7月，如同全国的天气指数一样，A股市场同样热的发烫。在重磅经济数据超预期及流动性持续改善的背景下，上证指数从6月下旬的2000点一路高歌猛进，在7月31日突破2200点，月涨幅达到7.48%，大有突破盘局之势。其中偏中上游的有色金属，设备类的电气设备、交运设备、节能环保设备、油气设备及智能设备，大金融的地产、银行等涨幅较大。

突破盘局早有预见

方正证券研究所曾于6月30日发布三季度投资策略报告《走出盘局》，该报告就明确指出：“A股市场自年初以来出现了盘局的格局，指数波幅不足10%，后续将是逐渐打破盘局的时期，呈现更加积极的机会。” 如今看来，方正证券彼时对市场走势的判断不可谓不精准。

报告中列出了支撑上述判断的三方面逻辑，而现在看来实际上也恰是近期大盘反弹的主要内因。

首先，类滞胀即将结束是市场走出盘局的基本背景。2013年三季度开始经济趋弱，而最近出现越来越多积极的企稳信号，这些积极的变化意味着2012年开始的类滞胀过程即将结束，这将有助A股呈现更多机会。

其次，资金价格更宽范围的下降是市场走出盘局的催化剂。今年以来，资金价格的变化有两次标志性事件，分别是年初的拐点初显、4月份的中长期收益率下行，以及高风险品种资金如小额贷、民间借贷利率、信托以及P2P网贷价格的悉数下行。

值得一提的是， 7月31日，央行将14天正回购利率下调10个基点，印证了该预测。一般来说，正回购利率是货币市场的“锚”，其利率的下行显示了央行有意引导社会融资成本的下行，后续广谱意义上的一般贷款利率下行趋势打开，这有助于市场的估值修复，特别是对蓝筹股意义重大。而实际上，近段时间以来市场表现最为突出的正是这批蓝筹股群体。

最后，房地产调整性质即将水落石出是决定市场方向的关键因素。在工业出现企稳背景下，房地产市场调整幅度成为影响市场走势的关键因素。目前为止，信贷仍然产生显著的负面作用，利率上浮甚至部分银行的停贷还没有显著变化。接下来随着利率上浮比例减少甚至打折现象的扩大，即银行信贷价格的下行，房地产市场的环比企稳可以期待，只要确认不是崩盘，市场做多热情就会被激发。

生机重现积极应对

基于对大盘即将突破盘局的判断，方正证券也适时地给出了“积极应对”的操作策略。

在7月24日方正证券研究所召开的主题为“寻找新领航者”的下半年投资策略会上，策略高级分析师郭艳红发布了下半年策略报告《重现生机》，与此前的报告逻辑和结论高度契合，其提出在目前背景下不建议机构投资者降低仓位，反而应更加积极。

报告指出，“目前整体背景处于三重周期的尾声，2001年开启的出口周期，提供基础流动性的是外汇占款，转折于2007年的流动性争夺；2009年开启的工业周期，提供基础货币的是银行信贷，2011年三季度出现了流动性争夺，拐点出现；2012年中期开始房地产景气上行，源于表外货币的扩张，并于2013年出现流动性争夺，目前已经调整3个季度，正在接近尾声。”

郭艳红认为，之所以作出“下行周期正在接近尾声”的判断，是源自于跟踪到的三个信号：其一，出口至少是不再恶化。用了7年时间，出口从30%左右增速下降到今年上半年的0附近，按照BASE指数和IMF预期，可以给出不再恶化的结论；其二，工业的产能利用状况在13年以来再进一步下行； 其三，目前主要的下行推动力量是地产，销量环比下滑将在下半年稳住。

对于目前正出现的生机，郭艳红于报告中指出，“三重周期对于股票的抑制，核心在于错误投资，大量的资本错投和闲置，资本承担了巨大的代价，而2013年以来大量的错误投资正产生积极的意义，墙内开花墙外香，生机正在出现。”

提及市场及行业配置，郭艳红提出积极应对的策略，“市场进入积极有为阶段，不必继续降低仓位。今年行业的配置将集中在原材料和工业为代表的中上游行业中，主要是新的商业模式带来的边际改善，当然，主要体现在个体层面，这些个体是传统行业中的公司性新领航者。”