险资换个马甲轻松赚股市
　　今年来已有20多家保险机构参与47家上市公司定增
　　相比高调惹争议的二级市场举牌，保险资金近期对一级市场定向增发的兴趣渐浓。就连之前因频频举牌被称为“野蛮人”的生命人寿，也有转战定增的打算。
　　保险资金参与定增并非新业态，但今年该投资模式的盛行，除与定增市场本身活跃度的增加息息相关外，也折射出保险机构在业务结构转型上的变化。这种转变，将会促使保险资金主观上加大定增的参与力度，密集“潜伏”定增股或将成险资未来投资股市的常态。
　　保险资管身影频现
　　相对于其他类型的机构，保险资金参与定增的模式并不复杂，一般会通过自有资金或保险产品的途径进行配置，其规模也易量化统计。
　　上证报资讯统计显示，截至8月22日，今年以来合计超过20家保险机构参与了47家上市公司定增，合计持股36.24亿股，耗资约306.1亿元。与去年全年相比，规模增幅近13%、持股数增幅更高达近40%。此外，险资在所有参与定增资金规模中的占比，也由去年全年的7.7%提升至今年以来的9.5%。
　　保险资金之所以青睐上市公司定增，主要是因为可使险资以便捷、低成本的方式介入高成长行业或企业，且机构参与定增配售的价格通常享有一定折扣，折价率通常在股价10%以上。一般而言，定向增发往往意味着优质资产的注入、强大的资金支持等长期利好，所以定向增发通常也意味着公司长期的盈利能力有望得到提升，股价也自然可能随之升值。
　　今年以来，险资参与定增不仅资金规模明显放量，而且参与的手法也有了变化。
　　这一变化就是保险资产管理公司频现定增榜。上证报资讯统计显示，今年以来，国寿资管共耗资约34亿，参与了京新药业、华联股份、洪城股份等定增；太保资管共耗资约18亿，参与了云南旅游、金枫酒业、益佰制药、尚荣医疗、华谊兄弟等定增。
　　太保资管总经理于业明对此大方承认：“我们最近参与定增的规模确实比较多，这是我们在对定向增发、可转债、分级基金B端等品种进行研究后，做出的投资决定。”
　　他昨日在太保集团业绩说明会上回答上证报记者提问时说，太保这几年一直崇尚价值投资和长期投资，在股市长期处于波动阶段时，他们认为定向增发是明智之选。
　　事实上，业内人士告诉记者，随着各项保险新政陆续推出，保险资管出现“产品化”趋势，这在一定程度上推动了保险资管参与上市公司定增的加速。目前保险资管除打理本集团资产之外，还通过发行类投行产品，拓展第三方财富管理市场，部分新增第三方资金通过定向增发投向资本市场。
　　民资险企提前埋伏“停牌股”
　　虽然规模难与保险资管抗衡，但民营保险公司之“潜伏”功力不容小觑。
　　在今年以来保险资金参与定增的上市公司中，有耀皮玻璃、天齐锂业、金山股份、中航资本等4家公司在定增完成数月后，便因筹划重大事项而进入停牌，相关股价在复牌后连续飘红。而提前“埋伏”于此的保险公司名单中，不乏国华人寿这类民营险企。
　　“民营保险公司之所以青睐上市公司定增，与其产品结构的趋势息息相关。这些民营险企销售的产品多为一年左右的短期险种，而定向增发的股权通常锁定期在一年左右的时间，之后便可进行流通，投资周期与他们重点销售的保险产品的期限结构较为匹配，契合这类险企的现金流管理特点。”一位业内人士一语道破。
　　当然，其中不乏特别案例。国华人寿近年来屡次提前埋伏“停牌股”，与其背后实际“掌门人”刘益谦不无关系。刘益谦因持续参与上市公司定向增发，昔日的“法人股大王”摇身一变成了增发股大王。
　　“保险资金在定增上，很明显形成了两派。”一位投行人士分析说，中大型保险机构更看重上市公司的资质，而民营险企则更青睐上市公司背后的“故事”，例如重组概念、题材概念，而这类上市公司在定增之后的一段时间内往往股价一飞冲天，但也存在业绩变脸较快、炒作周期较短的特点，风险不容忽视。
　　大消费或是险资未来首选
　　此前因频频举牌被称为“野蛮人”的生命人寿，也有转战定增的迹象。一个例子是，生命人寿通过定增方式入主了北京旅游，北京旅游不负众望，在8月19日复牌后连续四个涨停。
　　生命人寿高层私下里告诉记者，在市场比较低迷的时候，参与定向增发的风险相对较小。未来生命人寿将重点关注大消费行业定增市场，理由是，在改革红利不断释放的过程中，大消费行业弹性较大，且兼具低估值优势，后期有上涨空间，特别关注有改革预期的大消费个股。
　　不难发现，今年以来，医药、旅游、农业等大消费板块是险资定增的首选。不过，由于投资时间相对较长，有保险机构投资人士建议，选择标的物时，不仅要考虑单一上市公司的估值，最好能和公司其他业务相关联，实现产业链的融合。同时，最好选择细分行业的龙头，一旦发现投资有误，可以及时撤退。(上.证.黄.蕾.卢.晓.平.)

