电动汽车用锌空气电池行业标准或出台

　　2014年以来，新能源汽车一直是市场中最活跃的题材之一，政策暖风频吹和技术层面的进步助推了新能源汽车概念的崛起。近日有媒体报道称，《电动汽车用锌空气电池行业标准》有望出台。该标准涵盖电动汽车用锌空气电池的要求、试验方法等多方面内容。和传统锂电池相比，锌空气电池储存能量要大一倍，价格也更便宜，安全又环保。由于技术不成熟，锌空气电池离产业化还有一定距离。不过随着行业标准即将实施，锌电池作为新型技术将显著助推新能源的发展，后市新能源产业链仍值得投资者重点关注。

　　锌电池行业标准或出台

　　近日有媒体报道称，《电动汽车用锌空气电池行业标准》有望出台。这种以空气作原材料的锌空气电池开始正式走入大众视野。该标准涵盖电动汽车用锌空气电池的要求、试验方法等多方面内容。据悉，锌空气电池是以活性炭吸附空气中的氧气作为正极，以金属锌作为负极，以氯化铵或苛性碱溶液为电解质的一种原电池。湖北泓元锌空电池有限公司总经理陈国庆表示，和传统锂电池相比，锌空气电池储存能量要大一倍，价格也更便宜，而且安全又环保。一名研究锌空气电池的专家则认为，一个砖块大小的锌空气电池能量可媲美一纸箱传统电池，应用前景广扩。

　　尽管锌电池的研发还未完全产业化，但目前已有一些迹象显示锌电池的产业开始在国内有所发展。2012年3月，中国航空工业集团公司宣布，与北京长力联合能源技术有限公司联合成立中航长力联合能源科技有限公司(下称“中航长力”)，以及北京锌空气电池研究中心，共同推动北京市锌空气电池产业化。据相关媒体报道，今年3月17日，中航国际(香港)集团与天津融蓝实业集团有限公司、北京长力投资北京中航长力有限公司签约暨金属燃料电池研究中心落成揭牌活动，在天津空港经济区举行。

　　据了解，该研究中心的落成，将以京津地区这一中国核心发展区为平台，紧紧围绕国际领先的锌空气电池的运行经济性进行深入研究，建立国内第一个有经济效益的、以锌空气电池为动力的电动汽车公交运行示范线，生产出具有高动力性能和有效物质利用率的锌空气电池产品，从而在民用领域及军用领域开拓全新的绿色环保新能源市场。业内人士表示，金属燃料电池研究中心落户空港，标志着金属燃料电池研究中心迈出了成功的第一步。

　　锌电池前景广阔

　　众所周知，作为一种金属，锌相比锂更加稳定，不容易发生化学反应。在电解质当中，从微观层面观察，锌会呈现出像树枝一般的形态，从一个电极蔓延到另外一个电极，缩短电池电量。而目前薄膜锂电池可以反复充电，但因为包含了易起反应的物质，从而限制了其储电能力，而且制造起来十分昂贵。与此同时，印刷电池虽制造起来很便宜，而且拥有很高储电能力，但无法反复充电。也就是说未来锌电池，既能制造成薄膜的样子，又可以反复充电，而且拥有很高的储电能力。

　　PowerGenix是一家高性能、可充电镍锌电池领域顶尖开发商。2014年宣布与亚洲电池制造商-新能源科技有限公司(ATL)签署合作备忘录。ATL将成为PowerGenix合作伙伴，为其批量制造镍锌电池，面向全球汽车起停应用和工业储能市场。

　　镍锌电池具有更低成本和更优越性能，使其成为满足汽车起停应用和其他高性能应用领域最为理想化学体系。业内人士指出，这种合作关系标志着PowerGenix转折点。汽车起停应用和其他市场都在寻找更好铅酸电池替代品。ATL具有大批量生产镍锌电池能力，这是镍锌电池能够广泛应用于全球市场第一步。此外，ATL在工程设计和批量生产方面，也将为镍锌电池铺好一条康庄大道。

　　其实，早在2013年8月28日，高性能镍锌电池的领导者PowerGenix就宣布其生产的电池获得了中国国家试验室天津汽车测试中心的认证。在此前的几个月内，天津汽车测试中心就完成了先进微混车的全面测试，验证了镍锌电池在潜在性能改善。天津汽车测试中心的认证表明PowerGenix的镍锌电池已通过所有的企业标准和微混车应用要求。微混车指的是在传统汽油汽车和柴油汽车基础上配备自动的电池供电起停系统。许多当地汽车制造商均认为，天津的认证是一个质量基准，这使得PowerGenix进入中国日益增长的微混车市场具有极大的竞争优势。

　　此外，PowerGenix也在此前宣布了一份与欧洲标致签订的创新合同。全球主要的几家汽车制造商都正在测试镍锌电池在起停系统应用的表现。通过此次漫长的测试期，经历了不同温度，在滥用的电气和环境条件下，天津汽车测试中心发现镍锌电池符合或超出所有的安全、产品性能、机械结构和储存标准。在仿真条件下，镍锌电池表现出超过六年的使用寿命，且几乎没有性能衰减。锌电池未来的应用前景广阔。

　　【概念股解析】

　　贵研铂业：双轮驱动，贵金属新材料龙头稳健前行

　　贵研铂业 600459

　　研究机构：长城证券分析师：耿诺撰写日期：2014-07-17

　　预计2014-2016年EPS分别为0.41元，0.52元和0.68元，对应PE分别为39X、31X和24X。公司是“资源-深加工-贸易”产业链一体化的贵金属材料龙头企业，贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是中长期公司业绩增长的主要推动力。

