鼎汉技术：特殊人员增持股票；民营轨道交通高端装备供应商将“跨界式”发展
　　我们的分析与判断
　　(一)董事长夫人增持125 万股，彰显发展信心
　　董事长夫人增持125 万股，增持价格为15.66 元，主要基于看好公司目前发展状况和未来持续发展。公司6 名董事其中5 名曾在华为公司任职，另1 名来自金沙江创投，管理团队战略执行能力强。在发行股份购买海兴电缆资产、募集配套资金中，公司主要高管参与了增发募集配套资金。在海兴电缆收购后，公司核心高管拥有大量公司股票，高管利益与股东利益趋于一致。我们认为公司发展动力十足，看好公司未来发展。
　　(二)将跨界式发展；开拓轨道交通投资建设业务
　　公司定位“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域，正努力“二次创业”，实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略，未来将 “跨界式”发展。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术，将成未来发展方向。公司已与北京城建设计公司签署了战略合作框架协议，通过工程总承包及BT、BOT、PPP 等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。
　　公司为国内最大的轨道交通电源解决方案集成商之一。公司在手订单6 亿元，今年上半年新增订单2.65 亿元，同比增长231%。公司未来业绩将较快增长；三大新业务车载辅助电源(今年上半年已中标1100 万元)、车载动态安全检测设备(已中标武广高铁；普速产品已在多地通过验收)、屏蔽门核心系统(已完全具备正线应用的技术条件)已经获得突破。
　　(三)预计海兴电缆实际业绩将超预期
　　公司已经完成了对海兴电缆的并购相关事项，目前已完成股权交割。海兴电缆原股东承诺三年完成不低于2.54 亿的净利润。同时交易对方及上市公司5 位高管，共同参与配套融资补充上市公司流动资金，并锁定36 个月。海兴电缆主营高铁动车组等特种电缆，预计实际业绩将超预期。
　　投资建议
　　不考虑海兴电缆收购，预计14-16 年EPS 为0.23/0.33/0.48 元，PE 为69/47/33 倍。考虑海兴电缆全年业绩，预计摊薄后实际备考EPS 为0.37/0.50/0.67 元，PE 为42/32/24 倍；公司明确提出未来将“跨界”发展，预计未来公司业绩仍有上调潜力，持续推荐。风险提示：铁路重大事故致行业景气下滑，“跨界”发展低于预期。
　　
　　银河证券 王华君,陈显帆


　　招商地产：8月销售数据点评：8月销售环比同比回升，连续两月无土地进账
　　我们的分析与判断
　　(1)8 月销售环比同比回升，累计完成年度销售目标48%
　　招商8 月份销售面积24.45 万平米，环比与同比分别上升87.8%与23.1%；销售金额39.48 亿元，环比与同比分别上升94.1%与14.3%，环比大幅回升主要原因一是7 月销售在全年中表现较差，仅好于2 月份，基数较低，二是8 月份销售表现本身较好，销售面积与销售额仅次于1月份。8 月份销售均价16147 元/平方米，环比回升3.4%。
　　累计方面，1-8 月招商累计销售面积159.29 万平米，同比下降8.6%，累计销售金额238.82 亿元，同比下降11.97%，降幅有所收窄。1-8 月份完成2013 年年报中制定的全年目标销售金额500 亿元的48%。
　　8 月份销量与价格的回升主要由于1)地方放松限购等政策促使楼市需求回暖，2)改善性需求有所反弹，3)公司货值储备主要集中在下半年。公司全年可售货值约900 亿，其中下半年450 亿，加上上半年270亿存货，累计下半年货值约720 亿，若按40%-60%去化率计算，基本可完成全年销售额目标。
