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黑牛食品:都教授代言彰显营销计划快速推进
核心观点:
1.事件.
公司发布公告,全资孙公司广州达奇公司聘请韩国艺人金秀贤(都教授)为达奇鸡尾酒饮料品牌做形象代言。
2.我们的分析与判断.
(一)新示爱神器预调制鸡尾酒正站在消费市场刚刚爆发仅一年的风口上.
英伦风的预调制鸡尾酒行业在全球已经风靡30年,国内在2013年快速爆发,市场容量未来有望从去年20亿元提高到200亿元。
此次聘请金秀贤做代言人,是公司12月投放市场预调制鸡尾酒营销计划的推进,代言人形象符合目标消费群体要求。
敏感性分析显示业绩弹性大,明年销量和毛利率分别为(10000,50%)和(20000,60%)时,隐含的毛利分别为1.0和2.4亿元,约相当于2013年公司整体水平的40%和100%。
(二)原有营销体系调整已经完成.
原有营销体系包括产品策略和渠道策略等调整已经完成,为公司发展提供稳定的现金流;高管上半年公开表示垂直整合并购,如今年能够实现,也将有相当贡献。预计2015和2016年液态饮品/固态饮品收入和销量增速为(22%,16%)/(26%,26%)和(26%,17%)/(19%,18%)。
(三)公司战略由传统的食品饮料加工业向大健康品牌运营商转变,未来发展空间巨大.
公司将超前关注大健康产业,持续布局高科技前瞻性领域。例如国豆国浆非转基因问题,豆浆市场容量2400亿元,未来手磨豆浆价格上涨之后工业豆浆有空间,公司推出东北大豆纯豆浆符合市场需求,吨价达到奶业水平。公司将持续关注高科技含量、前瞻性的健康产品。
3.投资建议.
新任总裁兼副董事长吴迪年连续大宗接受实际控制人转让898.15万股,且追加锁定2年。我们看好新任管理团队对公司价值的提升作用,看好未来时尚饮品预调制鸡尾酒单品业务贡献高弹性和营销体系升级成功,公司有望再次迈入高增长通道,预计EPS2014-2016分别为0.06、0.40和0.91元/股,继续维持2篇深度分析报告中对作为甲午年牛股系列之一的公司推荐评级。（银河证券 董俊峰 李琰）
长城汽车:H2中高配更受欢迎,盈利能力值得期待
投资要点
事件:长城汽车公布了8月份销量数据,当月产品整体销售下滑20%。哈弗SUV产品当月销量同比增长27%,长城轿车产品(含M4)当月销量同比下滑67%,皮卡产品当月销量同比下滑18%。
哈弗继续攀升,H6保持稳定。8月当月H6销量同比增长23%,环比7月减少829多台,属于正常波动范围,在自主品牌乘用车继续下滑的大背景下,H6继续一支独秀,未来配置6AT变速箱的H6自动挡上市将会进一步拉高其销量中枢,月销3万将是H6新的销量目标。H5当月销量3219台,作为目前公司唯一的非承载式SUV,上市时间较长的H5在小众的市场上仍能保持一定销量显示了其较强的竞争力。
非承载越野SUV市场虽然容量不大,但竞品并不多,H5是低价区间内的首选,高端竞品也不足,未来上市的H9等非承载越野SUV仍有较大的市场空间。
轿车产品继续大幅下滑,长城品牌持续收缩。8月当月销量当中,长城C30、C50、M4分别同比下滑90%、50%、50%,长城品牌产品持续收缩。在度过淡季后,我们认为长城品牌的这三款产品仍然有一定的市场增长空间。整体来看,长城品牌产品合计月销量8653台,虽然大幅下滑但是这个数量仍然可以维持网络渠道的盈利水平,未来随着哈弗和长城分网的持续进行,长城品牌渠道规模将不会再进行扩张,未来长城品牌将作为公司的一个潜力品牌,等待哈弗品牌取得阶段性发展后再进行资源投入。
H2中高配产品更受欢迎,未来盈利能力值得期待。7月11日正式上市的哈弗H2在8月录得3859台的销量。目前H2的月订单数量维持在5000台左右,未来随着H2产能是持续释放,销量将会持续上行。
前期市场普遍担心H2的价格问题,但是我们从终端的调研反馈来看,目前H2的订单普遍为定价在10.38万的中配产品,11.28万的高配产品也较受欢迎,相对来说9.88万的低配产品数量却相对较少。我们认为哈弗品牌的产品溢价已经逐步形成,同时整体乘用车市场的消费升级趋势也保障了哈弗精品车型战略。
