维持“增持”评级，预计 2014-16 年 EPS 预测 0.97/1.48/1.94 元，比上次调增 0%/7%/29%， 原因在于央企改革加速下， 公司主业有望转向以信托/财富管理为支柱的综合金融业务，旗下中融信托和恒天财富将加强业务整合与协同。维持目标价 16 元，对应 2014PB2.1 倍。
传统纺机业务亟需转型，大股东恒天集团回购 H 股体现对未来转型发展的信心。 央企混业所有制改革背景下， 管理层将高度重视市值提升，积极推动主业转型升级。公司 2014 上半年净利润下滑 19%主要缘于纺机业务萎缩，业务转型势在必行。恒天集团于 2014 年初陆续回购已发行的 1.8 亿 H 股(占比约 26%)， 推动实现公司从香港退市。
公司将聚焦发展以中融信托和恒天财富为支柱的综合金融板块。 (1)中融信托积极转型，总体风险可控。上半年信托手续费保持平稳，同时投资收益大幅提升约 80%，预计公司资产规模年底将突破 6000亿元。 中植集团加速由产业资本向金融业转型，有助于推动中融信托业务创新。 近期中融信托加大了固有投资业务配臵， 压缩了高风险地产业务规模。 (2)恒天财富潜力巨大。恒天作为国内最大的第三方理财机构之一， 高净值核心客户近 3 万， 产品线丰富，在财富管理领域占据优势。 (3)在经纬纺机平台上实现投融资一体化。从诺亚财富经验看，整合资管产品创设和渠道将获得市场溢价， 未来中融与恒天可在经纬纺机的平台上打造投融资一体化的资管产品产业链。
核心风险：H 股回购风险；业务战略转型风险；信托业务兑付风险。
(责任编辑：DF146)