超图软件（300036）：成长空间再拓宽目标价27元
　　估值与评级：维持“增持”评级，上调目标价至27元。GIS行业需求的快速释放以及地下管线等新需求对行业空间的拓展，仍需市场进一步认识；同时战略转型将使公司从较小的GIS平台市场进入更大的GIS行业应用市场（5亿到百亿），未来增长更持续。维持2014-16年EPS预测0.58/0.74/0.94元，维持增持评级。考虑到新需求不断扩展GIS行业应用市场，拓宽公司成长空间，上调目标价至27元，对应2014年动态PE 47x。
　　GIS行业应用需求快速释放，地下管线等新GIS建设需求拓宽行业应用市场。测绘地理信息服务在“十二五”规划下正快速释放需求（预计300-500亿），GIS行业应用市场将在未来3-5年保持20%+的快速增长，GIS平台软件受益。目前国内大多数城市还没有建设地下管线管理系统，地下管线新需求将大幅扩展GIS行业应用市场空间，典型的大蓝海市场（规模超百亿），若公司策略得当则有望抢得先机，推动公司后续持续增长。
　　新技术推动GIS平台产品更迭，带动平台软件销售增长。未来3-5年将是GIS平台软件从二维升级至三维的关键窗口期，因智慧城市、水利、国土、三维管线等众多领域的深度GIS行业应用开始进入三维建模阶段，典型的需求驱动产品升级阶段，公司新推出的7C产品恰适市场需求。
　　转型GIS行业应用领域，大行业空间大作为。公司正从相对较小的GIS平台市场向规模超百亿的GIS行业应用市场挺进，从此前单纯依靠内生力量拓展行业应用市场转向“内生+外延”方式，转型有望推动持续增长。
　　风险提示：下游需求不达预期，将对公司净利造成影响，转型不畅风险。（国泰君安）


　　宋城演艺（300144）：异地复制喜报连连平台战略充满期待估值35元
　　2014年7月29日，我们组织了宋城演艺2014年中报电话会议，与公司高管就公司上半年经营情况以及未来发展战略进行了沟通交流。主要要点如下：
　　1、公司上半年经营情况。一方面，异地项目表现靓丽，持续超预期，推动整体业绩快速增长。三亚项目实现净利润4000-5000万，丽江实现净利润500-600万，九寨实现净利润100-200万。考虑到丽江、九寨上半年属于开业初期，摊销的成本比较大，营业费用也相对比较大，下半年属于发力期，三亚、丽江和九寨都有望进一步的提升。近期丽江、九寨的团队结算价达到100元左右，且九寨提价已经获批，未来均还有提升空间。另一方面，杭州本部相对平稳，与大环境相关。在这种情况下，宋城景区客流能持平略有增长，实属不易，主要得益于大组团市场得到增加，弥补了华东线的萎靡。公司下半年在杭州本部会进一步主抓大组团市场，举办各种主题活动，同时以前隶属于杭州乐园的水公园（不单独收费，仅晚上收取几十元的夜游门票）已经于7.1重新开业，票价是150元/人（夜游票价120/人（下午四点开始）），将贡献新的增量。此外，从团散比的角度，上半年宋城景区散客占比25%；杭州乐园散客占比在75%以上，考虑三季度的影响，全年散客占比90%以上；烂苹果乐园散客占比超95%以上；三亚散客占65%；丽江散客约占47%；九寨散客占35%。
　　2、收购扩张方面，公司表示海外拓展要比另外几个异地项目推动的力度和高度更快。公司此前提到过的美国、澳门，现在也会重点推进，可能采取包括项目合作，参股，资产收购等多种形式。与此同时，公司接下来还会关注三个方面：一是重点拓展线上业务（通过一个合适的角度去切入或采取并购的方式）；二是考虑内容类的公司，且目前中央八项规定后，国有院团的经营还面临较大困难，公司可选的收购标的较多；三是演艺谷（包括小烂苹果模式）未来向北京、上海等一线城市的拓展。
　　3、成立宋城娱乐：平台战略再升级。与浙江卫视知名综艺节目主持人陈佃合作，未来拟打造王牌综艺节目（侧重于动作类的，与目前主流节目完全不同，今年四季度制定计划，预计明年会推出）。公司成立宋城娱乐一是为推动景区的持续创新，二是将广告投入转化为综艺节目，创造更大的收益，三是综艺市场本身空间较大（未来制播分离是趋势），宋城凭借自身公园、人才以及相关经验优势，发力综艺市场，前景可观（《中国好声音》的广告收入达13亿）。
　　4、异地储备项目（石林、泰山和武夷山）：未来会积极保持与政府的沟通，资金会更加节省，要充分论证以确保成功。
　　5、演艺谷：目前一共上演5部剧目，今年预计上演10多部剧，跨年做音乐节或演唱会等。目前为止剧目收支平衡，外围招商带来增量收入。今年底，明年初形成更系统的思路以求更好的异地复制推广。
　　风险提示
　　异地项目进展和盈利可能低于预期；团客恢复进度持续不达预期；限娱令等政策影响。
　　异地复制持续超预期+平台战略打开想象空间，维持“推荐”评级，中期市值继续上看200亿元
　　维持14-16年EPS 0.76/0.99/1.24元，对应PE33/25/20倍。我们认为，公司未来业绩增长有看点（旅游演艺异地复制盈利前景可观，股权激励等）；估值中枢有支撑（产业链持续丰富，电影、电视剧的陆续推出包括宋城娱乐未来综艺节目的推出有望持续提供情绪支撑，且后续仍存有并购或产业链扩张预期）。我们维持公司中期目标市值200亿元，对应合理估值35元（15年35倍），维持“推荐”评级。（国信证券）


