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中金岭南:矿产毛利率提升令业绩超预期

加入日期:2014-8-27 10:16:44

中金岭南(000060)2014年上半年业绩同比增长31.43%,超出市场预期。

2014年上半年公司实现销售收入83.2亿元,同比增长106.49%,主要因为贸易收入增加;2014年上半年公司实现归属于上市公司股东净利润1.57亿元,同比增长31.43%,超出市场预期。2014年上半年,公司实现基本每股收益0.08元,同比增长33.33%,对应二季度单季每股收益0.045元,环比增长28.57%。

上半年公司产品均价基本持平,毛利率大幅改善因低成本矿石生产占比提升。报告期内,由于公司重新开展了贸易业务,导致毛利率出现明显下滑。我们扣除贸易业务后,2014年上半年公司综合毛利率为22.86%,较去年同期提升4.17%,这主要得益于2014年上半年国内锌均价15147元较2013年上半年同比上涨0.95%,以及低成本矿石占比提高(海外佩利亚矿产产量同比增长14.96%,显著快于国内)所致。

此外,公司大幅节省费用贡献一半业绩。报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用分别较去年同期减少1292万元、4545万元和4600万元,按所得税率16%计算,三费下降合计对应每股收益增加0.042元,占到2014年上半年整体业绩的一半。其中销售费用下滑因公司减少销售代理所致(对应运输和代理费用分别下降1090万元和316万元);管理费用下滑则因大幅缩减管理人员薪酬2434万元(其它水电费、招待费、办公费、差旅费也均有200多万元下滑);财务费用下滑则因汇兑损失从去年亏损6535万元转变为2014年盈利246万元。

我们预估2014年三季度SHFE锌价均价将达到16900元/吨,较2013年同比上升14.63%,这将进一步提升公司矿产的毛利率水平。报告期内,公司生产铅锌精矿15.76万吨,同比增长9.67%,公司全年矿产增速预计与上半年增速维持一致。

我们认为,由于过去多年缺乏大型锌矿山投产,精矿供需结构整体呈现紧平衡,加之下游需求稳定,预计LME锌2014~2016年均价分别为2143美元、2217美元和2260美元。出于调高的锌价考虑,我们略微上调2014~2016年公司盈利预测,维持“增持”评级。 (申银万国)

编辑: 来源:证券时报