特变电工（600089）:新能源爆发 业绩靓丽
　　收入增长大超市场预期,各业务盈利能力提升。整体而言,公司中期业绩超市场预期,特别是营业收入增速超越市场一致预期近24个百分点(wind统计的一致预期为24.93%);各业务毛利率都有提升,反映公司产品竞争力和盈利能力都得到了加强。分业务来看,公司变压器产品收入较上年同期增长9.30%,毛利率较上年同期增加1.99个百分点;电线电缆产品收入较上年同期增长11.97%,毛利率较上年同期增加0.01个百分点;新能源产品及集成工程业务表现靓丽,收入较上年同期增长169.85%,毛利率较上年同期也大幅增加10.01个百分点;输变电成套工程业务受工程项目结算影响,较上年同期下降13.66%,但毛利率较上年同期增加6.23个百分点。另外,以多晶硅为主营的控股子公司新特能源股份有限公司半年净利润达到2.07亿元,为2013年全年净利润的2.5倍。二季度单季度:收入92.5亿元,同比增长47.9%,环比增长18.3%;归属于上市公司股东的净利润为5.05亿元,同比增长44.3%,环比增长9.1%。
　　资产负债表稳健,现金流量表正常。公司负债率为62.95%,同比减少2.2个百分点,环比减少0.2个百分点;货币资金达到110亿元,环比增加5亿元;应收账款环比减少11.2亿元,占总资产比重为12.94%,环比减少2个百分点。预付款为50.51亿元,同比增加13.5亿元,环比增加10.2亿元。公司现金净流入为10.59亿元,各项活动产生的现金流正常。
　　全年业绩有望超越市场预期,继续推荐。从中期业绩来看,公司上半年经营情况较好,随着股权激励的授予完成以及整体经营环境较上半年更好,下半年经营业绩会大概率会更好,全年业绩有望超越市场预期,或主要来源以下几个方面:1)随着下半年光伏装机暴增以及海关总署禁止多晶硅贸易进口,再加上公司光伏电站BT/BOT业务,新能源业务有望超预期;2)公司正在执行及尚待执行的国际成套定单金额超过30亿美元,下半年收入确认有望加快;3)特高压等电网建设加快。另外,后续更多特高压线路的核准、新丝绸之路经济带建设以及中央对新疆的扶持都将对公司股价形成刺激。我们预计2014~2016年公司EPS分别为0.63元、0.85元和1.08元,参看行业估值(估值均值为26倍PE),2014年给予公司25倍估值,对应15.75元的6~12个月目标价,维持买入评级。有基本面,有催化剂,推荐现价买入。海通证券


　　隧道股份（600820）:订单增长加速,国企改革将持续推进
　　上海以外地区订单同比上升152%,异地扩张取得突破。报告期内公司在市外业务和海外业务拓展上取得良好成效,市外订单达131.4亿元,同比增长152%,公司先后中标13.7亿元南昌市绕城高速路BT项目和约合18亿人民币的新加坡汤申线项目,总计占13年营收的13.5%,市外业务占比由13H1和FY13的43.3%和47.1%大幅提升至83.5%。
　　地下业务收入转换致毛利率回升,管理费用和财务费用是净利率下滑的主要原因。受益于公司13年全年地下业务订单占比的回升,随着其中部分订单逐步转化为收入,2Q14公司毛利率同比上升1.2个百分点,但由于14H1地下业务中标合同占比下滑至47.5%(13年为60.8%),预计明年毛利率会略有下滑。2Q14净利率下滑1.0个百分点主要系管理费用率和财务费用率同比分别上升1.2和0.6个百分点。
　　经营性现金流较去年同期实现转正,收现比同比略有下滑。2Q14单季度经营性现金流净流入为3.33亿元,较去年同期的-5.34亿元大幅好转。2Q14收现比71.87%,同比下降1.05个百分点。
　　国企改革仍将是公司下半年工作的重要推进方向。上半年,公司持续朝着成为城市基建综合服务商目标前进,我们维持对于公司国企改革方面推进模式的3大判断:1)管理层注入,引入市场化选聘机制;2)股权激励激发核心员工业务潜力;3)引入战略投资者,提升公司核心竞争力和异地接单能力。
　　维持“增持”评级,下调盈利预测:基于公司上半年订单大幅增长以及下半年将持续推进国企改革,我们维持对公司的“增持”评级,但由于14H1收入增速相对较慢,我们下调14年盈利预测5%,预计公司14和15年EPS分别为0.52元和0.61元,对应增速分别为14%和18%,对应PE10.5x和8.9x。申银万国


　　益生股份（002458）:商品代价格可观,父母代仍未实现盈利
　　从祖代鸡的情况来看,2010年到2012年,我国祖代引种量分别为97万套、118万套和138万套,复合增长率高达20%。即使在行情十分低迷的2013年,祖代鸡的引种量也达到了154万套。而以白羽肉鸡年出栏45亿羽推算(事实上,由于近几年消费需求在下降,我们认为现在的出栏量已不足45亿羽),100万套的祖代鸡(在产)产能即可满足下游需求。不过,上半年情况来看,祖代鸡上半年引种量54万套,同比去年89万套的数量下降约40%(7月份单月引种的数量相对较少,属于历史上的淡季);且至少目前来看,协会对于进口数量的控制还是处在高压状态,后期肉鸡供给减少是确定性的事件。
　　具体到公司而言,今年的配额的量大约是36.7万套(公司的量大约在31.3万套,黑龙江的厂有2.7万套,安徽的厂(不计入合并报表)也有大约2.7万套),约占整个行业进口配额的30.6%。
　　盈利预测及投资建议:
　　我们预计公司14~15年EPS分别为0.03和0.67元,维持对公司的“增持”评级,目标价15.41元,对应2015年23倍的PE估值。海通证券