　　东方航空（600115）：将受益迪斯尼和行业运力增速放缓目标价3.5元
　　公司具有非常清晰的战略，这几年通过优化航线结构、集中收益管理、简化优化机型结构和降低人机比等，公司管理能力得到了非常明显的提升，这使得公司未来将有望具备行业最优的吨公里成本和最高的周转效率，如果在同样的行业环境下，公司的盈利能力将比以往改善非常明显，叠加公司将大力发展低成本航空，我们认为公司的管理能力得到非常明显的提升，而这在股价中反映并不明显。
　　经济可能还将下滑的情况下，我们认为行业需求增速的明显回升可能会受到抑制，但我们认为需求仍将有望保持10%以上的较快增长，而这几年行业运力引进速度放慢，未来几年行业运力供给增速将明显放缓，行业有望迎来供求关系的改善。另外，公司也将受益与迪斯尼的运营和开发，将给公司上海航线带来巨大的客流。
　　我们预计公司2014-2015年的盈利分别为0.25和0.35元，目前股价对应2014年PE仅为10倍左右，考虑到公司目前的净利率也就2%左右，客座率和票价水平的提升将能给公司带来非常大的业绩弹性，我们给予公司3.5元的目标价，对应15年动态PE10倍。
　　风险提示：经济大幅放缓可能导致行业需求增速明显下行。（海通证券）


　　华能国际：回报佳装机增长尚可目标价7.5元
　　重估值仍有望继续
　　我们重申对华能国际和电力行业的积极看法。我们认为市场低估了电力行业的装机增长空间和高利润率持续时间。我们预计煤价将保持稳定，同时未来煤价即使不继续下跌，公司股价仍有望跑赢大盘。
　　近期可能存在风险
　　华能仍是我们中国电力行业首选，但气电和新加坡业务表现不佳可能构成短期风险。这些因素此前已有征兆，且在我们预测中有所体现；但从昨天业绩发布会上分析师的提问来看，市场并未充分预期。但上述风险对经常性净利润影响可能有限，我们预计其中气电仅占公司总装机的不到10%，且大士对整体盈利贡献不到1%。
　　公司14年全年指引未发生变化，未来可能继续计提减值
　　公司维持对2014年的指引，预计单位燃煤成本同比下降5%，计划发电量3250亿千瓦时。我们认为如果未来新加坡电力市场环境继续恶化，公司可能继续就大士计提减值，我们估算新加坡业务商誉账面价值约0.8元/股。
　　估值：目标价7.5元
　　我们维持2014-16年EPS预测0.91/0.71/0.77元，基于DCF估值方法（假设WACC为6.8%）得到目标价7.5元。（瑞银证券）


