中国人寿(601628)发布2014年中报，上半年公司实现归属净利润184.07亿元，EPS为0.65元，同比增长13.6%；归属净资产2405.86亿元，较年初增长9.2%；公司实现内含价值3903.67亿元，较年初增长14.1%，上半年实现新业务价值134.59亿元，同比增长6.9%。

　　事件评论

　　中报净利润增长13.6%，略高于预期，利润增长主要受益于责任准备金释放和资产减值下滑。公司14年中期计提责任准备金605.08亿元，同比下滑17.3%，责任准备金大幅下滑主要受益于责任准备金评估假设调整、保险业务结构改善和期满及赔付支出变动，其中假设调整释放准备金62.3亿元成为重要原因；受益于公司降低权益仓位公司计提资产减值6.56亿元，同比下滑82.3%。承保和投资业务转型带动公司净利润良好增长。

　　受益于险种结构调整和渠道优化，公司新单利润率保持良好增长。公司实现内含价值3903.67亿元，较年初增长14.1%；上半年实现新业务价值134.59亿元，同比增长6.9%；上半年新单保费下滑4.1%。NBEV增速明显快于新单增速，逻辑在于个险渠道贡献NBEV超过90%，而个险渠道新单增速和利润率稳定。上半年公司个险渠道新单同比增长11.2%，个险渠道新单增速较好同时个险保费结构较好期缴占比较高带来利润率稳定提升。公司上重视个险渠道建设同时大力推出保障产品将持续推动公司新单利润率保持较好增长。

　　资产配置稳健，净/总投资收益率分别达到4.75%和4.78%，降低权益仓位增加另类配置是公司主要策略。从趋势来看，公司投资收益将保持稳健，目前浮亏降至58亿元左右，未来减值压力将进一步缓解。公司股票仓位从7.5%降到5.26%，同时提高另类资产和企业债配置比重。

　　公司大病医保业务实现微利。公司上半年实现大病医保保费收入38.9亿元，赔付支出15.57亿元，最后实现实现500万盈利扭转去年亏损7500万的格局。随着大病医保政策推进力度提速，公司将最受益于医保政策。

　　投资策略及建议。持续推荐公司，公司中报基本上兑现此前对公司保费结构转型的预期，下半年保费结构将持续优化，同时随着医疗健康险政策推进，公司将极大受益于医疗健康险政策。预计公司14年和15年EPS分别为1.14元和1.41元，维持推荐。