部分产地动力煤下跌，秦皇岛煤价局部上涨。本周(8.18-8.25)阳泉末煤下跌2.2%，江苏徐州、安徽宿州动力煤下跌1%-2%，秦皇岛港口低热值的4500 大卡和5000 大卡动力煤上涨5 元/吨，秦皇岛港库存继续4 周下降，本周降1.9%至559 万吨。

　　沿海煤炭运价小幅下跌。沿海煤炭运价指数小幅下跌0.1%，其中秦皇岛-上海和黄骅-上海分别下降0.4%和1.1%，秦皇岛-广州和宁波则持平。国际市场方面，NEWC Index 下跌0.87%至69.27 美元/吨，RB 大幅下跌3.85%。

　　冶金煤价格持稳。冶金煤方面，本周我们跟踪的地区价格均持平，山西太原、介休、临汾等地区焦炭价格下跌1%。本周钢价除冷轧外其中品种均出现下跌，其中螺纹、线材分别下跌3.9%和1.9%。

　　汛期结束前动力煤难有表现。尽管南方地区气温较高，但由于水电出力加大，沿海电厂负荷不升反降，日耗煤数量连续两周大幅下降，截至8 月22日，沿海六大电厂存煤共计1360.4 万吨，同比增长5.88%，日耗合计51.30 万吨，继较上周大幅下降23.76%后继续下降12.16%，存煤可用天数26.5 天，较上周增加5 天。预计汛期结束前，动力煤难有出色表现，维持对动力煤反弹时点在4 季度的判断。

　　焦煤仍面临压力。钢铁需求低迷，跌势难止，本周钢铁指数较前一周下跌0.82%，钢铁行业目前产能利用率在高位、库存开始从低位回升，仍可能可能对未来焦炭和焦煤的价格形成拖累。

　　维持同步大市-A 评级：尽管部分企业做出减产承诺，但市场分散，价格联盟难以形成，主动减产者相当于主动放弃市场份额，实施难度较大；需求疲弱之势有增无减，但成本支撑力度较强，预计煤价在3 季度内仍将底部震荡，4 季度在供应收缩和需求好转的共振下有望迎来一波反弹。维持行业同步大市-A 评级，建议重点关注有整合空间和潜力的蒙西、陕西、贵州区域。

　　风险提示：经济复苏力度不及预期；煤炭资源税从价征收；环保政策从严实施。