中证网讯

　　桑德环境28日晚公布了其A+H整合预案后，出于对业绩摊薄的担忧，9月29日公司股价低开，最终收盘下跌3.19%。不过在笔者看来，短暂业绩摊薄换来的，是公司治理结构理顺、融资成本降低和并购现金的充裕。更重要的是，公司未来将有更多精力专注于环保+互联网战略的推进。从29日成交情况看，放量下跌3个点，换手率却是停牌前平均换手率的3倍，恰恰说明不少资金看好公司后市，在逢跌买入。因此，投资者应风物长宜放眼量，跳过短期摊薄把握长期增厚。

　　此次公布的A+H整合预案，桑德环境非公开发行35亿元，用于收购桑德国际增发的2.8亿股，并协议受让Sound Water（BVI）Limited所持桑德国际的2.6亿股。5.5亿股到手后，桑德环境将持股桑德国际31.19%股票，加上相关方签署的一致行动人协议，桑德国际将与桑德环境并表，桑德环境资产、负债、营业收入、净利润都将大幅增加，但由于增发2.8亿股，导致公司每股收益略有下降，这也是29日桑德环境下跌的主要原因。

　　此次重组如若进展顺利，预计3周左右就可召开股东会，由于重组以一揽子协议互为前提，因此方案不过股东会的概率极低。而在涉及并购规模时，也已考虑地方商务和发改部门的审批因素。由此乐观估计，最快明年3~4月，此次整合就有望交割完成。届时，长期困扰桑德的固废、水务板块治理结构不清的问题将彻底解决，未来桑德环境将专注固废，桑德国际将专注水务，协同效应将逐步凸显。单桑德环境水务团队划归桑德国际一项，就可节省几百万元的成本。

　　此外，桑德环境香港公司，将成为桑德环境在海外的融资平台，届时公司将拥有海内和海外两个融资平台，融资成本将进一步降低。加上增发后两个公司充沛的在手资金，将为今后水务和固废领域的并购提供更多弹药。上述只是此次并购的直接影响。

　　笔者个人理解，此次A+H整合，桑德并非要成为威立雅或者苏伊士，而是为了超越它们。从更深层次说，理顺了桑德A+H内部治理结构后，公司董事长文一波将有更多精力，去推进其环保+互联网的大战略。今后，对于桑德而言，水务和固废将成为传统业务，每年维持30%-40%的增速。

　　而合并后的桑德环境，将成为非水业务平台，非水业务的核心将是环卫和可再生资源，而串联起二者的主线将是互联网。通过整合，桑德环境的盘子变大了，今后新生业务在资本市场才有更多腾挪空间。长远来看，这是此次整合的最核心价值所在，值得投资者认真关注。

　　在文一波看来，最早做BOT，被别人跟进，再做乡镇污水，仍旧被人跟进。只有通过互联网，将未来环卫和可再生资源入口垄断，才能避免此类情况再次出现，这将是文一波的一盘大棋。如果这一棋局能够按部就班落子，那么桑德的资产整合大棋，不是已经结束，而是刚刚开始。

　　作者：王颖春来源中国证券报·中证网)