锂原电池高速增长，电子烟电池下滑。公司二季度单季实现收入2.03亿，同比下降20.4%，主要来自于以电子烟电池为主的锂离子电池的下滑。

　　锂原电池高速增长，毛利率有所下降。上半年公司锂原电池实现收入2.61亿元，同比增长24.87%，增速较一季度的38%有所回落。毛利率31.36%，同比下降3.86%。收入增长主要源于智能交通和银行动态密码器等市场需求增加。毛利率同比下降主要因为智能交通和银行动态密码器所用锂锰电池的毛利率较锂亚电池低所致。全年锂原电池将维持高增长。

　　欧美电子烟市场调整致公司锂离子电池收入下滑。上半年公司锂离子电池收入1.41亿元，同比下降19.23%，毛利率19.88%，同比下降3.17%。始于13年底的欧美电子烟市场调整仍在继续，尚未看到明显回暖。电子烟结构也出现了一些变化，大烟(PV/Tank/E-vapor)市场增长迅猛，对传统电子烟形成替代，传统电子烟品牌商纷纷开始转向大烟的销售，对公司以传统电子烟为主的结构造成挑战。公司目前也正在调整生产，新型电子烟的开发已经完成，公司也有足够的技术储备来应对，因此待电子烟市场整合完成后，公司业务会逐渐重回增长轨道。

　　亿纬电子实现突破，收入同比大幅增长。亿纬电子在智能手机领域的布局获得获得初步成果。公司已经完成了三款3G智能手机的开发，部分形成销售，并已完成4G智能手机研发。泰国公司Samart I-Mobile Public Company Limited的手机订单部分确认收入，导致公司收入大幅增长，14年将确认大部分收入，将对公司14年业绩有积极影响。

　　期间费用率大幅增加。公司上半年期间费用率达到了13.33%，比2013年的10.39%有较大幅度的上升，主要是因为销售费用和管理费用增加所致。其中销售费用费用的增长主要来自于工资上涨及市场开拓、运输费用的增加。管理费用上升主要源于研发费用的增加。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2014~2016年每股收益预测为0.49元、0.65元和0.82元，市盈率分别为37倍、28倍和22倍。维持“推荐”评级。

　　风险因素：(1)国外电子烟市场持续下滑；(2)电子烟行业面临政策风险；(3)新项目进展不达预期。