　　(2)招商8 月未有拿地，连续两个月无土地入账
　　招商8 月份未有拿地，连续两个月无土地入账。今年招商拿地节奏波动较大，1 月与3 月拿地面积占累计总面积的91%，进入4 月后拿地节奏明显放缓。累计方面，1-8 月招商累计拿地用地面积346 万平米，累计成交总价118 亿元，累计土地楼板价3412 元/平米。今年招商拿地面积远超金地，但楼板价较低，主要分布在二三线城市，包括海南、山东、黑龙江与江苏等地。公司表示，近两个月拿地谨慎主要考虑到土地价格仍处于较高位置，预期未来将加大合作拿地等方式。
　　投资建议
　　我们维持招商“推荐”的评级。
　　风险提示
　　经济恶化，房地产市场放松政策不达预期。
　　银河证券 赵强


　　利君股份：拟投资明日宇航进军军工领域；节能环保装备小巨人迈出转型第一步
　　我们的分析与判断
　　(一)进军核心军工领域，转型升级迈出第一步
　　根据媒体资料，明日宇航主要从事飞行器结构件减重技术的应用开发和钛合金、高温合金等新型空间材料特种加工工艺开发及批量化生产，是中国最大的飞行器零部件民营配套企业之一，主要客户包括中航工业、航天科技集团、航天科工集团旗下的主要主机厂，并间接向波音公司、欧洲直升机公司供货。
　　根据公告，若在中科国装利君收到全体合伙人出资后10 个工作日内，中科国装利君未能将投资款以增加注册资本的方式投入明日宇航，则普通合伙人应安排中科国装利君在前述期限届满后3 个工作日内，将中科国装利君账户内资金按原投资比例退回给有限合伙人和普通合伙人。
　　我们判断，明日宇航的体量规模较大，盈利能力强；公司如能成功参股或者控股明日宇航，将明显增厚公司业绩。我们判断这是利君股份进军军工领域、转型升级迈出第一步；未来公司将进一步加快转型升级。
　　(二)节能环保装备小巨人，盈利能力强
　　公司为科技型企业，盈利能力强，注重核心技术研发和市场销售。2013 年底员工452 人，人均净利润69 万元。2013 年公司毛利率50%、净利率35%、ROE 16%；经营性现金流情况良好。公司技术实力雄厚，在国内率先将辊压机成功应用于水泥生料、矿山粉磨，市占率均为第一。辊压机粉磨系统是最高效、最节能的矿山粉碎设备之一。
　　(三)新业务矿山设备快速增长；将加快转型升级
　　公司老业务为高效节能环保的水泥辊压机，连续下滑3 年后逐步企稳。新业务矿山高压辊磨机快速发展，预计未来几年将超过老业务。预计未来公司将加快产品成套化和工程总包业务，将加快转型升级。
　　投资建议
　　公司符合我们“安全边际+弹性”选股逻辑。不考虑明日宇航的收购，预计公司14-16 年EPS 分别为0.85/1.00/1.21 元，PE 分别为28/24/19 倍。如果收购明日宇航成功，公司未来估值将向军工股靠拢，持续推荐。风险因素：水泥设备需求萎缩风险、矿山市场开拓进度低于预期、明日宇航收购进展低于预期。
　　银河证券 王华君,陈显帆


　　长安汽车：淡季销量仍实现较快增长，翼虎销量创新高
　　8月销量增长较快。8月，公司销量同比增长17.9%，增速虽有下滑，但预计仍将远超汽车行业整体表现。前8月累计销量同比增长25.8%，涨幅高于上年同期5个百分点，但较前7月有所下滑。9月将进入传统旺季，销量增长将加快，预计增速在25%以上。
　　长安福特需求增长有所放缓，翼虎销量创新高。8月，长安福特销量同比增长13.5%，增速下滑，主要受体量最大的福克斯销量下滑影响所致。8月，福克斯共销售28305辆，同比下降8.6%，前8月累计销量同比增长5%；蒙迪欧、翼虎以及翼搏8月销量表现出色，蒙迪欧销量达到8,526辆，同比大涨106.9%；翼虎销量创历史新高，达12,114辆，同比增长39.4%；翼搏销量6,300辆，较去年同期增长28.8%。未来，福特将继续推进“1515”计划，预计于2015年上半年推出备受关注的Mustang以及福睿斯。产能方面，福特的两座新工厂将于2014年底和2015年下半年分别在重庆和杭州投产，将保证产品需求的增长。
