皖通科技：“大交通”战略带来想象空间
　　皖通科技成立于1999年，是交通信息化系统集成商。公司沿着“以高速公路信息化和港口航运信息化为龙头，其他行业信息化综合推进”的发展思路，提供集专业性和适用性为一体的系统集成整体解决方案，并将其广泛应用到高速公路、港口码头、城市智能交通、干线公路、内河航道、物流跟踪等各行业信息化领域。
　　公司受益于安徽公路建设提速。2013年，安徽省发布《安徽省交通运输工作要点》，明确提出超常规推进交通基础设施建设，加快推进交通通信专网、视频联网监控系统和物流公共信息平台等重点项目建设，首次提出积极引导物联网、云计算等信息化新技术在交通行业的研究和应用；2013-2014年，安徽省交通基础设施计划投资额提速，其中，高速公路是基础设施投资的重点。公司作为安徽省高速公路信息化龙头企业，将直接受益于安徽公路建设提速。
　　中国高速公路信息化投入不断提升。中国高速公路信息化投入金额从1999年的20万元/公里上升近年的140-160万元/公里，对应年化复合增速为15%。同时，高速公路拥挤程度不断上升，2009-2013年期间，全国高速公路年平均行驶量增速明显高于同期全国高速公里里程的增速，导致高速公路年平均交通拥挤度逐年提升，交通拥挤度的提升进一步促进高速公路信息化建设投入持续上升。
　　“大交通”战略带来想象空间。公司上市以来, 通过一系列的并购，目前已经拥有公路、航运、云计算、智能交通、安防等业务，逐步实施“大交通”战略。未来，公司有望通过将SaaS管理平台和公司现有的高速公路、航运业务相结合，成为综合物流管理系统服务商，实现新商业模式的转型，从而提升公司估值。
　　盈利预测与评级。我们预计公司2014、2015和2016年EPS为0.32、0.47和0.64元，对应PE为38.8、26.7和19.8倍。公司作为安徽省高速公路行业龙头企业，受益于安徽省公路建设提速；同时，并购带来外延式成长，公司布局“大交通”战略，酝酿新商业模式，有望提升估值，因此我们首次覆盖给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：政策风险、公司新业务推进速度低于预期等。
　　(华鑫证券 徐呈健)


　　东睦股份：新业务逐步放量，未来想象空间巨大
　　投资要点
　　顺应汽车轻量化、汽车零部件进口替代以及压缩机零部件工艺升级的趋势，公司传统业务将实现稳步增长；前期布局VVT等零部件正逐步放量，刚刚布局特斯拉粉末冶金零件制造业务，新业务将为公司贡献可观收入；此外，公司依靠综合技术优势，正在研究进入3D打印等新兴领域的可能性，为公司未来发展带来了足够的想象空间。
　　一、传统业务稳定发展
　　上半年公司传统业务汽车用粉末冶金零部件和制冷压缩机用粉末冶金零部件销售额分别增长12.83%、3.14%。公司判断未来传统业务的发展将更多转向传统汽车粉末冶金零件的进口替代以及制冷压缩机铸造零件的工艺升级。
　　二、新业务取得积极进展
　　(1)上半年VCT、VVT、变量泵和真空泵等新业务占业务收入的比例大概在8000万左右，增速在150%。预计2014年全年能实现1.5亿的收入；2015年增速预计约为200%。5年之内此项业务将是公司业绩重要增长点。
　　(2)新能源汽车配套粉末冶金零件逆变器齿轮箱壳体、马达终端壳体目前已有订单，每个零件大概5000套的订单，初期预计带来2000-4000万的收入。公司具备综合竞争优势，获取订单能力较强，未来新能源汽车零件若上量，公司业绩有望大幅提升。
　　三、未来想象空间巨大
　　(1)公司已关注3D打印领域，相关技术人员已和国内专家有过交流，但未来要实现产业化路还很长。
　　(2)公司正在对粉末冶金领域材料及结构的变化进行深入研究，未来不会局限于汽车、制冷压缩机等应用领域。
　　四、盈利预测与投资建议
　　考虑到公司传统业务稳定增长、新业务逐步放量，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.33、0.49和0.66元，对应当前股价的PE为37倍、25倍、19倍，维持公司“推荐”投资评级。
