新都化工：布局新疆，拓展、深耕水溶肥西北市场
　　投资建议
　　新都化工将在新疆设立全资子公司，并建设5 万吨/年大量元素水溶肥项目，拓展和深根水溶肥西北市场。公司通过在西北地区提供高标准、优品质的水溶肥产品，将其打造成一个水溶肥模板市场，将嘉施利水溶肥产品打造成强势品牌，进而推动公司水溶肥产品在全国范围的销售，进一步夯实公司在水溶肥市场的竞争优势及行业地位。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.45/0.70/0.92 元，当前股价对应PE 分别为32.6/20.9/15.9 倍，维持公司“强烈推荐”评级。
　　投资要点
　　事件：新都化工拟以自有资金1000 万元在新疆昌吉市国家高新技术产业开发区投资设立全资子公司嘉施利(新疆)水溶肥有限公司，并由该公司负责投资建设5 万吨/年大量元素水溶肥项目。嘉施利新疆水溶肥公司1000 万元注册资本分三期出资，首期于2014 年9 月15 日前出资200 万元，二期于2014 年9 月30 日前出资300 万元，三期于2014 年10 月31 日前出资500 万元。5 万吨/年大量元素水溶肥项目预计总投资额2500 万元，其中固定资产投资1000 万元，配套流动资金1500 万元。项目建成周期6 个月，投产后预计年实现销售收入1.25 亿元，净利润约1300 万元。
　　水溶肥是行业发展新趋势，未来发展潜力巨大：水溶肥是可以快速完全溶于水并可通过喷灌或滴灌等先进方式施用的新型复合肥料。由于其为速效完全肥，不必再加微量元素，养分利用率高达80%~90%，能够提高作物品质、减少作物的生理病害，并且使用方便，可喷施、冲施，与喷滴灌联合使用(需水量仅为普通化肥的30%)，是国家目前大力倡导“提高化肥利用率，推广水肥一体化科技应用”的主要对象。目前我国水溶肥使用比例约3%，远低于发达国家水平。根据《水肥一体化技术指导意见》，到2015 年推广面积将达到8000 万亩，新增5000 万亩，仅这一工程就蕴藏着500 万吨水溶肥的巨大市场。
　　新都水溶肥技术优势突出，为项目顺利实施并实现盈利提供保证：新都是唯一一家参与起草国家《水溶性肥料》行业标准的企业单位，而此行业标准也于2013 年6 月1 日在国内正式实施。以此标准为基础修订的水溶肥国际标准也已由ISO 国际肥料标委会立项并讨论通过，今年有望颁布实施。公司已经成为水溶肥标准的制定者，其在水溶性肥料领域处于国际领先地位。公司在湖北利川和鄂州建设了葡萄和番茄示范基地，两基地均为公司自建的现代化水肥一体化示范基地，为水溶肥的销售推广奠定了坚实的基础。经过多年的技术积累和沉淀，公司具备的水溶肥研发、生产方面的优势将为新疆水溶肥项目的顺利实施提供技术保证和管理经验。
　　布局新疆市场，拓展、深根水溶肥西北市场：新疆地区气候干旱，农用水资源十分贫乏，日照时间较长，水蒸发量很高，加上新疆地域滴管技术发达，非常适合水溶肥的推广和应用。此次新疆项目依托当地氮、钾资源及便捷的物流优势，减少运输时间，降低运费，可进一步降低产品综合成本。同时，水溶肥产品可辐射全疆地区，有效提高公司水溶肥产品在西北地区的供货速度，优化产品生产布局，进一步拓展和深耕西北市场。公司有望通过在西北地区提供高标准、优品质的水溶肥产品，将其打造成一个水溶肥模板市场，将嘉施利水溶肥产品打造成强势品牌，进而推动公司水溶肥产品在全国范围的销售，进一步夯实公司在水溶肥市场的竞争优势及行业地位。
　　风险提示：复合肥产能释放低于预期风险；多品种盐需求低迷风险；盐业体制改革进度低于预期风险。
　　长城证券 杨超,余嫄嫄


　　东源电器：收购国轩高科100%股权，进军新能源汽车产业链
　　公司发布公告，拟增发股份收购国轩高科100%股权，同时定向增发募集资金投向新能源锂电池项目。我们认为此举将进一步丰富上市公司业务线，同时我们积极看好新能源汽车产业链，国轩高科在扩产之后迎来快速增长期，业绩有望实现高速增长，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。
　　公司以发行底价6.84 元/股向国轩高科原有股东收购其100%股权。公司向原全体股东每10 股派发现金红利0.2 元(含税)，发行底价为6.84 元/股。公司向9 家企业及43 名自然人收购国轩高科100%股权，作价335,110.42 万元，公司以发行股份的方式向交易对方支付489,927,511 股作为交易对价。