　　贵金属新材料行业龙头。公司主营贵金属系列功能材料研究、开发和生产经营，以贵金属产业产品、贸易、资源为三大核心业务，目前已形成“贵金属资源深加工贸易”为一体的完整产业链，当前公司最大看点有两个：贵金属二次回收业务及汽车尾气催化剂业务，这也是公司中长期业绩增长主要推动力。

　　铂族金属行业景气持续攀升。受前期南非矿山罢工的影响，铂族金属价格呈现快速攀升，我们预计今年在需求重拾增长、供应端缺口已形成的行业背景下，铂族金属价格在未来几个月仍将继续上涨。首先，尽管矿山罢工结束，但由于南非矿山的产出损失以及产能完全恢复仍需较长时间，占全球供应70%的南非矿山铂族金属年产出率或将大幅度下滑，同时由于罢工期间生产商库存已被大量消耗，因此我们预计今年铂族金属整体供应缺口已成定局。第二，全球对铂族金属的需求仍在稳步增长。1)首饰需求已重拾增长，预计增速约1.5%；2)工业需求继续稳增，最大应用端仍来自于汽车催化剂领域的需求增长，全球最大需求方欧洲是最大的柴油汽车市场，铂族金属需求正在回升，而中国作为第二大需求方，铂和钯需求进口逐年递增的状态依然未变；3)快速增长的投资需求将加剧需求缺口。2013年ETF铂持有量上涨了55.4%，同时南非钯金ETF的推出后，全球钯金持有量已至历史新高。

　　贵金属二次回收业务发展迅速：公司凭借其在贵金属领域多年的技术积累，已成功抢占国内铂族金属回收的市场先机，无论是回收渠道还是提取技术，公司优势地位均相对突出。随着中国贵金属废弃物高峰的到来及年回收5吨贵金属募投项目的逐步投产建成，贵金属再生业务将成为公司业绩增长的最大动力。公司2013 年其它二次物料(主要是来自失效石化催化剂和失效精细化工催化剂等)共回收铂族金属3 吨，实现净利润1700 多万元，但由于国内报废汽车状况相对不佳，公司在失效汽车催化剂领域的回收并不理想，今年公司已经引进两台等离子炉，目前失效汽车催化剂回收也已进入调试阶段。此外，公司已同德企展开合作，预计将对公司在汽车催化剂领域的回收形成有效突破。随着二次回收项目逐步投产建成，预计今明两年铂族金属回收量将进一步增长，公司将形成全年贵金属回收总量达5-6吨的总产能。在铂族金属需求景气持续上行的运行背景下，二次回收业务的快速增长无疑将形成公司业绩增长的最大推力。

　　汽车尾气催化剂业务稳步增长。汽车尾气催化剂用途占到铂需求的近一半。随着新兴市场国家汽车尾气排放规定的增强，全球汽车数量不断增长，铂和钯等金属的需求正在持续增长。公司汽车尾气催化剂总设计产能为400升，其中在建产能为250升，生产线为全自动化设计，目前设备已安装完成，部分样品已交给包括大众等在内的合资汽车厂商做认证。此外，公司原有生产线供货通用五菱、东南汽车、神龙等合资品牌的催化剂产品也将转至新的生产线。公司2013年汽车尾气催化剂销量达到120多万升，今年汽车销量仍在保持平稳增长，但由于增速变动有趋缓的迹象，公司预计今年汽车催化剂产品不会呈现快速增长趋势，而是继续保持平稳增长。目前公司在汽车催化剂领域的销售开拓重点仍是瞄准合资品牌，预计客户认证的突破将直接拉动公司汽车催化剂销量的大幅增长。此外，我们认为在大气污染治理当中，柴油车尾气催化剂市场一旦取得突破，也将大幅度加速公司汽车催化剂的销售。

　　其他业务发展相对平稳。公司其他主要产品还有特种功能材料、信息功能材料和贵金属贸易等，目前这几项业务处于平稳发展状态。1)特种功能材料：用户覆盖航空、航天、船舶、汽车和建材等军民行业，民用产品如空调、电扇用的接触点，产量相对较小；2)信息功能材料：主要产品是应用于电脑的贵金属浆料，技术含量相对不高，业务发展相对平稳；3)贵金属二次贸易。公司在上海成立的贸易公司主要做套期保值业务，目的是控制铂族金属价格大幅波动带来的风险，同时帮助公司开拓二次资源渠道。 维持“推荐”评级：预计2014-2016年EPS分别为0.41元，0.52元和0.68元，对应PE分别为39X、31X和24X。公司是“资源-深加工-贸易”产业链一体化的贵金属材料综合龙头企业，贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是中长期公司业绩增长的主要推动力。随着募投项目的投产及销售渠道的逐步打开，预计未来两年公司仍处于复合增速30%以上的高速增长通道中。

　　风险提示：募投项目进度不达预期。

　　鑫龙电器：因势利导延伸产业链

　　鑫龙电器 002298

　　研究机构：浙商证券分析师：史海昇撰写日期：2014-06-16

　　布局工程设计领域

　　近日，鑫龙电器发布公告，公司拟将“年产17 万台智能型电力电器元件产品生产线项目”的部分募集资金变更为“收购天津市泰达工程设计有限公司项目”。

　　确定泰达设计65.7380%股权的最终交易价格为11286 万元，其中使用部分变更后的募集资金1 亿元用于价款支付，剩余1286 万元由鑫龙电器使用自有资金支付。

