晶方科技：12英寸产线行业领先，拓展中高像素CIS封测
　　公司主营业务为CMOS 图像传感芯片、指纹识别芯片等提供晶圆级芯片尺寸封装(WLCSP)及测试服务，全球率先成功投产12 英寸产线，可以拓展500 万、800 万像素的CIS 的封测业务。
　　豪威(OV)的战略变化——产业链向大陆转移。出货量排名全球第一的OV，已开始将产业链向中国大陆转移。过去几年其晶圆代工厂为台湾的台积电和力晶科技，且其需用CSP 封装的sensor 是主要交由台湾精材完成，而在2014 财年OV 有部分CSP 封装订单则交给了晶方科技。综合产业链信息，OV 今年已经开始大规模地在武汉新芯和上海华力的12 英寸产线上投片，产业链转移趋势明显。如果其被具有政府背景的中国财团收购，将加速其产业链向大陆转移，公司等配套厂商将受益。
　　12 英寸晶圆级CSP 封装方式将跨入500、800 万像素级市场。当前行业内出现两种趋势，有利于拓展晶圆级CSP 应用到500 万和800 万CIS 封装中。一是现在智能手机市场需求越来越追求规格，特别是手机电商销售越来越多的情况下，市场对高像素摄像头更加追崇，而弱化了对成像质量的要求。这将有利于CSP 封装在更高像素CIS 封装中应用拓展。二是随着CSP 厂商的12 英寸产线的逐渐建成，12 英寸晶圆上由于制造的die 个数更多(晶圆面积是8 英寸的2.25 倍)，效率更高，所以成本会更低，有助于更多的500 万和800 万像素的CIS 应用CSP 封装形式。
　　指纹识别市场需求明年可能大爆发。目前公司已经进入了全球一流智能手机厂商的产业链，为其指纹识别芯片提供RDL 制程等封测服务。另一方面，国内的汇顶、思立微等设计厂商也相继推出了指纹识别解决方案。国内设计厂商的进入会降低智能移动设备搭载指纹识别的成本，加速指纹识别的市场渗透。作为国内拥有最先进的指纹识别封装技术的厂商，我们有理由相信公司将最大受益于指纹识别市场的爆发。
　　盈利预测与投资建议。我们预测14/15/16 年净利润分别为2.02/3.21/4.40 亿元，对应EPS 分别为0.90/1.42/1.94 元，分别同比增长31.7%/58.7%/36.8%。看好OV的产业链向大陆转移，CSP 封测向500 万、800 万等高像素CIS 领域渗透，而且公司12 英寸产线进度领先于对手。鉴于行业趋势向好，且公司收购的智瑞达资产质地优良，可能成为公司又一个业绩增长点，给予15 年40 倍PE，目标价56.80 元，维持“买入”评级。
　　主要不确定因素。OV 的转单进程快慢、格科微等客户的订单分配战略、CIS 行业整体需求不足、如果收购智瑞达资产成功后整合效果不确定。
　　海通证券 陈平,董瑞斌


　　隆基股份：携手国开瑞明，电站业务进入新纪元
　　公司与国开瑞明达成合作并向子公司增资：公司全资子公司宁夏隆基拟出资7,175万元与国开瑞明(北京)投资基金有限公司(简称“国开瑞明”)共同对公司子公司进行增资。其中：(1)对隆基天华增资3,030万元，其中宁夏隆基增资1,300万元，国开瑞明增资1,730万元；本次增资完成后，隆基天华注册资本变更为3,530万元，国开瑞明持股比例为49%，宁夏隆基由原持股比例100%变更为51%。(2)对同心隆基增资1.2亿元，其中宁夏隆基增资5,875万元，国开瑞明增资6,125万元；本次增资完成后，同心隆基注册资本变更为1.25亿元，国开瑞明持股比例为49%，公司全资子公司无锡隆基由原持股比例92%变更为3.68%，宁夏隆基由原持股比例8%变更为47.32%。上述两项增资金额可能会根据项目实际情况进行微调，但调整时国开瑞明在以上两公司的持股比例均维持在49%，增资金额对等变动。