　　五、风险提示
　　宏观经济下行影响粉末冶金压缩机零件的销售；汽车工业增速放缓影响汽车粉末冶金零件销售；新产品销售不达预期。
　　(方正证券 李大军,刘建民)


　　东方财富：第三方基金销售高速增长，长期成长空间逐步打开
　　平安观点:
　　业绩保持高速增长，盈利能力不断提升
　　公司营收同比增长159.4%，主要由于公司金融电子商务服务业务收入及金融数据服务业务收入同比大幅增长所致。报告期内，公司金融数据服务和金融电子商务服务，同比分别增长173.69%和862.84%。随着第三方基金销售的飞速发展，公司营收有望继续保持快速增长势头。
　　公司毛利率为72.16%，与去年同期相比增长13.54 个百分点，盈利能力不断提升，主要是受金融数据服务和金融电子商务服务的毛利率增长所致。公司毛利率未来有进一步上升的空间。
　　公司销售费用率为28.29%，与去年同期相比下降36.98 个百分点；公司管理费用率为33.81%，与去年同期相比下降15.85 个百分点。随着公司前期市场、研发投入效应的显现以及公司成本管控能力的提升，我们预计未来费用率仍将保持在低位运行。
　　财经信息综合平台稳步推进，第三方基金销售再超预期
　　公司网络财经综合服务平台建设稳步推进，目前已建立“门户网站+社区+数据终端”的综合平台，凭借平台的入口优势以及流量优势，公司第三方基金销售业务取得飞速发展，打开公司新兴成长空间。公司坚持以客户为中心，全力推进基金第三方销售业务发展，进一步丰富基金产品线，不断加强产品和服务创新，继续完善交易服务功能，持续提升用户体验，提升服务质量和水平。报告期内，公司基金第三方销售业务实现快速发展，新增上线基金公司10 家，新增基金产品225 支。公司互联网金融电子商务平台基金销售额大幅增长，金融电子商务服务业务收入规模也进一步提升，金融电子商务服务收入同比增长862.84%，营收占比提升36.1 个百分点至49.41%。未来，公司仍将大力推进基金第三方销售服务业务，长期成长空间逐步打开。
　　首次覆盖给予“推荐”评级，目标价15 元
　　暂不考虑外延扩张影响，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.06、0.08 和0.13元。我们认为受益于互联网金融大潮蓬勃发展，公司发展前景极其光明，因而首次覆盖给予 “推荐”评级，目标价15 元，对应15 年约187 倍PE。
　　风险提示：行业受证券市场波动影响、市场竞争风险、技术变革风险
　　(平安证券 符健)


　　海越股份：宁波项目进展顺利，年内有望贡献业绩
　　1. 成品油销售为公司利润主要来源
　　2014年上半年，公司收入同比增长30.86%，净利润同比增长32.87%，公司收入利润均保持了高速增长。上半年公司主要利润仍然来自于成品油销售业务，在公司毛利中的占比达到66.43%。
　　成品油销售业务收入利润增加。2014年上半年，公司成品油销售业务实现收入14.71亿元，同比增加34.10%；实现毛利2087万元，同比增加62.98%，成品油销售业务在公司全部收入、毛利中的占比分别达到92.62%、66.43%，是公司收入毛利的主要来源。公司成品油销售业务毛利率提高0.25个百分点至1.42%，全年公司成品油销售业务有望继续保持高增长。
　　投资收益增加。1h2014，公司全资子公司浙江天越创业投资有限公司处置可供出售金融资产，带来投资收益增加，上半年公司共实现投资收益8132万元，同比增加80.50%。
　　2. 宁波项目进展顺利，年内有望贡献业绩
　　甲乙酮及异辛烷装置产出合格产品。海越股份控股子公司宁波海越新材料有限公司在建的“138万吨/年丙烷与混合碳四利用项目”一期项目的主要装置及规模为：丙烷脱氢装置(60万吨/年)、气分异辛烷装置(60万吨/年)和甲乙酮装置(4万吨/年)。根据公司公告，一期项目甲乙酮装置已于2014年6月19日产出合格产品；异辛烷装置已于7月3日产出合格产品。以上两套装置均只用了约一个月的时间即实现打通全流程并生产出合格产品，公司在以上两个化工项目上的投入取得了明显成效，公司成功完成转型。我们认为公司甲乙酮、异辛烷装置有望在较短时间内达产。
