事件描述雅戈尔（600177） 今日公布了2014 年半年报。主要经营业绩如下：报告期内，公司营业收入757,689.35 万元，较上年同期下降5.16%，营业利润227,406.56万元，较上年同期上升16.54%；归属于上市公司净利润182,891.79 万元，较去年同期上升90.52%，基本每股收益0.82 元。

　　事件评论。

　　服装业务收入小幅上升，核心产品销售平稳增长。

　　2014 年1-6 月份，公司品牌服装业务实现营业收入217,354.61 万元，较上年同期增长1.13%，其中：主导产品衬衫实现营业收入73,007.46 万元，保持平稳增长；西服实现营业收入49,363.32 万元，较上年同期略有下降；休闲服实现营业收入94,983.83 万元，增速好于平均水平；实现净利润41,684.28 万元，得益于成本费用的有效控制，较上年同期增长27.25%。

　　稳定拓展线上线下渠道。

　　截至报告期末，公司网点合计2,980 家，较年初净增加45 家；营业面积338,667 平方米，较上年同期增长8.2%，其中自营网点815 家，延续了优化调整渠道结构的侧重点，以提供更多选择、更优体验的大店为主导，占整体销售的43%。商场网点1,698 家，较年初增加48 家，占整体销售的42%。自营网点和商场网点销售收入较上年同期增长4%，但平效和人效仍有待进一步提高。

　　与此同时，公司继续稳步推进电商业务，着力提升天猫、京东等主营平台的销售空间。报告期内，公司完成线上销售流水2,800 万元。

　　受市场不景气影响，地产销售同比小幅下降。

　　2014 年上半年，房地产市场观望情绪加重，成交持续下滑。2014 年1-6月份，公司完成了隐寓的集中交付以及御玺园、苏园、西溪晴雪部分尾房的交付，实现营业收入504,784.30 万元，较上年同期降低4.79%，实现净利润54,102.23 万元，较上年同期降低2.42%。

　　维持“谨慎推荐”评级。

　　预计公司2014-2016 年EPS 为0.96 元、1.10 元和1.04 元，对应目前股价估为8 倍，7 倍，8 倍。

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