　　因势利导谋求资金效率

　　我们认为，受国内宏观经济形势的影响，近年来公司工矿企业类客户的投资增速有所减缓，使得公司电力自动化产品销售增幅未达预期，鑫龙目前产能基本可以满足所接订单的生产需求。

　　公司及时转向，将原项目部分募集资金用于收购盈利能力更强的资产，使得资金的使用效率最大化，降低公司的资金成本，更有利于公司的长远发展。

　　受益电网投资协助拓展原有业务

　　近年我国电网投资增速不减，输配电网的智能化改造持续推进。泰达设计主要提供的电力工程设计、建筑工程设计等工程设计咨询服务，是国家培育和发展战略性新兴产业的重要领域。

　　泰达同时为国家电网系统和系统外工矿企业提供电力工程设计服务，既能直接受益于国家的电力投资，又能为鑫龙提供电力系统内的销售渠道，协助拓展原有业务。

　　延伸产业链提升盈利能力

　　本次交易前，公司主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售；而泰达设计主打电力工程设计服务，是设备部署及产品配套的设计者和策划者，属于收购前公司主营业务的前端和上游。

　　通过本项目的实施，鑫龙电器将业务延伸至上游工程设计领域，实现了与电力设备终端客户的直接接触。随着产业链整合效应的凸显，公司对终端客户需求的反应力将得到加强，市场拓展能力也将得到提升。

　　通过此次收购，公司将形成提供以设计、输配电设备制造、元器件、安装等电力服务一揽子解决方案的服务商，并将利用覆盖全国的营销平台，协助天津泰达设计总院建立辐射全国的电力设计服务网络，扩大泰达设计更大范围的影响力和市占率，从而为公司业务核心竞争力的提升提供可靠保障。

　　注：泰达设计将加快申领电力行业新能源发电专业设计资质和电力行业专业甲级工程设计资质

　　盈利预测及估值

　　卖方承诺并保证：泰达设计2014年度、2015年度、2016年度三年累计实际净利润数不低于人民币6,073.46万元。若未达到上述指标，差额部分由卖方按照各自本次股权转让价款占本次股权转让价款总额的比例以现金形式补偿给泰达设计，从而在一定程度上增厚上市公司业绩。

　　我们预计，2014年公司每股收益0.33元，目前股价对应动态市盈率约21倍。考虑到锌溴电池陆续交货给鑫龙带来的估值提升，我们暂维持公司“买入”的投资评级。(盈利预测暂未计算电池业务业绩贡献)

　　催化剂

　　锌溴电池向国内典型客户(如国网公司)或境外客户(如美国)供货；产品通过权威方监测；电池产品在国网风光储能第二批招标中中标。

　　中金岭南：业绩高于预期，受益于成本控制及非经常性损益，中性

　　中金岭南 000060

　　研究机构：高盛高华证券分析师：张富盛，韩永撰写日期：2014-04-03

　　与预测不一致的方面。

　　中金岭南公布2013 年归属于上市公司股东的净利润4.13 亿元，折合每股收益0.2 元，同比下降4.5%；扣除非经常性损益后的每股收益为0.15 元，高于我们全年0.12 元的预测。我们认为公司业绩高于预期主要得益于成本的合理控制及获得拆迁补偿款。要点：1)公司2013 年营业收入同比增长14.8%，但销售管理费用下降11.9%，显示公司较强的成本控制能力；2)报告期内子公司华加日铝业公司获得拆迁补偿款净额1.38 亿元。3)公司2013 年综合毛利率同比下降4.8%，我们认为主要是附产品黄金和铜价同比下降15%和7%；4)公司海外子公司佩利雅2013 年净亏损人民币8,672 万元，使得公司少数股东权益减少92%。往前看：公司对2014 年铅锌精矿的产量计划为32.5 万吨(国内18.9 万吨，国外13.6 万吨)，较2013 年上升7%。

　　投资影响。

　　由于公司已经完成对佩利雅剩余46.6%股权的收购，我们将佩利雅全部股权纳入合并报表；此外，我们将公司2014/15/16 年铅锌成本分别下调2%/2%/2%以反映有效的成本控制。相应地我们将公司每股收益预测上调至0.16/0.20/0.21 元(分别上调6%/14%/19%)。我们继续使用PB vs. ROE 对公司估值(目标PB为2.0 倍，较之前的1.9 倍小幅上升)，公司12 个月目标价上调9.6%至6.14元，对应当前股价的上行空间为4%，我们维持中性评级。上行风险：海外资源扩张取得新进展；下行风险：金属价格低于预期。

　　亿城股份：正变身为“京津冀概念”金融股

　　亿城股份 000616

　　研究机构：国信证券分析师：区瑞明撰写日期：2014-04-03

　　事项：

　　我于3月18日收市后对亿城股份进行了调研，上市公司根据合规要求，于3月19日一早公开披露了编号为2014-003的《亿城集团股份有限公司投资者关系活动记录表》，对我的调研内容进行了披露。从3月19日至4月2日，公司股价累计上涨12.54%，跑赢地产股指数2.92个百分点，跑赢沪深300指数10.55个百分点，其中4月2日公司股价大幅上涨9.85%。

　　评论：

　　房地产行业的竞争格局促使公司加速转型

　　海航入驻前的亿城，规模小、土储优，我几年前在相关报告中曾把公司比喻为“小家碧玉”。但目前房地产行业竞争格局已基本定型，大公司竞争优势非常突出，留给小公司的空间越来越小。根据行业权威研究机构CRIC(克而瑞信息集团)的统计数据，2013年，前50名房企的销售金额占全国市场的25.35%，销售面积占全国市场的15.42%，销售金额超过千亿元的房企已达7家，销售金额前50名的入榜门槛超过150亿元。“强者恒强”、“大象起舞”的竞争格局已是不争的事实，中小房企在资产规模、经营效率、品牌知名度和认可度等方面普遍缺乏竞争优势，抗风险能力较弱，发展空间大幅压缩，面临被迫退出主流开发商行列的风险。