　　PDH项目投料试车。根据公司7月24日公告，公司丙烷脱氢项目已完成消防、安监、环保等相关部门的备案、验收和批复，并已开始投料试车。公司PDH项目与天津渤化项目采用的均是Lummus公司工艺，目前天津渤化PDH项目已进入稳定生产阶段，我们认为公司PDH项目也将顺利完成开车。
　　产品价差保持在高位。我国自8月1日起将成品油增值税发票纳入防伪税控系统汉字防伪版管理，此举将对调油生产企业造成打击，进而影响烷基化、芳构化等碳四深加工企业，碳四深加工行业竞争加剧，碳四深加工的原料醚后碳四等资源整体价格有望下降。海越股份作为上市公司，我们认为其整体竞争优势较为突出，在异辛烷行业竞争加剧的情况下有望从中胜出。公司的宁波项目甲乙酮、异辛烷装置将部分采购国内液化气作为原料，原料价格的下降有望使公司盈利能力提高。甲乙酮-液化气、烷基化油-液化气8月价差分别达3990、1559元/吨，仍保持在较高水平。
　　目前公司宁波项目甲乙酮、异辛烷装置已产出合格产品，PDH装置也有望于短期内顺利完成开车。目前产品价差仍处于较高水平，液化气仍未进入消费旺季，短期内价格有望在低位维持，较低的原料价格将降低公司在项目调试及投产初期的生产成本。我们认为公司以上三套装置进展顺利，年内有望贡献业绩。
　　3. 盈利预测与投资评级
　　随着公司甲乙酮、异辛烷、PDH等项目建成投产，公司将从贸易型企业转型成为生产型企业，随着项目开工率的逐步提高，公司收入利润将稳定增长，未来有望成为收入达到百亿规模的石化企业。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.42、0.98、1.68元，按照2015年EPS以及20倍PE，我们给予公司19.60元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
　　4. 风险提示
　　项目调试进度不达预期；产品及原料价格大幅波动；企业转型风险；国内成品油品质升级进度。
　　(海通证券 邓勇,王晓林)


　　南都电源：4G推动其业绩增长，动力、储能添成长空间
　　二季度稳定增长，下半年需求、盈利有望转好。 公司二季度收入、净利润的同比增速分别是3.48%、8.12%；上半年净利润增速好于收入增速的主要原因是会计估计变更带来的正面业绩影响金额1648.17万元(体现在资产减值损失项目)。公司主营业务毛利率为14.22%，同比下降增长0.59个百分点，主要原因是后备电池毛利率提升3.03个百分点。公司致力于成为全球的通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案的领导者，并为此做了大量的技术储备，我们看好公司的战略布局；下半年，由于4G大力建设、动力电池产品盈利复苏、储能市场打开，公司产品的需求、盈利有望转好。
　　后备电池：4G推动未来加速发展。上半年公司后备电池业务收入同比增长1.15%。从招投标和未来4G的建设情况看，公司后备电池需求有望提升：公司在中移动集采中获得较理想份额，中国联通新的集采合同已开始执行，下半年销售有望环比增长；随着铁塔公司正式成立运营，国内4G建设已进入实施阶段，预计下半年及明年公司产品的国内市场需求有望持续增长。其他亮点：1)海外市场持续取得突破：上半年高温电池销售额约5000万元，同比增长167%。2)锂电应用提升：公司已形成了行业内最完整的通信用后备锂离子电池产品体系；上半年，公司通信后备用锂离子电池业务中国市场同比增长79.6%。