维持买入评级。我们预计公司2014-1015年营业收入分别为:718、988、1265亿元,同比增长25%、48%、42%,净利润同比增长:25%、48%、42%,对应EPS:3.4、5、7元。目前汽车行业整体估值修复,以上汽集团为标杆的行业领先企业市值重新接近两倍长城汽车的水平,这也为长城汽车的市值增长打开了空间,长城汽车的成长性明显优于行业平均水平,H2开始公司进入了新一轮产品周期,我们给予公司12倍动态估值,对应目标价40元。(齐鲁证券 白宇)
宋城演艺:旅游演艺稳健增长,泛文旅产业链格局清晰
宋城演艺(300144.CH/人民币24.67,买入)发布2014年半年报:公司上半年实现营业收入39,070.23万元,同比增长48.41%;实现归属母公司的净利润17,293.07万元,同比增长28.69%;实现扣非后净利润15,808.19万元,同比增长39.93 %。实现每股收益0.31元,业绩增长符合之前预告。
点评:
1、杭州大本营上半年经营情况基本持平,期待3季度旺季弹性:杭州大本营方面,宋城景区、杭州乐园及烂苹果乐园三项目2014年上半年合计收入24,474万元,与2013年上半年的收入水平24,367万元基本持平(整体毛利率69%)。其中宋城景区2014年上半年收入16,904万元,同比增长约3%;毛利率79.48%,较去年同期增长0.2个百分点。杭州乐园上半年收入4,308万元,同比下降约12%;毛利率34.43%,较去年同期下降4.9个百分点。烂苹果乐园上半年收入3,262万元,同比增长约6%;毛利率61.88%,较去年同期下降1.2个百分点。由于第三季度是传统旅游旺季且杭州乐园、浪浪浪水乐园(门票单独收费)均主打亲水项目,其3季度客流占全年客流40%-50%,3季度宋城景区、杭州乐园、烂苹果乐园均具备较强的业绩释放弹性。
2、三亚项目2季度淡季表现稳定,丽江、九寨项目亮点颇多:异地项目方面,上半年总体收入达到11,552万元,毛利率约72.7%。其中三亚项目贡献了异地项目约70%的收入,达到7,731万元,毛利率73.11%。3月21日正式营业的丽江项目收入2,573万元,毛利率70.54%;5月1日营业的九寨项目收入1,248万元,毛利率75.42%,总体来看,丽江、九寨项目在开业较短的时间内,客流和客单价略超市场预期。三亚项目客流方面,上半年客流量约50万人次(其中1季度客流量在30万人次左右,2季度客流约20万人);客单价方面,上半年平均客单价约155元,其中1季度收入在5,500-6,000万元范围内,平均客单价在183-200元区间;2季度考虑收入在1,731-2,231万元范围内,由于淡季效应,客单价回落至87-112元区间。预计下半年随着九寨、丽江市场的持续培育,以及4季度三亚旅游市场温度回升,下半年异地项目将继续保持高增长态势。我们维持三亚项目全面90-100万客流人次的盈利预测。
3、整合资本+品牌+人脉优势,泛文旅产业链布局领跑同业:公司公告称,宋城演艺拟使用自有资金3,000万元与七弦投资(宋城集团旗下PE)、自然人黄巧灵先生以及自然人陈佃先生共同投资设立浙江宋城娱乐传媒有限公司。宋城演艺将持有合资公司60%股权,成为其控股股东。陈佃先生作为资深综艺节目制作人,在浙江卫视先后制作了《太可乐了》、《公民行动》、《冲关我最棒》、《为爱向前冲》、《爱情连连看》、《人生第一次》和《十足女神范》等多台综艺节目。我们认为:宋城集团旗下的七弦投资具有深厚产业资源、宋城演艺旗下具有主题公园等线下实景资源、品牌优势、客流基础、牵手陈佃嫁接浙江卫视平台资源以及节目制作优势。公司参股大盛国际、与海润影视合作、投资本末文化、此次投资宋城娱乐,产业链布局愈发清晰,未来旅游演艺+城市演艺+影视剧+综艺节目(内容营销)的泛文旅集团呼之欲出,前景值得期待。