　　七月打新资金一半没撤走
　　预计八月还将吸引千亿资金留存
　　7月底新股发行，单月引来银证转账资金1894亿元，8月初有资金流出，但截至8月20日，仅减少932亿元，这意味着962亿元的新增资金留存下来。博道投资预计，8月份IPO将冻结7000-8000亿元资金，吸引的留存资金在1000亿元左右。
　　近期出炉的宏观经济数据低于预期，但在部分基金经理看来，未来产业资本、打新资金以及沪港通等新增资金将加速流入，对市场中期走势并不悲观。随着一系列改革措施的逐步颁布和落实，国企改革与新经济行情值得期待。
　　新增资金加速涌入
　　本周10只新股上市，基金预计，本批新股冻结资金规模继续走高，网上网下合计冻结近8000亿。但值得注意的是，据博道投资统计数据显示，IPO不仅不是股市资金的抽水机，反而成为吸引资金的“磁铁”。
　　数据显示，新股发行前后，证券交易结算资金中，来自银证转账的净增加额会先增加后减少，但增加金额远大于减少金额，这意味着大量的资金并没在IPO结束后离开，反而留存在股市中。
　　据博道投资统计，1月前三周，新增银证转账为1419亿元，新股资金解冻后资金流出870亿元，净增加549亿元；6月18日前，银证转账净增加1801亿元，此后一周因临近半年末减少了1612亿元，单月银证转账增加量也达到180亿元；7月底新股发行，单月引来银证转账资金1894亿元，8月初有资金流出，但是截至8月20日，8月份仅减少932亿元，这意味着962亿元的新增资金留存下来。博道投资预计，8月份的IPO，将冻结7000-8000亿元资金，吸引的留存资金在1000亿元左右。
　　此外，作为股市的新鲜血液，近期比较抢眼的还有QFII和融资资金。8月份以来，融资资金高达516.81亿元，创出了历史新高。而QFII及RQFII资金量自2014年初以来就一直保持着较高的增速。博道投资认为，考虑股市新增资金和新增发行，资金增量持续较长时间为正值，为股市不断输血。
　　对于下半年A股市场走势，嘉实新兴产业基金拟任基金经理王汉博表示，市场目前处于底部区域，而且宏观经济周期相对平稳，未来产业资本、打新资金以及沪港通等新增资金也将加速流入，因此对市场的中期走势并不悲观。
　　改革和新经济行情可期
　　近期上证指数呈现出震荡整理态势，对于接下来的投资机会，部分基金经理认为，个股机会较多，尤其是和“改革”相关的标的，并看好流动性较强的小盘成长股。
　　“市场的机会依旧大于风险，各类改革和新经济行情可期。值得注意的风险在于，基本面负面的因素进一步积累，货币政策预期过高，要提防落空的风险。”万家基金重点关注如国企改革、电力改革、户籍改革、土地改革、林业改革、盐业改革、科研院所改革等。随着一系列改革措施的逐步颁布和落实，预计相关标的近期依旧存在关注价值，其中，国企改革值得作为重点关注方向。此外，新能源汽车产业链、机械、国防军工、电气设备、食品饮料和农林牧渔等板块也值得关注。
　　建信核心精选基金经理表示，在前期宏观政策产生托底效应后，下半年重点转向稳步推进改革，改革导向会成为市场关注的重点线索，经济整体上表现为较小幅度的波动。中报盈利风险释放比较充分后，市场以重新寻找投资机会为主，各类主题投资的偏好将延续。
　　景顺内需增长基金经理王鹏辉表示，中国经济的转型终将成功，产业结构升级和消费升级的趋势不可逆转，近期更加关注汽车行业，汽车产业空间巨大，电气化和电子化进程加速将提供众多投资标的。(上.证.吴.晓.婧.)