　　面对外部环境的变化，海航清楚地意识到：亿城原来的模式和路径已经走不下去，要生存和发展壮大，必须转型！公司转型有很好的基础，历史包袱小，房地产项目的存货70多亿元，可通过销售转化为现金支撑公司转型。公司转型决心非常坚决，已经实施了一系列具体举措，包括拟增资渤海信托和搭建基金平台。对于转型，大股东海航很支持，对公司未来的定位很明晰—就是要把公司打造为海航系核心的金融投资平台。

　　参股渤海信托利好亿城，预计亿城未来将控股渤海信托

　　公司拟非公开发行募集资金27.59亿元万元对渤海信托增资，发行价3.06元/股，其中公司控股股东认购金额不低于10亿元。对渤海信托增资的PB为2.33，作价水平明显低于安信信托、陕国投、中航投资等同类公司。公司通过参股渤海信托，迈出了转型的第一步，增资完成后，公司成为渤海信托二股东，持股比例为27.93%，我个人预计未来亿城最终会控股渤海信托。

　　我认为，参股渤海信托对亿城是加分的，理由：渤海信托在全国60多家信托公司中排名比较靠前，成长性好，主营业务、净利润、管理资产规模等逐年上升，13年实现净利润超过5亿元，预计14年净利润约5.9亿元；由于海航和渤海信托业务都是单一信托业务，所以渤海信托不是海航的融资平台，而且海航通过渤海信托发行的单一信托规模占渤海信托总资产的比例很小，在6%左右；渤海信托风控非常严格，在1800多亿信托资产中，房地产只有10%左右，基础产业18%左右，主要(约66%)分布在实业，从产品分类看，约90%是单一信托，约5%是集合信托，约5%是财产信托，由于单一信托的风险是最小的，足见其稳健；渤海信托注册地在河北石家庄，因此参股渤海信托后，有望成为独一无二的河北金融股，受益京津冀协同发展战略。

　　产业基金业务将与国际排名前列的基金合作，有望提升股票估值

　　公司的产业基金业务已经开始推进，有望借助大股东海航集团的经验和优势获得发展，已披露计划向子公司亿城投资基金管理(北京)有限公司增资2.7亿元，使其注册资本增至3亿元，将其打造成公司的基金投资和管理平台，为公司未来开展基金业务打下必要的基础。公司在产业基金业务上，还计划和国际排名前列的基金合作，但具体那是哪家，公司未披露，但毫无疑问，若成功合作，势必能提升公司股票估值

　　公司正在变身为“京津冀”概念的金融股，维持推荐评级

　　2014年，公司的首要工作是深化战略转型，由房地产开发企业转型为金融投资企业，以信托和基金为重点，并探索其他金融服务业和相关产业投资业务，同时逐步减少房地产开发业务。公司在唐山有土地一级开发业务及二级开发项目、拟参股的渤海信托注册地在石家庄，因此，公司不仅是当前大热的京津冀概念地产股，也是京津冀概念金融股。我在3月17日发表了房地产专题研究《京津冀-京津冀协同发展战略专题(一)》，大声呼吁做多河北，亿城股份当属京津冀主题投资标的。暂未考虑增发参股渤海信托影响，预计14-15年EPS分别为0.30/0.42元，对应PE为12.3/8.8倍，RNAVPS5.9元，维持推荐评级。

　　紫金矿业 ：1季度业绩符合预期，金价中期压力犹存

　　紫金矿业 601899

　　研究机构：瑞银证券分析师：林浩祥，王琛撰写日期：2014-04-30

　　1 季度业绩同比下滑，符合我们预期

　　2014 年第一季度公司实现营收107.6 亿元，同比下滑8.58%；实现归属于上市公司所有者净利润5.21 亿元，同比下滑27.64%。每股收益0.024 元，符合我们预期。

　　金属价格下滑侵蚀业绩，销量增长部分抵消价格下滑的拖累

　　1 季度公司金属产品价格出现不同程度下跌，矿山金、矿山银、阴极铜、铜精矿、矿产锌平均销售价格同比分别下滑22%/39%/14%/17%/1%，致使盈利能力受累，综合毛利率下滑5.07 个百分点至13.90%。但公司金属产品销量的上涨部分抵消了价格下滑对于业绩的拖累，1-3 月份冶炼金、铜、锌销量分别同比增长10.92%/33.39%/35.42%；矿产部分，金、阴极铜及铜精矿、铁精矿销量分别上涨3.24%/95.47%/0.95%/1177%。

　　成本控制显成效，但金价仍面临下行压力

　　1 季度公司财务费用同比大幅下滑56%，管理费用中除人工折旧等不可控部分，同比降幅亦达到19.62%，成本控制显成效。但我们认为金价的下行仍将使公司业绩承压。受美联储终结QE 预期影响，我们认为中期金价仍面临下行风险，瑞银预计2014-16 年金价为1300/1200/1250 美元/盎司。

　　估值：目标价2.6 元，维持“中性”评级

　　我们使用市净率估值法，在历史平均市净率6.1x 的基础上折让70%(由于公司未来三年预测ROE 显著低于历史平均ROE)，在市净率为1.83x 的基础上，得到目标价2.6 元，维持“中性”评级。

　　(责任编辑：DF064)