4、维持买入评级:我们预计宋城大本营3季度客流增速将明显改善,4季度三亚将迎来旅游旺季,丽江、九寨等地的经营情况持续处于爬升期(客流量和客单价均具备提升空间),泛文旅集团定位下的平台+内容扩张持续。维持2014-16年每股收益预测0.73、0.93、1.15元,维持买入评级。(中银国际证券)
华闻传媒深度分析第二季:国广东方的大格局
本期内容提要:
8月18日,中央全面深化改革领导小组第四次会议上审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》,习近平强调要建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团,我们认为公司是目前A股中,国家级的、初具新型媒体集团雏形的上市公司之一。本篇是华闻传媒深度分析报告第二季,主要分析华闻传媒旗下国广东方的互联网电视业务。
国广东方与华闻传媒。2006年11月,国广东方网络(北京)有限公司设立,控股股东为国广环球传媒控股有限公司。2011年8月,华闻传媒通过关联交易获得国广东方44.18%股权。2014年7月8日,国广控股、华闻传媒和国广东方与拥有优酷网实际经营权和所有权的合一信息技术(北京)有限公司(简称合一信息)签署了《战略投资协议》,合一信息向国广东方增资5,000万元,持有国广东方16.6667%股权,华闻传媒持股比例下降为36.8171%,国广控股持股比例下降为46.5162%。华闻传媒是国广控股旗下唯一的上市平台,我们认为,国广控股将其余国广东方的股权注入上市公司的概率较大。
OTT TV的那些年。OTT盒子经过近五年的发展,行业格局不断演变,互联网企业、运营商、持牌商、广电、山寨军团之间的竞争、合作、创新,不断推动整个行业向前发展,而2014年广电总局的一系列动作,将重新洗牌,暂时来看,持牌商话语权显著提高,迎来发展的春天。
国广东方守正出奇。从战略落实的角度,电视大屏首先是家庭视频和游戏的重地,公司确定的具体战略为OTT TV业务+TV Game业务+OTT TV海外业务。公司在互联网电视产业的布局,包括视频(含手机电视等多屏互动)、增值(游戏、电商)、渠道(运营商、华为)、智慧生活等四大板块。尽管家底并不丰厚,但整个管理层开放心态、广结善缘、借船出海,从而整合产业链资源谋取最大的发展。优酷土豆、Unity、华为、天脉等战略合作方的加入将为国广东方在7家持牌商中取得竞争优势奠定基础。
国广东方的价值。我们从两个角度估算国广东方的价值在180亿元,华闻传媒持有其37%股份,可分享近70亿元市值。
盈利预测与估值:华闻传媒的盈利预测请参照《华闻传媒(000793)深度分析第一季:纸媒的破局:社区化整合与内容整合》,我们对各子业务进行分部估值后判断股价底价为13.96元,这其中不包括国广东方的市值估算。
股价催化剂:收购资产提前释放业绩;各项业务的整合与业绩相互印证;资产注入;OTT TV业务和手机视频业务顺利推进。
风险因素:增发收购进程可能低于预期;公司的业务体系庞大,是否能够整合众多业务和资源并最终走向传媒集团,有待时间验证,具有不确定性;公司新收购各项业务业绩不达承诺。(信达证券 单丹 方光照 钟惠 谢从军)
洋河股份:平台、创新、管理、营销
公司是白酒行业内管理能力非常突出的企业,不仅成功研发出洋河微分子酒,真正从技术上突破拥抱大健康饮酒概念,而且还是行业里最积极最早主动去布局移动互联网的酒企,公司上下显示出了强大的战略执行力,在白酒行业整体调整的背景下,基于优秀的管理基因,公司有望依赖其在产品力、渠道力和品牌营销力等全方面领先于行业大多数酒企的竞争力,率先实现全国化,成为中国版帝亚吉欧。当前洋河占白酒行业总收入份额不足4%,未来由全国化引领的成长空间我们坚定看好。
公司产品线广深俱佳,已做到中高低价格带的全覆盖,同时拥有业内一流的产品创新能力,今年以来陆续推出天之蓝和海之蓝的升级版5A天和海;专功喜宴市场的双沟红君坊I和II,有效狙击省内竞争对手今世缘;尤其是8月最新推出的洋河微分子酒,白酒消费健康化未来一旦受到主流消费群体认可,其颠覆行业原有产品竞争格局的概率较大。
