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力合股份:大股东连续增持，业绩同比增长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：罗嘉全 日期：2013-04-12
2012年的报告期内，公司全年实现营业收入20，295.24万元，实现净利润4，251.35万元，较上年度大幅增长54.52％，实现每股收益0.12元，业绩增长的主要原因是:子公司华冠电子实现扭亏为盈；公司处置闲置固定资产（房产），实现收益616万元；公司停止了力合投资证券投资业务、转让连续亏损的力合科技和深圳力合数字电视有限公司股权后，投资损失大幅减少。
同时，公司公布分配方案，分红方案向全体股东每10股派发现金红利0.4元（含税）。
2012年公司全面落实了内控实施方案，提高了风险控制能力，并通过认真开展预算管理、财务管控以及绩效考核工作，加强了成本和费用控制，从而实现了盈利能力的有效提升。报告期内，大股东珠海水务集团增持了958万股，二股东深圳力合211万股。
力合股份是投资控股型企业，收入和利润主要来源于控（参）股公司。目前，公司营业收入的电子设备制造，电子器件制造，公共设施服务与科研服务业的收入分别是4376万，7701万，5625和1957万。
扩大对外投资，提升了主业未来增长潜力:公司的子公司力合环保投资2，880万元收购了中拓百川60％的股权，并承接了珠海南区水质净化厂二期工程建设服务业务，公司未来污水处理能力有望提升；子公司力合华清投资1，600万元参股了力合光电，子公司清华科技园参股了珠海市司迈科技有限公司，增加了公司创业投资业务的项目储备。
研发持续投入，创新不断:报告期，公司加大研发力度，全年研发投入915.40万元，同比增长35.30％，公司研发支出总额占公司净资产的1.42％，占营业收入的4.51％。主要是子公司华冠电容器和华冠电子开发研制了适应行业发展趋势和市场需要的高附加值产品，为公司主营业务收入的增长和盈利能力的提升创造了条件。
1. 子公司华冠电容器实施了固态铝电解电容器和基板自立型中高压铝电解电容器的研制开发，完成了两条试验生产线的投资建设，并攻克了降低固态电容器材料成本的技术难题，提高了产品的市场竞争力，该公司还将大力加强导电高分子固态铝电解电容器的研发，LHS型基板自立型中高压铝电解电容器产品性能达到设计标准，满足批量生产条件。
2. 子公司华冠电子自主开发研制了国产首例锂电池制片卷绕一体机，通过对产品关键部件进行创新性设计，从根本上解决了技术难题。在此基础上，该公司成功研制开发了台式制片机、芯棒卷绕机、小方型全自动卷绕机、逆时针卷绕机、超级电容卷绕机等新产品。报告期内新产品实现销售合同2，891万元，成为公司电子设备制造业的主打产品，并依靠技术优势成功外销，出口德国的芯棒卷绕机、美国的方形卷绕机，实现了在公司验收发货后，通过视频远程调试投入生产运行的先例。该系列产品的研制开发使华冠电子在行业不景气的宏观形势下，通过调整产品结构，实现扭亏为盈。
期间费用合理控制:
2012年公司的经营费用，管理费用和财务费用分别为699万，4307万和91万，同比负增长10％，三项费用控制良好。
公司的核心竞争力分析:
1、技术和品牌优势:
公司的清华科技园（珠海）是除清华科技园总园以外，全国仍然保留的唯一一个以“清华”命名的科技园，是清华科技园总园在广东的分园。多年来逐步形成了独特的投资和技术支撑体系，孵化和投资业务在广东省和珠海市均具有领先地位。
子公司华冠电子主要产品为电子元器件生产设备，为国内最早从事相关产品生产的企业之一，先后成功研发了15种新产品，现拥有专利122项，2011年通过了国家高新技术企业复审，该公司在电子设备制造领域具有一定的技术和品牌优势。
子公司华冠电容器是国内最早批量生产片式铝电解电容器的厂家之一，技术水平及产销量均居国内同行前列，在车载DVD电子元器件领域居珠三角地区领先地位。公司促进华冠电子、华冠电容器的协同发展有利于实现资源共享和优势互补，提高整体盈利能力。
2、特许经营权
子公司力合环保拥有珠海市吉大水质净化厂一期和二期和南区水质净化厂30年特许经营权，日污水处理能力9.8万吨。凭借成熟、精细化的运营管理流程和精干的管理人员队伍，该公司运营项目具有较强的竞争能力，是珠海近十年来，唯一一直保持污水处理达标100％的企业。
（二）2013年生产经营总体目标
2013年公司将继续以夯实主业基础为首要任务，加大投资力度，全面提升核心竞争力，确保子公司华冠电子、华冠电容器、力合环保、力合环境累加净利润占公司合并净利润的比重稳定增长，争取实现合并营业收入22，000万元以上，公司利润水平同步增长。公司将重点开展以下工作:
1.争取启动清华科技园（珠海）续建工程，扩大高新技术企业孵化器业务平台努力争取珠海市政府的支持，尽早启动清华科技园（珠海）续建工程，促进清华科技园科研服务业务和创新业务实现力合股份有限公司规模效益和社会效益，进一步发挥珠海市与清华大学市校合作平台的作用。
2、促进华冠电子、华冠电容器协同发展，实现华冠科技工业园区产能扩张、盈利提升
经过2012年对华冠电子和华冠电容器经营策略和内部管控的调整，两公司已具备健康稳定发展的基础。两公司将进一步加强资源共享，努力提高核心竞争能力，实现华冠科技工业园整体产能扩张、盈利提升，成功打造公司电子产业基地。
3、尽快实现中拓百川预期经营目标，实现污水处理能力快速增长
公司收购中拓百川股权，扩大了公司污水处理业务增长潜力。2013年力争中拓百川东营项目建成运营，同时积极落实新的城市污水处理项目，扩大环保产业收益。
4、积极开展项目调研，努力增加项目储备
加强对外投资的精细化管理，努力培育和壮大公司创业投资主营业务，丰富公司利润来源，力争实现经营业绩的持续提升。
5、通过深入实施内控规范方案，提高公司综合管理水平
盈利预测与投资评级
公司历年业绩增长具有较强稳定性。未来公司的看点在于大股东水务集团与珠海国资委优质资产的注入及杉杉控股在高科技层面上的合作。预计公司 2013、2014 和的每股收益分别 0.135 元、0.15元。对应当前股价的市盈率分别为 65、59倍，估值仍处于相对高的位置。不过仍看好公司的高科技石墨稀技术的推进，量产，以及清华高科技的扩展，锂电池设备的未来发展。维持“推荐”评级。维持公司2013年股价12块的目标。
风险提示:
宏观经济下滑的风险，异地项目的风险控制和管理成本的风险，高科技孵化规模和孵化能力风险，环保风险
新华锦:依托发制品，寻找明日之星
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：李蕤宏 日期：2013-08-06
投资要点
重组后建立相对完整的发制品产业链
公司2012年进行重组后，增发收购了鲁锦集团持有的锦胜发制品、香港华晟100％股权，同时通过收购海川控股持有的美国华越38.41％股权全资控股美国华越，2012年发制品业务收入规模约9.44亿元，发制品成为公司主营业务。
重组完成后，公司建立起发制品生产、销售较为完整的产业链，尤其是通过全资控股美国华越，实现全资控股美国OR公司与NI公司，二者在美国具备相对成熟的发制品品牌和渠道体系，而美国为公司发制品出口业务占比最高的市场，控股美国渠道商有利于公司巩固美国市场竞争地位，而作为一个相对成熟的消费市场，美国市场的渠道经验也可为公司未来开拓内需市场、建立国内零售渠道提供经验和借鉴。
发制品出口近期回暖，稳定成长贡献现金
公司发制品定位相对高端，出口区域以欧美、日本为主，高档男发占比相对较大。5-6月从订单情况来看，较年初回暖趋势明显，预计年内有望持续回暖。
从全球发制品生产竞争格局来看，行业近年来呈逐步集中态势，约60-70％的生产商为中国企业，而国内前三名生产商目前集中了约70％的市场份额，公司规模位列第二（仅次于河南瑞贝卡）。
我们认为，发制品行业能够实现远高于纺织行业的集中度，一方面源于发制品具备相对较高的技术要求，细分市场专业化程度更高；另一方面，产品替代性相对较弱，近年来出现的植发技术成本极高，难以实现推广。
此外，经济周期也加速了近年来行业集中度的提升。
美国市场逐步回暖后，公司发制品业务有望持续相对稳定的增长，现金牛作用将得以充分发挥。
纺织业务、锡材料业务稳步发展，明星业务有待进一步发掘
纺织加工业务受成本和竞争格局影响，成长仍受压制，但短期内贸易环境改善仍将带来改善空间。
锡材料封装业务市场空间巨大，技术层面已获取实质性进展，进入逐步拓展市场阶段，预期收入规模有望实现稳步成长。
我们认为，公司自2007年重组上市以来，经历纺织、出口贸易的运营压力，正在逐步调整、寻找更具优势的商业模式和明星业务。短期内，中日韩自由贸易区的进展利好公司出口业务，对股价具备一定催化剂作用；长期来看，仍需在不断的调整中确立推动成长的明星业务。
对美国发制品市场回暖、锡材料业务增长持相对乐观预期，预计2013-2015年，公司分别实现营业收入16.81亿元、17.78亿元、18.94亿元，实现归属于母公司的净利润0.59亿元、0.66亿元、0.73亿元，EPS分别为0.24元、0.26元、0.29元，对应2013-2015年PE分别为33.29倍、29.86倍、26.85倍。
给予公司“增持”评级。
风险提示:外需市场回暖低于预期。
中国宝安:业绩下降40%,布局锂电负极全产业链
中国宝安 000009 综合类
研究机构：长江证券 分析师：罗嘉全 撰写日期：2013-05-02
盈利预测与投资评级.
