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在市场普遍看衰线下零售业的今天，泛亚零售大鳄牛奶国际向国内超市业的黑马永辉超市抛来“绣球”，以56.92亿元的高价“聘金”迎得后者19.99%的股权，令业界惊诧。 交易完成后，牛奶集团不仅给永辉超市带来发展亟须的大笔资金，还将为后者提供人才、管理等方面的支持，同时双方在产业合作上存在较大的想象空间。但看似皆大欢喜的交易背后，亦存“门口野蛮人”的风险，国内企业中雷士照明、上海家化等都正在经历“引狼入室”后带来的阵痛。皆大欢喜的交易根据永辉超市与香港怡和集团旗下牛奶有限公司正式签署《认购协议》，牛奶公司将以每股7元，共出资57亿元，以非公开发行股票形式，认购永辉超市股票813100468股。交易完成后，牛奶国际将持有永辉19 .99%股权，成为永辉超市的最大单一股东，是继实际控制人即创始人张轩松、张轩宁两兄弟之后的永辉超市第二大股东。据了解，牛奶有限公司系Dairy Farm集团（牛奶国际）全资孙公司及在香港的主要经营实体，后者拥有超过5800家超市、大卖场、便利店、药妆店、家居用品店及饭店。其不仅拥有惠康、万宁、美心等知名的的连锁品牌，同时还授权开拓发展7-11、星巴克、宜家等品牌在香港及广东等地的门店。“从账面上看，牛奶国际给永辉超市开出的价码还是非常诱人的。”零售业分析人士陈岳峰表示，在牵手牛奶国际之前，永辉超市刚刚经历了原公司第二大股东、公司唯一外资发起方民生超市减持全部公司股份，当时成交均价仅为6.2元/股。据悉，此桩交易一旦成行，将会成为牛奶有限公司有史以来最大的一笔收购。这似乎是一桩皆大欢喜的交易。陈岳峰表示，从牛奶国际的角度来看，一直希望在中国的零售市场有所作为。其旗下的万宁虽然进入内地市场已有10年时间，但一直未能给竞争对手屈臣氏以足够的压力。而与7－11便利店的合作，牛奶公司也只获得其在华南地区的经营权。此次入股永辉超市，将会给牛奶国际打开内地零售市场赋予足够的想象力。牛奶国际的入股，则给永辉超市当下的扩张计划带来了急需的现金流。凌雁管理咨询首席咨询师林岳表示，截至去年年底，永辉超市已开业门店数量为288家，已签约未开业门店数量为140家。如果没有足够的现金流来实现开业，那么便意味着极大的资产负债率。截至2013年底，永辉超市的库存资金仅为18.9亿元，资产负债率却高达54.4%。永辉超市以“自营生鲜”的模式，在零售行业异军突起，拥有超过行业平均水平的利润率和生鲜产品运营经验。林岳表示，这应该是牛奶集团所看中永辉超市的地方，但生鲜产品需与农户现金结算，致使其对资金的需求也尤为饥渴。“门口野蛮人”风险与之前的投资者相比较，牛奶国际本身是跨境经营多年的零售巨鳄，其在零售行业拥有极为丰富的管理人才和运营经验。林岳认为，这将不仅是一笔财务投资，而且是牛奶集团与永辉超市合作，深耕中国内地市场的起点。根据《认购协议》所述，牛奶公司将派出2名人士担任公司的非执行董事，并指派一名人士担任监事一职。永辉超市官网上给出的官方说法称，两位牛奶有限公司高管作为非执行董事参与公司决策、经营，并将引进更加先进的国际超市管理经验和经营管理思路。林岳表示，永辉超市之前在管理上还是相对比较粗放的，引入新的战略投资者后，将有助于其精细化的管理。此外，牛奶公司旗下有很多公司及渠道，永辉超市可以利用牛奶公司的资源进口国外商品，实行全球采购，以降低产品价格。这也意味着，未来双方在产业合作方面会有更多的动作。陈岳峰则认为，根据双方的计划，牛奶有限公司为永辉超市开放采购供应链，未来将在鲜食、进口商品等商品的全球采购、自有品牌、高端超市、信息技术与电子商务等领域展开合作，这些对于提升永辉供应链及管理水平上大有裨益。但永辉强调的“产品可进入牛奶公司相关销售渠道”则价值不大，能进且值得进入牛奶公司销售渠道的产品并不多，从目前来看，牛奶公司旗下业态适合永辉产品进入的门店也不多。在陈岳峰看来，此项交易最大的潜在风险，来自公司日后的控制权问题。牛奶集团本身是零售企业，在如今的市场环境下作如此大手笔的投资，不太可能是投机或只为分享永辉发展红利的行为。尽管张氏兄弟二人仍为永辉控股股东及实际控制人，但牛奶公司入股后，两人合计持股比例已由39.92%降至31.94%。牛奶公司若在未来几年再增持12%的股份，就能成为永辉超市的第一大股东。“在公开的资本市场，实现这一目标的手段并不少。”陈岳峰表示，倘若永辉在发展中出现问题，如内耗、高管间分歧或遭遇发展瓶颈等，就会在控股权上落出更大“空门”。前车之鉴如上海家化、雷士照明等，在国内已不少见。对于上述疑问，永辉超市方面未对本报记者的采访作回应。但有永辉高管私下曾对记者表示：“在目前已知的很长一段时间，公司的控股股东和实际控制人不会改变。”或促多元化提速对于此次募集资金的主要用途，永辉超市官方给出的回应是，一、开设零售门店；二、公司信息化再升级及发展电商业务平台；三、建设食品加工、开发中心和食品安全检测体系；四、建设物流配送中心；五、兼并收购或产业投资；六、改善公司资本结构，降低财务费用，夯实公司的资本实力。其中，“收购或产业投资”引起了业内人士的高度关注。陈岳峰表示，此前永辉曾战略性买入人人乐的股票，并频频举牌武汉中百等同行，持股武汉中百一度达到15%的二股东地位。而永辉在收购上不仅限于同行，对上下游供应商也充满兴趣，曾参与过金枫酒业的定向增发等，永辉也表示将适时通过投资参股等方式加强与中外供应商的合作。因此，获得这笔巨额现金，让市场对永辉接下来的并购行为有了更大的期望。有业内人士分析称，57亿元的募集资金到位后，主要的用途应该不会局限于此，而是会有更多的动作，如进军商业地产等，其此前已有在合肥等城市拿地自建物业的例子，未来不排除会有更多类似的尝试。该人士称，永辉超市未来发展遇到的挑战会越来越大，一方面其优势生鲜经营正在被国内同行迎头赶上，优势会被逐渐削弱。另一方面，每年数十家新店的逆市扩张，人才断层现象未来会逐步显现。在零售业态受到挤压的背景下，企业进行一些多元化的尝试本身亦是抗风险的一种手段。林岳则认为，未来永辉超市的收购重心，还将会是围绕在生鲜产品的供应链环节，从而夯实其生鲜经营的基础、降低生鲜采购的成本，并积极做好生鲜产品线上运营的探索，将其赖以生存的优势进一步扩大。
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