　　楼市、宝宝来支援 A股近期钱多多
　　8月资金面：
　　两融余额：已创历史新高两市成交量：已超5万亿元
　　A股近期钱多多。数据显示，虽然8月还有一个星期，但单月的融资融券净额已创下历史新高。沪深两市成交量也创下三年新高，单月成交量已超过5万亿元。有业内人士表示，楼市高位、股市低位确实形成剪刀差，不排除炒楼资金转战股市，但主要还是各种宝宝的吸引力下降，给股市输送了不少血液，有机构预计应在千亿级别以上。
　　7月以来A股节节攀升，不仅吸引大量股民再度入市，成交量单月超5万亿元，而且杠杆炒股也风靡一时，融资融券余额8月份有望超过600亿元，并创下历史新高。有分析认为，资金大量聚集股市，有可能收窄市场向下调整空间。
　　8月累计成交或超6万亿
　　两融8月新增已近600亿
　　安信证券首席经济学家高善文放言，股市长达7年的调整可能结束。而他给出的理由是房地产市场短期会好转，产能过剩消化得差不多，稳增长压力明年会有所减轻。
　　成交量是判断股市活跃度的重要指标之一。昨日收盘，沪深两市累计成交量为3007亿元。而八月份虽然还有将近一周的交易时间，但累计成交量已在5万亿元左右。如以当前平均3000亿元左右的日均成交量计算，8月份累计成交或达6.28万亿元，环比再增约两成。这已经是2011年3月份（6.30万亿元）以来的最高值。
　　同时，两市单月成交量占流通市值的比例同样创下自2011年3月以来的新高，达到24.19%。
　　与此同时，A股市场的融资融券近来势头火爆，根据交易数据显示，8月21日融资融券余额首次登上5000亿元大关。截至22日，沪深两市的融资融券余额为5026.62亿元，其中，8月份以来已经新增了577.05亿元，为两融业务开启以来的单月最高值。
　　自7月22日上证指数反弹以来，截至8月25日共上涨8.5%；而同期融资融券余额屡创新高，区间涨幅高达17%左右，差不多是行情涨幅的两倍。
　　两路资金或成A股主要源头
　　这么多钱从哪里来？这是很多投资者的疑问。在业内人士看来，房地产市场和理财市场两大资金池可能在向股市输送水源。其中，有分析认为，从宝宝理财进入股市的规模可能有千亿元之巨。
　　1
　　楼市资金
　　前景未明弃房买股心态凸显
　　手握上百万元闲置资金的投资者冯女士对记者表示，虽然目前郊区楼市已比去年有了一定降幅，但由于对于未来的楼市走向把握不那么清晰，而且她并不敢贸然抄底，而前一波股市的小牛市，让她对股市反而有了更浓的兴趣。
　　房企最近入市购地的冲动也大为消减。万科数据显示，16个主要城市（深圳、广州、东莞、佛山、上海、杭州、南京、苏州、宁波、北京、天津、沈阳、大连、武汉、成都、重庆）2季度土地流拍的比例已由1季度的11%快速上升至21%，溢价成交的比例则由1季度的41%大幅下降至24%。进入三季度后，8月成都市流拍的地块已近10宗，而北京7月末、8月中旬连续流拍两块地块。
　　楼市升值空间将收窄
　　近期在房企的中报发布会上，多个房企掌门人抛出房地产进入白银时代的言论，住宅的投资属性已渐降温。
　　短期来看，房价依然面临下滑的压力，主要原因是信贷环境没有得到实质性的放宽。易居房地产研究院研究员严跃进表示，楼市降温态势依然会持续一段时间。
　　2
　　宝宝军团
　　收益降资金逃
　　7月份以来的股市好转让不少持有理财产品的投资者开始从理财市场转向股市。年初时，基本上闲钱都放在理财通里，现在就几千块钱了。一部分钱拿来炒股。广州市民张先生称。
　　昨天数据显示，宝宝军团收益依然不佳，理财通7日年化收益率为4.495%，万份收益只有1.196元。业内人士表示，目前市场上资金相对宽松，而互联网理财产品绝大部分是协议存款，其收益率受资金价格的影响很明显，自然下降。
　　资金是流动的，特别是现在的很多理财产品门槛低，没有什么要求，来去方便。在股市好的时候，肯定会在股票配置上增加分量。这也是近期股市成交量大幅走高的原因之一。估计近期挪向股市的资金不下千亿元。深圳一位基金分析师认为。 (广.州.日.报.张..忠.安.潘.彧)

　　税收优惠有望助推长期资金入市
　　企业长期证券投资收益所得税或有调整空间
