宏观基本面动能不足，中微观政策值得关注。9月汇丰PMI略超出预期，以及部分中微观指标在量上环比的微弱改善，可能仅仅反映了季节的效应，而难以改变市场对经济下行的担忧。传统旺季下，商品价格大幅下跌以及房价调整反映了实体经济仍呈现恶化态势，制造业与房地产部门在需求端与库存上的调整，或意味着四季度企业盈利的下行与实体的信用违约风险在攀升，宏观基本面对市场仍不具备支撑动能。国务院近期要求加快落实完善的“固定资产加速折旧政策”有利于改善企业的现金流，增强后期的盈利弹性与资本支出能力。在宏观增长弱势背景下，类似的微观改革政策值得关注。
外围波动对内部短期影响有限。近期全球市场波动率显著增加，我们认为外部风险偏好的下降在短期内对国内影响或有限，但后续冲击可能会逐步放大，四季度海外市场的不确定性需要警惕。
节前市场平稳，10月或是风险偏好拐点。10月是经济基本面因素的拐点，但四中全会所支撑的改革预期较浓，季末资金面压力冲击有限，风险偏好短期将维持市场活跃性，预计节前市场将保持平稳。后市看，10月可能是风险偏好的拐点，市场与经济基本面背离所带来的调整压力届时需要注意。
配置上建议逐步兑现部分收益，而关注市场风格可能逐步从成长小市值转向低估值蓝筹。