宏源总部方面具体的整合工作尚未开展，对于可能遭到的冲击，员工表示“听天由命”，研究所则“更加人心惶惶”

　　来源：《投资时报》

　　文｜《投资时报》记者 郑宝旭 张东红

　　汪小菲，很多人眼里的富二代，但在王家思聪公子眼里，前者兜里的不过是俩钢镚儿。本来，江南风光再俏丽，又怎敌过万千熊军之达蹄，说来都是场面人物，但论及谁更有话语权，与双方的财力、背景有莫大(博客,微博)关系。个人之间如是，企业也难例外。

　　近日，吸足眼球的申银万国和宏源证券(000562,股吧)“联姻”原由双方大股东中央汇金投资有限公司（下称汇金）幕后倾力推动，可谓“父母之命，媒妁之言”。然而宏源证券的规模不足申万的60%，无论是软硬实力、市场地位以至历史传承，都比申万略逊一筹。如同富家子弟要迎娶平民女子，女子虽不甘心，却不得不从。

　　自去年10月30日宏源证券停牌至今，已过去9个月，申银万国与宏源证券合并的草案终于7月25日落地，两家公司正式“拜堂成亲”。公告称，申银万国以换股方式吸收合并宏源证券，换股价格为9.96 元/股，相比最近20个交易日8.3元/股的均价溢价20%。宏源证券股东换股比例为1：2.049。其中，合并后的新公司将形成“投资控股集团（上市公司）+证券子公司”的母子公司双层架构，这亦是此次合并的最大亮点。

　　虽然双方均强调此次合并是强强联合，二者平级，但据《投资时报》记者了解，申银万国事实占据了绝对的主导地位，而宏源证券则像是个要离开娘家的小媳妇，临行前充满着未知与不安，那20%的溢价不过是此次亲事的聘礼。

　　申万主导地位凸显

　　合并过程中，两家公司看似平级相处，实际上，主客之分十分明显。

　　两家公司合并重组，宏源证券作为上市公司，发行股票吸收申银万国更合乎情理。如今却是反其道行之，申银万国发行股票吸收宏源证券，其主导地位不言而喻。

　　除此之外，还有多个细节崭现出申银万国强势。

　　7月25日晚，《投资时报》记者参加了宏源证券召开的“申银万国&宏源证券强强联合媒体说明会”，此次会议的地点位于北京金融街(000402,股吧)的宏源证券总部。

　　令人略感意外的是，此次会议看上去并非由宏源证券一方全权操办，而是由申银万国聘请的上海某公关公司主要负责。

　　在宏源证券一楼大厅里，上海公关公司人员忙里忙外，而宏源证券请的北京公关公司人员只是在大厅后方的茶馆里喝茶。显然，在宏源证券以上市公司名义举行的这次发布会上，主人家已经变成申银万国。

　　还有一处细节，发生在晚宴上。

　　当天下午休市后，宏源证券已经将重组相关公告提交到深圳证券交易所，不过，由于公告内容较多，交易所正式披露的时间不能确定，因此，公关公司为稳妥起见，先行安排了一场自助晚宴，且将会议安排在晚上7点，以保证公告先于媒体说明会出现在网络上。

　　晚宴上，申银万国董事长李剑阁带着秘书等一行共4人，到达宴会厅后，直接坐在首席位置与附近的媒体记者交谈。相比而言，宏源证券董事长冯戎则要忙碌许多，他亲自到各个餐桌，与在场的各媒体记者都打过招呼后才落座。可以看出，两家公司“老大”的行事风格和气场，有着明显不同。

　　宏源员工惴惴不安

　　虽然双方已经“拜堂成亲”，但毕竟还没有“洞房花烛”，进一步方案要等8月11日宏源证券股东大会公布。

　　宏源证券北京总部一位员工对《投资时报》记者透露，宏源总部要求员工7月26日到单位加班，进行职工大会前的沟通，通报前一天媒体说明会的内容。“开了一个多小时会，然后就散了。”

　　其实，说明会的内容网上早有详细记录，完全可以在家自行阅读，在宏源证券内部一位人士看来，专门组织员工周末到单位学习，或者是要做出某种姿态，以表达对会议精神的重视，并向未来的“头儿”李剑阁致敬。

　　与此同时，申银万国上海一家营业部员工告诉记者，26日他们本来也要上班，领导给他们开了个会，通报了申万与宏源合并的事情，希望大家安心工作。

　　工作层面，双方员工都表示目前没有变化，仍维持原状。

　　双方都在等待整合的具体方案，但宏源证券在此次重组中处于弱势地位，其员工的心情未免有些低落。

　　“从去年股票停牌大家就都明白，重组带来的冲击肯定不小。证券子公司总部在上海，北京总部能留多少人？同事们现在对此都不太关心了，平时也不会谈论这个话题。”上述宏源员工告诉记者，“听说研究所更加人心惶惶，因为宏源研究所的实力比申万研究所还是差一块的。”

　　其他迹象也反映出研究所的窘况。

　　记者以投资者的身份到宏源证券某营业部询问开户、融资融券等业务情况。业务人员告知，和申银万国合并后，营业部的业务会更好做一些。比如说融资融券，合并后券源更丰富了，盘子大了融资也方便；在佣金方面也比较好谈，50万元到100万元的资金量就能享受到“万四”的待遇。

　　不过，上述工作人员坦言，“佣金给得比较低的情况下，投顾服务可能暂时就没法提供，总部那边（指研究所）人心惶惶，哪还有心思提供服务？！”

　　宏源证券研究部人士也向记者证实了上述情况，不过他的心态偏于乐观，认为公司重组后，或许会变成部门一部、二部结构，这样的话原有部门结构就不会发生较大变化。

　　虽是同门风格迥异

　　宏源证券、申银万国的大股东和实际控制人均为汇金和中国建银投资有限公司，两家公司未来的“婚姻生活”是否幸福，很大程度取决于文化融合是否顺利。

　　冯戎在媒体说明会上表示，两家公司文化虽然各有特点，但是也有共通之处，在这个背景下，公司整合的交易成本和代价应最小。

　　但市场观点却并不认同，业内普遍认为宏源证券此前风格比较激进，而申银万国作为老牌券商则相对稳健，双方的制度和文化融合，恐怕不会像冯戎想象得那么乐观。

　　而薪酬方面，上述申万营业部员工称，“在业内，宏源的薪酬要比申万高，合并后可能会向高的一方靠拢，所以大家还是有点期待。”

　　申万一位高管也对记者表示，业内一直说宏源的薪酬比申万高，可能是因为宏源的薪酬体系比较市场化，而申万在公司治理上做得比较好，希望两家优势互补，薪水能提高。

　　两家公司各自走过了十多年的发展历程，企业文化必然有较大差异，文化融合的难度不容小觑。1999年，国泰证券与君安证券合并案例或许可供参照。彼时，君安奢华，公司里奔驰等豪华轿车司空见惯，员工爱好高尔夫球；而国泰提倡节俭，董事长不过乘坐奥迪，员工亦爱唱卡拉OK。文化差异使得合并后原君安精英骨干在随后几年纷纷流失。

　　券商是人才密集型产业，精英扎堆的地方，文化整合就显得尤为重要，这也是两家公司合并能否实现1+1>2的重要因素。（完）