从目前到年底，A股市场上最为重要的催化剂事件将是沪港通。目前，已临近沪港通10月份启动时点，我们再次建议您重点关注资金成本下行趋势之下的非银板块投资机会。

　　根据我们与境外投资者的交流，由于其极低的资金成本，如境外大型对冲基金股票投资的融资成本仅仅1%多，注定会偏好于高股息率(覆盖融资成本)、稳增长(股息率能持续)、低估值(账面损失概率低)的公司，如金融等蓝筹公司。

　　1、对于非银行金融而言，我们判断，未来将直接受益于“沪港通”的启动：

　　1)低估值、稳增长的保险板块符合前述境外投资偏好的特征；

　　2)蓝筹股走强预期有望促发保险、证券板块的高弹性特征；

　　3)中国平安、中国太保、中国人寿、中信证券等非银公司A/H仍存在14-18%折价，预期有望逐渐收敛。

　　2、关于市场担心的QFII额度尚未用完，沪港通开通之后境外投资者是否会进入A股市场？对此，我们持积极乐观态度：

　　1)根据我们近期与中信证券高管在中期业绩发布会上的交流，目前对于QFII额度不够用的或者拿不到QFII的机构而言，沪港通的吸引力还是不错的，比如海外很多大规模的对冲基金，之前拿不到QFII额度，只能去借额度，但是借入的成本很高，会影响到其投资回报，未来很多都会考虑通过沪港通渠道增加投资。

　　2)由于两地资金成本的巨大差异，导致存在大量A/H折价的金融公司，随着沪港通渠道的逐步畅通，境外极低的资金成本有利于套利业务的开展。

　　3、全面重点推荐非银板块，9月份建议重点关注A/H折价公司

　　我们判断，综合境内定向宽松、境外“沪港通”等因素所共同驱动的资金成本下行趋势，将极大提升类似于保险板块之类的增长稳定，估值较低公司的吸引力。建议您可以重点参考我们前期发出的中期策略报告《资金成本的下降将带来趋势性机会——保险行业2014年中期投资策略》。基于资金成本下行趋势，我们继续全面重点推荐非银板块。

　　短期而言，9月份最重要的催化剂，就是沪港通预期将于10月份正式启动。因此，9月份建议重点关注A/H折价较大的非银公司：中国平安(A/H:0.84)、中国太保(A/H:0.85)、中国人寿(A/H:0.85)、中信证券(A/H:0.88)。从短期弹性角度而言，预计流通盘较小的中国人寿股价弹性更大；长期角度而言，保险板块仍然长期看好中国平安。

　　非银公司推荐组合：平安、太保、人寿、锦龙、东吴、中信、中航资本、物产中大、海通、华泰、国金、国元。

　　4、风险提示：互联网低佣竞争，券商牌照放开，板块股票供给增加等