张玉香

　　继去年非公开发行股份募资被大股东包揽后，晋亿实业（601002.SH）又一次定增，并且此次定增对象仍是公司控股股东晋正企业股份有限公司（以下简称“晋正企业”）一家，募资用途也主要是偿还控股股东方面的借款和银行贷款。

　　《中国经营报(微博)》记者发现，晋正企业此次参与定增的8亿元资金，或正是来源于今年以来其22次减持晋亿实业所获得资金。有业内人士分析指出，前后两次大股东赔本输血，或预示着大股东看好晋亿实业的铁路紧固件业务。然而，高铁投资尽管开始回暖，但毕竟难比公司上市之初的高铁大跃进时期。由此，机构不参与定增或也预示其未来前景难料。

　　大股东两次定增皆独揽

　　8月4日晋亿实业公告显示，此次非公开发行股票的数量为9900万股，发行价为每股8.11元，募集资金总额约8亿元。晋亿实业称，本次发行对象为晋正企业一家，因此本次向其非公开发行股票的行为属于关联交易。此次募集的资金具体用途为，约2.9亿元用于偿还上市公司及其子公司对晋正企业及晋正贸易（晋正企业全资子公司）的关联借款；此外3.5亿元用于偿还银行借款；剩余资金全部用于补充公司流动资金。

　　晋亿实业称，此次非公开发行的目的在于减少关联交易，提升上市公司独立性，增加公司的自由资金，壮大公司的资本实力，改善公司的资本结构，节约财务费用，从而提高公司的抗风险能力和盈利水平。并且通过此次非公开发行，一方面夯实公司发展现有业务的基础，另一方面也可以为晋亿五金销售物流体系的正常运营以及深化拓展提供资金支持，有利于公司的可持续发展。此次非公开发行股票完成后，晋正企业将持有上市公司52.11%的股权。

　　就此，华融证券高级投资顾问胡军分析称，实际上，晋亿实业资产负债率并不是很高，2013年底和今年一季度末均为43%，较之前年度降幅颇大。去年5900万元的财务费用，较2012年的6900万元有所减少，且占营业成本仅2%。所以出于减轻财务压力的目的并不大令人信服。

　　值得注意的是，2011年9月晋亿实业推出的定增预案于2013年8月缩水实施，所发股份亦由大股东晋正企业全部认购。这项定增原计划向不超过10名特定投资者发行约2亿股，发行底价为9.22元/股，募资不超过15亿元，用于投资包括“浙江嘉善晋亿五金销售物流体系建设”等6个项目。但由于最终只有晋正企业一家参与，其募资缩水至不足5亿元。其6个定增项目仅剩下“收购晋正自动化100%的股权”“补充流动资金”两项。其他原拟定增项目10亿元资金缺口只能以公司自筹资金、贷款的方式实施。

　　减持输血

　　公告显示，晋正企业将以现金方式一次性将全部认购价款划入本次发行专门开立的账户。而这8个多亿的资金或许来源于晋正企业今年以来连续减持晋亿实业所得。以低价换来的减持资金来高价输血给晋亿实业，其大股东“低卖高买”藏何玄机？

　　历史交易资料显示，晋正企业今年2月份至6月份分三个阶段22次减持晋亿实业股份。第一阶段是2月17日至3月11日，晋正企业在不到一个月时间内减持了16个交易日，可以说中间每个交易日均在减持，以致晋亿实业股价从8.21元/股跌至7.08元/股。此次共减持3963.45万股，占晋亿实业股份为5%，获得资金3.08亿元。第二阶段是5月8日和9日，两个交易日同样减持了3963.45万股，获得资金3.37亿元；第三阶段为5月16日至6月4日，也减持了3963.45万股，获得资金为3.1亿元。按此计算，晋正企业三次共减持11890.35万股，占晋亿实业股份为15%，获得资金9.55亿元。