　　同时，公司拟向特定对象-四名自然人发行股份募集配套资金，募集配套资金总额8.208 亿元，募集资金总额将不超过本次交易总额的25%。东源电器本次募集配套资金拟发行股份数量为1.2 亿股。
　　作为国内动力电池主要生产企业，国轩高科掌握了众多关键核心技术，是国家火炬计划高新技术企业。国轩高科具备突出的自主创新能力，拥有自主知识产权的核心技术。公司主要采用磷酸铁锂为正极材料制备锂电池，致力于高体积能量密度、质量能量密度的新能源动力电池生产和销售，此次募集资金用于新建2.4 亿AH 新能源动力锂电池项目，而公司原有厂区1 亿AH 产线也在改建扩产中。预计到2016 年，公司动力电池总产量有望达到4 亿AH。预计2014-2016 年国轩的收入分别为10.3 亿，15.5 亿，20.7 亿，净利润分别为2.25 亿，3.16 亿和4.23 亿。
　　首次给予“强烈推荐-A”投资评级。东源电器主营系列开关、开关柜、变压器、互感器等输配电设备产品的生产和销售。目前，我国输配电设备行业市场竞争激烈，公司经营业绩虽较为稳定，但成长性相对不足。本次重组完成后，上市公司资产质量将得到明显改善，业务线将明显拓宽，公司增长潜力、持续经营能力和盈利能力都将大幅提升。预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.29、0.41 和0.54 元，对应PE 为25X，18X 和14X。
　　风险提示：重组不确定性，新能源电动汽车推进不及预期。
　　
　　招商证券 张士宝,孙恒业


　　长江电力：水核并举，外延扩张空间打开
　　葛洲坝持续增容改装。葛洲坝电站共有22 台发电机组，包括2 台17 万千瓦、17 台12.5 万千瓦，2 台14.6 万千瓦、1 台2 万千瓦的机组。公司拟将其中17 台12.5 万千瓦的机组和2 台14.6 万千瓦的机组改造成单机容量为15 万千瓦的机组，共增加容量42.5 万千瓦。从2013 年开始，每年完成2 台机组改造，预计到2022 年完成改造。
　　来水增加，发电量增长。上半年葛洲坝电站发电77.22 亿度，YOY8%；三峡电站发电342.28 亿度，YOY4%；公司合计发电419.5 亿度，YOY5%。上半年发电量接近历史最好水平，预计全年发电量将同比增长5%-7%。
　　向家坝、溪洛渡电站有望获得注入。集团下属的金沙江向家坝、溪洛渡电站已经全面投入运营，并交由公司托管。电站目前尚有移民、土地产权等收尾问题需要处理，预计处理完毕后注入上市公司的可能性较大。向家坝、溪洛渡电站执行落地电价倒推政策，平均销售电价0.3482 元/千瓦时，电价远高于葛洲坝的0.214 元/千瓦时和三峡的0.263 元/千瓦时。若能注入，将大幅提升上市公司的盈利能力。
　　桃花江核电站成为公司进入核电领域的新契机。三峡集团与中核集团签订战略合作协议：中核集团欢迎中国三峡集团及其下属企业参与核电产业链上下游投资，同意公司参与中核集团核燃料产业的股权多元化工作。此次合作为集团及公司进入核电领域提供了契机，公司有机会参与未来新建3000 万千瓦核电装机的建设和运营；另外，中核集团核燃料产业垄断国内核燃料供应，体量大、收益稳定，如果集团及公司能够参与，将新增一个盈利增长点。
　　公司盈利预测及投资评级。上半年来水情况较好，公司实现归属母公司净利33.9 亿元，同比增长19%。第3 季度长江来水情况更好，预计全年公司发电量有望持续增长，我们预计公司2014 年-2016 年每股收益分别为0.58 元、0.61 元和0.63 元，对应PE 分别为13、13 和12 倍，首次给予公司“强烈推荐”评级。
　　东兴证券 刘斐,张鹏


　　长春高新：大股东高比例增持彰显信心，两大重磅生物药上市将迎来业绩拐点
　　大股东高比例增持彰显公司未来发展信心。公司公告大股东长春高新超达投资9月3日~5日通过二级市场增持公司股票80.0516万股，增持均价97.25元/股(9月9日收盘价97.38元)，增持金额高达7780万元，占总股本比例0.61%，增持后，大股东持股比例从21.67%上升至22.28%。我们判断，大股东增持主要原因一方面是本身对公司持股比例较低，有增持意向。另一方面是公司两大重磅生物药品种今年年底前都将上市销售，狂犬疫苗已经完成工艺改进从下半年开始讲陆续恢复生产，公司经营低点已过，目前股价低估，大股东增持基于对公司未来持续稳定展的信心。