　　银邦股份（300337）:3D打印义齿前景巨大
　　合作方义齿生产实力雄厚。天津市杰冠医疗科技有限公司是中国华北地区设立时间最久、规模最大的齿科技工所之一,拥有完整的义齿产品线和传统技工技术,且非常希望将3D打印的先进技术引入到现有的义齿生产过程中。
　　强强联合、优势互补。公司以往虽然拥有先进的3D打印技术,但是没有找到适合其技术的市场,而杰冠医疗在齿科拥有多年积累却没有3D技术。此次合作,公司负责提供3D打印义齿工艺的研发及金属牙冠的样件打印、提供适用于3D打印义齿的粉末原材料等,杰冠医疗负责义齿的其他制造环节及最终义齿成品的市场推广和销售等,共同推广3D打印等先进技术在齿科领域的应用,联合完成3D打印义齿及相应原材料的医疗认证。
　　目标规划明确。双方争取在1年内完成打印牙冠的相关认证并实现日销售3D打印义齿不少于300颗,3年内实现日销售量不少于2000颗;在3D打印金属牙冠的基础上进行3D打印种植体的研发和推广,争取3年内完成3D打印种植体的医疗认证,合作期限至2018年12月31日止。协议到期后,若双方未事先提出终止合作,则合作期限自动延长2年。
　　3D打印市场化再进一程。本协议虽暂无产品订单,无法估计对未来经营业绩的影响,但是为公司首次涉及医疗3D打印技术应用,开拓了全新的市场。
　　维持公司“买入”评级。公司作为国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,也是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司利用研发和技术优势,致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。通过增发,公司丰富产品线,探寻3D打印新业务,提高行业竞争力。海通证券


　　中海油服（601808）:中报略超预期 竞争优势助推海外快速增长
　　公布1H2014 业绩,略好于我们的预期。上半年收入162.78 亿元,同比增长28.1%,净利润44.24 亿元(好于我们41.34 亿元的预期,主要差异在于上半年增加0.65 亿美元与挪威Statoil 的和解收入,同时计提2 亿元),同比增长39.1%,资本支出为人民币27.8 亿元,每股收益为0.93 元。
　　1H2014 公司业绩增长的主要因素是设备增加及油田技术服务大幅增长。第一,去年3 月、4 月、5 月、10 月分别投产的NH7(半潜,租赁)、Promoter(半潜)、勘探二号(自升,租赁)、NH9 (半潜)今年作业饱满,而今年又增加4 瘦自升平台Gift、Hunter(去年底开赴墨西哥湾,但由于政局因素今年初才有收入)、海油932、Gulf Driller I。数据上,“三高(高日费率、高毛利率、高净利率)”半潜船作业天数1,779,同比增长31.9%,钻井服务收入87.61 亿元,同比增加24.6%,毛利率45.8%。第二,油田技术服务在钻井平台数量增加的协同效应下,收入同比增长50.4%达40.97 亿元,毛利率27.2%,同比提升10.7%。第三,挪威子公司COM 与Statoil 关于待命费和解,收入0.65 亿美元。第四,资产计提了2.07 亿元(去年未有),包括对四条化学品船计提1.44 亿元。
　　市场关注度主要集中于今后两年公司收入及利润增长的持续性。1、双重开支保增长。我们预计中海油扣并购年资本性开支不低于1000 亿元(2013年805 亿元,对应本公司收入169.61 亿元),且年均增长10%以上。由于订单饱满,公司未来2-3 年,年资本性开支将达60-80 亿元,主要用于购买、并购或租赁设备,以保增长。2、国外竞争优势助推订单饱满。据IHS,2014 年全球海上油气勘探和生产的资本开支2120 亿美元,同比增长6.5%。公司2013 年海外收入89 亿元,今年上半年53.6 亿元,同比增加21.5%。由于公司海外美誉度大幅提升、协同效率高、成本节约明显,订单饱满,独缺设备规模跟进。预计公司未来3 年,海外收入将达250 亿元。
　　估值及投资建议
　　维持之前预计的2014-2016 年公司EPS1.74、2.08、2.33 元。公司兼具全球第一钻井船服务商Transocean 与全球第一大油服Schlumberger 特点,估值应介于两者之间,前者增长乏力PE(TTM)7.6、后者22.1。目标价22.57 元,相当于13x2014PE、10.9x2015PE。维持“买入”评级。国金证券


　　大秦铁路（601006）：净利润增长势头良好
　　上半年公司完成货物运输量3.8 亿吨,同比增长1.9%,其中煤炭运输量3.1亿吨,同比增长5.2%。公司日均装车23052 车,同比增长15%。大秦线1-6 月份运量为2.3 亿吨,同比增长2.2%,7 月份运量同比增长6.2%。在需求低迷的情况下,1-6 月份全国国铁煤炭运量同比下跌0.6%,公司整体货运量及大秦线运量均明显好于国铁整体。我们认为这归功于公司铁路干线的战略地位,和高效率的优势。上半年公司的客运量同样稳步增长7.5%。
　　预计全年净利润同比上升17%,2015 年提价敏感性分析
　　我们预计公司今年净利润将同比上升约17%至147.9 亿元,假设大秦线全年运量同比增长1.5%至4.5 亿吨,并考虑进提价和“营改增”的影响。我们对公司2015 年货运提价的敏感性分析表明,若运价提升10%,2015/16 年EPS将在我们目前预测的基础上增加22%至1.27/1.31 元。
　　估值:维持“买入”评级,目标价11.10 元
　　我们维持目标价11.10 元和“买入”评级,目标价基于瑞银价值创造分析模型(VCAM)工具通过现金流贴现推导(WACC 8.8%)。瑞银证券