9月市场并不热闹，除开头几天在权重股资助下涨了一段，其后就高位震荡。但9月的舆论十分热闹，先有两篇文革体策略报告，煽情、鼓动、哗众、自我炫耀，后有一篇耸人听闻的“5·30悲剧可能重演”报告，与之隔空对阵。由于在“5·30悲剧可能重演”的报告中谈到了宏观经济问题，所以我们就从股市和宏观经济的关系讲起。

　　真要说过去20多年的股市有什么中国特色，那就是涨起来快三步，跌起来慢半拍，结果是一涨就把三年的本吃完，再用三年来还债，使沪深股市看上去有点稀奇古怪：别人都是牛长熊短，偏偏这里熊长牛短。

　　1999年的牛市我是预计到的，且态度非常肯定：最迟5月就会有一条长阳拉起，上证指数创历史新高，但对2000年的牛市估计严重不足，它使我最终掌握了一个概念，衰退性繁荣，即在宏观经济整体呈衰退状态时，股市却一片繁荣。20世纪20年代后半期、20世纪70年代初，以及近5年美股的牛市，都是衰退性繁荣的范例。

　　从这个角度说，因“后面100点和经济无关”，就认为“5·30”将重演，这样的立论基础并不成立。“如果这一观点成立，就不会有近5年美股牛市。”这是我在行情启动之初，针对相似观点讲的一句话。更何况，近期的2347点和2005年的998点相比，年均复合涨幅仍在10%的水平线上，没有丝毫超涨意味。

　　5000点不是梦是一种华而不实的预言

　　5000点不是梦，同样是一种华而不实的预言，有哗众之嫌。因为在股票市场中，离开了时间这个要素，一切会涨到多少点的预言都是没有意义的。你说5000点不是梦，我还说50000点不是梦呢，关键是它在哪一年看到，是我生前还是死后。

　　当做多做空做到不讲道理时，这样的趋势实际上就已到了尾声。当胜利一方开始大肆喧哗时，不是因为信心爆棚、得意忘形，就是因为实际的力量已用尽，只能靠嘴巴来做市。

　　就中短期走势来说，目前市场已不再是鼓吹之时，反而应是需谨慎对待之时。

　　我们可以看到，股票保证金余额虽然在增长，但流通市值也在增长，保证金余额相对流通市值的比例仍在3.5%左右。这个比例可以让股市保持足够的活跃度，却无法推动股市大幅飙升。须知去年初2444点时保证金余额相对流通市值的比例曾一度达到过4.5%左右。行情的不断攀升更多是靠资金周转率的提高，即卖出一只股票后马上买进另一只股票，是这段行情的主要推动力之一。

　　这轮行情是在结构非对称状态下启动的，中小板和创业板的牛市已走了1年半有余，这就产生了一个悬念：是结构性地牛到底，还是涨到一定程度后，来一次集体性调整，重新调整股价结构，以获取更好的上升空间？

　　如果后一个推论成立，那我们就得更多地关注创业板综这个指数。前段时间，我在跟一些朋友聊天时说到一个观点：上证指数历史上有3次市盈率达到66倍以上的纪录，最高一次是70倍。由于那时的上证指数其实就类似于今天的创业板指数，因此我们可以把66倍到70倍市盈率作为创业板的基本目标区。创业板综1636点时，其平均市盈率是66.71倍。由此看，9月16日股市跳水不是偶然的，它在客观上向我们发出了一个信号：需要关注系统性的价格风险了。我们是牛市论者，我们也是阶段论者。牛市目标需要分阶段达成，激情与理性是正确投资的正反两面。

　　经过股指跳水后，上证指数客观上已形成了一个扩散三角。这个形态我们多次说过，俗称“熊三角”，通常是阶段性头部已到或已在构筑的标志。上升趋势线跌破；重返高点，创新高或不创新高；再度下跌。这是斯波朗迪趋势转折的123法则，这一法则特别适用于由扩散三角构筑的头部。

　　目前我们的基本策略是只保留几只潜力较大、收益风险较佳的股票，把主要精力放到股票的挑选上。其中盘整形态扎实、估值合理、有较大或可靠的价格提升空间的股票会成为首选。人不是神，行情看走眼是难免的。目前市况下选择这类股票作后备的好处是，一旦大盘走势和我们预想不同，即可放心大胆地全力推进，让仓位重新达到理想状态。