　　汇川技术：新能源成为增长主力静待自动化系统接力目标价34元
　　公告：2014年上半年，汇川技术实现收入10.4亿元，同比增长48%，归属母公司净利润3亿元，同比增长34%，实现每股收益0.39元。
　　新能源产品放量影响毛利率。上半年公司综合毛利率50.36%，同比下降3.72个百分点。其中，上半年新能源（含逆变器和电驱动）收入1.5亿元，同比增长7倍，占总收入的14.4%，平均毛利率44.93%，同比下降14个百分点，是带来毛利率系统性下降的主要原因。工业自动化各项产品毛利率也有1-3个百分点的不同程度地下降，主要原因在于市场竞争的日趋激烈。
　　管理费用和资产减值损失上升进而影响利润增速。上半年公司管理费用1.67亿元，同比增长53%，主要是上半年公司重拾对研发的高投入；资产减值损失1096万，同比增长104%，主要原因在于公司加大买方信贷和赊销力度所致。
　　新能源需求旺盛是导致应收账款、存货和预收款均大幅增长的主要原因。上半年公司应收款4.8亿，同比增长146%；存货4.11亿元，同比增长163%；新能源放量同时新能源客户付款条件差是导致公司整体占款增长的主要原因。预收款4382万，同比增长102%，反映主要是新能源为主的新增订单大幅增长，预计下半年新能源仍将是收入增长的主要看点。
　　拳头级的工业自动化系统产品尚在酝酿，长期利润增长中枢有望回归到45%左右。今年上半年扣除非经常性影响，公司的净利润增速在37%左右，主要原因在于工业自动化产品新老交替出现“断档”，较低毛利的新能源产品成为增长主力。公司是国内自动化产品链最全的自动化企业，过去7年公司的长期利润成长中枢有望在45%左右，我们预计明年自动化系统类的新产品有望重新带领公司利润回到中枢值。
　　我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.97、1.36、1.9元，目标价34元，“增持”评级。（申银万国）


　　棕榈园林：收入高速增长业绩无忧目标价24元
　　事件
　　公司公布2014年中报：营业收入21.92亿，同增35.86%；归母净利1.56亿，同增12.58%，扣非后同增9.67%。EPS为0.339元，公司业绩小幅低于预期。此外，公司预计1-3Q14归母净利同比增速0-30%。
　　简评
　　1H14收入快速增长
　　主要原因在于公司去年上半年市政园林订单爆发性增长在今年开始转化为收入。从新签订单来看，1-6月，公司新签地产施工合同约16亿元；设计合同（含地产及市政）金额约1.4亿元；市政施工业务签订施工合同约6亿元，较去年市政工程合同15亿出现了明显下降，预计主要原因为公司在市政园林业务2013年大发展之后对业务进行了重新审视，预计公司将探索PPP等新业务模式（成立棕榈资本）。
　　综合毛利率稳定
　　1H14为22.87%，与去年同期基本持平；工程、设计毛利率均小幅上涨，苗木毛利率下滑9.31%。今年是公司市政园林起步之年，在市政园林收入占比提升的背景下工程、设计毛利率仅有小幅增长，体现了在市政园林起步阶段公司的项目毛利率要求并不高，随着在市政领域案例的积累与品牌的树立，预期公司毛利率将逐渐上行。
　　费用率显著上升拖累业绩增速
　　财务/销售费用率分别为3.02%、1.17%，同比显著上升0.80、0.42个百分点，因长期借款大幅增加从而增加了利息支出、工程后续维护费及运输费用大幅增长，预计全年仍将高企；此外，因1H14计提了股权激励费用1576万元（1H13仅125万），推动管理费用率小幅上升0.17个百分点至6.70%。
　　经营现金流明显恶化
　　经营现金流量净额-3.25亿，同比恶化100%，因收现比小幅下降叠加付现比小幅上升，收现比降0.2个百分点至63.8%，付现比增3.17个百分点至72.3%。现金支出项目上，支付给职工的现金较去年同期增长1.11亿，预计主要因2013年绩效奖金于1H14发放有关，支付其他与经营活动相关的现金较去年同期增加0.69亿，预计与公司办公场所搬迁有关。这两项支出同比大幅增加冲击了1H14经营现金流，故2H14现金流恶化趋势将显著趋缓。此外，公司存货41亿，同增52%，应收账款为15.24亿，同增42%，均高于营收增速，周转变慢，符合公司市政业务占比提升的特征。
　　盈利预测和评级
　　公司基本面运行的逻辑基本没有变化：1、公司经营状况稳健，收入保持高速增长，毛利率稳定，且随着市政业务的稳步推进，毛利率仍有上行空间；2、公司收现比/付现比保持稳定，经营现金流1H13见底，下半年将环比明显改善；3、公司成立了子公司棕榈资本，预期公司将契合新型城镇化建设，整合产业链资源通过资本运作、产业整合等方式推动PPP类业务的开展。
　　维持公司14/15年EPS为1.18/1.60元的盈利预测，以及增持的投资评级，目标价24元。（中信建投）