　　电动汽车用锌空气电池行业标准或出台

　　2014年以来，新能源汽车一直是市场中最活跃的题材之一，政策暖风频吹和技术层面的进步助推了新能源汽车概念的崛起。近日有媒体报道称，《电动汽车用锌空气电池行业标准》有望出台。该标准涵盖电动汽车用锌空气电池的要求、试验方法等多方面内容。和传统锂电池相比，锌空气电池储存能量要大一倍，价格也更便宜，安全又环保。由于技术不成熟，锌空气电池离产业化还有一定距离。不过随着行业标准即将实施，锌电池作为新型技术将显著助推新能源的发展，后市新能源产业链仍值得投资者重点关注。

　　锌电池行业标准或出台

　　近日有媒体报道称，《电动汽车用锌空气电池行业标准》有望出台。这种以空气作原材料的锌空气电池开始正式走入大众视野。该标准涵盖电动汽车用锌空气电池的要求、试验方法等多方面内容。据悉，锌空气电池是以活性炭吸附空气中的氧气作为正极，以金属锌作为负极，以氯化铵或苛性碱溶液为电解质的一种原电池。湖北泓元锌空电池有限公司总经理陈国庆表示，和传统锂电池相比，锌空气电池储存能量要大一倍，价格也更便宜，而且安全又环保。一名研究锌空气电池的专家则认为，一个砖块大小的锌空气电池能量可媲美一纸箱传统电池，应用前景广扩。

　　尽管锌电池的研发还未完全产业化，但目前已有一些迹象显示锌电池的产业开始在国内有所发展。2012年3月，中国航空工业集团公司宣布，与北京长力联合能源技术有限公司联合成立中航长力联合能源科技有限公司(下称“中航长力”)，以及北京锌空气电池研究中心，共同推动北京市锌空气电池产业化。据相关媒体报道，今年3月17日，中航国际(香港)集团与天津融蓝实业集团有限公司、北京长力投资北京中航长力有限公司签约暨金属燃料电池研究中心落成揭牌活动，在天津空港经济区举行。

　　据了解，该研究中心的落成，将以京津地区这一中国核心发展区为平台，紧紧围绕国际领先的锌空气电池的运行经济性进行深入研究，建立国内第一个有经济效益的、以锌空气电池为动力的电动汽车公交运行示范线，生产出具有高动力性能和有效物质利用率的锌空气电池产品，从而在民用领域及军用领域开拓全新的绿色环保新能源市场。业内人士表示，金属燃料电池研究中心落户空港，标志着金属燃料电池研究中心迈出了成功的第一步。

　　锌电池前景广阔

　　众所周知，作为一种金属，锌相比锂更加稳定，不容易发生化学反应。在电解质当中，从微观层面观察，锌会呈现出像树枝一般的形态，从一个电极蔓延到另外一个电极，缩短电池电量。而目前薄膜锂电池可以反复充电，但因为包含了易起反应的物质，从而限制了其储电能力，而且制造起来十分昂贵。与此同时，印刷电池虽制造起来很便宜，而且拥有很高储电能力，但无法反复充电。也就是说未来锌电池，既能制造成薄膜的样子，又可以反复充电，而且拥有很高的储电能力。

　　PowerGenix是一家高性能、可充电镍锌电池领域顶尖开发商。2014年宣布与亚洲电池制造商-新能源科技有限公司(ATL)签署合作备忘录。ATL将成为PowerGenix合作伙伴，为其批量制造镍锌电池，面向全球汽车起停应用和工业储能市场。

　　镍锌电池具有更低成本和更优越性能，使其成为满足汽车起停应用和其他高性能应用领域最为理想化学体系。业内人士指出，这种合作关系标志着PowerGenix转折点。汽车起停应用和其他市场都在寻找更好铅酸电池替代品。ATL具有大批量生产镍锌电池能力，这是镍锌电池能够广泛应用于全球市场第一步。此外，ATL在工程设计和批量生产方面，也将为镍锌电池铺好一条康庄大道。

　　其实，早在2013年8月28日，高性能镍锌电池的领导者PowerGenix就宣布其生产的电池获得了中国国家试验室天津汽车测试中心的认证。在此前的几个月内，天津汽车测试中心就完成了先进微混车的全面测试，验证了镍锌电池在潜在性能改善。天津汽车测试中心的认证表明PowerGenix的镍锌电池已通过所有的企业标准和微混车应用要求。微混车指的是在传统汽油汽车和柴油汽车基础上配备自动的电池供电起停系统。许多当地汽车制造商均认为，天津的认证是一个质量基准，这使得PowerGenix进入中国日益增长的微混车市场具有极大的竞争优势。

　　此外，PowerGenix也在此前宣布了一份与欧洲标致签订的创新合同。全球主要的几家汽车制造商都正在测试镍锌电池在起停系统应用的表现。通过此次漫长的测试期，经历了不同温度，在滥用的电气和环境条件下，天津汽车测试中心发现镍锌电池符合或超出所有的安全、产品性能、机械结构和储存标准。在仿真条件下，镍锌电池表现出超过六年的使用寿命，且几乎没有性能衰减。锌电池未来的应用前景广阔。

　　【概念股解析】

　　贵研铂业：双轮驱动，贵金属新材料龙头稳健前行

　　贵研铂业 600459

　　研究机构：长城证券分析师：耿诺撰写日期：2014-07-17

　　预计2014-2016年EPS分别为0.41元，0.52元和0.68元，对应PE分别为39X、31X和24X。公司是“资源-深加工-贸易”产业链一体化的贵金属材料龙头企业，贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是中长期公司业绩增长的主要推动力。