　　国务院办公厅近日发布的《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》提出，逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模，按照国家税收法律及有关规定，对各类长期投资资金予以税收优惠等。专家表示，目前资本市场相关税收的调整空间不大，上市公司股息红利个人所得税已实行差别化税率，但企业的长期证券投资收益所得税可能有调整空间。税收优惠如果与保险业新“国十条”、养老金投资运营改革等配套，有助于推动保险资金和养老金入市。
　　税收优惠有引导作用
　　2013年起，上市公司股息红利个人所得税按持股时间长短实行差别化税率。持股时间超过1年的，税率为5%；持股时间为1个月至1年的，税率为10%；持股时间为1个月以内的，税率为20%。在差别化税率实施前，上市公司股息红利个人所得税的税率为10%。企业股票转让净所得并入企业的应税所得，缴纳企业所得税。
　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，目前资本市场相关税收的调整空间不大。红利税和印花税的调整空间不大，有可能做调整的是长期投资资本利得(指企业的长期投资收益所得税)，但目前尚不确定。
　　上海证券交易所此前发布的《沪市上市公司2013年度现金分红专题分析报告》称，现行红利税政策形成的交易成本相对偏高，投资者通过现金分红获得投资收益的意愿不强。部分市场参与主体认为该政策对增加投资者红利净收入的实际效果有限，也有投资者认为红利税作为一种税后税，既存在不合理的重复征税情形，还存在税赋不公平情形，个人投资者要交红利税，机构投资者不交红利税。建议着眼市场长远发展，着眼于支持资本市场服务国民经济结构转型升级大局，进一步优化现金分红税收政策，减轻投资者的红利税负，充分发挥现金分红的基础性机制作用。
　　虽然税收调整空间有限，但吴晓求认为，税收优惠对长期资金投资还是能起到一定的引导作用。
　　业内人士表示，如果出台针对长期投资资金的税收优惠，将有助于提高险资入市的积极性。日前公布的保险业新“国十条”提出，鼓励保险公司通过投资企业股权、债权、基金、资产支持计划等多种形式，在合理管控风险的前提下，为科技型企业、小微企业、战略性新兴产业等发展提供资金支持；研究制定保险资金投资创业投资基金相关政策。业内人士认为，保险资金是典型的长期资金，税收优惠对其资产配置将产生重要引导作用，目前保险资金在资本市场的资产配置占比仍有很大的提升空间。
　　需配套措施支持
　　吴晓求指出，就降低企业融资成本而言，对长期资金投资资本市场给予税收优惠更多的是一种补充、辅助性措施，需要与其他措施配套才能真正降低企业融资成本。
　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，不同投资领域的回报高低不同，对资金的吸引力也不同。某一领域的税收优惠能对吸引资金起多大作用，要将它与其他领域能给予资金的回报进行对比。如果加上税收优惠以后，资本市场的投资回报仍赶不上其他领域的回报，那么税收优惠可能起不到作用。税收优惠对吸引长期资金入市在一定程度上起到作用。但有些行业的回报比较高，即使资本市场提供税收优惠，但可能抵不过高回报行业的吸引力。
　　赵锡军表示，资金的供求投向由市场机制分配，税收政策更多地起引导作用，不能只靠税收优惠来解决问题。要降低企业融资成本，从税收减免的角度来看，既可以将优惠给予资金提供者，也可以给予资金接受者。
　　业内人士表示，要吸引长期资金入市，除给予税收优惠外，最根本的是要不断推进多层次资本市场的改革和发展，通过一系列行之有效的措施，切实提高资本市场对投资者的回报，增强对长期资金的吸引力。投资者的短期投机行为不利于企业融资。资本市场如果长期资金缺位，将导致市场估值体系不合理，“散户化”的投资者群体将加大市场波动，不利于形成理性的投资理念。此次《意见》提出对长期投资资金予以税收优惠，有利于为资本市场提供增量资金、改善投资者结构、提高市场稳定运作水平，从而促进资本市场的发展。
