事件：

　　公司公布2014年半年度业绩快报，公司2014年上半年营业收入5.95亿元，同比上涨30.17%，归属于上市公司股东的净利润达到5950.4万元，同比增长75.15%。

　　点评：

　　1. 业绩略超市场预期，符合我们之前预期

　　公司2014年上半年营业收入和净利润分别为5.95亿元和5950.4万元，同比增长分别为30.17%和75.15%，基本符合我们之前的预期。其中制剂收入3.02亿，同比增长32.77%，原料药收入2.79亿元，同比增长28.68%。公司二季度营业收入和净利润分别为3.22亿和3481.7万元，同比增长分别为34.05%和73.12%。我们认为，公司高端制剂营业收入增长快，毛利率高，导致公司净利润的快速增长。

　　2. 高端制剂产品线完善，“自营+代理”销售模式助力快速增长

　　公司高端制剂产品线日趋完善，他汀类降脂药(瑞舒伐他汀、辛伐他汀、匹伐他汀)、并购获得的肠胃科优秀品种(康复新液、地衣芽孢杆菌活菌)和精神科药品(舍曲林、新获批生产的左乙拉西坦)处于快速增长期。公司定增完成，募集资金用于扩大产能，利于公司做大做强制剂业务。公司采取的华东及山东地区自营，其他地区代理的销售模式，推动产品迅速覆盖，支持公司快速增长。此外，公司外延并购思路清晰，整合能力强，公司去年通过投资平台收购的益和堂销售增长迅速，有望1-2年内并入公司。

　　3. 投资建议

　　我们维持原盈利预测，2014-2016年净利润为1.1、1.65、2.32亿元，同比增长71%、50%和41%，对应EPS为0.38/0.57/0.81元，对应估值为45X/30X/21X。我们认为公司产品线完善，高端制剂产品增长迅速，同时有并购可能，给予强烈推荐评级。按照2015年EPS40倍的估算，合理价值22.8元。

　　4. 风险提示

　　基药增补不达预期；销售不达预期；迅速扩张后遭遇管理瓶颈。