　　贵金属新材料行业龙头。公司主营贵金属系列功能材料研究、开发和生产经营，以贵金属产业产品、贸易、资源为三大核心业务，目前已形成“贵金属资源深加工贸易”为一体的完整产业链，当前公司最大看点有两个：贵金属二次回收业务及汽车尾气催化剂业务，这也是公司中长期业绩增长主要推动力。

　　铂族金属行业景气持续攀升。受前期南非矿山罢工的影响，铂族金属价格呈现快速攀升，我们预计今年在需求重拾增长、供应端缺口已形成的行业背景下，铂族金属价格在未来几个月仍将继续上涨。首先，尽管矿山罢工结束，但由于南非矿山的产出损失以及产能完全恢复仍需较长时间，占全球供应70%的南非矿山铂族金属年产出率或将大幅度下滑，同时由于罢工期间生产商库存已被大量消耗，因此我们预计今年铂族金属整体供应缺口已成定局。第二，全球对铂族金属的需求仍在稳步增长。1)首饰需求已重拾增长，预计增速约1.5%；2)工业需求继续稳增，最大应用端仍来自于汽车催化剂领域的需求增长，全球最大需求方欧洲是最大的柴油汽车市场，铂族金属需求正在回升，而中国作为第二大需求方，铂和钯需求进口逐年递增的状态依然未变；3)快速增长的投资需求将加剧需求缺口。2013年ETF铂持有量上涨了55.4%，同时南非钯金ETF的推出后，全球钯金持有量已至历史新高。

　　贵金属二次回收业务发展迅速：公司凭借其在贵金属领域多年的技术积累，已成功抢占国内铂族金属回收的市场先机，无论是回收渠道还是提取技术，公司优势地位均相对突出。随着中国贵金属废弃物高峰的到来及年回收5吨贵金属募投项目的逐步投产建成，贵金属再生业务将成为公司业绩增长的最大动力。公司2013 年其它二次物料(主要是来自失效石化催化剂和失效精细化工催化剂等)共回收铂族金属3 吨，实现净利润1700 多万元，但由于国内报废汽车状况相对不佳，公司在失效汽车催化剂领域的回收并不理想，今年公司已经引进两台等离子炉，目前失效汽车催化剂回收也已进入调试阶段。此外，公司已同德企展开合作，预计将对公司在汽车催化剂领域的回收形成有效突破。随着二次回收项目逐步投产建成，预计今明两年铂族金属回收量将进一步增长，公司将形成全年贵金属回收总量达5-6吨的总产能。在铂族金属需求景气持续上行的运行背景下，二次回收业务的快速增长无疑将形成公司业绩增长的最大推力。

　　汽车尾气催化剂业务稳步增长。汽车尾气催化剂用途占到铂需求的近一半。随着新兴市场国家汽车尾气排放规定的增强，全球汽车数量不断增长，铂和钯等金属的需求正在持续增长。公司汽车尾气催化剂总设计产能为400升，其中在建产能为250升，生产线为全自动化设计，目前设备已安装完成，部分样品已交给包括大众等在内的合资汽车厂商做认证。此外，公司原有生产线供货通用五菱、东南汽车、神龙等合资品牌的催化剂产品也将转至新的生产线。公司2013年汽车尾气催化剂销量达到120多万升，今年汽车销量仍在保持平稳增长，但由于增速变动有趋缓的迹象，公司预计今年汽车催化剂产品不会呈现快速增长趋势，而是继续保持平稳增长。目前公司在汽车催化剂领域的销售开拓重点仍是瞄准合资品牌，预计客户认证的突破将直接拉动公司汽车催化剂销量的大幅增长。此外，我们认为在大气污染治理当中，柴油车尾气催化剂市场一旦取得突破，也将大幅度加速公司汽车催化剂的销售。

　　其他业务发展相对平稳。公司其他主要产品还有特种功能材料、信息功能材料和贵金属贸易等，目前这几项业务处于平稳发展状态。1)特种功能材料：用户覆盖航空、航天、船舶、汽车和建材等军民行业，民用产品如空调、电扇用的接触点，产量相对较小；2)信息功能材料：主要产品是应用于电脑的贵金属浆料，技术含量相对不高，业务发展相对平稳；3)贵金属二次贸易。公司在上海成立的贸易公司主要做套期保值业务，目的是控制铂族金属价格大幅波动带来的风险，同时帮助公司开拓二次资源渠道。 维持“推荐”评级：预计2014-2016年EPS分别为0.41元，0.52元和0.68元，对应PE分别为39X、31X和24X。公司是“资源-深加工-贸易”产业链一体化的贵金属材料综合龙头企业，贵金属二次回收及汽车尾气催化剂业务是中长期公司业绩增长的主要推动力。随着募投项目的投产及销售渠道的逐步打开，预计未来两年公司仍处于复合增速30%以上的高速增长通道中。

　　风险提示：募投项目进度不达预期。

　　鑫龙电器：因势利导延伸产业链

　　鑫龙电器 002298

　　研究机构：浙商证券分析师：史海昇撰写日期：2014-06-16

　　布局工程设计领域

　　近日，鑫龙电器发布公告，公司拟将“年产17 万台智能型电力电器元件产品生产线项目”的部分募集资金变更为“收购天津市泰达工程设计有限公司项目”。

　　确定泰达设计65.7380%股权的最终交易价格为11286 万元，其中使用部分变更后的募集资金1 亿元用于价款支付，剩余1286 万元由鑫龙电器使用自有资金支付。

