投资要点：

　　近期与公司管理层就公司发展战略和规划进行了交流：

　　1. 乌灵胶囊有望保持快速增长

　　公司主导产品乌灵胶囊属于中枢神经系统用药，主要用于失眠、健忘、心悸心烦、神疲乏力、腰膝酸软、头晕耳鸣、少气懒言、脉细或沉无力等症状。

　　乌灵胶囊是公司研发的一类新药，中药保护期延长到2020 年9月，原料乌灵粉是通过生物发酵获得，申请了专利保护，具有资源垄断属性。乌灵胶囊2012 年市场占有率17.25%，近三年在中药安神补脑类药物中始终保持第一位。

　　乌灵胶囊2013 年收入4.08 亿，同比增长24%，受到招投标延期的影响，今年中报收入2.21 亿，同比增长12.26%，增速有所下滑，我们认为乌灵胶囊未来几年仍会保持20%以上的增速：

　　1） 据南方所统计，目前中枢神经系统药物化学药占比超过90%，中成药由于具有副作用小，安全性好的特点，08-12年复合增长率28%，高于化学药 25.5%增速，行业仍处于快速增长期，而乌灵胶囊具有机理明确，没有依赖性，适合长期用药的特点，目前4 个多亿的规模远没有到瓶颈期，至少会跟随行业同步增长。

　　2） 乌灵胶囊目前已经进入浙江、上海、广东、新疆等地的基药目录，随着基药招标的推进，进入基药的优势将会逐渐体现出来。

　　3） 公司销售模式以学术推广为主，二三级医院覆盖不到2000家，13 年开始进行营销改革，成立招商部门，与终端代理商合作形成与自己销售队伍的互补，快速覆盖二级以上医院。

　　4） 产品目前销售集中在精神科、神经科和中医科，未来有望向其他科室推广。

　　5） 公司与央视合作拍摄乌灵参纪录片，有利于扩大产品的知名度和认知度，利于学术推广。

　　2. 乌灵产品多元化开启

　　以乌灵粉为君药开发的灵莲花颗粒和灵泽片已经上市，目前处于导入期，还没有形成销售规模，我们认为这两个药物定位老年人用药，分别用于妇女更年期综合征和男性前列腺增生，随着我国人口老龄化加剧，这两个品种有望成为未来的重磅产品。

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