　　中报业绩符合市场预期。公司上半年收入8.76亿元，同比下滑9.2%，净利润1.06亿元，同比下滑28%，扣非净利润1.05亿元，同比下滑15%，去年上半年收回医药集团欠款增加当期非经常性损益2975万元，EPS 0.81元，符合市场预期。
　　分业务板块看，核心子公司金赛药业(控股70%)收入4.24亿元，同比增长7.4%，净利润1.58亿元，同比增长31%，主要是通过规范市场、整合营销渠道带来销售费用率下降所致，金赛药业净利润率大幅提升6.8个百分点至37.2%，主要是去年上半年费用率较高导致净利润率仅为30.4%，但2012年和2013年金赛药业净利润率分别为35.7%和34.8%。子公司华康药业(控股51%)收入2.72亿元，同比增长4.24%，净利润1804万元，同比增长18.59%。疫苗子公司百克生物(参股46.15%)收入1.27亿元，同比下降13.1，净利润1468万元，同比下降29.17%，主要是其全子公司吉林迈丰狂犬疫苗由于去年年底发生不良反应，上半年停产进行工艺改进，预计因折旧等因素造成亏损2000万左右，疫苗产品盈利在3500万元左右。房地产子公司(100%)收入4190万元，净利润-478万元，而去年同期收入和净利润分别为1.5亿元和3602万元。由此可见，代表公司最核心业务的金赛药业和华康药业增长均较快，而短期受狂犬疫苗停产影响及房地产收入确认影响，造成了中报业绩表观下滑，目前狂犬疫苗生产工艺改进已经完成，正在小批量试生产，预计明年上半年有望开始陆续恢复生产并完成批签发，明年下半年开始体现收入。而房地产业务预售情况正常，目前预售房款总额为2亿元，但由于尚未达到结算条件，导致上半年结算收入大幅下降，预计年底前将完成结算，全年地产业务净利润贡献有望超过去年。
　　重磅创新药长效生长激素已经通过GMP认证(8月21日CFDA)，预计今年第4季度开始上市销售，另一重磅首仿药重组人促卵泡激素8月份已经完成现场检查，正在等待三合一综合审评和GMP认证，预计年底前将通过认证开始上市销售。艾赛那肽和重组人胸腺素α1已经申报生产，有望于2016年获批。我们看好公司生物药研发实力和目前几个品种的销售空间。长效生长激素定价高，与现有产品销售渠道完全一致，将部分高端客户转化为其使用者相对容易。重组人促卵泡激素针对的不孕不育市场空间巨大，且处于高速增长阶段，公司产品定价将明显低于进口的默克雪兰诺和欧加农的产品，有望实现进口替代。艾赛那肽作为GLP-1抑制剂针对的II型糖尿病同样市场空间巨大，且原研BMS的产品(艾赛那肽和长效艾赛那肽)已经成为重磅炸弹品种，公司将成为该品种国内首仿，销售额有望达到5~10亿元，分享进口替代的巨大市场。
　　公司业绩低点已过，明年将迎来业绩反转。去年是公司业绩低点，受狂犬疫苗不良反应影响计提减值4300万元；今年是公司整固调整年，狂犬疫苗生产工艺已经改进完成并进行试生产，预计下半年将开始陆续出产品，明年上半年形成批签发并确认收入，同时两大重磅生物药都将在年底前上市销售(长效生长激素即将上市)，明年又将迎来招标大年，对公司新产品上市销售构成重大利好。
　　公告拟分步增资西安爱德万思医疗科技。2014年8月1日，公司与陕西工研院、自然人屈功奇先生、张庆伟女士、周功耀先生及生物创投、吉星创投共同签署了《转让及增资协议》。公司将以2600万元增资爱德万思并获得其44.5%的股权。爱德万思医疗科技公司2013年收入和净利润分别为10万元和-144万，未来有望通过技术入股的形式引入生物可降解体内植入材料。爱德万思后续将进行全球领先的新一代体内植入金属可降解材料(锌合金冠脉支架、骨科植入物等系列产品)的后续研发，并完成可降解金属冠脉支架和骨科植入物等医疗器械的研发(临床前研究、中试、临床试验)及申报，以取得国家食品药品监督管理总局(CFDA)颁发的医疗器械生产批件为阶段性成果，以期最终实现产业化。对公司来说属于中长期布局的潜力业务。