　　长安马自达保持快速增长。8月，长安马自达销量增长42.6%，增长较快，但较上月放缓，结束了连续3个月增速超百的态势。5、6和7月增速超百主要得益于CX-5与Mazda3 Axela的强劲表现，8月增速没有延续之前3个月的高增长主要是因为CX-5于去年8月开始放量(3321辆)，抵消了部分增长。9月、10月进入销售旺季，随着Mazda3 Axela的继续放量，预计长安马自达将保持高速增长态势。
　　长安本部销量快速增长，微车业务持续低迷。8月，重庆长安本部销量同比增长20.2%，1-8月累计增长24.1%，今年以来一直保持20%以上的增长，主要受益于逸动、欧诺MPV的高速增长以及今年新上市CS75的不断放量。此外，公司微车业务仍表现一般，8月河北长安销量同比下降26.7%，而南京长安销量同比仅微增2.1%，随着公司微车产品策略的不断调整，预计未来销量有望得到提升。
　　盈利预测与投资建议。2013年以来，受益于长安福特需求和业绩的高增长，公司业绩保持迅猛增长。2014年下半年，长安福特销量增速将有所放缓，但随着变速箱自给率的提升，盈利能力将有所提升，再加上长安马自达和长安铃木需求的高增长，使得公司2014年的业绩有望延续2013年高增长的趋势。由于2014年上半年公司业绩超我们预期，我们上调公司14和15年、新增16年的业绩预测，预计公司2014、15、16年EPS分别为1.69元、2.50元和3.01元，按当前价格(9月9日收盘价13.68元)算，2014、15、16年PE分别为8.1、5.5和4.5，估值明显偏低，结合长安福特的出色表现，维持“买入”评级。
　　风险提示：自主品牌需求持续低迷；新车上市计划不达预期。
　　山西证券 王德文


　　宇通客车：中报业绩超出预期，成立新能源产业发展基金
　　2014 年上半年，宇通客车实现营业收入93 亿元，同比下滑3%，实现净利润7 亿元，同比增长10%，折合每股收益0.55 元，小幅超出预期。其中，2 季度单季度实现净利润4.1 亿元，同比增长13%。我们认为，上半年业绩超预期主要受益于出口市场的快速增长。展望下半年，我们认为，公司新能源销售逐月爬坡放量是大概率事件，仍维持公司全年1 万台销量预测。同时，公司投资10 亿元成立新能源产业基金，有利于公司在新能源领域的技术并购和市场开拓。我们认为，新能源客车的全面普及是大势所趋，宇通将引领并最大程度上受益于新能源客车行业的发展。公司目前市盈率约10 倍，正处于估值洼地，仍维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　销量和收入：上半年公司实现销量2.3 万台，同比下降6%，实现收入93.4 亿元，同比下降3%。其中国内收入71.5 亿元，同比下降14%，海外收入17.8 亿元，同比增长81%。
　　毛利率：上半年公司毛利率19.6%，较去年同期提升1.3 个百分点，我们认为毛利率上升主要是受益于毛利率较高的出口业务占比提升，此外，公司降本工作收效显着。
　　新能源客车：上半年新能源客车销量2,000 余台，同比略微下降，我们预计3 季度公司新能源客车销量近2,000 台，4 季度销量可能达到5,000 台上下，下半年销量逐月攀升是大概率事件。
　　新能源产业基金：资金将用于新能源客车租赁业务、并可能对新能源核心零部件(如电机、电控等)实现外延式并购。这将进一步开拓新能源销售渠道，并有望通过并购实现技术跨越式发展。有利于公司中长期发展。
　　E7 终端火爆。该7 米纯电动车谱系完善，涵盖团体、公交、商务市场，目前在手订单近2,000 台。此外，公司8 米及以上纯电动车型也将陆续推出。我们看好公司纯电动客车业务的发展前景。评级面临的主要风险