　　动力电池：受益新能源汽车的发展。上半年公司动力电池业务收入同比增长3.76%，盈利仍处低位；公司积极开拓启停、节能、叉车等动力市场新领域，推进铅炭电池在节能环保汽车启停领域的应用；同时，公司积极拓展产品在低速电动车、新能源汽车的应用，上半年低速电动车用动力电池销售额同比增长51.17%。在湖北葛店布局的新能源电池产能将为未来发展打开空间。
　　储能电池：行业领先，未来潜力大。上半年，公司储能业务实现销售收入7419.56万元，同比增长37.37%。储能包括工业储能(包括集中和分布式)和户用储能，目前公司已处于行业领先地位；公司已开发适用于户用储能系统的铅炭电池及高比能量锂离子电池，正积极推进其在光伏领域的应用。
　　盈利预测及评级：我们预计公司14年、15年、16年EPS分别为0.30、0.41、0.57元，对应8月21日收盘价(10.28元)的市盈率分别为34、25和18倍；我们认为，公司通信后备电池受益4G投资拉动，新能源电池业务拓展值得关注，维持“增持”评级。
　　股价催化剂：储能产品市场打开；动力电池产品提价；通信电池大额中标；新业务顺利拓展。
　　风险因素：储能市场增长低于预期；动力电池毛利率维持较低水平；通信领域投资低于预期。
　　(信达证券 郭荆璞,刘强)


　　东材科技：中报业绩符合预期，光伏回暖+特高压项目带劢业绩恢复高增长
　　上半年营业收入增长 30.43%，净利润增长 71.33%，业绩增长的主要原因是电工聚酯薄膜收入增长 56.61%，毛利率上升 3.16%。上半年电工聚酯薄膜收入占比为50.89%，相比过去略有提升，其中太阳能背板膜销量占聚酯薄膜的 40%-50%，上半年受益于光伏景气回升太阳能背板膜销量大幅增长，预计今年全年销量有望实现 2.4 万吨，同比去年增长 118%；同时受上游原材料跌价的影响，上半年产品毛利同比提升 3.16%，预计全年毛利率可维持在 24%-25%。
　　上半年聚丙烯薄膜收入增速 5.11%，毛利率提升 2.44%，预计聚丙烯薄膜受益特高压建设销量高增涨。上半年聚丙烯薄膜收入占比约 13.72%，其中壁垒较高的电力电容器下游占比超过 80%，14 年是特高压全面审批和建设元年，电网投资规模同比去年增长 20%(过去每年仅 1%-4%)，预计公司 14 年聚丙烯薄膜销量为 7000-7500 吨，同比去年增速为 31%-40%；上半年受益于原材料跌价毛利率同比提升 2.44%，由于高压电容器下游壁垒较高，预计下半年毛利率保持在 28%左右。
　　预计大尺寸结构件受益特高压建设订单有望超预期。 公司大尺寸结构件产品国内讣可度第一，目前受益于特高压公司从大客户电科院已获 3000-4000 万元订单，预计今年随着特高压项目继续获批，大尺寸结构件订单量丌低于 4000-5000 万元，按毛利40%-50%计算，预计该业务 14 年可增厚净利润约 1683 万元。
　　无卤阻燃聚酯切片、PVB 树脂材料、光学膜基膜已经陆续进入中试和试车阶段，若进展顺利则公司 15-16 年有望持续高增长。 不军队合作的无卤阻燃聚酯预计 3 季度进入中试阶段，军用产品的毛利率超过 30%，预计达产后该产品可增厚净利润约 9647 万元；公司和清华的合作的 PVB 树脂材料项目进入中试阶段，如果进展顺利则有望成为下一个爆发性品种；高毛利率的光学膜基膜预计 4 季度开始试车，15 年步入收获期。
　　公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.31、 0.38、 0.46 元，对应 PE 分别为 28.88、 23.80、19.64，未来 6-12 个月的目标价为 10 元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：光伏和特高压投资低于预期，新项目投产进度低于预期
　　(中投证券 李凡,周惠敏)


　　国脉科技：费用拖累业绩，ICT服务平台初具雏形
　　维持“增持”，目标价 7.35 元。公司正处于从传统通信服务向 ICT 综合服务平台的转型期，以 ICT 为基础搭载教育培训、产业园开发服务，未来有望成为适度多元化的平台型企业。我们维持公司 2014-2015 年EPS 分别为 0.15/0.21 元，维持目标价 7.35 元，“增持”。