　　国开瑞明系国开行孙公司所管理的基金产品，资金实力强大：根据公开信息，国开瑞明目前注册资金29.4亿元，国开投资发展基金管理(北京)有限责任公司作为唯一基金管理人进行管理，负责公司资产的投资运作，以及因公司资产投资所形成资产的管理、处置等，对基金资产的投资、管理、运作、处置、回收等拥有排他性的权力。国开投资发展基金管理(北京)有限责任公司是国开金融的子机构；而国开金融是国开行全资子公司，主要从事私募股权基金、直接投资、投资咨询和财务顾问等业务。国开金融承接国开行已有的非金融类股权资产，包括在中非发展基金、中国-比利时直接股权投资基金、渤海产业投资基金、中国-东盟投资基金、中意曼达林基金、中国铝业股份公司、金川集团有限公司、山西晋城无烟煤矿业集团、天津生态城等重大项目中的股东权益。国开金融依托国开行的信用支持、政府资源、产业背景和网络优势，立足于对中国未来发展的战略判断，积极引导社会资金以股权投资方式，支持国家和地方重大产业项目的并购重组以及能源矿产、城市开发、基础设施等领域的项目发展，加速国内储蓄向投资转化，促进产业升级，拉动国内需求，服务于开行“增强国力、改善民生”的整体发展目标。
　　转让电站资产，谋求长期合作：本次增资相当于国开瑞明以7,855万元的价格收购了隆基天华与隆基同心49%的股权。目前，隆基天华的核心资产主要为中宁县20MW电站路条(0.90元/kWh的上网电价)，隆基同心的核心资产主要为同心一期30MW已并网电站(1元/kWh 的上网电价，100%自有资金)与同心二期30MW大路条(0.90元/kWh的上网电价)。同心一期30MW已并网电站，按照10元/W的市场价测算，价值约3亿元；50MW路条，按照0.4元/W的价格测算，价值约0.2亿元；合计价值约3.2亿元。事实上，此次转让价格仅为1.60亿元，公司大幅让利以显示诚意，并谋求双方未来的长期合作，这充分显示出公司对于电站业务的战略决心，也显示出公司着眼未来的远见卓识。
　　合作双方优势互补，电站业务竞争力凸显：公司依托制造业的地缘优势，在宁夏、陕西两地具有较强的项目资源获取能力。同时，公司凭借对于行业深入的理解、精益化管理经验、专业的技术团队，对于电站开发运营有较强的管理能力，公司新组建的西安隆基清洁能源有限公司旨在专业光伏电站系统运行维护、合同能源管理等创新性领域开拓掘金，进一步提升了公司在电站领域的专业化管理能力。2014年上半年，同心一期30MW光伏电站发电量约2417万kWh，年化有效利用小时数约1600小时，既显示出电站项目的优质性，也佐证了公司的电站管理能力。此次公司成功实现了与实力强劲的资金方的长期合作，有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金，我们预计公司未来与国开系统将有进一步全面而深入的合作。双方优势互补后，在电站领域形成项目、资金、管理三大核心竞争优势，电站业务竞争力凸显。
　　投资建设单晶示范电站，加速单晶技术路线推广：同心一期30MW所用组件主要来源于尚德抵扣应收账款的产品，预计公司未来投资建设电站，将主要使用公司自己的单晶组件，验证单晶产品的优越性，发挥其示范作用，有利于加速单晶技术路线的推广，进一步打开公司主营产品单晶硅片的市场空间。
　　单晶潮流降至，单晶硅片龙头成本领先迅速扩张，盈利释放空间巨大：我们认为单晶需求占比的拐点已现，单晶将开始实现对多晶的部分替代，市场需求增速有望超过30%，高于光伏行业整体增速。公司目前已成为单晶硅片行业规模最大、份额最多、成本最低的绝对龙头，并计划通过定增扩产快速实现市场扩张，预计今年硅片出货量有望超过2GW，同比增长60%以上，明后年增速亦有望维持在40%以上。公司的核心竞争优势——成本至少领先行业平均1年以上；公司精益化管理优秀，其对于技术的深入理解、前瞻的战略选择、引领成本下降的力度堪称制造业典范；公司通过多次投料、控制拉棒速度来提高月产量以降低拉棒成本，通过导入金刚线以降低切片成本，非硅成本未来每年仍有10%以上的下降潜力，硅单耗亦有15%以上的下降空间，这将为公司创造巨大的盈利弹性。
　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.57元、1.24元和1.82元，对应PE分别为35.1倍、16.2倍和11.0倍；摊薄(按照增发价16元/股测算)后分别为0.47元、1.05元与1.55元，对应PE分别为42.7倍、19.0倍和12.9倍。维持公司“买入”的投资评级，目标价26-31元，对应于摊薄后2015年25-30倍PE。