　　长途客车市场持续低迷；新能源客车实际推广情况低于预期。
　　估值
　　由于增发预案尚未通过股东大会，我们暂不调整公司盈利预测。预计公司2014-16 年每股收益1.73 元、2.10 元、2.50 元。维持买入评级，维持目标价26.00 元。
　　中银国际 宋佳佳,彭勇


　　亚厦股份：受让并增资盈创建筑科技点评
　　公司切入3D 打印领域，构建产业组织形态和供应链新模式
　　盈创建筑科技主要业务为建筑部品部件的生产和制造，建筑部品部件3D 打印业务收入占其总收入60%。公司与盈创建筑科技合作，有利于快速切入建筑3D 打印领域，构建装饰行业产业组织形态和供应链新模式。不仅能够提高零部件集成度，简化设计和制造过程，颠覆传统模式，使公司提高工程周转效率、降低工程成本，并且有利于环保、节能。
　　合作共赢，共拓市场
　　公司与盈创建筑科技合作将实现共赢。上市公司具备资金优势，能够对建筑3D 打印技术加大研发，还可利用资本市场进行行业并购整合，促进盈创建筑科技发展壮大。该合作不仅能使上市公司加速拓展原有装饰业务，而且将帮助公司开拓建筑装饰部品部件，全异型、多曲面型建筑行业(包括幕墙)以及城市建筑拆解余料和石材矿尾料的循环再生行业等细分市场。
　　加快公司“全产链”的打造，构建“大装饰”格局
　　公司是公装龙头中率先提出向智能家居、家装、小公装、建筑3D 打印拓展的。3D 打印技术将为公司智能家居、装饰业务智能化、信息化提供技术支撑，有助于加快公司“全产链”的打造，实现公司“大装饰”战略。
　　投资建议
　　由于经济投资增速下行，装饰行业势必受到一些影响，但公司调整比较及时和有效，通过收购不断转变经营模式，开拓新的业绩增长点。我们看好公司短期业绩的稳定增长、以及长期业务转型的前景。预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.41、1.83、2.38 元(增发摊薄后)，维持买入评级。
　　风险提示
　　建筑3D 打印领域技术研发缓慢，应用推广低于预期。
　　广发证券 唐笑


　　万 科Ａ：销售持续优于行业，A、H修复空间犹存
　　前 7 月销售1,142 亿元，仍优于同期行业表现
　　2014 年7 月份，万科(000002.CH/人民币9.95; 2202.HK/港币17.02, 买入)实现销售面积137 万平米，虽由于6 月基数高而环比下降21%，但同比增长16%，仍好于同期我们跟踪的17 个城市销售面积同比下降16%的水平；销售金额133 亿元，环比下降31%，同比下降5%；单月销售均价9,744 元/平米，环比下降13%，7 月公司价格调整幅度有所加大。
　　前 7 月，公司实现销售面积958 万平米，同比增长15%，仍好于同期我们跟踪的17 个城市销售面积同比下降22%的水平；销售金额1,142 亿元，相当于我们全年预测销售收入的54%，同比增长17%，好于同期21 家主要房企销售额平均同比增长8%的水平；累计销售均价11,924 元/平米，同比增幅收窄至2%。
　　展望 2014 年，基于公司稳定的财务表现、合理的产品定位以及丰富的可售资源，我们维持对公司今年销售2,100 亿元的预测，同比增长23%。预售锁定方面，至14 年7 月末，公司已售未结算金额分别锁定了我们对2014-15 年房地产预测收入的100%和64%。
　　扩张步伐持续放缓，坚持小股操盘思路
　　2014 年7 月份，万科在土地市场仅新获取南昌和嘉兴2 个项目，共新增建筑面积16 万平米，总地价5 亿元，环比下降70%，占比当期销售进一步下降至4%，拿地金额的绝对量和相对量均出现连月下滑，扩张速度明显放缓；平均楼面地价3,274 元/平米，占比周边房价平均仅为32%；此外，本次拿地的2 个项目中南昌项目的股权比例仅25%，防范风险的同时也贯彻了公司“小股操盘”的经营思路；前7 月，公司合计拿地184 亿元，占比当期销售进一步下降至16%，较11-13 年的40%、38%和63%呈现大幅下降，公司拿地更趋谨慎。
