图 新兴市场股市相对于发达市场股市的走势 1969-2014

　　这一趋势似乎并无结束的迹象。高盛指出，新兴市场相对于发达市场的走势主要受二者经济增长差异的推动，而二者目前的增长差异水平可能会一直维持到2017年。

　　从短期来看，高盛认为新兴市场相对于发达市场的表现受两个因素推动，一是市场对中国增长的看法，二是美国利率。今年迄今这两个因素一直对新兴市场有利，高盛预计这种氛围在9月份将得到延续。不过高盛认为，4季度情况将会发生变化，美国利率将会上升，中国增长环比改善的动能将会消失，因此对新兴市场股市仅仅是战术性看多。

　　根据高盛的分析，2010年以来新兴市场股市表现落后主要是上市公司缺乏盈利能力。2010-2013年，MSCI新兴市场指数的每股盈利(EPS)几乎没有任何增长，利润率一直处于下滑之中。从近期走势来看，新兴市场股市上涨主要受估值扩张(即市盈率上升)的推动，而发达市场上涨主要受利润增长的推动。

　　高盛对中国和印度股市仍维持“战术性看多”立场，因为改革依然构成积极因素。