投资建议：上调目标价至20元，“增持”。预计税收优惠政策下半年获批，所得税计提有望冲回，维持2014-16年EPS0.50/0.68/0.91元。考虑到行业规范带来的垄断地位提升以及北京文体改革预期，参考行业平均估值2014年PE30倍给予一定的估值溢价，上调目标价至20元。

    与众不同的认识：市场认为公司作为国有企业缺乏活力在新兴的互联网电视领域难有作为。我们则认为国企改革、行业规范等文化政策红利将使竞争格局发生变数，公司从中受益。

    电视内容管控受益日渐明显，公司在电视端的垄断地位进一步加强。

    ①电视内容管控已上升到国家意识形态高度，必须做到绿色、安全和可控，我们判断未来政策放松可能性较小。②随着电视端垄断地位的上升，公司新媒体业务合作谈判话语权增强，随着各项合作项目的陆续落地，预计未来广告、增值业务收入有望呈现高速增长。

    北京发布国企改革试点方案，文化体制改革方案有望随后推出。①2014年8月5日北京国资委发布《关于全面深化市属国资国企改革意见》，预计未来北京文化体制改革也将参考国企改革方向进行。②9月10日北京首都旅游、北京基础设施投资和北京地铁运营公司将作为首批国企改革试点，我们判断北京地铁提价确定性加大，而同属于公共事业范畴的有线电视收视费提价预期增强。③公司目前账面现金36亿元，在转型改革预期下，不排除业务布局拓展的可能性。

    风险提示：传媒板块调整的系统性风险；国企改革进展不及预期。