　　因势利导谋求资金效率

　　我们认为，受国内宏观经济形势的影响，近年来公司工矿企业类客户的投资增速有所减缓，使得公司电力自动化产品销售增幅未达预期，鑫龙目前产能基本可以满足所接订单的生产需求。

　　公司及时转向，将原项目部分募集资金用于收购盈利能力更强的资产，使得资金的使用效率最大化，降低公司的资金成本，更有利于公司的长远发展。

　　受益电网投资协助拓展原有业务

　　近年我国电网投资增速不减，输配电网的智能化改造持续推进。泰达设计主要提供的电力工程设计、建筑工程设计等工程设计咨询服务，是国家培育和发展战略性新兴产业的重要领域。

　　泰达同时为国家电网系统和系统外工矿企业提供电力工程设计服务，既能直接受益于国家的电力投资，又能为鑫龙提供电力系统内的销售渠道，协助拓展原有业务。

　　延伸产业链提升盈利能力

　　本次交易前，公司主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售；而泰达设计主打电力工程设计服务，是设备部署及产品配套的设计者和策划者，属于收购前公司主营业务的前端和上游。

　　通过本项目的实施，鑫龙电器将业务延伸至上游工程设计领域，实现了与电力设备终端客户的直接接触。随着产业链整合效应的凸显，公司对终端客户需求的反应力将得到加强，市场拓展能力也将得到提升。

　　通过此次收购，公司将形成提供以设计、输配电设备制造、元器件、安装等电力服务一揽子解决方案的服务商，并将利用覆盖全国的营销平台，协助天津泰达设计总院建立辐射全国的电力设计服务网络，扩大泰达设计更大范围的影响力和市占率，从而为公司业务核心竞争力的提升提供可靠保障。

　　注：泰达设计将加快申领电力行业新能源发电专业设计资质和电力行业专业甲级工程设计资质

　　盈利预测及估值

　　卖方承诺并保证：泰达设计2014年度、2015年度、2016年度三年累计实际净利润数不低于人民币6,073.46万元。若未达到上述指标，差额部分由卖方按照各自本次股权转让价款占本次股权转让价款总额的比例以现金形式补偿给泰达设计，从而在一定程度上增厚上市公司业绩。

　　我们预计，2014年公司每股收益0.33元，目前股价对应动态市盈率约21倍。考虑到锌溴电池陆续交货给鑫龙带来的估值提升，我们暂维持公司“买入”的投资评级。(盈利预测暂未计算电池业务业绩贡献)

　　催化剂

　　锌溴电池向国内典型客户(如国网公司)或境外客户(如美国)供货；产品通过权威方监测；电池产品在国网风光储能第二批招标中中标。

　　中金岭南：业绩高于预期，受益于成本控制及非经常性损益，中性

　　中金岭南 000060

　　研究机构：高盛高华证券分析师：张富盛，韩永撰写日期：2014-04-03

　　与预测不一致的方面。

　　中金岭南公布2013 年归属于上市公司股东的净利润4.13 亿元，折合每股收益0.2 元，同比下降4.5%；扣除非经常性损益后的每股收益为0.15 元，高于我们全年0.12 元的预测。我们认为公司业绩高于预期主要得益于成本的合理控制及获得拆迁补偿款。要点：1)公司2013 年营业收入同比增长14.8%，但销售管理费用下降11.9%，显示公司较强的成本控制能力；2)报告期内子公司华加日铝业公司获得拆迁补偿款净额1.38 亿元。3)公司2013 年综合毛利率同比下降4.8%，我们认为主要是附产品黄金和铜价同比下降15%和7%；4)公司海外子公司佩利雅2013 年净亏损人民币8,672 万元，使得公司少数股东权益减少92%。往前看：公司对2014 年铅锌精矿的产量计划为32.5 万吨(国内18.9 万吨，国外13.6 万吨)，较2013 年上升7%。

　　投资影响。

　　由于公司已经完成对佩利雅剩余46.6%股权的收购，我们将佩利雅全部股权纳入合并报表；此外，我们将公司2014/15/16 年铅锌成本分别下调2%/2%/2%以反映有效的成本控制。相应地我们将公司每股收益预测上调至0.16/0.20/0.21 元(分别上调6%/14%/19%)。我们继续使用PB vs. ROE 对公司估值(目标PB为2.0 倍，较之前的1.9 倍小幅上升)，公司12 个月目标价上调9.6%至6.14元，对应当前股价的上行空间为4%，我们维持中性评级。上行风险：海外资源扩张取得新进展；下行风险：金属价格低于预期。

　　亿城股份：正变身为“京津冀概念”金融股

　　亿城股份 000616

　　研究机构：国信证券分析师：区瑞明撰写日期：2014-04-03

　　事项：

　　我于3月18日收市后对亿城股份进行了调研，上市公司根据合规要求，于3月19日一早公开披露了编号为2014-003的《亿城集团股份有限公司投资者关系活动记录表》，对我的调研内容进行了披露。从3月19日至4月2日，公司股价累计上涨12.54%，跑赢地产股指数2.92个百分点，跑赢沪深300指数10.55个百分点，其中4月2日公司股价大幅上涨9.85%。

　　评论：

　　房地产行业的竞争格局促使公司加速转型

　　海航入驻前的亿城，规模小、土储优，我几年前在相关报告中曾把公司比喻为“小家碧玉”。但目前房地产行业竞争格局已基本定型，大公司竞争优势非常突出，留给小公司的空间越来越小。根据行业权威研究机构CRIC(克而瑞信息集团)的统计数据，2013年，前50名房企的销售金额占全国市场的25.35%，销售面积占全国市场的15.42%，销售金额超过千亿元的房企已达7家，销售金额前50名的入榜门槛超过150亿元。“强者恒强”、“大象起舞”的竞争格局已是不争的事实，中小房企在资产规模、经营效率、品牌知名度和认可度等方面普遍缺乏竞争优势，抗风险能力较弱，发展空间大幅压缩，面临被迫退出主流开发商行列的风险。

