周五上午在怀俄明州杰克逊霍尔，美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)走到舞台的中央，对各国央行[微博]行长以及世界各地密切关注金融市场动态的参与者发表讲话。今年杰克逊霍尔全球央行年度经济座谈会的主题是“重新评估劳动市场动态(Re-Evaluating Labor Market Dynamics)”，而耶伦在讲话中，对美国劳动力市场现状有所肯定也有所反思，但没有像投资者期望的那样提供美联储政策走向的明确信息。

　　耶伦首先声明：“经济大衰退给美国带来了自上世纪30年代经济大萧条以来最为严重且持续时间最长的就业流失状况，而在经济大衰退结束后的五年里，美国经济已经逐渐恢复，取得了相当大的进展。”

　　她指出，这五年以来创造的就业机会已经超过了在这场经济危机中流失的就业机会，但又补充说：“这说明了此轮经济破坏的严重性，在经济衰退结束了五年之后，美国劳动力市场还没有完全恢复。”她继续说，“一个关键的挑战在于，评估美国经济目前距离达到其就业最大化目标究竟还有多远。关于这个差距大小的判断正在变得复杂，原因在于劳动力市场正在上演的结构变化，以及这场严重的经济衰退可能使劳动力市场的运转发生了持续改变。

　　在耶伦事先准备好的这篇讲稿发布之后，美国10年期国债收益率攀升至2.41%，周五开盘走低的美国股市在讲话稿发布之后走势出现分化。在讲话稿发布之后大约30分钟的时候，标准普尔500指数在短暂由跌转涨之后报1，992，微跌0.04%。投资者曾期待标普500指数可以在周五有史以来首次突破2，000，这个希望至少暂时是无法实现了。道琼斯工业平均指数报17，037，微跌0.01%。纳斯达克综合指数报4，538，微涨0.12%。

　　杰克逊霍尔会议是由堪萨斯城联邦储备银行(美联储12家地区储备银行之一)举办的年度会议，近几年以来已经受到人们的密切关注，由于耶伦的前任本·伯南克(Ben Bernanke)有时会借杰克逊霍尔年会之机阐述美联储货币政策变化的一个机会。在此次讲话之前，人们并没有预期耶伦会发出任何重大政策变化的信号，但投资者希望她会在美联储将何时会考虑加息方面提供一些明确暗示。

　　结果她并没有提供任何明确信息，而是给出了模棱两可的回答。

　　耶伦说：“如果美国劳动力市场状况的改善速度继续快于联邦公开市场委员会(FOMC)的预期，或者如果通胀回升速度快于预期，从而导致这两方面向美联储双重目标靠拢的速度快于预期的话，那么联邦基金目标利率的上调可能会早于FOMC当前的预期，而且此后的上调步伐可能会更快。当然，如果美国经济表现结果令人失望，而且这两方面向美联储双重目标靠拢的速度比我们预期的要慢的话，那么，美国未来的利率走向很可能会比我们目前的预期更加宽松。”

　　苏格兰皇家银行(RBS)首席美国经济分析师米歇尔·吉拉德(Michelle Girard)在一篇对耶伦此番讲话加以解读的报告中写道：“我们从此番讲话中得到的新信息是，没有任何指标可以让美联储自信地做出决策。因此，‘货币政策的实行必须务实，不能依赖于任何特定的指标或模型，而是在我们对美国经济的认识不断发展的情况下，对范围广泛的一系列信息不断进行评估后而得出。'换句话说，美联储将会继续密切关注未来美国劳动力市场和通胀方面的数据，从而确定合适的货币政策立场——这些话说了也等于没说。”

　　周三，美联储的利率辩论呈现出新的高潮，当日耶伦领导的FOMC发布了7月份的FOMC会议纪要。以鸽派立场著称(倾向于低利率，不太关心高通胀)的耶伦长时间以来一直表示，在美联储的债券购买计划结束之后，让联邦基金利率在0%至0.25%这个超低水平维持一段时间是合适的。鉴于美联储的量化宽松计划定于今年10月份结束，大多数投资者此前认为美联储会在2015年年中开始加息。

　　然而，美联储对其7月份FOMC例会讨论的记述显示，对于让利率与其他经济因素(包括通胀、金融稳定，当然还有劳动力市场状况)达到均衡状态的理想时间表，FOMC成员之间的分歧越来越深。

　　由于美国经济增加就业的步伐越来越快，而失业率与年初相比已经明显下降，美联储的理事们一致认为，劳动力市场状况的改善快于他们此前的预期。甚至从长期失业到就业的转换速度，在长时间削弱总体失业率的改善态势之后，也显示出略有改善。然而，会议纪要阐述了值得关注的若干方面 ：

　　“许多与会者继续看到，在当前的劳动力市场状况与那些与他们评估的劳动利用率正常水平相一致的理想状况之间存在着差距，而这个差距要大于目前失业率与其长期正常水平之间差距。例如，这些参与者提到，仍然高企的长期失业率水平，以及出于经济上的诸多原因而不得沦为兼职雇员的劳动力，以及劳动力参与率低企。几位与会者指出，近期失业率下降与美国经济在把长期失业者重新吸纳到工作岗位上并且减少兼职工作方面取得进展有关，表明劳动力市场萧条状况正在改善，而且可能会随着就业机会的扩大而进一步改善。

　　劳动力报酬水平仍然仅在小幅上升。许多与会者继续把工资增长缓和的状况归因于劳动力市场依然存在不景气状况； 与会者注意到，薪酬相对较低的兼职就业人数高企，这一状况压低了整体工资的增长水平。”

　　FOMC长期以来一直表示，会把6.5%作为开始考虑上调联邦基金利率的失业率阈值。然而，随着失业率接近这个阈值，美联储及其他人发现，覆盖范围更加广泛的劳动力指标并没有达到标准，因而今年3月份在政策声明中删除了这个表述。美国7月份的失业率为 6.2%。

　　译 陈玮校 徐笑音

　　(来源福布斯中文网)