫视平台资源以及节目制作优势。公司参股大盛国际、与海润影视合作、投资本末文化、此次投资宋城娱乐,产业链布局愈发清晰,未来旅游演艺+城市演艺+影视剧+综艺节目(内容营销)的“泛文旅”集团呼之欲出,前景值得期待。
维持买入评级:我们预计宋城大本营3季度客流增速将明显改善,4季度三亚将迎来旅游旺季,丽江、九寨等地的经营情况持续处于爬升期(客流量和客单价均具备提升空间),“泛文旅”集团定位下的“平台+内容”扩张持续。维持2014-16年每股收益预测0.73、0.93、1.15元,维持买入评级。
(中银国际证券)
金亚科技:低市值高弹性的电视游戏龙头标的,九月底迎来两大行业“催化剂”
电视游戏市场潜力每年400亿为游戏领域最大蓝海市场中国放开禁止长达十几年的电视游戏市场管制,电视游戏正式登陆中国。电视游戏在中国没有技术壁垒,随着相关硬件渗透率加大以及相关游戏的研发推出,电视游戏有望快速爆发。根据我们的估算,我国电视游戏的潜在玩家人数超过一亿,市场的潜力为每年400亿,并且在未来数年将以不低于20%的速度继续增长。
公司积极布局电视游戏产业打造“硬件+内容+平台”生态体系公司在电视游戏领域的理念、布局均走在了行业的前列:1)与完美世界合作,推出“完美盒子”电视游戏盒,目前出货量已经达数万个;2)成立电视游戏开发公司成都致家视游网络技术有限公司,开发“家魔方”电视游戏平台,专注于电视游戏定制、发行、推广(类似智能手机中的91助手、豌豆荚);3)积极投入专业电视游戏开发,新游戏将不久面世。公司未来有望成为电视游戏的平台型公司,发展潜力巨大。
参股鸣鹤鸣和手握电子竞技产业“超白金”入场券参股鸣鹤鸣和35%的股份,鸣鹤鸣和是我国仅有的两家游戏数字频道之一GTV的运营方,拥有全国前列的收视率,在网络游戏产业,PC单机游戏产业和电子竞技等领域都获得了较高的认知度,已经在全国处于领跑地位。鸣鹤鸣和预期2014年全年利润可破千万,是少数既拥有高关注度又可以实现变现的电子竞技产业相关公司,随着电子竞技产业的爆发,鸣鹤鸣和的发展将驶入快车道。
体量小、机制灵活、无较大历史负担公司转型优势明显民营企业的背景、较小的体量以及轻的历史负担可以让公司在转型时更快决策以及更好进行激励。公司参股鸣鹤鸣和,仅仅用了两天就完成了决策和谈判的全过程,凸显了公司体制上的优势。历史已经数次证明,新兴产业发展中,更快更专注的企业才能够脱颖而出--我们认为公司具有这样的基因。
手握足够现金+较低资产负债率公司有并购预期2014年中报显示,公司账上有5亿的现金,资产负债率为49%,速动比率为38%,公司具有一定的并购实力。公司所处的成都地区为我国游戏、动漫行业除北上广之外的“第四极”,相关公司数量多、实力强且价格、成本相对低廉,公司能够以较低的代价对这一领域相关资源进行整合。
九月底有望迎来两大股价“催化剂”1)Xboxone9月23日开售,中国将在十几年后首次迎来电视游戏的落地,届时有望彻底引爆电视游戏概念;2)WCA(世界电子竞技大赛)将于10月初在我国银川召开,鸣鹤鸣和运营的GTV是赛事的全面战略合作伙伴,此次WCA的比赛奖金创造了历史新高,电子竞技的发展有望随之驶入快车道。
首次覆盖,给予“买入”评级根据我们的预测,在不考虑电视游戏、电子竞技等新兴业务的情况下,公司2014、2015、2016对应的EPS分别为0.08、0.12、0.15,对应的PE分别为164倍、116倍、93倍。但考虑到电视游戏、电子竞技产业爆发在即,公司利润大概率出现超预期增长,因此给予“买入”评级。
(国海证券)
怡亚通:以人为鉴,公司已步入高成长通道
投资要点:
公司是国内领先的综合供应链管理龙头,顺应快消品渠道变革趋势,公司打造380平台深耕渠道下沉,完成深度二次转型,已开始逐步进入收获期,怡亚通380平台经历探索期和系统建设期,目前已经进入快速爆发期。我们预计3年内380平台业务量将达到120亿、200亿和300亿元。今年8月公司公布非公开发行预案继续加码380业务,彰显公司对未来业绩快速增长的信心。
报告摘要:
供应链一体化乃是大势所趋。当今世界,供应链一体化整合已成为大势所趋。我们认为传统渠道整合具有广阔市场空间,在中国,渠道整合升级换代的速度正在加快。怡亚通正是消费渠道整合领军企业。
对比国际供应链管理专家,公司步入快速成长期的可能性大。从全球来看,日本三井物产、香港的利丰集团等都是举世闻名的一体化供应链整合专家。从功能及运营模式上看,与三井物产等日本综合商社比较,怡亚通已具备综合商社的雏形;从发展路径来看,与利丰集团相比,怡亚通目前已进入布局网点的扩张阶段,这也正是其核心竞争力逐步完善之时,未来步入高成长通道的可能性大。
380平台拥有巨大优势,已开始呈爆发式增长。公司建设的380深度供应管理平台,将商流、物流、信息流和资金流整合在一起,具有变革性的替代作用。怡亚通380平台经历探索期和系统建设期,目前已经进入快速爆发期。我们预计3年内380平台业务量将达到120亿、200亿和300亿元。
预计公司14-16年EPS分别为0.26,0.31和0.38元,同比分别增长26.87%,21.95%和22.09%,分别对应46x14PE、38x15PE和31x16PE。考虑到公司继续加码380平台建设,未来有望超预期爆发,我们给予公司“增持”评级,目标价15元。
(宏源证券)
格力地产-国企改革重要突破:股权划转完成,基本面将实质改变
事件:
2014年9月4日,公司接到实际控制人珠海市人民政府国有资产监督管理委员会(下称“珠海市国资委”)通知:决定将珠海格力集团有限公司持有的本公司51.94%股份无偿划转至珠海投资控股有限公司,划转基准日为2013年12月31日,上述划转股权的权利和义务一并转移。
投资建议:
国企改革重要迈步,公司股份划转正式完成。
1)脱离格力集团,未来迎来独立发展机遇。此前格力集团主要资产仍集中在家电业务,地产板块在集团中所处地位和受重视程度相对不足。本次地产业务从集团中独立并划转至新成立公司后,将有利于地产板块专攻主业发展,也有利于珠海国资委对地产板块制定更明确的考核和激励制度,加快格力地产规模发展。公司基本面有望迎来更大改善。
2)股权关系明确,珠海政府有望倾斜更大资源支持上市公司做强做大。从股权占比角度考虑,格力地产是目前珠海国资委控股比例最高上市平台。从产业结构考虑,华发股份与格力地产同属于地产板块,但是珠海国资委对华发股份控股比例较低。从市值角度考虑,除格力电器外,其他珠海上市公司平台市值均偏低。按照珠海国资委做强做大本地企业,同时政府更大程度受益角度看,未来更多政府资源有望逐步倾斜格力地产平台。
海洋经济重要迈步。1)通过庙湾建设,切入珠海高端海岛旅游市场。一旦开发模式成熟,公司可将相关经验快速复制珠海其他岛屿。2)已进入渔码头改造。公司目前已拿下珠海洪湾渔港改造工程。根据规划,2018年该项目园区海洋经济总产值达100亿元以上,税利20亿元以上;至2020年项目园区海洋经济总产值达300亿元以上,税利50亿元以上。我们认为公司在渔码头建设过程中对项目规划和未来发展有较强把控能力,未来具备切入相关产业潜力。
公司海洋产业符合政府推动方向,具备广阔前途。目前珠海已正式提出“打造蓝色珠海、建设海洋强市”的发展蓝图。根据《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》内容,珠海要求未来“重点发展海洋产业”。考虑广东海洋经济发展已上升为国家战略、珠海纳入《广东海洋经济综合试验区发展规划》后,其在全省海洋经济发展总体格局的核心地位日益加强。公司在海洋产业布局方向,符合政府发展思路(海洋渔业、海岛旅游),未来有望极大程度受益。
股权理顺后有利后期切入口岸深度开发。受珠海市政府委托,2009年10月公司成为港珠澳大桥珠澳口岸人工岛填海工程建设主体。2013年11月,珠澳口岸人工岛填海工程正式完工。总投资逾百亿元的人工岛地上口岸工程建设将拉开序幕。目前与人工岛口岸类似的拱北口岸商业项目价值在5万每平米上下,住宅项目价格接近3万元每平。本次股权划转完毕表明内部关系层级已设置清楚,公司未来有希望通过人工岛填海等基建开发,逐步切入后期岛上商业等项目深度经营。
投资建议:受益于珠港澳一体化和国企改革,地产、海洋和口岸经济三大看点。公司房地产业务集中在珠海,业务涵盖商品房开发、海洋经济和口岸经济产业链。公司同时具备横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种概念。预计2014-2015年公司EPS分别0.79元和0.98元。9月5日公司收盘价11.02元,对应动态市盈率分别为13.95倍和11.24倍。公司RNAV波动区间在13.23元到18.06元之间。考虑公司项目沉淀价值高、珠海本身区域发展潜力我们取公司RNAV测算在16.38元。我们以公司RNAV的9折,即14.74元作为目标价,维持公司的“增持”评级。
(海通证券)
保利地产:当月销售继续回升,同比较去年基本持平
事件:
保利地产公布2014年8月销售数据。
投资建议:
公司8月实现销售面积78.48万平方米,比2013年同期上升1.62%,环比上升42.92%;实现销售金额84.32亿元,比去年同期下降0.82%,环比上 升27.45%。伴随推盘加大,公司8月销售数据恢复基本符合趋势。从销售均价看,8月销售均价为10744元/平,较年初销售价格有所下降。2014年1-8月公司实现签约面积634.6万平方米,同比上升-9.59%;实现签约金额801.87亿元,同比上升1.43%。
8月公司累计仅获取项目3个。8月公司新增项目累计占地面积28.65万平、累计建筑面积67.33万平。以上项目累计权益土地款支出在30.29亿,折合每平米地价4498.7元。按照公司2013年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算,以上土地储备具备正常利润率。公司1-8月土地投资权益金额为229.04亿,较去年同期下降20.15%。公司自2季度开始,土地投资始终保持较低水平。
1H公司市场占有率达2.09%,较2013年提升0.55个百分点。截至今年上半年,公司共有在建拟建项目222个,项目计划投资7454亿元,占地面积4234万平,总建筑面积11503万平,可售容积率面积8500万平,在建面积4143万平。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.29和1.57元。按照公司9月5日5.92元股价计算,对应2014和2015年PE为4.59倍和3.77倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2014年6倍市盈率,目标价格7.74元。
(海通证券)
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