　　电信业务下滑，各项费用拖累业绩。 公司上半年收入 1.6 亿，同比下滑12.1%，净利润 3769 万，同比下滑 47%。折算 Q2，收入 6038 万，同比下滑 33.3%，净利润 571 万，同比下滑 41.1%。收入下滑的主因是运营商网络规划业务收入确认放缓(公司上半年存货-发出商品项同比大幅增长 71%)；而利润大幅下滑的主因是 2013 年处臵普天国脉股权产生 3906 万元投资收益，其次因加大教育基础设施建设增加银行贷款导致利息费用同比增长 135.2%。公司预计 1-9 月净利润 2105-4912 万。
　　ICT 设备及解决方案业务和教育培训业务将进入收获期。公司与中国普天试水混合所有制成立普天国脉，借助央企平台开拓市场空间，普天国脉上半年收入 3.3 亿，同比增长 94.6%，净利润 554 万，而去年同期还亏损 685 万。目前，普天国脉的数通设备线已逐步延伸至高端路由、交换、海量存储、网络安全等，将受益于“去思科化”进程。此外，公司持股 100%的海峡学院 2013 年已盈亏平衡，未来若能顺利实现专升本，将更有助于“逆向教育、科学反哺”，为公司培育的 ICT 综合服务平台提供更多的人才支撑。
　　风险提示：通信业务收入和利润快速下滑；海峡学院专升本延迟。
　　(国泰君安 宋嘉吉,王胜,周明)


　　汉王科技：费用控制+轻装上阵，上半年扭亏为盈
　　维持“增持”评级和 25.4 元目标价。2014 年上半年汉王科技摆脱电纸书包袱轻装上阵，同时加强成本费用控制，业绩扭亏为盈， 符合预期。 预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.05 元/0.20 元/0.41 元。维持“增持”评级和 25.4 元目标价。
　　费用控制+轻装上阵，上半年扭亏为盈。 2014 年上半年， 公司实现销售收入和归属于母公司股东净利润分别为 1.69 亿元、299.13 万元，同比增长 20.91%、108.83%，业绩增速符合预期。公司业绩扭亏为盈，一方面与公司加强成本与费用控制有关， 上半年在营收同比增长 20.91%的基础上，销售费用和管理费用反而同比下降 22.36%和 1.12%。另一方面，过去几年公司电纸书业务带来的存货跌价准备和固定资产减值准备较大，2014年开始轻装上阵，资产减值损失的影响已不存在。
　　随着公司治理的逐步改善，看好公司下半年在 OCR 识别、人脸识别等行业应用市场的开拓情况。我们认为，目前公司治理正在发生积极的变化，包括引入新的职业化总经理、采用母子公司管理架构、实施子公司管理层持股计划等。随着公司经营越来越市场化，两块弹性较大的业务将脱颖而出：1)OCR 和轨迹输入技术的行业应用存在突破可能。2)人脸识别挖掘空间巨大。特别是随着国内安防需求的提升，人脸识别技术凭借其非接触性和非强制性的优点，将在高清摄像头上的应用上得到迅速渗透。
　　催化剂：国内安防需求增加。
　　核心风险：管理架构调整进度低于预期
　　(国泰君安 孙金钜)


　　七 匹 狼：仍处去库存之中，Q2单季毛利率首现下降
　　线上仍以去库存为主，O2O 仍在试验期，营销与时俱进
　　目前公司线上仍以去库存为主，仅有几个网络专供款，但线上假货销售严重。公司在男装企业中较早尝试O2O，公司曾与阿里、腾讯尝试 O2O，但未产生明显收益：上半年与微信合作了一次 O2O 活动，即腾讯微购物“发现之旅第二期”，时间较短，取得了 500 余万的销售额，效果较理想，是公司对 O2O 模式的初步尝试，后续公司将进一步探索移动互联网新模式。
　　公司在营销策略上不断创新，防止品牌老化、与时俱进，今年上半年邀请当红影视明星钟汉良加入公司名士堂，与冯绍峰、李晨、张涵予、汪峰一起代言“品格男装” 。此外，公司还邀请了三位国际设计师加盟，由国际设计师对产品系列进行策划，打造经典、时尚、优质内涵、符合多元化生活形态的“品格男装”。
