1、风险偏好提升的行情趋势未变

场外资金持续流入，本轮行情不是简单的存量博弈。虽然沪深300上周继续横盘，但上证综指、深成指开始向上突破，中小板、创业板指更是不断上行，万得全A指数7月底创出2012年来新高后不断向上。本轮行情不是简单的存量资金博弈，风险偏好提升使得新增资金入场，行情的时间、空间可以类比2012年1月、2012年12月、2013年7月，即指数上涨15%以上、时间跨度3个月以上。从资金面来看，7月以来融资融券市场持续大幅净买入，近两周净买入额达到200亿，证券市场结算资金和RQFII连接基金的规模也在不断攀升。

风险偏好提升根基未变，无需过虑短期数据。7月下旬推动本轮行情的核心因素是货币和地产等宏观政策偏松使市场修正增长、改革进程加快，市场风险偏好提升。股市背景从上半年的“利率下行+风险偏好下行+盈利下行”，步入“利率下行+风险偏好上行+预期盈利趋缓”。上周公布的8月份汇丰PMI数据初值为50.3，创出3个月新低，当天指数下探后迅速回升，市场反映与13日较差的7月经济金融数据公布后一样，验证“政策趋势重于短期数据”。参考2012年来的三波反弹，行情结束源于经济数据平淡或回落，目前还需观察9-10月旺季地产销量数据。

2、改革是行情重要催化剂

参考海外，改革提高风险偏好，有助企业ROE提升。GDP增速难以回升,是部分投资者对本轮行情缺乏信心的主要原因，但回顾美国、德国、英国、日本等成熟市场的牛市经验可以发现，GDP高增长并非牛市的必要条件。而受益于改革、转型，企业ROE提升，也促发了牛市行情。

我国改革加速，国企改革有助企业盈利能力提升。8月18日中央全面深化改革领导小组第四次会议召开，预示着改革已经成为首要的工作任务。改革短期提振风险偏好，中期提高企业盈利能力。

3、乘势而上

行情继续，乘势而上。货币、地产政策偏松趋势未变、改革加速，股市经历利率下行后提高风险偏好趋势未变，行情继续。短期而言，半年报业绩和新股发行是干扰变量，但不会改变趋势。

高仓位均衡配置，重点提示铁路产业链。李克强总理22日在铁路总公司考察铁路投资和项目进展时表示，“投融资体制改革是铁路改革关键”、“推销中国高铁我特别有底气”。在改革推动下铁路行业发展空间打开，铁路发展基金有助于解决铁路建设融资难题，售后回租或反映铁总放权思路，且将实质性改善车辆购置资金。受益公司如北方创业、中国南车、永贵电器、中国北车、鼎汉技术等。