　　风险提示：降本不达预期；单晶需求增长不达预期；融资不达预期。
　　　齐鲁证券 曾朵红,沈成,张俊


　　光迅科技：互联网运营商自建千兆入户网络带来新市场
　　投资要点：
　　维持“增持评 级 级和47.6 元的目标价：我们看好互联网运营商投资管道建设从O2O(云+端)升级到OPO(云+管+端)对光迅业绩的拉动作用，根据公司调研，低端不盈利产品将逐渐减少投入，因此我们下调2014-2016年收入分别为25 亿/32 亿/44 亿，下调幅度为21%/22%/9%，维持2014-2016年EPS 分别为1.36/1.71/2.12 元，参考云计算板块和电子芯片板块的可比公司估值，给予光迅科技2014 年35 倍的估值，对应47.6 元的目标价，维持“增持”评级。
　　可调谐激光器收入将超市场预期：市场预期该收入2014-2016 年分别为600万/1600 万/3200 万美元，而我们预计该收入分别为900 万/3700 万/7000 万美元，理由：市场普遍低估了谷歌光纤项目的未来进度以及光迅在可调谐激光器产品上的竞争力及市场份额。
　　谷歌光纤的未来项目进度被低估：谷歌前2 年只铺设了3 个城市带，市场据此认为到2016 年底谷歌只能铺设6 个城市带，但我们认为到2016 年底城市带将达到9 个，理由：互联网运营商的竞争正从O2O 升级到了OPO，谷歌先人一步；据新浪，谷歌副总裁麦丁曾表示项目开始只是试水，但未来将成为盈利业务和差异化竞争的核心武器。
　　光迅的竞争力和份额被低估。市场认为光迅竞争力有限，因此份额不超过30%，但我们认为光迅掌握了可调谐激光器的核心技术，性价比远胜西方对手，市场份额有望达到80%。
　　催化剂：谷歌宣布未来网络建设计划；其他运营商宣布千兆入户建设计划。
　　核心风险：谷歌光纤铺设进度低于预期；国内其他对手加入。
　　国泰君安 宋嘉吉,周明


　　金龙机电：产业链布局进一步完善，线性马达是亮点
　　线性马达带来行业 6倍市场空间。智能手机传统马达单价约 3元，新产品线性马达单价高达18元，是传统马达的6倍，行业市场空间大幅提升。线性马达以启动速度快、代功耗、薄等优势成为意美森触觉反馈系统的最佳选择，为用户提供各种复杂的振动触觉，完美还原游戏等应用中的各类用户体验，成为未来马达行业的发展趋势。金龙机电在线性马达领域具有先发优势，目前拥有生产线十多条，并持续扩充产能。公司凭借在国际大客户新产品供应链建立的品牌效应，将持续拓展客户资源，并实现线性马达的标准化生产。
　　马达转型振动解决方案，进一步提升产品附加值。公司由马达制造商向振动解决方案提供商转型，特定行业应用是突破口。特定行业电机组件中除电机以外，其他零部件技术含量低，但又都需要定制，对公司来说更有优势。公司可以在保持高毛利率情况下大幅提升马达产品附加值。公司此次收购的标的甲艾马达，终端大客户为微软，马达应用于 XBOX游戏手柄，游戏手柄马达组件是公司未来的重要发展方向。
　　触控显示一体化效应显现。通过收购博一光电，公司已拥有盖板玻璃、触摸屏和显示模组(LCM)的触控显示产业链一体化的能力。盖板玻璃方面，随着国内客户开拓顺利进行，以及三星中低端智能手机的开放，公司盖板玻璃产能利用率将持续上升，近期有望扭亏为盈。公司触摸屏业务与博一光电显示模组形成协同效应，为客户提供触控显示一体化解决方案，通过客户资源的整合，可实现销售规模的快速上升。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2014-16年EPS分别为0.69元、1.04元和1.44元，对应PE分别为 31X、21X和 15X。公司此次收购的两个标的，博一光电进一步完善公司触控显示产业链一体化布局，甲艾马达实现马达应用领域的互补。同时，公司线性马达切入知名国际大客户供应链，盖板玻璃业务逐步扭亏为盈，业绩迎来拐点，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：大客户新产品出货量不及预期；并购标的协同效应未能显现；市场开拓不及预期。
　　　西南证券 李孝林


