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桑德环境:增发并购构建大环保平台

加入日期:2014-9-30 8:12:31

  增发并购桑德国际控股权,加速环保业务整合

  公司公告增发 35 亿元(增发底价 21.41 元,桑德集团参与认购总金额的 30%), 其中桑德国际向桑德环境增发 2.8 亿股, Sound Water Limited (文一波控股)向桑德环境转让 2.65 亿股。同时桑德环境旗下水务资产一弘公司将作价 12 亿元转让给桑德国际或其指定者。以增发底价测算,完成增发后桑德环境股本 10.06 亿股;桑德环境持有桑德国际 31.2%股权。

  加速构建国内首屈一指的综合环保平台,后续外延式扩张值得期待

  预期增发及交易完成后,桑德环境将成为桑德国际的控股股东(持股比例31.2%),桑德环境将成为 A 股首屈一指的综合环保平台,固废、水务等领域处于国内领先水平,同时上述业务的协同作用将逐步体现;公司同时拥有 A+H 的控股融资平台,后续外延式扩张值得期待。

  增发及交易方案对对短期业绩影响有限

  参照桑德国际的盈利一致预期,桑德环境 2014、 2015 年合并口径盈利 9.77、13.14 亿元,对应 EPS 为 0.97、1.30 元,即此次增发方案对业绩影响有限。考虑到业务整合后环保平台的协同作用,公司未来的成长性有望提升。

  业绩持续高成长可期,维持“买入”评级

  暂不考虑增发事宜, 预计公司 14-16 年 EPS 分别为 0.97、 1.27、 1.59 元,对应 2014-16 年 PE 分别为 26、19、15 倍。公司垃圾焚烧、餐厨等项目储备充足,并加速布局环卫、再生资源等固废新业务方向;预计公司未来 3 年业绩增长仍超过 30%,维持公司“买入”评级。

  风险提示

  在建项目进度低于预期;新业务开拓导致费用率提高;

(责任编辑:DF078)

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