随着债券市场刚性兑付被打破，监管层开始着手设置风控网。从9月1日起，交易所市场公司债名称也有可能和股票一样被冠以“ST”头衔。

　　“随着9月1日交易所债市ST新规大限的临近，很有可能引发债券市场的一场‘地震波’，有‘戴帽’预期的债券可能在9月1日之后面临流动性危机，甚至引发债券投资人的提前抛售潮。”有债市交易员表示。截至目前，参与其中的投资者不仅包括券商资管，还包括券商自营、私募基金、基金专户以及个人投资者。因此，受ST新规影响的参与者众多。

　　6月17日，沪深交易所分别发布了《关于对公司债券交易实行风险警示等相关事项的通知》，将实施风险警示的公司债简称前冠以“ST”字样，以区别于其他债券。值得关注的是，在实施风险警示的具体标准上，上交所和深交所略有不同。评级要求上，上交所限于债项评级在AA-及其以下的债券，深交所则是主体或债券评级在AA-及其以下都可能会面临风险警示。此外，上交所的规定是第一年经审计的归属于母公司的净利润为负，第二年的业绩预告预计亏损将被风险警示，即在第二年业绩预告后，便会被“ST”。深交所的规定是发行人最近一个会计年度经审计的净利润为负或者经更正的属于母公司净利润为负，即第一年亏损就会被“ST”。

　　与沪深交易所股票风险警示制度不同，公司债一旦被“ST”，个人投资者的准入门槛将大幅提升。根据规定，对被实施风险警示的公司债券，无论是普通投资者还是专业投资者，只要是个人投资者，除非同时满足名下各类证券账户、资金账户、资产管理账户中金融资产价值合计不低于500万元以及签署风险警示债券风险揭示书等条件外，否则不得买入风险警示债券。

　　在业内人士看来，交易所债市实施ST新规的目的，主要是为了防范相关风险向承受能力较弱的中小投资者扩散，同时也是从制度上为打破刚性兑付做出铺垫。“对低等级债券来说，实质性违约并非天方夜谭。目前，低等级债券短期内无法规避的风险在于，信用评级调整往往集中在低等级。此外，今年作为信用风险释放的大年，很多债权类产品信用事件也层出不穷。”业内人士说。

　　自2014年3月以来，公司债相继爆发违约危机，先是“11超日债”出现兑付风险，此后，“12华特斯”、“13中森债”、“12金泰债”和“12津天联”等数只私募公司债发生不同程度的违约。可以看出，交易所公司债已成为信用债违约风险高发的重灾区。

　　“受经济下行压力加大、产能过剩以及结构调整的影响，2012年处于周期性行业的债券发行人出现了密集性评级调整的现象，2013年以来，评级展望为负面的公司更呈现爆发式增长，其中不乏徐工集团这类AAA企业。2014年评级下调的压力有增无减。”中信证券(行情,问诊)研究员邓海清说。

　　有券商人士表示，今年以来监管层对债券违约问题更加谨慎。为促进债市规范发展，防范公司债券风险，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，监管层此次出台的新规意在为交易所的债券风险加一道控制“闸门”。

　　与此同时，交易所债市已经不可避免地受到影响。资料显示，自6月以来，以低等级为主的高收益债指数明显下挫。对此，业内专家认为，新规势必冲击相关债券的流动性，不排除公司债未来遭受抛弃的命运。统计显示，沪深交易所目前评级在AA-及以下的公司债共有22只，主体评级在AA-及以下的公司债共有60只。2013年盈利为负的发行人总计34家，这些公司债未来将面临着需求锐减的冲击。

　　国信证券分析师董德志认为，新规把目前风险偏好较高的、流动性要求较低的中小投资者排除在外，这部分投资者是现存投资“瑕疵债券”的重要力量，未来新规的实施可能对“瑕疵债券”需求以及流动性影响较大；此外，签署风险警示书，也就意味着投资者对风险警示债券未来的交易风险和损失需明确承担法律责任，这将降低证监会“隐性担保”的可能性。

　　风险偏好高且无风控限制能力的个人投资者是高收益率债券的需求主力，一旦这部分投资者被迫“撤离”高收益率债券，目前评级为AA-及以下的公司债未来需求将显著下降，而机构投资者也会因为预期未来需要群体收窄、债券流动性下降而被迫抛售高收益债券。对于目前大量的AA级债券，部分投资者也会因担心其评级调降“敬而远之”。虽然目前AA级公司债暂时未受明显冲击，但若将未来可能遭遇的评级下调因素考虑在内，则AA级公司债同样会受到打击。处在景气度下行的周期类行业以及中长期产能过剩难以改变的行业中的公司发行的债券最为危险，评级下调的风险最大。

　　业内人士认为，新规的出台还会影响高收益率公司债的发行。一方面，二级市场的调整和信用利差的高企会对一级市场的发行带来不利；另一方面，投资者在认购高收益率公司债时，会更加谨慎和要求更高的溢价。

　　不过，在业内人士看来，从财务数据考察，上交所出现ST债券至少要到2015年年初业绩预报期间，而深交所出现此类情况至少要到2015年开始公布2014年年度报告后；而从评级角度考虑，今年9月以后是跟踪评级的断档期，因评级原因被“ST”最早也要等到2015年年初。尽管如此，根据沪深交易所公司债风险警示的新规，很多突发事件也可能造成公司债“戴帽”，而这些风险更难防范。