　　阳 光 城：相信梦想，共赢未来
　　全员合力，伴随公司成长
　　公司近日发布公告，提出员工持股计划，将委托兴证证券资产管理有限公司管理，通过发行资产管理计划的方式通过二级市场购买公司股票。本次资产管理计划规模共 3 亿元， 在股东大会通过后， 6 个月内将增持完毕，叠加之前大股东员工 3 亿元规模的管理计划，二级市场增持总金额将会达到6亿元。截止 9月 17日收盘，阳光城总市值 133亿元，资产管理计划总规模占公司总市值的4.5%。
　　主业发展稳定，新业务方向明确
　　公司半年报实现归属母公司净利润 1.83亿元，同比上升 30.24%，预计全年业绩增长幅度将在 100%左右。销售方面，公司截止 8月末，公司完成销售接近 150 亿，预计全年销售规模保守估计将会超过 230 亿。公司新业务布局稳健流畅，“以地产为核心，多元化经营”体系将逐步成型。
　　股权激励计划顺利进行
　　公司第二个行权期条件已经达成，本次行权价格为 4.6 元。公司第一期股权激励计划已经完成，行权价格远低于目前股价，多数高管持有公司股票并未进行买卖，侧面说明公司高管对于企业未来发展具备极强的信心。
　　预计 14、15年 EPS分别为 1.22、1.83元，维持“买入”评级。 继公司大股东成立计划成立资产管理计划之后，此次公司又公告了员工增持计划，通过二级市场增持公司股票总规模达到 6 亿，说明公司对于未来的信心。我们看好未来地产与新业务的协同效应。
　　风险提示
　　增持计划进度低于预期，销售表现受基本面影响较大。
　　广发证券 乐加栋


　　林洋电子：签署合作框架协议点评：积极稳健推动分布式光伏发展
　　签署 200MW 分布式光伏电站合作框架协议：近日，公司与合肥经济技术开发区管理委员会签署战略合作框架协议：双方合作在合肥地区规划、分期、分批建设分布式光伏发电项目，并计划在未来 1-2年开发 200MW以上的分布式光伏电站项目；林洋作为投资方在合肥经济技术开发区设立安徽林洋新能源科技有限公司，负责项目资金的落实、项目建设及建后运营管理；林洋具有光伏电站的收益权；开发项目突破 200MW以上，优先考虑在开发区投资设立或者并购成立 200MW以上光伏组件制造基地。
　　项目优质，收益率高。为推动本地光伏产业的发展，合肥市政府在国家优惠政策的基础上先后出台了多项地方优惠政策，其中分布式项目优惠政策包括：(1)度电补贴：按照项目年发电量给予运营企业 0.25 元/度补贴，补贴 15 年； (2)工程补贴：对 14 年 7月 1日后建成并网的项目，按照装机容量一次性给予电站投资商 2元/W的工程补贴。在如此丰厚的补贴下，在合肥市建设并网的分布式项目收益率显着高于其他地区(保守测算 IRR超过 9%，若有贷款，IRR 则更高) ，吸引力极大。因此，公司与合肥经济技术开发区签署的合作项目在收益率上有很好的保障。
　　积极稳健推动分布式光伏发展。公司规划在未来两三年开发分布式光伏电站规模达到 500-800MW，截至到报告日，公司已签署公告的合作项目达到 300MW，稳步朝目标推进。从公司公告的合作项目来看，我们认为公司在发展分布式光伏业务上，既积极又稳健，稳健体现在：不盲目快上，不追求开发量，而是在保障收益率的基础上有选择性地与大型园区、名企进行项目开发，既保证收益，又控制风险。
　　电表业务助力两翼齐飞。尽管公司电表业务步入了平稳期，但电表业务积累的电网资源和渠道，以及良好的现金流和低负债率，为 LED和光伏业务的发展奠定了坚实的基础。
　　盈利预测与投资评级：预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为：1.26元、1.53 元、1.80 元，对应于 9 月 16 日收盘价，PE 分别为：20倍、16倍、14倍，在行业中估值偏低。我们认为，公司战略清晰、执行力强，LED 和光伏业务发展空间大，成长性较好，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：电表业务下滑；光伏和 LED业务发展低于预期。
　　世纪证券 郭江龙