　　我们预计，公司2014~2016年公司收入增长10%/18%/23%，净利润增长13%/30%/38%(去年收回欠款增加净利润2990万元)，EPS 2.44元/3.18元/4.38元，当前股价对应2014年动态PE40倍，估值合理，考虑到公司两大重磅生物药品种年底前都将上市销售，及狂犬疫苗明年开始恢复批量生产贡献利润，我们认为公司明年业绩将极大改善，且有望超预期，我们上调至“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　新药上市进度及销售低于预期
　　方正证券 崔文亮


　　郴电国际：获得郴州两个污水厂，进一步整合当地公用事业资源
　　1．两个污水厂近期处理能力 10 万吨/日，项目投资 3.3 亿元。
　　根据规划，公司的全资子公司郴州自来水公司将负责建设郴州第二污水处理厂和第四污水处理厂及配套管网，近期处理能力为 4 万立方/日和 6 万立方/日，远期(2030 年)处理能力为 8 万立方/日和24 万立方/日；近期项目总投资为 1.11 亿元和 2.26 亿元， 二污将于 14 年 11 月开建，四污将于 14 年 10 月开建，建设期 1 年。
　　2、该项目为贡献工程收入和运营利润
　　二污和四污将于 15 年建成投产，工程总投资 3.37 亿元，以公用事业公司 8%-10%的投资收益计算，预计该项目将为公司 15 年贡献利润 2700-3300 万元左右；而以 1 元/吨的污水处理费计算，在 15年建成投产后可为公司每年贡献 500 万元左右的运营利润。
　　3、二污、四污的获批标志着公司在整合郴州公用事业资源的道路上继续迈进。
　　公司负责郴州 320 万人口电网运营和城区 50 万人口的自来水供应，随着募投项目东江引水工程的建成投产，公司供水面积将扩大至郴州城区及周边资兴、桂阳两县。 本次两个污水处理厂建设项目的获批， 公司在内埠整合公用事业、外埠市场化扩张的道路上继续迈进。
　　盈利预测与评级：
　　二污和四污项目建设进度和投资额略超我们此前预期，将为 15 年增加利润 2700-3300 万元左右；电力体制改革方案有望将于年底前出台，公司受益于输配分离、配售分开、直供电的改革政策；公司已经获得国内最优质水源东江水库的取水权，未来将围绕优质水资源进行深度开发，进一步提升盈利和估值。我们看好公司长期发展的趋势，预测 14-16 年 EPS0.81 元、1.22 元、1.37 元(14 年股本以 2.2 亿股计算，15 年股本以 2.8 亿股计算)，PE19 、12、10 倍，维持强烈推荐的评级。
　　东兴证券 刘斐,张鹏


　　老板电器：股权激励出台 看好成长确定性
　　点评：
　　激励方案锁定业绩增长，管理层信心充足
　　从此次股权激励解锁条件来看，以2013年净利润为固定基数，2014-2017年净利润增长率分别不低于30%、65%、110%及160%，换算成同比增速分别为30%、26.92%、27.27%及23.81%，同时净资产收益率不低于20%；整体来看解锁条件对应的未来四年业绩增速基本符合预期，但以激励方式锁定业绩仍彰显了管理层对公司未来增长具有较强信心；同时此次股权激励基本覆盖了公司高管以及中层管理、技术人员，其将有力推动员工持续保持积极性并实现长期增长。
　　渠道下沉持续推进，主营长期增长可期
　　随着一二级市场需求渐趋饱和，近期公司逐步开始推进渠道下沉：一方面，公司将部分区域市场重新切割并引入新的一级经销商，此举使得经销商渠道下沉动力较此前明显增强；另一方面，公司积极推进经销商改制，使得核心员工以及部分二级经销商逐步持有一级经销商部分股权，该措施有望使得经销商团队凝聚力明显增强；我们认为随着渠道下沉战略的持续推进，市场空间巨大的三四线城市需求释放有望推动公司实现持续增长。
　　看好成长确定性，给予“推荐”评级
　　尽管地产下滑对厨电行业整体负面影响较大，不过目前公司产品销售仍以一二级市场为主，而通过渠道下沉未来公司三四线城市销售有望迎来快速提升，我们认为具备高端品牌属性同时渠道持续扩张背景下公司将穿越行业周期实现持续增长；长期来看，相对其他家电行业而言，目前厨电行业格局极度分散，而在公司多渠道、多品牌战略驱动下，行业有望迎来加速整合，看好公司长期成长性，预计公司14、15年EPS分别为1.69、2.23元，对应目前股价PE分别为18.94、14.32倍，给予“推荐”评级。
　　方正证券 吴东炬