预计公司2013、2014的每股收益分别0.18元、0.22元、对应当前股价的市盈率分别为55、45倍,但未来看好公司在锂电池材料的布局特别是上游矿产的开拓以及新能源汽车的推广,维持公司买入评级,维持公司股价的2013年12块,2014年14块的目标。
风险提示:原材料价格波动成本上涨风险,锂电行业产能过剩风险,锂电项目进展不及预期风险,新能源汽车推广速度低于预期风险,人民币汇率走高风险
金路集团:行业回暖,三季度扭亏为盈
金路集团 000510 基础化工业
研究机构：天相投资 分析师：天相化工组 撰写日期：2009-10-31
2009 年1-9 月,公司营业收入14.39 亿元,同比下降16.93%;利润总额-4,822.21 万元,去年同期为-1,167.20 万元;归属于母公司所有者的净利润-4,685.82 万元,去年同期为1,870.21 万元;基本每股收益-0.08 元。其中,2009 年7-9月,营业收入5.58 亿元,环比第二季度上升8.57%;归属于母公司所有者的净利润700.21 万元,较第二季度增加1,674.43 万元;基本每股收益0.01 元。
毛利率大幅下降。受金融危机影响,报告期内公司主导产品市场需求不旺,销售价格持续低位运行,尤其是PVC 树脂价格相比前期高点降幅达60%以上,导致公司获利能力大幅下降,并出现亏损。综合毛利率为6.48%,同比下降4.95 个百分点。进入第三季度以来, PVC 价格出现反弹,公司综合毛利率达到10.26%,单季度实现扭亏为盈。报告期内公司期间费用率为9.35%,同比下降0.17 个百分点。
涉及氯碱、地产等多个领域。公司以生产销售PVC 树脂、烧碱为主。目前拥有PVC 权益产能30 万吨/年,烧碱权益产能27 万吨/年。同时公司于2001 年11 月出资收购绵阳小岛建设开发有限公司98.26%的股权,使公司在房地产领域的业务得到进一步的拓展;2005 年9 月出资收购了绵阳市绵中小岛教育投资有限公司,开始涉足教育领域。目前,公司已成为一家涉足化工、教育、轻工、纺织、房地产等领域的大型企业集团。
成本优势突出。一、公司自身有电石和电力的生产和销售业务,产业链完整,同时所在的四川地区有着丰富的电石和水电资源,原料易得。二、近期油价的持续反弹推动PVC 价格的上涨,而公司采用的电石法生产工艺不会受到油价上涨影响,成本优势得到进一步加强。
四季度将比较平稳。四季度是氯碱行业的传统淡季,且目前烧碱价格仍处于下行通道中,行业短期内难以得到迅速恢复,同时考虑到宏观经济的逐步复苏和房地产等下游行业的良好走势,氯碱产品价格大幅下跌的可能性也不大。
盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.16 元、0.08 元、0.15 元,对应10 月30 日收盘价7.33
维科精华调研简评:纺织外销有压力,品牌家纺有待加速
维科精华 600152 纺织和服饰行业
研究机构：中信建投证券 分析师：陈莹 撰写日期：2012-06-06
盈利预测和投资建议
预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.1元、0.08元和0.09元。公司2011年业绩的高增长主要来自于房地产业务,目前房地产业务仅有部分尾盘未结算,2012年可贡献收入仅7500万元(去年同期高达12.3亿元),此外,公司尚无任何土地储备,房地产业务不具有持续性。公司纺织业务由于毛利率较低,对公司利润贡献较少,而家纺品牌渠道建设缓慢,在产品研发、设计等方面还需加强,短期难有成效,因此,暂给予公司中性评级,6个月目标价7.18元。
锦富新材:迈出软硬件一体步伐,切入地图应用新领域
锦富新材 300128 电子行业
研究机构：平安证券 分析师：牟卿 撰写日期：2014-02-10
投资要点
投资 1500万研发全景全息地图应用开发:
2014年初公司公告:1、与神州图骥地名信息技术股份有限公司、四维航空遥感有限公司共同签订《“捷径全景全息地图综合应用”联合研发项目之合作合同》,共同研发“捷径全景全息地图综合应用”项目;2、公司经营范围扩大,新加入手机软件、计算机软件(含游戏)开发(涉及行政许可证的,凭许可证经营)。
迈出软硬一体化步伐,切入地图开发新领域:
该项目表明公司正式迈开了软硬件一体化的步伐;地图项目是基于地名数据库和城市三维全景数据库而开发的面向消费电子终端的软件应用,融合了导航、游戏、信息推送及移动支付等功能。我们预计今年年中公司可能推出测试应用。
区别于现有的二维地图,三维全景全息地图更强调立体信息的获取;谷歌、百度等地图目前是卫星图,只能从投影面观察三维图形,而全景画面在部分地点可取。另外由于地名资源归属国家所有,导致商用地图的地名经常出错,给使用者带来困扰;而神州图骥承担国家地名数据库项目建设,运营“全国地名公共服务平台”、“国家地名数据库软件技术服务中心”,相当于地名领域的国家队,在此领域有独占性。今年7月的第二次全国地名普查由民政部主导,届时完成后将可拥有更准确的各地门牌号信息,有利于导航、游戏、O2O 等应用。
全景地图是全息地图的一种,基本数据为全景图片库,极具军事和商业价值。
目前全球尚未有民用全景全息地图规模应用,军事方面美国已经大范围推广,在阿富汗和伊拉克战场都有应用;斑马成像公司为其提供静态作战地图、全息相机价值量(据公开信息)已达2380万美元,而其推出的动态全息显示平台更是在2011年被《时代》周刊年度列为世界50大发明。
经营拐点明晰,维持“推荐”评级:
公司去年收购的DS 公司进展良好,如预期在13年12月实现单月盈利,达到管理层目标。在三星的鼎力支持下,经营模式从BLU 和LCM 的OEM 向ODM扩展,下游包括中大尺寸的终端,另外三星在2014年大力推广曲面电视,对DS 有价值量提升,而成本主要在前期设计研发;同时DS 内资客户也逐渐落实。
基于 DS 在1H14并表,且经营稳步回升的假设,我们维持盈利预测:13/14/15年收入20/36/41亿元,净利润1.0/1.7/2.2亿元,EPS 为0.25/0.42/0.55元,对应PE 为60/36/27X;维持“推荐”评级。
风险提示:DS 业绩恢复低预期,地图项目进度慢于预期。
乐通股份三季报点评:业绩已处低谷,期待否极泰来
乐通股份 002319 基础化工业
研究机构：东莞证券 分析师：李隆海 撰写日期：2011-10-31
业绩大幅回落。2011年1-9月,公司实现营业收入41138.04万元,同比增长25.34%,归属于母公司所有者的净利润1558.12万元,折每股收益0.156元/股,同比降低41.16%;分季度来看, 7-9月公司实现营业收入14,131.93万元,环比下降5.93%;实现归属于上市公司股东的净利润486.33万元,折每股收益0.05元/股,环比下降26.25%。
原料价格上涨吞噬毛利率是业绩下滑主要原因。三季度综合毛利率18.76%,同比下降5.26个百分点,环比上升1.64个百分点;三项费用率14.21%,同比下降1.9个百分点,环比上升2个百分点;毛利率大幅下降是导致业绩大幅下滑的主要原因。公司所属油墨行业上游为颜料、树脂、有机溶剂和助剂等,与原油价格高度相关,2010年同期原油价格中枢位于75美元/桶,而今年三季度原油价格中枢位于85美元/桶左右,直接导致公司原材料成本较去年同期大幅上涨20%以上,是导致毛利率下滑的主要原因。
产能局限导致增长乏力,在建项目投产后增长能力将大幅改善。公司目前设计生产能力1.5万吨,因新产品推出和市场开拓顺利,产能利用率近几年长期高于100%,现有产能利用基本已达极限。产能的制约是导致收入增长乏力的主要原因,而募投项目年产1.5万吨油墨技术改造项目、超募项目湖州年产3万吨油墨涂料项目和郑州年产2万吨凹印油墨项目在未来两年逐步达产以后,公司产能将有1.5万吨/年增至8万吨/年,产能限制解除后公司成长能力将大幅改善。
毛利率有望企稳回升。摘公司三季度综合毛利率为18.76%,已较二季度的历史最低值环比回升了1.64%,显示毛利率已有企稳迹象。由于公司所处行业是个小行业,目前低于20%的毛利率水平已经让整个行业处于微利或亏损状态,毛利率下行空间将非常有限。受全球经济增速下滑影响,国家油价也将难以大幅上涨,公司受到的成本冲击大幅减弱,因此预计公司毛利率有望企稳回升。
盈利预测与投资评级。预计公司2011,2012和2013年EPS分别为0.14元/股,0.23元/股,0.42元/股,同比增长率分别为-57.18%,72%,79.34%,对应目前股价PE分别为:94.64,57.61和31.55倍,估值较高,暂不评级,列入观察名单。
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