此外,公司主业规模化与品类平台化战略也在稳健推进,目前已成为全国产能最大、现代化程度最高的白酒企业,葡萄酒推出第一年即取得2.45亿元的收入,位列行业前十,1H14实现收入2.08亿元,YOY20%。由于烈酒基本上都共享渠道资源,通过在公司原有分布全国广深俱佳的销售网络,其他品类可以以较低的渠道拓展和销售费用随着主品类迅速动销,未来新品类会不断为公司打开新的利润增长点。
公司拥有优秀的渠道掌控能力,率先布局移动互联新通路,模式上再次领先行业,全面开展海陆空全渠道覆盖:1)传统经销商实体店网络实力强大:公司以江苏省为大本营市场,已在省外形成五大板块市场,在全国范围内设有150多家分公司,办事处数量更多,销售人员超过5000人,经销商数量7000多个;2)洋河1号移动互联满足及时性与线上线下互动,打造非凡消费体验,牢牢抓住消费者;3)Tmall与JD官方电商渠道是公司对消费购买习惯变迁的把握;实体经销网络+手机APP+电商,真正实现了渠道的海陆空全覆盖,为未来全国化推进打下了坚实的网络基础。
在白酒行业整体仍处于调整期以及行业集中度偏低的背景下,洋河有望借助外延并购加速全国化:由于我国白酒消费明显的区域特征,目前行业集中度CR10仅20%,远小于全球66%的CR5数据(其中Diageo和Pernod的全球份额分别为27%和17%),而借鉴Diageo在十年不到时间成为世界第一烈酒经验会发现,其成功之道在于争做行业兼并收购的领导者,同时积极采用多品牌和多品类战略。并购驱动力主要包括克服异地消费偏好的差异性、越过品牌粘性的障碍、把握战略的及时性、以及克服目标市场的当地保护阻力。
盈利预测、估值与投资建议:我们预计公司2014-2016年的收入增速分别为1.6%、12.5%、15.1%,净利润增速分别为-6.1%、13.4%、13.8%,EPS分别为4.36元、4.94元、5.62元;维持买入-A投资评级,给予16X15PE,6个月目标价80元。
风险提示:食品安全风险、经济持续放缓风险、限制三公消费政策从紧风险等。(安信证券 苏青青 王园园)
联化科技:平台优势显现,医药发力,CMO龙头熠熠生辉
核心观点:
台州联化投产,产能瓶颈打破,公司医药中间体业务发力可期
医药业务有望复制农药业务成长路径
我们认为,联化科技医药中间体业务正处于萌发起飞阶段,相当于若干年前的农药中间体业务,其有望复制农药中间体业务的成长路径,理由如下:(1)相似的大背景:专利到期高峰;(2)相比农药,医药CMO市场空间更大;(3)相似的行业格局:跨国企业占据主导地位;(4)发展战略:大客户战略同样适用于医药业务;(5)研发和技术存在交集。
农药中间体业务成长空间仍然巨大
农药中间体业务仍是公司未来几年最主要的收入和利润来源,该业务成长空间依然巨大,理由如下:(1)农药CMO市场空间大,公司市占率仍然偏低低;(2)既有农药客户仍有巨大合作提升空间;(3)CMO行业具有强者恒强的马太效应;(4)盐城联化有望接棒江苏联化,成为公司未来3年最重要的农药中间体利润增长基地。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.70元、0.97元和1.16元。考虑到公司竞争优势突出,医药中间体业务有望复制农药中间体业务成长路径,未来进军创新药产业链,业绩确定性强等原因,给予买入评级。
公司可能面临的催化剂
(1)目前估值处于历史低位。当医药中间体发展提速时市场对其进行再认识,估值中枢有望提高;(2)与可比公司相比,目前公司估值偏低。公司未来进军创新药产业链,将有利于提升其估值水平;(3)台州联化等在建工程转固带来的超预期业绩增长。
风险提示
1、医药中间体业务拓展低于预期;2、项目建设进度低于预期;3、安全生产事故。(广发证券 王剑雨 郭敏)
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