1。橡胶价格大幅下跌，公司轮胎产品毛利率提升较多。 报告期内作为公司产品主要原材料天胶价格持续低迷，由年初的 17900 元/吨跌到 6 月底的14650 元/吨，较去年 6 月底的 17000 元/吨同比下跌了约 13.82%，公司轮胎产品毛利率相应提高 4.33 个百分点至 18.60%， 期间费用率由于合并以及研发投入等因素提高了 3.96 个百分点。我们预计两年内天胶价格难以大幅上涨，公司较高的盈利能力有望保持。

　　2。销量增速较快。 由于收购的金宇实业的并表以及公司自身通过优化销售政策、完善物流服务及参加国外展会与召开经销商大会等措施保证销量等因素影响，上半年完成轮胎销量 1272 万条，全年销售目标达到 2900 万条，而 2013 年全年公司轮胎销量为 1356 万条。 考虑到目前公司越南新项目已经投产 350 万条半钢胎产能，金宇二期年产 1500 万条大轮辋高性能子午线轮胎项目预计今年 10 月投产，我们预计公司全年完成销量目标问题不大。

　　3。发展战略清晰，产业链优势明显。 公司目前在上游通过控股子公司泰华罗勇进行天然橡胶相关业务的运营，在生产环节通过新建、扩建或股权收购等方式不断扩大产品种类及规模，在下游则通过收购英国 KRT 集团和加拿大国马集团等销售网络控股权来搭建更有竞争力的专业轮胎销售渠道。 另外公司在技术研发，信息化管理等方面也具有较大优势，因此我们预计公司未来几年仍将处于快速发展期。

　　4。盈利预测和投资评级。我们预计 2014-2015 年公司 EPS 分别为 0.89 元和 1.17 元，对应的 PE 分别为 15 倍和 12 倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：销量低于预期；原料价格大幅波动