　　重视新模式的探索，尝试极致单品定制
　　公司重视新模式的探索， 将于近期推出“极致单品”定制模式，即不印七匹狼 logo、做高性价比的定制产品。采用埃及 Giza45 长绒棉、有 200 多年历史的欧洲皇室御用品牌 Thomas mason 生产的双股 140 支和 100 支面料、由世界级顶尖衬衫制造企业香港联业集团奢品专用流水线生产，价位为 499 元和 299 元两款，这 2 款产品基本不赚钱，价格只够覆盖原料及加工费用，主要为了线上引流， 将主要通过七匹狼官方商城(http://www.7wgo.com/)、京东和苏宁的官方旗舰店、新浪微博、两家合作银行的网站进行推广。首批产量为 499 元 2 万件、299 元 1 万件，分别在 9 月底和 10 月推出。计划产量共 10 万件，后续将看第一批销售情况再定。此模式尚处于摸索、实验阶段，后续会根据实际情况调整，及推出新款。
　　14年全年仍为调整期，现金充裕
　　我们判断，公司 14 年仍以关店为主，14 秋冬订货会仍为双位数下降，但降幅收窄。公司预计 1-9 月业绩下降 30-50%，对应 14Q3 同比-70%至-6%。考虑到 13Q4 有库存回收因素基数较低，如 14Q4 不再进行库存回收，则14Q4 将出现恢复性增长。 14 年仍为调整年、仍处于去库存之中并面临存货跌价准备计提压力， 维持 14-16 年 EPS为 0.36、0.38 和 0.42 元。
　　尽管目前估值相对业绩增速偏高，但考虑公司七匹狼针纺公司(经营内衣裤、袜子等，公司此前授权给浙江某公司做代理，由于担心这部分业务和公司整体品牌形象不够统一，今年上半年收回授权统一管理，从 14 秋冬开始订货，同样采取加盟和直营结合的模式)下半年可能有部分收入贡献、现金仍有 22 亿存在并购可能、订货会降幅收窄，维持“增持”评级。
　　(光大证券 李婕,唐爽爽)


　　豫园商城：业绩底部显现，股东齐增持促使价值回归
　　投资建议：金银珠宝成为盈利主体，主业进一步凸显。随着下半年低基数效应显现及旺季来临，终端需求有望明显好转，我们判断中报将成为全年业绩底部，未来盈利有望持续回升，后续可关注老庙及亚一整合效应、股权增持、激励推进等事件性催化因素。 预计 2014-2016 年 EPS 为： 0.70/0.79/0.91 元， 行业平均估值为 20.45 倍，考虑到公司业务较为复杂给予一定折价，给予 2014 年 15PE，目标价：10.5 元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　公司资产价值极高，市值严重低估，股东齐增持有望促使价值回归。黄金珠宝产业是公司的重要支柱产业，也是公司盈利的核心，2013 年盈利占比达 60%以上，主业盈利日益凸显，有望促使估值回升。公司不仅拥有老庙、亚一等着名黄金珠宝品牌，同时拥有大量商业物业资产，持有招金矿业 25.73%股权，资产价值极高。价值重估较市值溢价率为 100%，明显低估。另外，从收入及盈利等角度与老凤祥比较看，公司市值仅反应金银珠宝部分价值，并未反应自有物业及招金矿业等资产价值，复兴及黄浦区国资委齐增持有望促使价值回归。
　　业绩底部显现，下半年有望显着好转。公司 2014H 实现营业收入 100.4 亿元，同比下降 25.3%，归母净利润 3.3 亿元，同比下降 36.8%，扣非后同比增长 85.3%，折合 EPS0.23 元。收入及盈利下降主要因为 2013 年同期高基数及公允价值变动影响。随着金价的企稳以及下半年低基数效应显现和旺季来临，收入及利润增速有望显着回升。2014 年以来金价已经出现企稳回升迹象，招金矿业收入及盈利 2014Q2 出现显着回升，预计在金价保持平稳情况下， 招金盈利有望平稳较快增长。同时，下半年地产结算进入高峰，公司盈利有望显着好转。
　　风险提示：经济持续低迷；金价持续大幅下降；黄金交易存在风险。
　　(国泰君安 訾猛,童兰,林浩然)