　　按其减持均价计算，晋正企业减持的这11890.35万股，每股均价为8.03元。这比增发价格还低了1%。这主要缘于晋亿实业遭到大股东连番减持之后，股价不跌反涨，晋正企业最后一次减持是在6月4日，当日晋亿实业报收7.76元/股，而截至公司7月18日停牌，股价上涨至9.21元/股，涨幅达到20%，一度在7月11日上探至9.88元/股，高过6月4日股价的近30%。

　　大股东低价市场减持，高价定增买入，似乎在做赔本买卖，但事实并非如此。此次定增买入的9900万股，大股东投入实际资金也是与其减持所得相当，但看似赔本生意，却暗藏着大股东的精明之处。长期关注该公司的私募分析师张亮表示，若按照9900万股当下的市值看，晋正企业已经大赚至少20%。8月4日复牌当日，晋亿实业每股约10元，相比定增价每股8.11元，大股东通过定增在账面上已经大赚23%。由于受到定增利好消息的刺激，晋亿实业近日股价已经比停牌前大涨10%以上，况且随着公司上半年业绩大增预报，其股价仍可能维持在10元以上甚至更高。其大股东未来还可能出现同今年上半年的22次减持一样的举动。如果在定增完成后，大股东再次高价减持，不但补回来前次低价卖出、高价买入的微亏，甚至大赚亦未可知。

　　业绩前景仍存变数

　　大股东两次包揽定增显示其对晋亿实业的力挺。但两次定增都没有机构投资者介入，却也让分析人士有点忧虑：机构都不看好公司前景？

　　事实上，晋亿实业从去年起已经开始摆脱亏损，并随着铁路基建的回暖，今年业绩大增。2013年随着高铁行业的回暖，晋亿实业主营业绩也开始转正，资料显示2013年公司实现营业总收入27.33 亿元，较2012年同期增长5.25%；利润总额1.1亿元。而今年其业绩有望大增，根据晋亿实业规划，公司的营业收入和利润计划比2013年同比增长15%。据晋亿实业的业绩预报显示，今年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润盈利为8600万元，同比增长3230.49%。晋亿实业董秘办人士表示：“公司今年上半年利润大增，主要和上半年全国铁路客运专线项目增加，高铁设备订单大幅增加导致公司出货量相应增加有关。2013年上半年，公司高铁订单相对不是很多。今年中国铁路总公司将铁路基建投资上调至8000亿元，其中铁路设备投资上调为1430亿元，对公司来说是利好消息。”

　　然而，较大的变数同样存在。比如，原材料上涨的影响。该公司在定增可行性报告中称，原材料是公司紧固件产品的主要组成部分，报告期内公司原材料采购成本占生产成本的比例一直保持在较高水平。

　　盘元是公司紧固件产品的主要原材料，因此盘元市场价格变动对公司产品的生产成本影响较大。2009年至2013年，公司盘元平均采购价格分别为3606.92元/吨、4085.25元/吨、4637.34元/吨、3888.10元/吨和3572.92元/吨。

　　虽然从近三年来看盘元价格呈明显下降趋势，但从更长期来看价格波动较大。在全球铁矿石价格波动较为频繁的背景下，主要原材料盘元的价格波动将对公司的成本控制带来一定压力。一位业内人士表示，如果未来主要原材料价格发生大幅波动而公司未采取有效措施予以应对，将对公司的经营业绩带来不利影响。

　　另外， 政策变化也可能对晋亿实业的业绩产生影响。2013 年11 月8 日，国务院发布《国务院关于取消和下放一批行政审批项目的决定》。2014 年2 月14 日，国家铁路局发布《国家铁路局关于公开取消和保留的铁路行政审批事项的通知》，取消包括“铁路基建大中型项目工程施工、监理、物资采购招标计划审批”在内的11 项铁路行政审批项目。我国铁路基建由国家统一审批变更为相关国铁企业依据市场化原则管理运行。上述业内人士表示，铁路基建工程管理模式的市场化改革，短期内将对公司铁路扣件产品的销售渠道及销售方式产生影响，并给公司铁路扣件业务的经营带来不确定性。