===本文导读===

　　【行业研究】长江证券：技术进步推动美国进入致密油革命时代

　　            中金公司：改革大势 激发增效

　　【公司研究】美都控股：页岩油新井加速推进 三季度将迎业绩拐点

　　            中海油服：由弱变强 扬帆再远航

　　长江证券：技术进步推动美国进入致密油革命时代

　　我们撰写本报告的目的和背景

　　全球能源结构更替迭起，在此背景下我们建议投资者将更多的化工关注点转移到海外油气并购领域：国内受油气资源历史及石油系统反腐影响，资源开发过程漫长，而海外并购油气是民营企业分享盛宴的最佳选择，我们有理由相信整个行业才刚刚起步。本报告作为我们油气深度的第一篇，我们选取了在美国逐步受到重视的致密油，技术进步推动美国进入致密油革命时代，行业将长期处于收获期。

　　致密油开发具有业绩爆发的特征

　　作为A股市场新接触的子行业，我们认为致密油开发具有A股市场偏好的行业特征——极具业绩爆发性，这与“非常规油气重在采”的特征密切相关。随着中小型油企资本开支的逐步投入，大量新井数量的不断投产，公司业绩有望呈现快速翻倍。公司通过快速回收投资进而持续开发扩张，取得长期持续发展。

　　高油价+技术突破，推动美国致密油进入收获期

　　美国致密油革命的核心推动力在于技术进步，历史背景在于高油价。美国页岩气成功后带来美国天然气价格直线下跌，而原油近几年持续处于百美元/桶级别，高油气比直接推动北美能源开发结构重心逐步回归到原油；2005-2010 年水平压裂井技术逐步突破，在致密油领域的逐步应用使得传统不经济的非常规油气成功实现经济效益，这一点在Bakken、Eagle Ford 和Permian 等地单井产量的历史数据对比中显示出来。随着Eagle Ford、Permian 等地持续开发，区域开发成本有望进一步下降，我们认为美国致密油行业正处于快速发展期。

　　我们对致密油的看法

　　我们对致密油的看法：1、美国致密油进入收获期；2、区块质量决定经济效益；3、中小型企业作用巨大。结合行业特征，我们认为美国收购油气田，需关注的点是：1、区块质量是重中之重；2、开采规划决定公司发展；3、储量潜力。

　　重点推荐美都控股

　　根据行业及公司筛选标准，重点推荐美都控股，主要投资思路在于：1、公司Eagle Ford 区块整体质量突出；2、公司钻井开发速度超预期；3、储量有望进一步提升；4、持续拓展油气领域。预计2014-2015 年每股收益0.30 和0.54元，美国致密油开发持续向好为公司发展提供了良好的行业背景，在此基础上，公司发展规划思路清晰、执行力强，预计未来几年油气业务将明显提升公司盈利，给予强烈推荐评级。此外，建议关注区块具有发展潜力的仁智油服。(长江证券)

　　中金公司：改革大势 激发增效

　　石油石化：继续看多中石油、中海油等央企大盘油气股。已经启动的改革大局，正在推动石油央企降本增效，其成效有望由今年开始显现。而政府在能源定价和财税等方面的后继政策措施，有望刺激国内产量提高和进一步鼓励非常规资源的勘探开发。同时，不断酝酿的国企改革措施，有望在实践和思辨中进一步升级、完善，最终引向多赢局面。由于国内炼油产能过剩，化工品生产缺乏成本优势，炼化企业中长期收益率不乐观。

　　城市燃气：城市燃气公司由外延扩张逐渐回归内生增长的趋势明显，未来的分化将主要体现在战略差异，项目地域分布和执行能力等层面。门站价提价很可能在三季度完成，管输费的局部调整尚未结束，顺价或进一步体现区域分化，阶梯气价利好燃气公司。另外燃气公司自由现金流逐渐走强，股息政策可能调整，再投资诉求加大。

　　海上油服和工程：中国近海的油气勘探和开发资本支出在2014年保持稳健增长，且中海油一直在加大南海深水勘探力度，中国近海仍有较大的增长空间。全球钻井船供给压力增大，自升式和半潜式钻井船日费率可能存在小幅下行压力。但中国近海作业量饱满，海外业务扩张提速。

　　陆上油田服务装备：短期看淡民营油服和装备板块，维持“中性”观点。民营油服和设备企业在央企缩减或推迟开支的不利情况下，工作量在今年上半年已经集体走弱，且民企间仍将持续分化。我们仍然看好有实力帮助油公司提高勘探成功率、有效增产并能够分担部分风险的民企。

　　偏好顺序：

　　石油股：中国石油A股/港股、中海油

　　燃气股：中国燃气，新奥能源

　　油服、工程股：海油工程、中海油服A股/港股；仍看淡陆上民营油服和设备公司，明年能否复苏待观察。(中金公司)

(责任编辑：DF078)