　　面对外部环境的变化，海航清楚地意识到：亿城原来的模式和路径已经走不下去，要生存和发展壮大，必须转型！公司转型有很好的基础，历史包袱小，房地产项目的存货70多亿元，可通过销售转化为现金支撑公司转型。公司转型决心非常坚决，已经实施了一系列具体举措，包括拟增资渤海信托和搭建基金平台。对于转型，大股东海航很支持，对公司未来的定位很明晰—就是要把公司打造为海航系核心的金融投资平台。

　　参股渤海信托利好亿城，预计亿城未来将控股渤海信托

　　公司拟非公开发行募集资金27.59亿元万元对渤海信托增资，发行价3.06元/股，其中公司控股股东认购金额不低于10亿元。对渤海信托增资的PB为2.33，作价水平明显低于安信信托、陕国投、中航投资等同类公司。公司通过参股渤海信托，迈出了转型的第一步，增资完成后，公司成为渤海信托二股东，持股比例为27.93%，我个人预计未来亿城最终会控股渤海信托。

　　我认为，参股渤海信托对亿城是加分的，理由：渤海信托在全国60多家信托公司中排名比较靠前，成长性好，主营业务、净利润、管理资产规模等逐年上升，13年实现净利润超过5亿元，预计14年净利润约5.9亿元；由于海航和渤海信托业务都是单一信托业务，所以渤海信托不是海航的融资平台，而且海航通过渤海信托发行的单一信托规模占渤海信托总资产的比例很小，在6%左右；渤海信托风控非常严格，在1800多亿信托资产中，房地产只有10%左右，基础产业18%左右，主要(约66%)分布在实业，从产品分类看，约90%是单一信托，约5%是集合信托，约5%是财产信托，由于单一信托的风险是最小的，足见其稳健；渤海信托注册地在河北石家庄，因此参股渤海信托后，有望成为独一无二的河北金融股，受益京津冀协同发展战略。

　　产业基金业务将与国际排名前列的基金合作，有望提升股票估值

　　公司的产业基金业务已经开始推进，有望借助大股东海航集团的经验和优势获得发展，已披露计划向子公司亿城投资基金管理(北京)有限公司增资2.7亿元，使其注册资本增至3亿元，将其打造成公司的基金投资和管理平台，为公司未来开展基金业务打下必要的基础。公司在产业基金业务上，还计划和国际排名前列的基金合作，但具体那是哪家，公司未披露，但毫无疑问，若成功合作，势必能提升公司股票估值

　　公司正在变身为“京津冀”概念的金融股，维持推荐评级

　　2014年，公司的首要工作是深化战略转型，由房地产开发企业转型为金融投资企业，以信托和基金为重点，并探索其他金融服务业和相关产业投资业务，同时逐步减少房地产开发业务。公司在唐山有土地一级开发业务及二级开发项目、拟参股的渤海信托注册地在石家庄，因此，公司不仅是当前大热的京津冀概念地产股，也是京津冀概念金融股。我在3月17日发表了房地产专题研究《京津冀-京津冀协同发展战略专题(一)》，大声呼吁做多河北，亿城股份当属京津冀主题投资标的。暂未考虑增发参股渤海信托影响，预计14-15年EPS分别为0.30/0.42元，对应PE为12.3/8.8倍，RNAVPS5.9元，维持推荐评级。

　　紫金矿业 ：1季度业绩符合预期，金价中期压力犹存

　　紫金矿业 601899

　　研究机构：瑞银证券分析师：林浩祥，王琛撰写日期：2014-04-30

　　1 季度业绩同比下滑，符合我们预期

　　2014 年第一季度公司实现营收107.6 亿元，同比下滑8.58%；实现归属于上市公司所有者净利润5.21 亿元，同比下滑27.64%。每股收益0.024 元，符合我们预期。

　　金属价格下滑侵蚀业绩，销量增长部分抵消价格下滑的拖累

　　1 季度公司金属产品价格出现不同程度下跌，矿山金、矿山银、阴极铜、铜精矿、矿产锌平均销售价格同比分别下滑22%/39%/14%/17%/1%，致使盈利能力受累，综合毛利率下滑5.07 个百分点至13.90%。但公司金属产品销量的上涨部分抵消了价格下滑对于业绩的拖累，1-3 月份冶炼金、铜、锌销量分别同比增长10.92%/33.39%/35.42%；矿产部分，金、阴极铜及铜精矿、铁精矿销量分别上涨3.24%/95.47%/0.95%/1177%。

　　成本控制显成效，但金价仍面临下行压力

　　1 季度公司财务费用同比大幅下滑56%，管理费用中除人工折旧等不可控部分，同比降幅亦达到19.62%，成本控制显成效。但我们认为金价的下行仍将使公司业绩承压。受美联储终结QE 预期影响，我们认为中期金价仍面临下行风险，瑞银预计2014-16 年金价为1300/1200/1250 美元/盎司。

　　估值：目标价2.6 元，维持“中性”评级

　　我们使用市净率估值法，在历史平均市净率6.1x 的基础上折让70%(由于公司未来三年预测ROE 显著低于历史平均ROE)，在市净率为1.83x 的基础上，得到目标价2.6 元，维持“中性”评级。