　　有助推动养老金入市
　　分析人士表示，税收优惠有助于推动养老金入市。目前我国基本养老金制度存在的问题包括：部分个人账户资金被借支，长期“空账”运行；部分地区养老金入不敷出；养老金大部分以银行存款形式存在，不能有效地实现保值增值；国家财政难以负担养老金的缺口。
　　相关统计显示，美国401(k)计划中的养老金投资占比长期在90%以上，其中投资于股票、风险投资(VC)、私募股权投资(PE)等权益类产品的比例高达60%。作为专业投资机构，养老金投资于上市和未上市公司，参与公司治理，提升公司管理水平，能提高经济整体的质量。同时，养老体系的健全有利于释放更多消费潜力，扩大内需，加快经济转型。
　　分析人士建议，应科学运营养老金，实现保值增值。公共养老金注重安全性和流动性，个人账户养老金则兼顾安全性与成长性，两者属性不同，应据此设计不同风险偏好的投资组合，通过科学合理的投资运作，实现养老金保值增值。对长期资金入市给予税收优惠，将降低养老金投资成本。作为追求绝对收益的长期资金，养老金对税负的变化应较为敏感。(中.国.证.券.报.)

　　国务院力挺长期资金入市 “税收优惠”提上日程
　　专家表示，对长期资金予以税收优惠，有利于给股市提供增量资金
　　国务院办公厅14日公布了《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，推出十项举措缓解企业融资成本高问题。指导意见提出的十项举措，证监会直接参与的有三项，分别是抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条和大力发展直接融资。具体看，包括逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模，按照国家税收法律及有关规定，对各类长期投资资金予以税收优惠等。
　　“在大力发展直接融资方面提出的几项举措，像支持中小微企业依托全国中小企业股份转让系统开展融资，可以为具有潜力的中小企业提供股权和债券融资渠道，切实改善中小企业的融资困境，对解决中小企业融资难确实会起到很好的作用。”国泰君安投资顾问赵欢表示。
　　中小企业由于其自身固有弱点，获取银行贷款的能力较弱，“融资难、融资贵”的问题比较突出。而在直接融资方面，目前国内主板、中小板及创业板的上市门槛较高，审核制度较严，大量中小企业很难达到上市要求。新三板市场的应运而生填补了这一空白。
　　“通过新三板，广大的中小企业可以更方便地进入到资本市场中，享受到资本市场带来的便利。挂牌的企业，可以通过新三板这一平台定向增资、发行可转债、中小企业私募债等方式提升企业直接融资能力。”清华大学出版社教育培训中心主任张超中表示，同时，企业通过新三板完善公司治理和信息披露，有助于提升企业信息透明度和股权估值，降低银行贷款风险，将更容易以较低利率获得银行贷款。
　　今年以来，新三板发展势头非常迅猛：1月24日，全国股转系统迎来大扩容，首批266家企业集体挂牌，全国中小企业股转系统挂牌公司一举达到621家，此后经过不到7个月的时间，这个数字就达到了1000家。
　　长期以来，投资者以散户为主，缺少长期投资资金是A股市场一直面临的一个难题。此次国务院提出“逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模，按照国家税收法律及有关规定，对各类长期投资资金予以税收优惠”的措施有望解决这一局面。
　　“一直以来，我国长期资金对股市的介入显得踯躅不前，由此导致市场估值体系不合理，存在瑕疵。此次提出对长期资金予以税收优惠，有利于给股市提供增量资金，更有利于改善投资者结构，提高市场稳定运作水平，促进资本市场的发展。”赵欢表示，“但目前我国机构投资者力量还非常弱小，因此要真正发挥作用还有很长的路要走。”
　　此外，国务院公布的另外七项举措分别是保持货币信贷总量合理适度增长；清理整顿不合理金融服务收费；提高贷款审批和发放效率；完善商业银行考核评价指标体系；加快发展中小金融机构；积极发挥保险 、担保的功能和作用；有序推进利率市场化改革。（证.券.日.报.）