　　维持买入评级
　　6 月底万科H 上市以来累计已上涨37%，获得海外市场的认可，并且随着三大海外融资平台及沟通窗口的成功搭建，公司融资能力进一步提升，同时也更拉近了与海外市场的联系，公司的优质将在估值国际化中逐步体现，而目前A、H 间差价仍高达37%， A 股的估值回归仍将继续演绎。另外，上半年公司全面开展事业合伙人制度，这将实现公司与员工利益的捆绑，提高管理层的工作热情和创造力，并激发管理层市值管理的动力。此外，公司前7 月实现销售1,142 亿元，同比增长17%，优于行业同期销售表现，并且前6 月销售集中度也进一步提高至3.9%，我们也坚信公司在未来在行业整合中将进一步受益于集中度的提升。我们维持公司2014-15 年每股收益预期分别为1.70 元和2.05 元，维持对公司A、H 股的买入评级。
　　中银国际 袁豪,田世欣


　　美的集团：公司战略转型见成效 未来上升空间被打开
　　报告背景：公司2014年半年报业绩。上半年，公司营业收入同比增长17.28%，同口径归母净利润增长58.18%，整体毛利率为25.85%，提升2.92个百分点，整体归母净利率为8.51%，同口径提升2.18个百分点，经营活动现金流量净额为131.71亿元，同比提升269.01%。
　　我们的分析和判断。(1)公司治理结构突出。公司关注治理架构、企业管控、三权分立体制。公司已形成了成熟的职业经理人管理体制，具有扁平化特征。目前公司高层、核心管理团队及中层骨干通过直接、间接持股及股票期权激励计划等多种方式，合计占公司约9%的股份份额，已搭建了经营层与全体股东利益一致的股权架构及长、短期激励与约束相统一的激励机制。激励对象侧重于研发、制造、营销等相关人员，与推动公司战略转型相吻合。
　　(2)成本领先战略转型见成效。公司收入结构中毛利率高的空调和小家电占比大幅提升，分别提高21%和10%；而电机做为利润空间较低的品类份额则大幅下降，公司收入结构得到有效优化。总成本领先才是企业的核心优势。美的产品在经历2011-2012年短暂转型造成的毛利率下滑后，产品毛利率从过去的百分之十几增长到百分之近30有了长足的发展，其中冰箱类产品最为受益盈利模式的转变。公司加大对中央空调的投入，未来空调毛利有望提高2-4%。
　　(3)加大电商投入力度。积极夯实与京东、天猫平台的战略合作，14年上半年成立电子商务公司，开设天猫美的全品类官方综合旗舰店，积极向三四级市场下沉，加速美的电商的线上线下互融。实体旗舰店大规模建立，为美的线上销售提供了有利的保障。核心品类如空调、冰箱、热水器、电饭煲、电磁炉、电压力锅、微波炉、电风扇等销售占比进入行业前2名，实现“数一数二”的电商发展目标，我们预计未来1-2年，美的的电商占比能达到7.5%-9%。
　　(4)抓住健康家电契机。公司借助当前健康家电整体渗透率低，需求全面爆发的契机，从而推动净水机、空气净化器两大业务体系的快速发展。目前美的4000元以上的产品的市占率较高。8月美的发布“智慧空气管家”系列解决方案和落地产品，并宣布从空调制造向空气服务商的转型，将在全国4万多个销售网点，完成空气智慧管家全系列产品的铺货和布局。
　　盈利预测及投资建议：公司战略转型风险基本消除，实现盈利稳步提升。预计公司2014/2015/2016 EPS分别为2.3元/3元/3.65。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为9.61/7.35/6.02。
　　风险提示：房地产销量增速持续低迷，对公司估值产生压力
　　山西证券 曹玲燕,石晋